跨國(guó)公司的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理及措施

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本文探討了匯率風(fēng)險(xiǎn)的類型，并指出其對(duì)跨國(guó)公司經(jīng)營(yíng)管理的影響，最后對(duì)跨國(guó)公司如何有效規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)提出幾點(diǎn)建議。

1背景介紹

跨國(guó)公司，就是跨越國(guó)界進(jìn)行商務(wù)活動(dòng)企業(yè)。一個(gè)可以被稱之為“跨國(guó)公司”的企業(yè)，就必須滿足以下三個(gè)前提條件：首先，該企業(yè)必須具有多國(guó)性，就是說(shuō)它是由分布在多個(gè)國(guó)家的實(shí)體組成的一個(gè)企業(yè)；其次，這些企業(yè)必須遵從統(tǒng)一的決策機(jī)構(gòu)指令，并承擔(dān)共同的戰(zhàn)略目標(biāo)；最后，構(gòu)成跨公司的這些企業(yè)之間必須具有所有權(quán)或者其他形式的實(shí)際聯(lián)系，并共同分享資源，分擔(dān)責(zé)任。全球經(jīng)濟(jì)一體化的重要載體就是跨國(guó)公司，同時(shí)20世紀(jì)90年代以來(lái)，跨國(guó)公司日益迅猛的發(fā)展也推動(dòng)這全球經(jīng)濟(jì)一體化的進(jìn)程。改革開放以來(lái)，我國(guó)積極推進(jìn)“走出去”戰(zhàn)略，并隨著2001年中國(guó)加入了WTO組織，越來(lái)越多的國(guó)內(nèi)企業(yè)在海外進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、投資融資活動(dòng)。在企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中，風(fēng)險(xiǎn)是不可避免的。相比之下，跨國(guó)公司面臨著很多國(guó)內(nèi)企業(yè)所沒有的風(fēng)險(xiǎn)，例如國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)際利率風(fēng)險(xiǎn)、外匯風(fēng)險(xiǎn)、購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)等[1]?？傮w而言，外匯風(fēng)險(xiǎn)可以說(shuō)是跨國(guó)企業(yè)所面臨的最頻繁、最直接、最主要的風(fēng)險(xiǎn)，它在極大程度上加重了跨國(guó)公司對(duì)未來(lái)的經(jīng)營(yíng)成果和現(xiàn)金流量判斷的不確定性[2]。因此，我國(guó)的跨國(guó)企業(yè)如何應(yīng)對(duì)、規(guī)避及管理外匯風(fēng)險(xiǎn)，就成為一個(gè)值得討論的課題了。

2外匯風(fēng)險(xiǎn)的定義與類別

外匯風(fēng)險(xiǎn)也稱外匯暴露，是指由于外匯匯率的變動(dòng)而導(dǎo)致企業(yè)盈利能力、凈現(xiàn)金流量和市場(chǎng)價(jià)值變化的可能性[3]。應(yīng)當(dāng)指出，風(fēng)險(xiǎn)的本質(zhì)是一種“不確定性”[4]。這個(gè)概念投射到經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，跨國(guó)公司所遇到的外匯風(fēng)險(xiǎn)，有可能給該公司帶來(lái)收益，也可能帶來(lái)?yè)p失，其結(jié)果是不確定的。不過(guò)，在外匯風(fēng)險(xiǎn)的研究中，較多討論的是在跨國(guó)公司利益受損的情況，對(duì)于得益的情況就不太關(guān)注。通常根據(jù)外匯風(fēng)險(xiǎn)的性質(zhì)以及產(chǎn)生原因，可以將其分為交易風(fēng)險(xiǎn)、換算風(fēng)險(xiǎn)與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

2.1交易風(fēng)險(xiǎn)

交易風(fēng)險(xiǎn)一般是指經(jīng)濟(jì)主體在持有或運(yùn)用外匯的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，由于匯率的波動(dòng)變化而蒙受損失的可能性[5]。由于跨國(guó)公司的外匯資金本身具有外匯頭寸大、貿(mào)易業(yè)務(wù)復(fù)雜、涉及外幣種類數(shù)量多、貿(mào)易結(jié)算時(shí)間長(zhǎng)、交易環(huán)境復(fù)雜的特點(diǎn)，這使得交易風(fēng)險(xiǎn)在跨國(guó)公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中是非常顯著的。

2.2換算風(fēng)險(xiǎn)

換算風(fēng)險(xiǎn)，是指因匯率變動(dòng)而引起的企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表和損益表中某些外匯項(xiàng)目金額變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)[6]。每當(dāng)一個(gè)財(cái)務(wù)年度結(jié)束時(shí)，作為跨國(guó)公司的海外子公司或控股子公司，都需要與國(guó)內(nèi)母公司進(jìn)行合并財(cái)務(wù)報(bào)表。一般而言，財(cái)務(wù)報(bào)告中資產(chǎn)、負(fù)債、損益、現(xiàn)金流等部分，都要按照一定的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則將其換算成本國(guó)貨幣表示，并計(jì)入母公司財(cái)務(wù)報(bào)表，期間的換算過(guò)程必然伴隨著匯率的變動(dòng)而產(chǎn)生相應(yīng)的損益。由于換算風(fēng)險(xiǎn)是直接發(fā)生于會(huì)計(jì)核算過(guò)程中的，因此也被稱之為會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)。

2.3經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)通常指是意料之外的匯率變動(dòng)而導(dǎo)致企業(yè)未來(lái)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量發(fā)生變化，從而影響公司的市場(chǎng)價(jià)值[3]。在跨國(guó)企業(yè)的日常經(jīng)營(yíng)中，如果其海外子公司的當(dāng)?shù)刎泿乓馔獾陌l(fā)生升值或貶值時(shí)，這對(duì)該公司的生產(chǎn)、銷售數(shù)量和價(jià)格、成本等都會(huì)產(chǎn)生重大影響，從而導(dǎo)致的企業(yè)未來(lái)一定時(shí)期的收益或現(xiàn)金流量大幅變化的風(fēng)險(xiǎn)。這將會(huì)進(jìn)一步影響到跨國(guó)公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)總量，影響到跨國(guó)公司的日常經(jīng)營(yíng)[7]。這是以“外匯”作為風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生原因的“主體”角度出發(fā)而得出的結(jié)論，即“由于外匯自身的特質(zhì)，而引發(fā)的跨國(guó)公司在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中所面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)”。如果我們把“外匯”擺在“客體”的位置，即“由于跨國(guó)公司應(yīng)對(duì)或處理外匯問(wèn)題不當(dāng)，而引發(fā)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中的風(fēng)險(xiǎn)”，可能會(huì)得出一些不同的結(jié)論。簡(jiǎn)單而言，由于外匯本身的特質(zhì)決定了無(wú)論跨國(guó)公司在國(guó)界外的任何地區(qū)經(jīng)營(yíng)，都必然會(huì)遇到交易風(fēng)險(xiǎn)、換算風(fēng)險(xiǎn)與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。然而，由于跨國(guó)公司的經(jīng)營(yíng)規(guī)模、經(jīng)營(yíng)策略、內(nèi)部外匯管理制度、人員組織構(gòu)成、行業(yè)特性等原因，其應(yīng)對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)能力及處理結(jié)果就不盡相同了。甚至可能出現(xiàn)由于跨國(guó)公司本身存在對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)、意識(shí)、人員、經(jīng)驗(yàn)不足的情況，而導(dǎo)致不足以稱之為“風(fēng)險(xiǎn)”的“風(fēng)險(xiǎn)”，最終變成“風(fēng)險(xiǎn)”的可能。因此，從這個(gè)角度出發(fā)，我們討論“外匯風(fēng)險(xiǎn)”的外延，也就相應(yīng)的擴(kuò)大了。

3外匯風(fēng)險(xiǎn)對(duì)我國(guó)跨國(guó)公司產(chǎn)生的影響

3.1對(duì)跨國(guó)公司的財(cái)務(wù)影響

外匯風(fēng)險(xiǎn)其主要關(guān)注匯率波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，這樣的波動(dòng)主要帶來(lái)的是跨國(guó)公司財(cái)務(wù)上的風(fēng)險(xiǎn)。匯率是時(shí)刻變動(dòng)的，而且其未來(lái)發(fā)展的趨勢(shì)人們是難以精確預(yù)測(cè)的。因此，這種不確定性會(huì)導(dǎo)致企業(yè)難以明確的判斷其實(shí)際可支配的及真實(shí)需要的本幣數(shù)額，從而難以進(jìn)行準(zhǔn)確的財(cái)務(wù)預(yù)算，從而影響企業(yè)難以按照計(jì)劃如期的完成制定目標(biāo)。并且，匯率的波動(dòng)會(huì)使得跨國(guó)企業(yè)在合并編制財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)產(chǎn)生大量無(wú)法預(yù)期的損益，這會(huì)影響企業(yè)利潤(rùn)和現(xiàn)金流，從而影響企業(yè)在市場(chǎng)上的價(jià)值，對(duì)企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)的穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)提出了挑戰(zhàn)。

3.2對(duì)跨國(guó)公司的經(jīng)營(yíng)策略與戰(zhàn)略影響

會(huì)計(jì)賬本調(diào)節(jié)著企業(yè)的經(jīng)營(yíng)行為。考慮到不確定的匯率會(huì)導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的不確定性，這也給企業(yè)的日常經(jīng)營(yíng)策略帶來(lái)不確定性?？鐕?guó)公司的經(jīng)營(yíng)策略對(duì)外匯匯率極為敏感。例如，匯率的變動(dòng)導(dǎo)致企業(yè)的生產(chǎn)成本時(shí)刻發(fā)生著變化，導(dǎo)致企業(yè)無(wú)法準(zhǔn)確的確定其生產(chǎn)成本，這影響著企業(yè)無(wú)法準(zhǔn)確的進(jìn)行成本管理，從而造成企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難。從營(yíng)銷角度來(lái)講，匯率波動(dòng)的不確定性會(huì)導(dǎo)致企業(yè)無(wú)法準(zhǔn)確的估計(jì)其生產(chǎn)的產(chǎn)品或提供勞務(wù)的價(jià)格，這會(huì)導(dǎo)致企業(yè)進(jìn)軍海外市場(chǎng)時(shí)難以準(zhǔn)確的判斷其應(yīng)當(dāng)使用的定價(jià)策略?？梢?，從成本管理與營(yíng)銷策略來(lái)講，匯率都給企業(yè)的經(jīng)營(yíng)帶來(lái)了不確定性。這種經(jīng)營(yíng)上的不確定性勢(shì)必會(huì)導(dǎo)致企業(yè)戰(zhàn)略層面也產(chǎn)生不確定性。不同國(guó)家的法律制度、稅收制度、財(cái)會(huì)結(jié)算體系、經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)環(huán)境都各有特色，再加上不確定的匯率影響，這給跨國(guó)公司全球戰(zhàn)略布局也帶來(lái)影響。

4我國(guó)跨國(guó)公司外匯風(fēng)險(xiǎn)管理應(yīng)對(duì)策略建議

所謂“風(fēng)險(xiǎn)管理”，就是指“根據(jù)組織的目的或目標(biāo)以最少的費(fèi)用，通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、測(cè)定、處理、及風(fēng)險(xiǎn)控制技術(shù)把風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的不利影響降到最低程度的科學(xué)管理”[8]。同時(shí)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)的目的或目標(biāo)顯然是為了獲取盈利，提升企業(yè)在市場(chǎng)上的價(jià)值。因此，在上述兩個(gè)前提下，有學(xué)者總結(jié)出跨國(guó)公司進(jìn)行外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo)是：“避免不確定性的惡劣影響，平穩(wěn)利潤(rùn)及現(xiàn)金流，在成本收益最大化的前提下提升企業(yè)價(jià)值”[2]。

4.1合理使用金融工具防范交易風(fēng)險(xiǎn)

利用金融工具防范交易風(fēng)險(xiǎn)，就是學(xué)者Srinivasulu所說(shuō)的“金融性套期保值”[10]，即在金融資本市場(chǎng)上持有一個(gè)相反的頭寸來(lái)對(duì)沖掉公司可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于跨國(guó)公司而言，日常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中伴隨著大量的交易行為，因此，外匯風(fēng)險(xiǎn)中的交易風(fēng)險(xiǎn)可以說(shuō)是最普遍、最頻繁的。在規(guī)避交易風(fēng)險(xiǎn)方面，跨國(guó)公司可以選擇采用適當(dāng)?shù)慕鹑诠ぞ摺Ｍǔ?，跨?guó)公司會(huì)選擇合約保值的方式，通過(guò)簽訂貨幣市場(chǎng)交易合約、遠(yuǎn)期外匯交易合約、外匯期權(quán)交易合約的形式，把外幣凈頭寸變?yōu)榱?，從而?shí)現(xiàn)降低發(fā)生交易風(fēng)險(xiǎn)可能性的目的。除此以外，跨國(guó)公司還可以在經(jīng)營(yíng)決策中通過(guò)有效的經(jīng)營(yíng)策略，例如正確的選擇計(jì)值貨幣、利用提前或延遲技術(shù)、利用平衡法等手段達(dá)到規(guī)避外匯交易風(fēng)險(xiǎn)的目的。

4.2采用資產(chǎn)負(fù)債表保值法規(guī)避換算風(fēng)險(xiǎn)

換算風(fēng)險(xiǎn)是因?yàn)樵诤喜⒑Ｍ庾庸矩?cái)務(wù)報(bào)表至母公司財(cái)務(wù)報(bào)表的會(huì)計(jì)核算過(guò)程中而產(chǎn)生的。因此規(guī)避這一風(fēng)險(xiǎn)，可以使用資產(chǎn)負(fù)債表保值法。這個(gè)方法是以通過(guò)調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債表的科目(例如調(diào)整債權(quán)或債務(wù)的幣種或數(shù)額)為手段，促使使用相同外幣計(jì)算的負(fù)債可以達(dá)到實(shí)際數(shù)額與預(yù)期相一致的效果，從而來(lái)達(dá)到降低或規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)的目的[9]。

4.3采用靈活多變的策略規(guī)避經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

采用靈活多變的策略規(guī)避經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，就是學(xué)者Srinivasulu所說(shuō)的“經(jīng)營(yíng)性套期保值”[10]，其主要目的是為了降低導(dǎo)致現(xiàn)金流不穩(wěn)定的不確定性。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是外匯風(fēng)險(xiǎn)中對(duì)企業(yè)影響最直接的，因?yàn)槠鋵?duì)企業(yè)的現(xiàn)金流直接產(chǎn)生影響。同時(shí)，它又是最難管理與防范的，因?yàn)樽儎?dòng)的匯率會(huì)給企業(yè)的成本、價(jià)格、銷售和利潤(rùn)都帶來(lái)直接的影響，同時(shí)影響這些的因素又是多種多樣的[3]。因此，一般而言，對(duì)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的管理通常采用方向性和策略性的方法。俗話說(shuō)：“不要把雞蛋放在一個(gè)籃子里”，這教導(dǎo)我們可以通過(guò)“分散化”來(lái)抵消匯率變動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。例如企業(yè)可以促進(jìn)經(jīng)營(yíng)的分散化，在世界范圍內(nèi)各個(gè)經(jīng)濟(jì)體合理分配生產(chǎn)，分散原材料的產(chǎn)地，合理的控制成本；靈活運(yùn)用定價(jià)策略，針對(duì)不同國(guó)家不同地區(qū)的情況，采用差異化的定價(jià)方案，從而規(guī)避不同國(guó)家本幣的匯率波動(dòng)；針對(duì)不同國(guó)家、不同地區(qū)的社會(huì)風(fēng)俗狀況、消費(fèi)習(xí)慣，采用不同的銷售策略，調(diào)節(jié)企業(yè)在該地的銷售產(chǎn)品的比重與搭配；同時(shí)，還可以采用差異化的融資方式，合理的規(guī)劃公司的債務(wù)結(jié)構(gòu)，從而使其與公司的現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)相匹配，最終起到規(guī)避或降低風(fēng)險(xiǎn)的作用。企業(yè)可以通過(guò)使用這些分散化經(jīng)營(yíng)的方法以降低匯率變動(dòng)而帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)的可能性，從而降低可能面臨的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

4.4改善跨國(guó)公司的內(nèi)部管理體系及合理進(jìn)行人員分工

前文討論了“外匯”風(fēng)險(xiǎn)還應(yīng)包括“跨國(guó)公司由于應(yīng)對(duì)不當(dāng)，而造成的風(fēng)險(xiǎn)”，因此，為了更好的規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)，跨國(guó)公司應(yīng)當(dāng)建立成熟、高效、獨(dú)立、專業(yè)的內(nèi)部管理體系，并招聘合格專業(yè)的人員參與到適當(dāng)?shù)墓ぷ?。有學(xué)者研究認(rèn)為：由于當(dāng)前我國(guó)的跨國(guó)公司存在著人員的專業(yè)素養(yǎng)不足、管理體系不完善、處理外匯業(yè)務(wù)及風(fēng)險(xiǎn)控制的經(jīng)驗(yàn)不夠，面對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)反應(yīng)機(jī)制不夠靈敏等現(xiàn)象，使得風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生后沒有獨(dú)立專業(yè)的機(jī)構(gòu)去合理應(yīng)對(duì)，甚至由于反應(yīng)不夠及時(shí)直接導(dǎo)致決策的滯后，最后造成跨國(guó)公司不必要的利益損失時(shí)有發(fā)生。跨國(guó)公司應(yīng)建立完善成熟、高效、獨(dú)立、專業(yè)的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理體系，加強(qiáng)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的文化建設(shè)，明確外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo)，提前對(duì)公司可能遇到的外匯風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)估及準(zhǔn)備應(yīng)對(duì)方案[2]。同時(shí)，進(jìn)一步講，跨國(guó)公司應(yīng)加強(qiáng)風(fēng)控合規(guī)管理人員招募與培訓(xùn)，使其具有相應(yīng)的財(cái)會(huì)、風(fēng)險(xiǎn)管理和信息技術(shù)等專業(yè)素養(yǎng)和業(yè)務(wù)能力；統(tǒng)籌優(yōu)化公司各部門的專業(yè)人員，組建獨(dú)立的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理部門，專門負(fù)責(zé)公司涉外投融資、經(jīng)營(yíng)管理風(fēng)險(xiǎn)信息的搜集和監(jiān)控事項(xiàng)，形成完善的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告機(jī)制，制定合理的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理應(yīng)對(duì)方案[9]。從而全面的提高跨國(guó)公司應(yīng)對(duì)及處理外匯風(fēng)險(xiǎn)的能力。

5結(jié)語(yǔ)

綜上所述，隨著世界經(jīng)濟(jì)一體化的不斷加速，以及我國(guó)“改革開放”及“一帶一路”倡議的不斷深入，我國(guó)跨國(guó)公司面臨在海外進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、投資融資活動(dòng)事所面臨的外匯風(fēng)險(xiǎn)也將會(huì)越來(lái)越復(fù)雜，其發(fā)生的頻率也會(huì)越來(lái)越頻繁。特別是在中美貿(mào)易戰(zhàn)深度發(fā)展的當(dāng)下，人民幣兌國(guó)際主要外幣的匯率，存在不穩(wěn)定性的現(xiàn)狀，更提醒我國(guó)的跨國(guó)公司應(yīng)當(dāng)更加重視外匯風(fēng)險(xiǎn)的管理。當(dāng)然，我國(guó)跨國(guó)公司的風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)也正在不斷的加強(qiáng)，但是我國(guó)跨國(guó)公司要想長(zhǎng)效的發(fā)展、穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)，則必須綜合運(yùn)用相應(yīng)的金融和經(jīng)營(yíng)策略來(lái)管理風(fēng)險(xiǎn)，建立成熟、高效、獨(dú)立、專業(yè)的內(nèi)部管理體系來(lái)降低和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。從根本上而言，獨(dú)立自主的知識(shí)產(chǎn)權(quán)、領(lǐng)先世界的科學(xué)技術(shù)是取得商業(yè)成功的基石。這一點(diǎn)，華為是我國(guó)的跨國(guó)公司的先進(jìn)典型。

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作者:陳瀚宇 單位:北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院