經營風險與財務風險的關系大全11篇

緒論：寫作既是個人情感的抒發，也是對學術真理的探索，歡迎閱讀由發表云整理的11篇經營風險與財務風險的關系范文，希望它們能為您的寫作提供參考和啟發。

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（一）博弈主體i假設。假設參加博弈的主體1是經營者，主體2是股東，兩者都是風險中性者，均以追求自身利益最大化為目標。

（二）信息完全假設。假設經營者具有獨立決策權，決策時不受其他因素的干擾。

（三）決策時間假設。假設博弈雙方都無法根據對方的決策選擇或調整自己的策略，也就是說，博弈雙方可看作是同時做出決策，沒有時間先后。

（四）行動集合假設。假設博弈主體各自可選擇的行動集合（ai={ai}，i=1，2），股東的行動集合為a1={監督，不監督}，經營者的行動集合為a2={道德，不道德}。

（五）博弈結果假設。假設經營者通過不道德手段而獲取的收入為r；股東監督經營者所花費的成本為c；經營者為采取不道德手段而花費的成本為f，包括被所有者發現不道德行為時對經營者的罰金；股東監督經營者的概率為p，p∈[0，1]；經營者采取不道德的概率為q，q∈[0，1]；如果股東實施監督，經營者的不道德行為會被發現，且c

二、股東與經營者行為選擇博弈分析

根據以上假設，可以得到股東與經營者在各種策略組合下的收益或損失，如表1所示，每個組合中第一個表達式表示股東收益，第二個表達式表示經營者收益，如果是負值，表示損失值。

表1 博弈收益矩陣

經營者

股東 道德（y） 不道德（n）

監督（j） -c，0 f-c，-f

不監督（h） 0，0 -r，r

在股東與經營者的博弈中，根據假設三，博弈雙方同時作出決策，沒有時間先后，因此，是一個完全信息靜態博弈。

從表1可以看出，假設經營者選擇道德（y），那么對于股東來說，最好的策略選擇不監督（h），可以省出監督成本c；但當股東選擇不監督（h）時，經營者的正確策略是不道德（n），而不是選擇道德（y）；如果經營者選擇了不道德（n），股東必然會采取一定的措施進行監督（j）；而當股東采取監督（j）時，經營者為了保護自己，必然選擇道德（y），如此不斷循環。

在經營者與股東的博弈中，經營者分別以概率q*和1-q*隨機選擇不道德（n）與道德（y），股東分別以概率p*和1-p*隨機選擇監督（j）與不監督（h）時，雙方都不能通過改變策略或概率來改善自己的期望收益，因此構成混合納什均衡，這也是該博弈唯一的納什均衡。由表1中的數據可推出股東、經營者混合策略的納什均衡是：

q*=c/（f+r），p*=r/（f+r）。

即對經營者而言，如果股東實施監督的概率小于p*，經營者的最優選擇是不道德；如果股東實施監督的概率大于p*，經營者的最優選擇是道德；如果股東實施監督的概率等于p*，經營者可隨機選擇道德行為或不道德行為。對股東而言，如果經營者不道德行為的概率大于q*，股東的最優選擇是監督；如果經營者不道德行為的概率小于q*，股東的最優選擇是不監督；如果經營者不道德的概率等于q*，股東可隨機地選擇監督或不監督。博弈的納什均衡與不道德收入（r）、不道德成本（f）以及監督成本（c）有關。不道德成本越高，不道德收入越高，經營者不道德的概率越小；而監督成本越高，經營者不道德的概率就越大。為什么不道德收入越高，經營者不道德的概率反而越小呢？因為不道德收入越高，股東監督的概率越大，經營者的不道德行為被發現的風險也就越大，經營者反而不敢作出不道德行為。由此可知，經營者是否作出不道德行為選擇，關鍵還是取決于股東監督的概率p。股東可進行經營者不道德行為成本—收益分析，在企業內部建立一種監督約束機制，以加大經營者的不道德成本f，使經營者的不道德收入r<不道德成本f，從而把經營者的不道德尋利行為轉變為道德的尋利行為。即這一監督約束機制應是一個能滿足雙方要求的折衷，通過這個監督約束機制，使股東與經營者的財務管理目標相一致，從而達到企業價值最大化這一企業終極目標。

三、eva財務管理目標的可行性分析

筆者認為，建立美國斯特恩·斯圖爾特咨詢公司（stern stewart & co）提出的eva財務管理目標，是解決股東與經營者目標不一致的最佳途徑。以盈利為最高目標的股東，終極目標在于用盡可能少的資本投入創造盡可能多的價值。只有這樣，才有可能使包括員工和社會各方面在內的利益相關者的權益真正得到保障。而在衡量企業為股東所創造的價值時，看到的不應僅僅是會計利潤，還應包括經濟附加值（economic value added，eva）。eva是公司營運利潤與資本成本的差值，它反映的是經營者為股東創造的財富大小。其計算公式為：

eva=nopat-k×wacc

其中，nopat等于稅后凈利潤加上利息支出部分，反映了企業資產的盈利能力。k是資本投入額，是指企業生產經營實際占用的資本額，既包括債權人投入的資本，也包括股東投入的資本。wacc是加權平均資本成本，以各種資本占全部資本的比重為權數，對個別資本成本進行加權平均，確定總的平均資本成本。

（一）eva考慮了權益資本的機會成本。eva強調對全部成本費用的計量，要求企業經營者無論是使用債務資本還是權益資本，都要充分考慮其成本。權益資本成本不僅包括企業必須付出的現金成本，而且包括機會成本，克服了傳統指標對成本計算不全面的缺點，其資本成本率反映了投資者所期望的最低投資回報率。因此，eva被認為是對真正的“經濟”利潤的評價，eva的增長就意味著企業價值的增長。

（二）eva能使股東財務管理目標與經營者財務管理目標趨于一致。eva考慮了企業的整體利益，克服了所有者和經營者之間的委托矛盾，用eva作為財務管理目標對經營者業績進行評價，可以使經營者不僅注意提高企業的經濟效益絕對值，而且還要注意減低資本成本，加大了經營者不道德行為的成本（f），使經營者冒險的機率大大降低。而且，如果按eva一定比例獎勵經營者，可以使對經營者的激勵與股東的財產增值相聯系，促使經營者與股東的財務管理目標趨于一致，在最大程度上緩解因委托—關系產生的道德風險和逆向選擇問題，降低股東的監督成本。使經營者進行不道德行為的概率q降低。同時，為追求更高的eva，經營者必須關注顧客、員工、供應商、債權人、監管機構等企業利益相關人。正如思特恩·斯圖爾特公司的高級合伙人貝內特·斯圖爾特所說：eva可以讓經理人富有，但條件是他們使股東更加富有！eva賦予經營者與股東一樣關心企業成功與失敗的心態，使所有者和經營者的利益取向趨于一致。

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1.經營風險的概念

所謂的企業經營風險，具體就是指企業作為市場經營的主體，在激烈的市場競爭中，由于原材料、人工成本、生產成本、市場供求等多種不確定因素，而導致的企業利潤減少等問題。經營杠桿系數是企業稅前利潤變動率與銷售額變動率之間的一個比值，利用這個比值可以判斷企業的利潤收益情況。經營風險是貫穿在企業的發展全過程中，是不會徹底消失的，但是，可以進行預先防范。

2.財務風險的概念

企業財務風險是企業在內外財務管理過程中，因為各種不可預見或無法控制的因素，而產生的企業利潤降低。企業財務風險產生的主要原因與企業資金結構、財務管理水平、企業內部制度及收益分配制度等密切相關。

3.經營風險與財務風險的關系

經營風險與財務風險之間既有區別，又有聯系。企業在實際經營發展過程中，為了確保資金支持，往往會采取債務集資等方式，來擴大企業資本積累，為企業的發展提供充足的現金流。但是，債務資本的增加，就會使企業經營風險加大，一旦資金出現問題，就容易引發經營環節出現重大問題。但是，企業經營風險與財務風險之間，也具有互相促進的作用，良好的企業財務風險管理，將有助于降低企業的經營風險，從而確保企業的經營正常進行，并進一步促進企業財務和效益得到優化。不過，如果企業面臨大好的發展機遇，則可以根據企業的承受能力，適當地增加財務風險，以此來降低企業的經營風險。

二、經營風險與財務風險產生的主要因素

1.企業經營管理方面的因素

企業經營風險和財務風險產生的原因很多，其中，最重要的因素是企業經營管理方面的因素。這方面的因素主要有企業管理制度、人員配置與管理情況、產品銷售策略等。假如企業內部經營管理制度存在不科學之處，或者存在漏洞，那么，在企業實際經營管理過程中，就會發生經營風險和財務風險；人員配置與管理情況，涵蓋的范圍比較廣泛，其中，關鍵崗位人員或技術人員流失，對于企業的正常經營影響比較大。如果企業人員配置不合理或者管理部科學，很多人才就會選擇離職或跳槽，這將給企業的正常經營發展帶來重大的影響。對于生產企業來說，加入車間工人大量離職，企業將面臨生產停滯甚至生產癱瘓的問題，其損失也將是不可估量的；產品只有銷售出去，才能實現企業的利潤，所以，產品銷售策略非常關鍵，好的銷售策略將有助于產品在市場上順暢地銷售出去，并在目標消費群體中形成良好的印象。如果銷售策略不正確，則產品實際銷售情況就不可能達到預期，產品積壓不僅導致企業遭受極大的經濟損失，也會直接影響銷售人員的積極性。

2.企業財務資金管理方面的因素

在企業具體的經營管理中，企業財務資金管理能力與管理水平，將會直接決定財務風險的大小，如果財務風險過大，還會進一步引發企業經營風險。企業財務資金管理分為流動資金管理、回款管理和項目資金管理等。導致財務資金管理出現問題的原因很多，常見的有企業資金管理制度、財會流程、財會人員等。

三、加強對經營風險與財務風險管理與控制的策略

1.經營風險的管理防控策略

為了降低企業的經營風險，必須要對生產經營的各個環節進行嚴格的管理與控制。首先，企業要建立現代企業管理制度體系，構建適合自身發展的內部控制機制，比如，構建科學的組織機構、合理設置部門與崗位、制定完善的工作流程等，同時，還要健全產品質量管理、財務管理、薪酬管理、營銷管理等多個管理體系；其次，逐步健全和完善企業治理結構。市場經驗證明，很多企業的失敗，主要是因為戰略方向管理和監督方面出現失誤，因此，在企業的經營發展過程中，必須要依靠董事會進行民主決策，決策依據必須要精準、真實、有力，另外，還要加強人力資源信息管理，為企業正常的生產經營提供人力資源保證。

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財務風險的界定。什么是財務風險：財務風險是風險中最為常見的一種，對財務風險的概念有兩種認識：第一種認識，財務風險屬經營風險的一種，它不同于一般的經營風險它特指股份制企業在生產經營中的資金運動風險，包括籌資、融資、投資和用資等活動中所面臨的各類風險。第二種認識，企業所有的經營風險都可以認為是財務風險，財務風險是經營風險的貨幣化的表現形態。

財務風險管理的必要性。首先，企業的生產經營活動是一種以盈利為目的的風險活動，風險與收益同在這一規律決定了對財務風險進行管理的必要性。其次，企業財務管理的目標股東財富最大化包含了對風險進行管理的要求。再次，近年來，國內許多大型企業破產倒閉的事實從反面說明了對企業財務風險進行管理的必要性。中國珠海的巨人集團曾經輝煌一時但因投資決策失誤被巨額負債拖垮。創維集團總裁黃宏生出道時看好彩電業卻因技術落后大虧一本之后又投資于麗音機，卻因操之過急幾乎血本無歸。因此，企業界存在的這種現象說明了無論是百年基業還是后起之秀加強財務風險管理都是刻不容緩的事情。

財務風險的規避。財務風險規避涉及的內容很多，針對不同的風險形式有不同的規避方法本文主要討論會計責任風險和經營中的財務風險規避問題。

一、會計責任風險的規避

新頒布的會計法不僅強調了單位負責人是本單位會計行為的主體，而且還擴大了單位主要負責人的法律責任。對單位負責人來說如何維護會計資料的真實性、防范可能出現的會計責任風險是至關重要的。從我國現階段會計信息失真的原因看，既有人為的因素也有會計技術因素的影響，既有單位負責人的因素，也有會計人員自身因素的影響。但在很大程度上是單位負責人為自己的業績或企業自身的利益，而指使會計機構弄虛作假而致虛假的會計信息給企業帶來的。針對上述原因本文認為單位負責人要防范會計責任風險應重視以下幾點：第一點，加強單位負責人自身的法律意識，提高其綜合素質，這是貫徹執行會計法避免會計責任風險的關鍵。第二點：設置總會計師崗位充分發揮總會計師在企業中的作用第三點，加強內部會計監督以保證會計信息的真實可靠第四點，提高財會人員的業務素質和職業道德水平。單位負責人必須配備有資格且高素質的財會人員拒絕任何法制觀念淡薄職業道德水平低技術不過硬的人員。

二、企業經營中財務風險的規避

這里的生產經營主要是指：企業的生產和營銷在企業的生產和營銷方面由于市場條件的變化和企業管理方面的問題會在企業財務方面造成風險。生產方面，在通過市場采購生產資料的條件下，機器設備和原材料的供應數量和價格都存在著不確定因素。在營銷方面，消費者數量的變化、銷售渠道的變化、其他代用品市場供求變化、競爭者情況的變化都會企業產品在銷售上出現的風險。企業財務壓力的風險貫穿于經營活動中，但并不說明企業束手無策。相反，企業可以通過各種風險經營策略采取主動措施化險為夷，以下重點說明幾種風險經營策略。

1、從營銷的角度談風險規避的問題。首先是超前防范經營風險的市場細分策略。其次，是用多角化策略分散風險。再次，用市場營銷組合來綜合防范風險。市場營銷組合分成4類：產品product、價格price、銷地place、和促銷promotion、簡稱4p組合。產品策略主要包括：產品組合策略、產品壽命期、經營策略、新產品開發以及產品包裝品牌策略等。

2、從生產的角度談風險規避的問題。這里成本控制是一重要手段，要建立成本分級分口管理的責任制度要處理兩個方面的內容：首先，處理企業總部與下屬各個生產單位包括車間班級在成本管理中的關系。其次，處理財務部門和其他業務部門在成本管理中的關系形成貫穿企業上下連接整個企業左右的成本控制系統。企業總部負責制訂全企業的成本管理制度、成本計劃并進行成本目標分解。車間分部成本管理的主要內容是：在車間內組織貫徹企業成本管理制度編制車間分部成本計劃把車間分部成本指標、分解給班組組織車間分部成本核算并報告總部，檢查分析車間分部成本計劃執行情況，督促班組完成成本計劃。以上是從縱向落實成本控制，以下是從橫向來落實成本控制，財務部門負責全面成本管理，生產計劃部門負責分管與產品產量出廠期等有關的成本管理，物資部門負責分管與原材料外購協作件燃料消耗等有關的成本管理，技術工藝部門負責分管與原材料消耗新產品制造和老產品改進以及技術革新技術改造產品設計等有關的成本管理，質量管理部門負責分管與產品質量有關的成本管理，勞動工資部門負責分管與工資勞動定額勞動保護等有關的成本管理，行政管理部門負責分管與行政管理有關的成本管理。

總的說來企業經營的風險可以概括為下列5個方面：第一、市場需求市場對企業產品的需求越穩定，經營風險越小；反之市場對產品的需求波動越大企業經營的風險也越大。第二、產品售價越越穩定，經營風險越小；反之，產品售價波動越大企業經營風險越大。第三、產品成本產品成本是產品收入的抵減，抵減后就得到產品利潤產品成本波動大在產品收入不變時產品利潤波動也大，經營風險隨之增大；反之，產品成本波動小經營風險也小。第四、調整價格的能力。企業在經營中經常會發生投入資源價格上升的情況，當產品成本變動時如果企業具有較強的調整價格的能力，經營風險就小；反之企業如果缺乏這種調整能力那么經營風險也大。第五、固定成本的比重，在企業的全部成本當中固定成本比重較大時單位產品分攤的固定成本便大；當產品銷售量變動時單位產品固定成本隨之變化引起單位產品變化也會比較大從而導致利潤的變化比較大，這樣經營風險也比較大；反之，在企業的全部成本中固定成本比重較小時，單位產品成本中單位固定成本所占的比例也比較小；當產品銷售量變動時，產品的產量相應的變動單位產品固定成本也相應的變動；但由于它占的比例比較小所引起單位總成本的變化也比較小從而利潤變化也小于是經營風險也比較小。

結論

風險的規避是決定企業成功與否的關鍵因素之一，所以使財務風險管理提上議程，相信隨著我們對財務風險越來越重視，我們有能力把風險降到最低，從而有助于企業的穩定、健康發展。

參考文獻

[1]王海翔．論企業財務風險及其控制．首都經濟貿易大學．2005.32～34

[2]單靜．財務風險預警研究.東北林業大學．2005.74～75

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負債經營是企業通過合法途徑，在擁有權益資本的基礎上，有償利用債務資本來進行生產經營和管理，借助財務杠桿的作用，最大限度地提高資金的使用效率，充分發揮負債的增值功能，以獲取利潤的活動。負債經營的內涵從資本經營的角度來看，由于資金投入量大占用資金時間長等特點，在房地產開發企業很大程度上得益于負債經營這種經營方式。對于債權人來說，債務是借出資本，可以作為資本經營，還可以得到利息報酬；對于作為債務人的房地產企業來說，債務是一種借入資本，通過它進行房地產經營，這種經營方式就是負債經營。但是，負債經營是一把“雙刃劍”，在運用債務進行經營的同時，也存在著很多的問題。

一、房地產開發企業負債經營現狀

據國家統計局公布的數據顯示，2009年至2011年全國房地產開發企業本年資金來源如表1所示。

從表1可以看出，2009—2011年，隨著國家對房地產業的宏觀調控，房地產開發企業的自籌資金有所增加，但是負債占總資金的比重分別為68.66%、63.16%、59.05%。

2012年一季度全國房地產開發企業本年資金來源20847億元，同比增長8.2％，其中，國內貸款4319億元，同比增長12.6％；利用外資112億元，同比下降22.4％；自籌資金8910億元，同比增長25.0％；其他資金7506億元，同比下降8.0％。在其他資金中，定金及預收款4380億元，同比下降9.2％；個人按揭貸款1963億元，同比下降5.5％。負債占總資金的比重為57.2%。由此可見，房地產企業的資產負債率雖比前幾年有所下降，仍是房地產企業普遍采用的重要的經營方式。

二、房地產開發企業負債經營中存在的問題

負債經營模式已成為房地產企業目前重要的經營戰略。但企業不能盲目采用這一經營方式，因為負債經營的利益與風險并存。合理的舉債能力為企業帶來財務杠桿利益，但舉債不當，將使企業蒙受損失，陷入債務危機。

1、負債經營會加大房地產開發企業風險

從理論上來講，企業經營風險和財務風險構成了企業經營的總風險。如果企業僅僅采用自有資金進行經營，則它只會面臨經營風險，如果采取負債經營，它就必須要既承擔經營風險又承擔財務風險，而且負債比例越高，風險就會越大，這主要是因為負債具有需要按期還本付息的特性，如果企業沒有獲得預期的收益率，甚至低于借款利率，這一方面會使企業的權益資金收益率下降，另一方面還使其企業無力支付到期本息，這時債權人就可能會強制企業破產，負債越多，則企業面臨這種可能性就越大。另外，由于債務是具有成本的，這會使企業的經營成本增加，導致企業保本銷售量增加，從而減弱了企業的抗風險能力，因此，負債經營不僅會使企業的財務風險增加還會使企業的經營風險增加。

2、房地產開發企業的資本結構不合理

權衡負債經營的利弊，為了在獲取財務杠桿利益的同時避免籌資風險，企業一定要做到適度負債經營。企業負債經營是否適度，是指企業的資金結構是否合理，即企業負債比率是否與企業的具體情況相適應，企業應根據自身企業的經營特點確定適合自己的負債比率。據有關數據顯示，目前我國房地產企業資產負債率普遍過高，有些在70%左右，有的甚至達到80%以上。據財經日報在《2011年資產負債率前25的房地產公司》中報道，25家房地產公司中，資產負債率最低的為中華企業78.12%，中關村78.15%；最高的為高新發展95.2%，園城109.95%。數據顯示，房地產開發企業資產負債率過高，資本結構不合理，面臨著很大的財務風險。

3、房地產開發企業負債結構不合理

負債結構是指企業負債數量的比例關系，各種負債業務（如吸收存款、借款、發行證券等）之間的結構。其中最主要的是短期負債與長期負債的比例關系。因此，負債結構問題，實際上是短期負債在全部負債中所占的比例關系問題。在企業的負債總額一定的情況下，究竟需要安排多少流動負債、多少長期負債。我國資本市場的現狀，決定了企業的融資環境，影響著企業的負債結構。很多企業在發展過程中都會進行負債經營，但是僅僅考慮資產負債還遠遠不夠，更要關注負債結構，尤其是要注重短、長期債務的構成，這樣才能既發揮債務的最大經濟效用，又能歸避短期不能支付的風險。如果負債資金內部結構不合理，同樣也會引發財務危機。企業長短期負債的風險不同，并且它們的盈利能力也各不相同。這就要求在進行企業負債結構管理時，對其盈利能力與風險進行權衡與選擇。以確定企業既能使風險最小，又能使企業盈利能力提高的負債結構。

三、房地產開發企業負債經營存在問題的治理措施

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1966年，美國哈佛大學教授R•Vernon基于M•Posner(1961)的“技術差距”理論，在《產品周期中的國際投資與國際貿易》一文中提出產品生命周期理論［1］。產品生命周期理論假設產品都要經過引入階段、成長階段、成熟階段和衰退階段。這些階段的劃分，以產品銷售額增長曲線的拐點為標志。在引入階段，新產品被投放到市場中，此時市場上的產品差異小，消費者對產品缺乏了解，除了少數追求新奇的顧客外，幾乎無人購買該產品。因為買家的遲疑，其銷售額增長緩慢。當產品逐漸被消費者與市場接受，在市場上站住腳并且占有一定市場份額時，消費者將大量涌入該產品市場，產品開始進入成長階段，這一階段的銷售額增長迅速。當市場有效需求和供應基本平衡，銷售額的增長會放緩，產品進入成熟階段。此時，產品生產規模擴大，變為大批量生產，市場銷售量趨于穩定。當消費者的消費習慣發生改變或是隨著科學技術的發展市場上出現新的替代品時，產品進入了衰退階段。市場上已經老化了的產品因為不能適應市場需求，而被市場上其他具有更好性能以及更低價格的新產品替代。進入衰退階段的產品銷售量逐步減少，銷售額會持續下降，直到該產品完全撤出市場。

(二)財務風險與經營風險反向搭配原理

財務風險與經營風險反向搭配原理，是指企業應根據產品或企業的不同發展階段所面對的不同經營風險，制定出具有與經營風險大小相反的財務風險戰略。企業或產品特定發展階段制定的經營戰略決定了經營風險的大小，而企業的資本結構則決定了財務風險的大小，企業的總風險由財務風險與經營風險共同決定。從邏輯上看，財務風險與經營風險的搭配方式可分為四種類型:高財務風險與高經營風險搭配，低財務風險與低經營風險搭配，高財務風險與低經營風險搭配，低財務風險與高經營風險搭配。但在現實情況中，有兩種是無法實現的，即高財務風險與高經營風險的搭配，以及低財務風險與低經營風險的搭配。分析財務風險與經營風險搭配方式的合理性以及可行性之前，需要注意的是:同一種籌資方式，對投資人與企業而言，它所帶來的財務風險是不同的。就企業籌集權益資金而言，由于法律上企業沒有必須償還權益投資的義務，并且在股利分配上可以根據企業經營狀況以及現金流量制定股利分配政策，給股東的分紅可以酌情考慮有無以及多寡，權益籌資方式具有很大的彈性，因此，對企業來說風險小，而對投資人來說風險大。企業在籌集債務資金后，經營狀況無論好壞以及現金流量多少，都必須按合同約定償還債務本金，并且按期以固定的票面利率支付固定的利息，缺乏彈性，因此，債務籌資方式對于企業來說風險大，而對于債權人來說風險小。1．無法實現的風險搭配方式。一是高財務風險與高經營風險搭配。這種搭配方式的總體風險很高。對于風險投資者來說，在這種搭配方式的基礎上，他們需要投入的權益資本很小，若是成功則投資回報率會非常高;如果投資失敗，他們損失的也只是投入的很小的權益資本。同時，在計算過投資項目失敗的概率后，風險投資者會通過一系列的風險投資組合來分散自己的風險，因此個別投資項目失敗的后果仍然是在他們可以承受的范圍內。但這種風險搭配方式吸引風險投資者的前提是企業能夠找到債權人獲取債務資金。而這種搭配并不符合債權人的要求。因為對于債權人而言，投入大部分資金到具有高經營風險的企業，投資成功也只是得到以固定利息為基礎的有限回報，而權益投資人則獲得剩余大部分的收益;如果失敗，他們將無法收回本金。也就是說，債權人以很少的回報承擔了很大的風險。因此，這種搭配在現實狀況中會因找不到債權人而無法實現。二是低財務風險與低經營風險搭配。這種搭配方式的總體風險很低。采用這種搭配的企業會擁有穩定的現金流，并且債務不多，因此在償還債務方面有著較好的保障，是符合債權人要求的，但是并不符合權益投資人的期望。對于權益投資人來說，低經營風險意味著較低的投資資本報酬率，低財務風險則反映了企業的財務杠桿也較低，自然權益投資人所能得到的權益報酬率也不會高。更關鍵的問題在于，只要改變企業的財務戰略，而不需要投入大量成本并承擔較大的風險來改變其經營戰略，就可以增加企業的價值。絕大部分成功的收購都以這種企業為對象，因此，這種資本結構的企業會吸引許多的收購者。為了避免被收購的下場，明智的管理者是不采用這種風險搭配的。因此，低財務風險與低經營風險搭配，實際上是無法實現的。2．可行的風險搭配方式。一是高財務風險與低經營風險搭配。這種搭配方式的總體風險中等。對于權益投資人而言，較高的經營風險，也意味著較高的預期報酬，因此這種搭配方式符合他們的要求。權益資本通常來源于專業的投資機構，他們專門從事高風險投資，通過一系列的投資組合分散風險，從而在總體上獲得很高的回報，因此他們并不介意個別項目的失敗。對于債權人來說，這種資本結構是可以接受的，債務在不超過清算資產價值的范圍內，債權人會適當地投入資金。因此，高財務風險與低經營風險搭配是一種可以同時符合股東和債權人期望的現實搭配。從企業角度而言，經營風險高的企業現金流量不穩定，鑒于權益籌資具有償還彈性，因而企業相較債務資本來說更愿意使用權益資本。這種搭配方式是同時符合股東與債權人期望的現實搭配。二是低財務風險與高經營風險搭配。這種搭配方式的總體風險中等。對于債權人而言，經營風險低的企業，經營現金流入穩定，企業無法償還債務的風險較小，債權人愿意為其提供較多的貸款。對于權益投資人來說企業的經營風險低，如果不利用財務杠桿來提高企業的財務風險，總體的回報率會很低。但提高財務風險可以提高財務權益報酬率，因此權益投資人愿意投入資金來提高企業的負債權益比例，因此這種風險搭配是既符合債權人要求也符合股東期望的現實搭配。綜上所述，在制定資本結構時，財務風險與經營風險反向搭配是必須遵守的一項戰略性原則。這兩種風險只有反向搭配才是合理的，可以實現的。

二產品生命周期各階段的具體戰略

(一)引入階段的經營風險與財務戰略

1．經營風險。盡管引入階段的產品設計新穎，但是質量需要提高，特別是可靠性。市場上剛出現的新產品，前景通常具有很大的不確定性，但同時也具有競爭對手很少的優勢。生產者為了促進消費者購買，擴大銷路，不得不投入大量的促銷費用，對產品進行宣傳和推廣［2］。由此導致這一階段產品營銷成本高，廣告費用大。另外，由于生產技術方面的限制，該階段產品生產批量小，產能過剩，生產成本高，產品銷售價格偏高，導致用戶很少，通常只有高收入用戶會嘗試新的產品。產品的獨特性和客戶的高收入使得價格彈性較小，可以采用高價格、高毛利的政策，但是銷量小使得凈利潤較低。這一階段企業應著力于擴大市場份額，爭取在市場中站穩腳跟，企業應當采用將投資主要用于研究與開發和技術改進，從而提高產品質量。2．財務戰略。產品能否成功開發出來，開發成功的產品是否能為消費所接受，為消費者所接受的產品又是否能夠達到規模生產，能夠進行大規模生產的產品是否可以獲得相應的市場份額，等等。這一系列的不確定性都導致了引入階段具有非常高的經營風險。通常，新產品市場命運只有兩種結果:成功或失敗。成功的新產品將進入成長階段，而失敗的新產品則無法收回前期研究開發、市場開發和設備投資成本。“該期間企業財務管理人員必須做好兩種準備:一是產品可能失敗即不被市場接受;二是產品成功后對設備、材料、人力等經濟資源需求急增，導致對資金需求的巨大增長。”［3］鑒于引入階段的高經營風險，按照經營風險和財務風險的反向搭配原理，此時應采用低財務風險的資本結構以及低財務風險的財務戰略。產品生命周期的引入階段是具有最高的經營風險的階段。新產品是否有銷路，是否被既定消費者所接受，如果受到發展和成本的制約，市場能否擴大到足夠的規模，如果所有這些方面都沒有問題，企業能否獲得足夠的市場份額來判斷其在行業中的地位，以上這些都是復雜的風險。經營風險高意味著這一時期所能容忍的財務風險比較低，因此在融資方面權益融資是最合適的。但是，即便是這種權益投資也不可能吸引到所有能夠接受高風險的潛在投資者。這些風險投資者通常期望得到高回報，這種高回報將以資本利得的形式分配給投資者［4］。因為在引入階段，企業所具有的負的現金流量使得股利的支付成為不可能。資本利得的優勢獲得了這種追求高風險高回報的風險資本投資者的關注。在企業獲得正的現金流并開始支付股利之前，支付股利會限制企業的發展以及風險投資者們取得的資本利得的大小，因此，無論是企業本身或是投資者都不希望受到支付股利的限制。要實現風險投資者所要求的資本利得，讓企業認為產品在發揮作用并且它的市場潛能使得投資在財務上更有吸引力，就需要在這些權益的價值增加時尋找購買者。對風險投資者而言，最具有吸引力的途徑是企業在股票交易所公開發行，企業可以在這一階段公開發行股票而不分配股利。

(二)成長階段的經營風險與財務戰略

1．經營風險。成長階段的標志是產品銷量持續增加，產品的銷費群體已經擴大。此時消費者會接受質量不同的產品，換言之這個階段的消費者對產品的質量要求不高。生產產品的各個廠家之間在技術和性能方面具有較大的差異。企業為擴大市場占有率會增加產品的促銷與宣傳費用，因而廣告費用較高，但分擔在每單位銷售收入上的廣告費用在下降。此時的需求大于供給，生產能力不足，需要轉向大批量生產，并建立批發分銷渠道。由于市場擴大，涌入大量競爭者，企業之間的競爭變為人才與資源的爭奪，同時會出現意外事件如兼并與并購等，引起市場動蕩。由于需求大于供給，產品價格達到最高，單位產品凈利潤也最高。在這一階段企業應著力于追求最大的市場份額，并維持到成熟階段的到來。如果在成熟階段到來時只獲得了一個較小的市場份額，則投資于前期開拓市場方面的資金很難得到補償。企業對處于成長階段的產品應采取的主要戰略是市場營銷，對企業而言，這是改變質量形象和價格形象的好時機，企業應努力提高產品質量，增加產品特色，提高知名度，同時明確真正的目標市場，努力擴大市場占有率，挖掘潛在市場。這一階段的經營風險有所下降，主要是產品本身的不確定性相對引入階段而言降低了。但是，由于市場競爭激烈程度的增加，以及市場的不確定性增加，經營風險依然維持在較高的水平。產品市場份額的多寡以及該份額能否保持到成熟階段，決定了此時經營風險的大小。2．財務戰略。鑒于成長階段較高的經營風險，選擇的財務戰略理應具有較低風險。一旦新產品或服務成功地進入市場，銷售數量就開始快速增長。這不僅代表產品整體業務風險降低，而且表明需要調整企業的戰略。這一階段的競爭策略應重點強調營銷活動，以確保產品銷售增長令人滿意，并且能夠增加企業市場份額和擴大銷售量。這都表明，經營風險盡管比引入階段降低了，但在銷售額快速增長的階段仍然很高。“在融資決策時，仍需考慮財務風險，采用合理的資本結構，避免盲目舉債，過分投資，加劇經營風險和財務風險”。［5］因此要控制資金來源財務風險，需要繼續使用權益融資。對于最初的風險投資者，通常希望進行投資組合獲得比這一階段更高的回報率，此時，他們的退出是符合各方利益的。由于企業的總風險在從啟動到增長的過程中降低了，新的資本回報也必然降低。相應地，原來的風險投資者們可能對未來的融資不感興趣，因為他們必須支付越來越高的價格。風險投資者要實現他們的利得并將收益投入到更高風險的投資中。這意味著需要識別新的權益投資者來替代原有的風險投資者和提供高速增長階段所需的資金。這一階段，由于風險投資者的退出，需要尋找新的權益投資人。一種辦法是通過私募解決，尋找新的投資主體，他們不僅準備收購股份，而且準備為高成長階段提供充足的資金。另一種辦法是公開募集權益資金，但這要受到諸多法律限制。更具吸引力的做法是讓股票公開上市。由于企業在產品的成長階段仍需要大量的資本投入，此時應采用低股利政策。對于企業而言，合適的融資方式依然是公開發行股票。而新的權益投資者主要是被企業未來的經濟增長前景所吸引。在企業股票的高市盈率中，已經反映了這種增長前景。在計算當前股價時，用收益乘以現有的每股盈余。意味著企業在發展階段的每股盈余必須有實質性的增長，這一目標應當通過在快速增長的市場中贏得統治地位來實現。在成長階段，企業需要采用大規模追加投資的財務戰略。無論是為擴大市場份額而投資于市場營銷活動還是為轉向產品的大批量生產而投資于設備與技術，都需要企業追加投資，因而需要產品帶來相對于引入階段更多的現金流。大規模的追加投資限制了成長階段股利的分配，但新的權益投資者不會在意這一階段的低股利政策，因為他們所關注的是企業未來的經濟增長前景。在產品生命周期的最初兩個階段中，企業擁有主要發展機會來發展其實質性的競爭優勢，并將在以后的、現金流量為正的、成熟的階段中發揮這些優勢。

(三)成熟階段的經營風險與財務戰略

1．經營風險。競爭者之間出現激烈的價格競爭，標志著成熟階段的開始，盡管這一階段的產品市場巨大，但市場已經基本飽和，產品已被大多數的消費者所接受，市場需求量漸趨飽和，新的消費者群體逐漸減少，主要依靠原有的消費者的重復購買支撐，銷售量基本穩定。產品逐步標準化，差異變得不明顯，技術和質量改進緩慢。生產穩定，局部生產能力過剩。由于競爭激烈，產品價格開始下降，毛利率和凈利潤同時都下降。“此時，應進一步完善產品質量的控制制度，嚴格產品成本控制標準，保證產品在質量和成本上的競爭優勢。”［6］企業在此期間應集中改善產品質量，利用規模效益降低產品成本，并根據市場需求設計和生產能夠滿足消費者需要的新產品，開創新市場，在價格方面應實行優惠，運用多種定價技巧，以保持原有市場和吸引新的細分市場。經營重點放在保護市場和開拓新市場上，“對于成熟市場來說，不是量的增加而是量的保持，維持客戶關系遠比宣傳作用大”［7］。由于整個行業銷售額達到整個產品生命周期中最大的規模，并且保持在一個較為穩定的水平，企業如果想要擴大市場份額，會遇到其他競爭企業的頑強抵抗，并引發價格競爭。此時擴大市場份額已經變得很困難，在這方面投入資金已經沒有必要，“過分的宣傳只會徒增成本、降低利潤”［8］，企業經營的著重點應在于保持市場份額的同時提高投資報酬率。企業的經營風險與產品處于成長階段時相比，已進一步降低到中等水平。因為引入階段和成長階段的高風險因素已經消失，市場份額、銷售額以及盈利能力都處于比較穩定的水平，現金流量額也相對容易預測。經營風險主要決定于穩定的銷售額能夠持續的時間的長短，以及總盈利水平的高低。2．財務戰略。與低經營風險相適應，企業可以采用較高財務風險的財務戰略，引入債務融資，此時的現金流和使用債務資金的能力在再投資的過程中變得非常重要。其原因在于:引入債務融資會令財務風險增大，這是因為企業需要獲得大量現金凈流量來償還債務。但對于債權人而言，低經營風險的企業具有穩定的經營現金流入，可以為償債以及支付利息提供保障，因此，債權人愿意提供債權資金。同時，權益投資者要求企業支付更高的股利。提高股息率是必要的，因為此時的經濟增長前景遠不如生命周期的引入階段。低增長前景主要體現在較低的市盈率上，從而股票價格降低。市盈率倍數的降低是由于每股收益保持在一個較高的水平并且有所增加。從而導致一個最終的結果，即更穩定的股票價格。此時與引入階段通過以資本利得的形式回報給投資者不同，更多的投資回報來源于股利分配。因此，股利支付率和當前新的每股收益同比例增加，從而顯著增加了股利支付［9］。

篇（6）

一、財務風險的概述和基本類型

(一)財務風險的概念

財務風險是企業經營風險的集中體現，一般是因為企業內部結構分配不合理、融資不恰當而導致公司有很大的幾率會還不起債務，最終達不到投資者預先計算的收益所承擔的風險。財務風險有深義和淺義之分，其淺義，顧名思義就是表面意思，即指由于風險造成損失的可能性。日本學者龜井利明認為，風險具有雙重含義，它不單單是指損失的幾率性，還包括由于風險可能會帶來盈利的幾率。這種觀點則從廣義的角度詮釋了風險不一定就會帶來損失，還可能帶來盈利，一方面它可能會給企業帶來勇于挑戰的活力，另一方面可能會對其財務帶來負面的影響。

(二)財務風險的基本類型

1.籌資風險。籌資活動是企業生產經營活動的起點。在基金市場的供需變化下，企業籌備集中資金后財務可能會發生不同的狀況，就會引起一時無法應對的風險，叫作籌資風險。2.投資風險。投資是企業在社會中成為佼佼者的必然手段，但是投資恰當與否，直接影響企業的成長。如果投資策略或投資方式恰當，企業會盈利，若不恰當，企業會有很大的困難甚至面臨破產，投資風險的成因較為復雜，一般包括證券投資和直接投資兩種類型。3.經營風險。經營風險是指企業在經營決策過程中由于對市場行情的判斷失誤或對企業戰略發展目標的誤判，導致企業盈利水平下降。一般來說，經營風險主要出現在采購環節、業務管理環節、市場定位和人力資源管理環節之中，經營風險的出現往往會伴隨著其他財務風險，對企業的發展造成較為嚴重的影響。經營風險分為非財務風險和財務風險，非財務風險包括生產風險和產品風險。

二、企業財務風險存在的問題分析

(一)宏觀經濟環境復雜多變

不管從長期還是短期來看，宏觀經濟環境都從根本上制約著公司的生存和發展。經濟運行周期的變動以及政策方面的不斷調整，還有物價水平的高低起伏都影響著公司的經濟效益。財務風險隨著宏觀經濟運行的良好，企業總體盈利水平的提高而降低；反之，如若企業運營的形勢大不如前，財務出現風險的可能性也會隨之變大，企業的前途將會受到威脅。因此，國家以及社會的稍微波動都會涉及到企業的資金持有成本的變化。關注利率政策的變化是對財務風險管理的一項重要工作，能夠降低外部因素帶來的財務危機問題。

(二)企業內部財務關系混亂

企業財務關系的穩定性是企業開展財務管理的基礎保障。企業欠債過于嚴重，會導致企業對資本控制的效用性降低，對資金周轉帶來不利影響，甚至會導致資金鏈脫節，引發嚴重的財務風險問題。企業內部財務職權不明，分工管理混亂，在資金的管理上權責制度不明確，從而造成了資金的浪費與流失，資金的安全沒有保障。同時，也因為企業融資決策的失誤而使負債過多，讓企業財務不堪重負，這便是導致大多數企業發生財務管理失效的主要因素。

(三)財務人員缺乏風險意識

目前，很多企業管理層對財務風險控制的認識不足，導致企業在經營生產過程中疏于風險預測和風險控制。加之企業內部責權不明，財務關系混亂，對財務風險缺乏足夠了解，風險應對防范意識不強是許多企業經營者和管理者出現的大多數問題，這些因素共同加大了財務風險出現的可能性。在很多企業的案例中，絕大部分管理人員風險意識淡薄，缺乏及時的風險應對性，使企業的生產經營處于危險地帶。在還沒有對客戶的信用及財務了解清楚之前，就盲目賒銷，冒著風險擴大市場占有率，最后很多客戶的欠款無法收回，導致企業陷入資金困難之中，使后續的投資項目無法正常運轉，資金流通無法正常運行，給企業帶來巨大的財務風險。因此，企業管理層應對財務風險保持高度的警覺，加強企業內部財務風險控制力度，使財務風險降至最低。

(四)財務管理決策缺乏科學性

財務風險的出現與公司管理層缺乏風險管理意識有著一定關系，由于缺乏對財務風險要素的科學預見性，導致在制定投資決策時經常出現失誤，進而引發財務風險。科學的管理決策是保證財務正常運行的提前。目前，很多企業內部的財務決策普遍存在著經驗決策和主觀決策現象，這種盲目地憑借經驗和主觀的不科學合理的判斷給企業財務作出的一系列決策造成嚴重的偏差和脫軌，繼而企業所面臨的財務威脅接踵而至，一環緊扣一環，最終使企業的投資項目達不到預期的效果，影響下一步的生產經營管理。

三、解決企業財務風險問題的對策

(一)提高財務管理系統對外部環境的應變能力

面對復雜的外部環境，企業必須能夠對外部經營風險因素進行準確識別，對財務風險進行識別之后要想有效地控制，促進企業的可持續發展，必須建立科學有效的財務風險控制機制，采取合理可行的風險防范與控制措施，盡最大可能降低財務風險的負面影響。

(二)理順內部各種財務關系

財務風險管理的關鍵在于對風險因素進行準確的預測和管理，首先就要理順企業內部的財務關系，明確各部門的權利與職責，各司其責，縮小財務風險的影響范圍，降低財務風險的負面影響程度，盡可能地為企業爭取經濟利潤。如果財務關系混亂很有可能會加重財務風險。企業管理者應根據企業的實際經營情況對財務結構進行優化，并采取組合策略針對風險的不同成因采取針對性的措施，從而降低風險。同時也要明確企業內部各經營單位之間及其與企業財務部門的關系，而在利益分配方面應做到公平公正公開，兼顧各方面的利益，促進企業良好內部控制環境的形成。

(三)提高財務管理人員水平和會計信息質量

財務風險無處不在，為了有效降低發生風險的可能性，企業應大力培養并加強財務人員面對危險的應對意識和對威脅的科學準確的判斷力，使財務管理人員準確、及時地發現和預估潛在的財務風險，在此基礎上，財務的風險評估離不開會計準確、及時、全面的技術支持，因此，企業還應該提高會計獲取信息的能力的培養。降低財務風險離不開每一個環節的正確、有價值的判斷。

(四)提高財務決策的科學水平

提升財務管理制度的科學性和合理性，從制度上為風險管理提供必要的保障，進而擴寬企業對其他方面的經營。正確的財務決策會促使財務管理工作的成功，錯誤的財務決策必然使財務管理工作失敗，它們之間息息相關，經驗決策和主觀決策會大大增加財務管理決策的失誤性，必須防止經驗和主觀思想的擴大。為了能夠有效地防范財務風險，必須通過優化財務風險管理制度，對各種方案制定相適應的決策，同時利用多種方法來防范和規避財務風險，具體包括分散法、回避法和轉移法等。

四、結束語

現代經濟環境日趨復雜，風險無處不在，使很多企業逐漸意識到增強自身財務風險管理的重要性和緊迫性。建立科學合理的財務風險管理體系，提升內部財務風險防范意識，保障企業文化與內控環境建設，通過全面、有效的措施來加強財務管理力度，從而更好地推動企業的經營和生產活動的順利開展。

[參考文獻]

[1]陳淑蘭.防范和化解醫院財務風險[J].企業導報，2015

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財務風險的存在,無疑會對企業生產經營產生重大影響。以財務決策為例,企業的財務決策幾乎都是在風險和不確定性的情況下做出的,離開了風險,就無法正確評價企業報酬的高低。因此,對財務風險成因及其防范進行研究,以求降低風險、提高效益,具有十分重要的意義。

一、企業財務風險的基本特征

1、資產負債率呈現上升趨勢。

對一個經營正常,投入與產出有一個合理的回報比率的企業,資產負債率略高,雖然有一定的財務風險,但只是潛在的風險,并不可怕。但對于一個長期虧損的企業,完全依靠擴大借貸規模解決持續經營問題,其資產負債率必然居高不下,并呈現不斷上升的趨勢,財務風險不斷積累和顯現。

2、流動資金周轉速度持續下降。

短線資金來源,一般是指銀行短期借款,用短線資金作為投資的資金來源 ,是市場經濟條件下負債經營的一種形式,也是當前企業發展經濟的主要路子,但如果把握不好“度”和“量”的關系投資回報率低于借款利率,財務風險也就會應運而生,并“水漲船高”。

3、資產結構比例失調,不良資產份額過多。

其是指企業的固定資產、流動資產、無形資產、遞延資產等資產,在正常的生產經營中,有一個比較合理的結構比例。但當生產經營不正常時,財務風險積累到一定程度,資產結構比例必然失調。企業原有的個別資產,如長期無法回收的帳款、積壓的存貨、長期未回收的對外投資、長期未使用的生產設備、不按規定形成的無形資產及遞延資產等,逐步轉化為不良資產,這也是財務風險的一種表現特點。

二、企業財務風險的成因

1、借入資金的風險。

借入資金均嚴格規定了借款人的還款方式、還款期限和還本付息金額,如果借入資金不能產生效益,導致企業不能按期還本付息,就會使企業付出更高的經濟和社會代價。因此,借款籌資的風險,表現為企業能否及時足額地還本付息。

2、利率風險。

同樣負債規模的條件下,負債的利息率越高,企業所負擔的利息費用支出就越多,企業破產危險的可能性也隨之增大。同時,利息率對股東收益的變動幅度也大有影響,負債的利息率越高,財務杠桿系數越大,股東收益受影響的程度也越大。

3、投資風險。

企業對內投資的目的主要是為生產經營提供必要的物質條件,以謀取經營收益,但由于外部經濟環境和企業內部經營等情況的變化,其經營收益往往會波動起伏,從而造成經營風險。經營收益波動的幅度和可能性越大,經營風險便越高,反之經營風險則越低。投資項目并不都能產生預期收益,從而引起企業盈利能力和償債能力降低的不確定性,企業直接對外投資遭受風險的大小主要取決于被投資企業的經營狀況和財務狀況,被投資企業的經營風險與籌資風險共同影響到企業直接投資的風險,故在被投資企業經營風險或總風險已知的情況下,可近似地將其作為本企業直接投資風險。

4、資金回收風險。

在目前大部分工業產品供大于求的形勢下,采用分期收款方式的賒銷政策作為吸引客戶、擴大銷售的一種手段,被越來越多的生產廠家所采用。這些優惠政策在大多數情況下,都能起到較好的促銷作用,充分挖掘和利用了企業的現有生產能力,擴大了銷售量,增加了產品的市場份額,提高了企業的市場競爭力,增加了企業的利潤。但是在帶來這些利益的同時,也存在著諸多的問題和隱患,發生相應的應收賬款管理成本。

5、負債清償風險。

超越適度負債(即資產負債率超越臨界線)經營所面臨到期債務清償的風險。此類風險,雖然屬債務清理性質,不能直接肯定其就是企業的經濟損失,但問題一旦出現,熱必導致企業某一經營期間現金流出量的增加,加大企業資金周轉難度,如不能及時解決,輕則影響企業信譽,重則危及企業生存,是當前國有企業防范和化解財務風險工作的重點。

三 加強財務風險管理 ,降低風險對策

1、分散風險法。

企業可通過聯營、多方位、多元化經營來分散市場競爭的風險。具體來說,企業可通過與其他企業聯營,利益共享、風險分擔; 或者可以多投資一些不相關的項目,多生產經營一些利潤獨立或不完全相關的商品,使高利和低利項目,旺季和淡季,暢銷商品和滯銷商品,在時間上、數量上互相補充或抵消,以便降低風險。 這種多角化經營可以提高市場競爭能力和結構應變能力,增加靈活性和穩定性,盡可能避免在市場結構性不景氣時,因主營品被淘汰而使企業面臨巨大的風險,從而達到化解風險的目的。

2、拓展財務理論研究范圍。

財務風險是現代企業財務理論的一個重要內容,它貫穿于籌資、融資、投資等財務活動和財務關系始終。它在財務的籌資決策、投資決策、股利決策、資本決策四大決策領域中居于中心地位。所以,應盡快拓展財務理論研究范圍,建立現代企業財務風險理論體系,促使企業確立財務風險觀念,增強財務風險意識,進而指導財務風險防范,營造企業理財新理念。

3、加速企業優質資產的重組進程,發揮企業優質資產的生產力。

將虧損企業改革中因停產、關閉而停止使用的資產和設備,投入到同類生產性質的企業中去,擴大重組后企業的生產能力,培育成為新的經濟增長點,增加化解財務風險的資金來源。另外,強化企業閑置和不良資產的處理力度,加快閑置和不良資產的變現,將變現的資金用于化解企業的財務風險。同時加速房產土地辦證的進程,實行抵押措款 ,增加企業的現金流入量。

4 樹立風險意識,建立有效的風險防范處理機制。

具體方法主要有:一是堅持謹慎性原則。建立風險基金。即在損失發生以前以預提方式建立用于防范風險損失的專項準備金。如產品制造業可按一定規定和標準計提壞賬準備金、商業流通企業計提商品削價準備金,用以彌補風險損失。5 建立企業資金使用效益監督制度。

有關部門應定期對資產管理比率進行考核。同時,加強流動資金的投放和管理,提高流動資產的周轉率,進而提高企業的變現能力。增加企業的短期償債能力。另外。還要盤活存量資產。加快閑置設備的處理。將收回的資金償還債務。

企業在進行生產活動是,財務風險是很難避免的,企業只有加強自身的管理,重視在發展過程中的不完善管理措施。不斷提高管理制定,才在經濟全球化的市場競爭中取得發展。

參考文獻:

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導言

在競爭日益激烈的今天，企業作為自主的經濟實體，不斷追求自身的利益最大化。從已有的文獻看，學者們從公司治理的不同角度去分析公司治理與公司績效之間的關系，并通過實證方法得出公司治理結構對企業績效有顯著影響的結論。學者們更多地討論經營行為對企業績效的影響，而很少關注經營行為對企業風險的所產生的風險很少探討。現實中企業最關心的可能是如何創作利潤和價值，而忽視了隨之而來的企業風險。經濟環境的不確定性日益加劇，風險和利益是不可分的，如果企業偏重績效，而對于不能很好處理好各種風險，企業有可能遭受損失，甚至面臨破產危險。由此可見企業風險管理對公司來說是至關重要的。

1.國外文獻

1.1 股權結構與公司風險

LaPorta（1999）指出許多上市公司里，公司治理已不是管理者傷害股東利益的問題了，而是大股東侵占上市公司和上市公司和小股東利益問題。他認為控股股東的利益和外部小股東的利益常常不一致，兩者之間甚至存在著嚴重的利益沖突，在缺乏外部控制的威脅的情況下，控股股東可能以其他股東利益為代價來追求自身利益，從而使企業增加了財務和經營風險。Faccio（2001）從股利理論出發，研究了控股股東和小股東之間利益沖突對公司才公司財務狀況的影響問題。通過實證分析的結果表明，許多控股股東股利政策來掠奪小股東的利益，他們通過投資那些產生負收益的項目來榨取高額的控股收益。而這些無效率的項目堆積成了大量的無法收回的債務，嚴重增加了企業的財務風險。而這些問題產生的根源是控股權過度集中。

1.2 董事會特征與企業風險

董事長與總經理二職合一會影響董事會的獨立性，從而使得不稱職的總經理難以被更換而這樣顯然會降低企業經營效率，增加企業財務風險。Daliy和Dalton（1993）研究表明，當董事會中外部比例增加時股東和董事會的利益協調更容易進行，就能保證股東利益得到足夠的尊重進而能降低企業風險。

對于公眾公司董事長和總經理都是有一個人有一人兼任的，顯然有很多缺陷：首先，這會影響董事會的獨立性，從而是的不稱職的總經理難以被更換，而降低企業的經營效率，改善公司的經營管理。

1.3 高管特征與企業風險

關于高管激勵作用西方研究幾乎一致發現高管報酬與企業業績之間存在著明顯的正相關關系（Murphy，1985;coughlan and Schmidt，1985）。關于高管激勵與公司風險之間相關性實證檢驗卻始終沒獲得一致結論。Lamber和Lacker（1987）發現二者之間確實如理論所論證的那樣，存在顯著的負相關關系。Mengistae和xu（2004）利用國有企業的樣本也發現報酬業績敏感度的確如理論所言，風險之間存在著顯著負相關關系。而Core（2009）和Guary（2002）、Mengistae和Xu（2004）的結論則恰恰相反，他們發現風險和對高管的激勵之間存在顯著的正相關關系，風險越大，給予高管的激勵也隨之增加。

2.國內文獻

于東智（2001）對923家上市公司1999年的相關文獻綜述數據為總體研究樣本，研究股權結構治理效率與公司績效的關系，其研究發現股權集中度與上市公司規模正相關，與股票風險負相關，但都不具有統計上的顯著性。當存在其他的控制變量時，股權集中度與會計利潤率之間的聯系并不顯著。我國的股權集中度指標反映的是國家股與法人股（國有成分占優勢地位）的集中程度，研究的結果再一次表明，股權結構并不利于公司績效的提高，通過轉換大股東身份和適度地減持國有股比例將對公司績效的提高乃至市場體系的完善產生巨大的推動作用。

姜秀華和孫錚（2001）、姜國華和王漢生（2004）等通過建立財務預測模型分析上市公司陷入財務困境的原因，發現確實存在部分股權結構因素對公司財務風險有顯著影響。得出主要結論：弱化的公司治理容易增加企業財務風險并引發公司財務困境；第一大股東持股比例顯著地影響公司陷入財務困境的可能性；管理層的持股比例也對公司財務風險有影響作用等。

總之，股權制衡水平是股權結構的一個重要指標，對公司治理和經營的諸多方面都會產生深刻影響，對于公司股權制衡的研究應該全方位地綜合分析其對公司運營風險、成本、經營業績及中小股東的保護的影響。在完善我國上市公司的股權結構時，應當權衡各方面的因素尋求合適的制衡水平。

王小波（2007）以2004-2006年A股上市公司為樣本，研究上市公司，研究上市公司的股權結構對財務風險的的影響。結果表明國有股比例與財務風險負相關；股權集中度與財務風險水平顯著負相關，表明較高的股權集中度是一種相對有效地股權安排；股權制衡與財務風險水平顯著正相關，這表明股權制衡尚不能改善治理的作用。于富生、張敏、姜付秀和任付秀和任夢杰（2008）以2002-2005上市公司為研究對象，研究公司治理對公司財務風險的影響。非國有控股企業的風險要顯著大于國有企業；獨立董事比例越高企業風險越低；上市公司董事會的規模對企業風險沒有顯著影響，董事會為能發會其應有的作用，而董事長與總經理二職分離、提高高管持股及高管薪酬都有助于降低企業風險。劉銀國、吳夏琴（2009）以100家上市公司3年的數據為研究對象，建立一個可以反映和評價公司治理的指標體系和企業風險計量模式，通過回歸分析其研究結果表明公司治理和企業風險顯著負相關。

3.結論和建議

綜上所述，公司的治理結構對企業風險有一定的影響，而且，在其他條件既定的條件下公司治理對企業風險是至關重要的，這表明良好的企業風險結構能有效的降低風險，因此企業應完善治理機構，有效約束企業高風險行為，以降低企業風險。通過以上分析，本人認為可以從三個方面對入手對其進行深入探討：

（1）企業風險可分經營風險和財務風險，而兩者之間的組合又可分為四種情況：高財務和高經營風險；高財務和低經營風險；高經營和低財務風險；低財務和低經營風險。企業風險并不僅僅是財務風險和經營風險而以上的研究僅僅是單一的考慮財務和經營風險，因此具有一定的片面性，學者們在實際研究中很少有全面的反應企業風險。

（2）關于企業財務風險的衡量主要有兩種：以市場為數據（如股票收益率波動、beta系數等）為依據；以會計數據（財務收益的波動、資產負債率等）為依據。大多數西方學者都使用前者，但在市場不完善的情況下不能很好的反應財務風險，所以我建議使用后者比較合理。對于經營風險還沒有比較公認的衡量指標如李濤（2005年）用“（應收賬款+應收票據+其他應收款）／總資產”來衡量經營風險。由于公司可能存在操縱業績的嫌疑，不能很好反應負債程度，進而衡量經營風險也不準確，所以還需要研究其替代指標。

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（二）財務風險的相關因素分析。隨著電網制度的改革和市場環境的變化，電網公司面臨的財務風險種類逐漸多樣化。現階段，大部分電網公司的財務風險意識和管理能力都比較弱，預警風險的能力也比較差。財務風險絕大部分是由于內部控制不完善而導致的。內部環境因素包括籌資決策不當、投資決策不合理、內部控制制度存在缺陷和資產管理不當可能導致的財務風險。

（三）財務風險管控問題。供電公司存在的問題主要有財務風險意識薄弱和管理能力較差、內部控制有待完善、財務風險管理組織結構不完善、還不成體系、財務風險預警能力不強等。秦皇島供電公司至今仍沒有一套完整的財務風險管理制度、流程。財務風險管理體系不完善，財務風險預警還不成體系，風險管控系統性、完整性較差，不能及時、完整地反饋對完成公司各項經營目標有影響的風險因素，未能有效采取應對措施。

二、秦皇島供電公司財務風險防范與控制的對策建議

（一）強化風險意識，制定風險應急預案。供電公司的財務監測指標有公司經營效益、資產效率、發展能力、成本水平、現金流量、貢獻程度等。針對當前秦皇島供電公司風險意識不強的現狀，有必要采取有效措施，使該公司管理層和員工走出對財務風險管控的誤區。強化管理層防范風險的理念，是公司構建財務風險預警制度的基礎，是保證公司風險防范的必要條件。

（二）建立健全內部控制制度。供電公司在建立內控制度時，應注重理論與實際的充分結合；控制要以預防為主，檢查要將常規審計和定期或者不定期審計相結合。企業的負責人應該充分意識到，要想公司經濟發展、規模擴大，就要重視對內部風險的控制。提升公司對內部控制制度的執行力，是保障內部控制有效實施的最重要因素，只有提高了執行力度，才能規范管理公司的內部日常事務。變革內部控制理念，加強公司內部的溝通協調，加強內部控制的監督和評價，建立科學的信息處理機制和健全內部控制制度將直接影響該公司的財務風險管控效果。在集中核算模式下系統應關注信息傳遞的高效性、財務信息的規范化。財務部門與業務端口的關系如圖1所示。

（三）充分重視風險預警結果，及時制定應對措施。做好財務風險控制工作，必須高度重視財務風險預警系統檢測到的結果，重點關注出現黃、紅兩種顏色亮燈狀態的指標，認真分析背后的原因并制定相應的解決措施。這就從源頭上避免了公司可能發生的經營風險。對難以解決的問題及時向上級主管單位溝通匯報，確保公司經營目標和整體經營風險可控、在控。同時，結合財務風險預警指標，開展公司系統內供電單位主要經營指標對標工作，可以先在一個地區內進行對標，取得成效后再進一步擴大到全省范圍。通過找差距、找問題、找目標，促使下屬公司經營管理水平不斷提升，及時防范和化解經營風險，確保整個集團公司年度經營目標任務的順利實現。

（四）完善財務風險防控體系。從財務的角度來講，供電公司經營管理的每一個環節都可能存在風險。而全面預算管控恰好與企業生產經營的方方面面息息相關，所以應做好全面預算管理。秦皇島供電公司所處的經營環境復雜而嚴峻，主要表現在：一是電量增速大幅下滑。二是折舊、財務費用等成本總額不斷增加。三是購電成本持續攀升，購水電比重雖同比有所提高，但增量部分主要為上網電價較高的大水電電量，公司盈利空間受到擠壓。對風險進行研究分析，選擇適當的管理方法進行處理，只有合理平衡電量、成本、投資和效益的聯動關系，才能有效應對更加嚴格的內外部管控要求，從而保障全年經營目標的順利實現。

（五）定期進行風險控制情況跟蹤，確保風險可控、在控。為強化財務風險管控，提高風險管控剛性，確保順利完成年度經營目標，應建立財務風險分析、跟蹤常態化工作機制。定期分析總結前一階段財務風險管控情況，結合當前經營形勢，合理準確評估可能存在的財務風險。動態跟蹤與事前預估相結合，做好公司經營過程的事前、事中、事后風險跟蹤。加強電力市場跟蹤，密切關注量、價、費等指標的變化情況。對跟蹤分析揭示出的風險問題，應采取有效措施加以落實改進，并做好總結工作，嚴防風險的再次發生。財務部門跟蹤成本預算執行情況，需要市場部、計劃部、基建部、設備部等相關業務部門的密切協作，及時處置風險，制定應對措施，才能使公司的目標得以落實。

三、結論

本文通過分析秦皇島供電公司財務風險的防控現狀，提出合理的財務風險防范措施，得出以下結論：（1）電網公司如果要更好地防范和控制財務風險，就應該在經營管理過程中強化風險意識，制定風險應急預案。（2）定期進行國內外經濟形勢分析和政策研究，加強決策的科學性；充分發揮全面預算管理的引導和管控作用，確保生產經營的可控、在控；定期跟蹤風險控制關鍵節點及指標并及時反饋給相關責任部門。（3）采取針對性措施，及時防范和化解經營風險，推動公司由外延式發展向外延與內涵并重發展轉變，提高經營管理水平，創造資產經營新績效。

作者:趙欣 鄧偉妍 單位:國網冀北電力有限公司秦皇島供電公司

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對房地產企業來講，投資者個人資產是極其有限的，且公司規模也受到了諸多因素的制約，企業很難從資本市場中得到經營需要的資金，因此選擇了負債經營。而負債經營必定會給企業帶來一定的風險，本文把房地產企業負債經營風險產生的原因分為內因和外因兩個方面。

1、內因

（1）負債利息過高。當房地產企業負債成本和規模達到一定比例時，負債的利息越高，企業的財務風險便會越大；當房地產企業借入資金和自有資金達到一定比例時，借入資金的利息越高，企業自有資金的收益便會越低，財務風險便會越大。

（2）籌資組合狀況較差。所謂的籌資組合指短期資金和長期資金之間的比例，當長期資金成本過高且缺少彈性時，企業在借款期內需要支付大量利息，而短期資金恰恰相反，資金的成本較低，且彈性較高，風險較大，兩種不同的組合導致企業需要承擔的風險大小也不相同。

（3）現金流入量不足。在盈利等一切狀況良好時，如果企業現金流入量不夠，那么也可能導致企業資金短缺，因此企業在進行負債籌資的過程中，要對未來需要償付的本息現金流量進行估算，對未來現金流量期望值和償討債務現金需求量進行比較和分析，防止企業發生過大財務風險。

（4）資產變現能力差。所謂的資產變現能力，就是指資產的流動性，一般來講，流動資產獲利的能力低于固定資產的獲利能力，因此如果資金流動性好的話，那么企業獲利能力便會降低，支付利息的償還風險便會增加；如果資金流動性較差，企業失去現金償付能力的可能性便會加大。

2、外因

（1）金融市場的波動。企業在籌資過程中，不可避免地要面對金融市場，而金融市場中的利率、匯率等數值的變動都能夠導致財務風險的發生。例如西方國家實行的是浮動匯率，有些貨幣對外價值上升，有些貨幣對外價值下降，如果我國房地產企業在借入國外資金時，未能充分考慮匯率、利率等因素可能會引發財務風險。

（2）企業盈利能力變化。經營的環境、市場的供求、價格等都會經常發生變化，這些因素都會對企業的盈利水平造成一定的影響，例如材料價格上漲，便會導致成本增加，利潤降低，如果供求關系發生了變化，那么企業的盈利也會發生變化等。

（3）企業籌資能力變化。企業的籌資能力也能體現企業應對風險的能力，如果企業經營狀況較好，那么籌資能力也會強一些，當發生風險時，企業的應對能力也會隨之提高。

二、房地產企業由負債經營引發的財務風險

看待房地產企業的負債經營，一定要用辯證的思想，適當的負債經營能夠為企業帶來利潤，保住企業的市場地位，但是過度的負債經營，就會給企業的生產經營甚至是生存帶來巨大風險。

1、財務風險

企業經營的風險主要由財務風險和經營風險組成，如果企業要對總體風險進行控制，那么首先便要對經營風險和財務風險的組合關系進行權衡。如果企業的經營風險增加，那么就要通過降低負債來減少財務風險；如果采取的是高負債經營，那么企業不僅要負擔較大的債務成本，還要經受住收益率變動帶來的沖擊，財務風險加大，企業抵抗外部環境的能力便會降低。

2、無力償債風險

企業如果進行負債籌資，那么企業便有到期償還本金的法定責任，如果企業負債進行的項目無法保證投資收益比資金成本高，或是企業生產經營、財務狀況發生變化、企業短期資金運作不當的話，便會導致權益資本收益降低，致使企業無力償還債務，讓企業面臨無力償債的風險。

3、財務拮據風險

房地產企業在進行負債經營時，負債資本對還本付息方式、期限等一般都有明確的規定，如果企業無法滿足還款的各項要求，那么企業就要進行一些額外的籌資活動，使企業面臨財務拮據風險。另外，負債規模、還款限期等也會加大企業在債務到期時的壓力，如果企業內部資金周轉不靈，便會引發財務拮據風險，甚至影響到企業的生產經營。

三、房地產企業負債經營的風險控制

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企業財務戰略的涵義

財務的本質是企業資產管理和投融資活動，綜合體現了企業的經營活動價值，有效的財務資本運作可以幫助企業實現最佳的經營效益，支持企業的可持續發展。相對于財務理論更加注重社會科學層面的本質屬性，戰略構成一種特定經濟主體考慮問題的思維方式，戰略思想也需要隨環境的改變而及時進行調整，因此并沒有特定的規律可循，動態性、虛擬性以及預期性等是戰略的基本特征。從方法論角度來看，戰略思想要求人們能夠自上而下的思考問題，既要著眼于未來，引導企業做出適當的預期決策，也要時刻關注競爭對手的策略，在現階段不斷優化企業競爭手段，幫助企業實現綜合價值最大化（郭勇峰，2013）。

結合財務和戰略的屬性分析，本文將企業的財務戰略定義為：特定經濟主體以實現預期發展目標為動機的、籌謀財務資本運作的一系列前瞻性經濟活動。在此定義中，財務戰略立足于企業未來，謀劃資金流動與分配效率。整體上看，企業戰略具有四維一體的發展屬性，即：全局性，財務戰略是企業戰略的分支，服務于企業戰略目標，反映企業總體發展建設要求；導向性，企業財務戰略指出了未來一段時間內的財務活動內容，包含財務措施和財務目標；長遠性，財務戰略的本質是戰略，立足于未來，指導企業長期發展；穩定性，穩定的財務戰略是企業內外部環境良好的表現，證明企業發展處于正常軌道（何楨，2012）。

產品生命周期下企業經營風險的階段特征

目前，主流經濟學界將產品生命周期全過程分為四個互相聯系的階段，不同階段的產品在對企業盈利能力、單位成本及經營風險負載具有不同程度的影響，因此而導致的企業凈現金流量也有所差異（見表1）。

（一）引入期經營風險

企業產品處于引入期時，市場的新鮮感較強，但消費者擔心產品可靠性不足，因此，出于提高產品銷量的考慮，企業需要進行大規模的宣傳，產品營銷費用激增，但產品銷量卻沒有保障，因此，從發展戰略思維來看，企業在本階段應重點投資于技術研發，提高產品質量和消費者認可度。此時的企業經營風險較高，產品研發費用能否收回、市場是否認可新產品、初始戰略是否正確等都是未知數，企業面臨分化，即：如果產品推廣成功，獲得市場認可，則產品隨即進入下一個生命周期；如果產品推廣失敗，企業投資便形成沉沒成本。

（二）成長期經營風險

進入成長期階段，企業產品銷量攀升，同類產品均在用戶群中形成一定的口碑，廠家之間開始籌謀差異化競爭，個別企業的生產能力和技術水平形成突破。雖然此階段中的產品宣傳費用仍然保持較高比例，但銷量增加所能帶來的利潤增長使得產品單位成本呈下降趨勢，在市場需求大于供給的情況下，產品單位價格居高不下，繼續吸引更多的廠商參與到同類產品競爭中來，此時企業的經營風險主要體現為資金流風險，即處于高速發展中的企業需要持續不斷的資金維持，一旦企業資金斷流，經營狀況就會急轉直下。

值得注意的是，此階段企業的生產不確定性因素依舊存在，不確定性主要源于企業之間的競爭加劇，越來越多的企業生產出差異化的產品，消費者偏好容易發生變化，因此，如何謀劃自身產品戰略定位和培養忠實的客戶群成為企業面臨的主要問題。

（三）成熟期經營風險

企業產品進入成熟期的標志是廠商之間開始激烈的價格競爭，產品市場規模雖然達到最大，但也已經是飽和狀態，市場中的企業產品份額已經較為穩定，廠商利潤率在競爭中逐漸下降，生產者剩余減少，消費者剩余增加，出于維持既定市場份額的考慮，各家廠商都會利用各種營銷手段來保持自己的市場份額，但也會同時遭到其他廠商的頑強抵抗，形成低價競爭的惡性循環。因此，大企業的戰略重心此時往往轉向鞏固市場份額和創新產品，大量的小企業則會因為經營效率低下而被市場淘汰。

在成熟期階段，企業經營相對于引入期和成長期的不確定性已經消失，強勢企業的產品市場份額、銷售量、生產能力以及盈利能力都較為穩定，企業現金流量比率也比較容易預測，因此經營風險主要表現為創新型產品的技術沖擊，企業需要繼續投入高額費用來支持新產品研發，保持持續盈利能力。

（四）衰退期經營風險

特定產品進入衰退期后，產品性能已無法再提升，消費者對相對落后的產品偏好繼續下降，由于長期的價格競爭，產品價格已經被打壓的很低，毛利率降至最低水平，新廠商不再受到吸引而進入該行業。此時眾多企業往往出現產能過剩，有些中型廠商會依靠較為靈活的經營機制和相對充裕的資金實力而選擇在此階段轉換戰略，小企業破產重組，只有剩下的大企業能夠依賴壟斷優勢而繼續維持經營。衰退期階段企業的經營風險也同樣因綜合實力和規模差異等因素而有所不同，大型企業、中型企業以及小型企業的抗淘汰能力以此遞減，如果企業無法合理控制成本投入與維持費用，衰退期階段的產品毛利率就無法保證企業的正常運轉。

企業經營風險與財務風險的搭配分析

（一）高財務風險與高經營風險搭配

以創業型高科技公司為例，如果產品處于引入期，經營風險較高，而公司需要通過負債來籌集研發資金，在市場規模并不確定的條件下，企業出現破產的可能性就較大，一般情況下，只有風險偏好者傾向于這種搭配，因為此階段投入的資金具有較強的杠桿性質，少量投入就可以開始冒險活動。如果企業獲得成功，那么風險投資者就以較小的資金成本而獲得了較高的收益；如果企業發展失敗，風險投資者損失的也只是較少的資本金。而債權人承擔風險則較大，一旦產品市場推廣失敗或銷售效果未達到預期，債權人將由于前期投入過高而面臨較大損失。

（二）低財務風險與高經營風險搭配

同樣以處于初創期的高科技公司為例，經營風險水平較高，如果公司希望承擔較低的財務風險，則必須選擇權益籌資作為主要的資金來源，同時不使用或少使用負債籌資，以此來達成低財務風險和高經營風險的平衡，避免企業經營現金流量不穩定的情況。低財務風險和高經營風險的搭配也符合債權人和股東的期望，因為企業的發展風險程度在投資人心理可以接受的范圍內。值得注意的是，權益融資是以犧牲企業控制權為前提的，初始經營者對于企業的控制權有所降低，企業面臨控制權“易主”風險。

（三）高財務風險與低經營風險搭配

高財務風險和低經營風險搭配使得企業總體風險處于中等水平，以經營公用事業的公司為例，公司本身的經營風險較低，但因為需要大量的負債籌資來維持公用建設，因此公司面臨的財務風險較高。此時，對于權益投資人來說，如果其不采取增大財務杠桿的方法來增加資本報酬率，權益投資人就會面臨低經營風險和低資本回報率共存的尷尬局面，權益投資人不愿意接受這種風險搭配方式；對于債權人來說，這種搭配方式意味著企業必須以穩定的現金流作為償債保證，公用事業單位的自然屬性決定了債權人對這種風險搭配方式的偏好（王曉紅，2013）。

（四）低財務風險與低經營風險搭配

這是一種企業總體風險最低的搭配組合方式。對于一家正處于成熟期的企業而言，企業經營風險低，現金流量充足，只需借入很少的債務，因此財務風險很低，債權投資人偏好這種搭配方式，因為企業的償債能力有保證。權益投資人則一般不會偏好這種搭配，因為財務杠桿率和投資報酬率都很低，權益報酬率自然不會太高。低財務風險的企業一般會尋求繼續擴大生產規模，企業的經營風險在規模擴張過程中也會不斷增大，因此，對于債權投資人來說，這種搭配方式同樣是一種較為理想的風險組合。

產品生命周期下的企業財務戰略

（一）產品處于引入階段的財務戰略

企業產品處于引入期階段，經營風險逐漸提高，新產品生產是否順利、市場能否接受新產品、企業能否獲得初始市場份額等是未知數，從對于風險搭配的分析內容可知，高經營風險需要與低財務風險搭配，因此，此階段企業的財務戰略應為“高權益融資-低債務融資”，這種財務戰略也與產品的引入期階段特征相符，企業資金主要來源于風險投資者的特性和產品的發展潛力會吸引追求“高風險、高回報”的投資者的注意。

（二）產品處于成長階段的財務戰略

成長期企業的經營風險雖然有所降低，但是企業營銷費用、管理費用增長也較快，企業之間的競爭格局開始形成，在產品質量還不穩定的情況下，企業綜合風險依然較高，因此，財務戰略制定者應該充分考慮該階段對于企業未來成長的重要性，以全部采用權益籌資的財務戰略來控制財務風險。同時，出于搶占市場份額的考慮，企業需要通過增加產品銷量來提升主營利潤率，這就要求企業利用充沛的現金流量來擴大經營，保持足夠的利潤率，將股利分配保持在相對較低的水平。

（三）產品處于成熟階段的財務戰略

一旦產品進入成熟期，產品的市場份額和利潤率就會相對穩定。該階段企業的經營風險進一步降低，企業主要考慮如何保持自己的市場份額，并在與其他企業的競爭中保持競爭優勢。此時企業的戰略重點應該轉移到如何提高生產效率上來，企業經營得當就可以獲得大量的凈現金流量，不僅償債能有保障，再投資能力也會增強。該階段企業的發展前景低于初創期階段，表現為股票價格的下跌，此時企業需要增加股息率，提高每股收益，降低市盈率倍數以穩定股價。

（四）產品處于衰退期的財務戰略

雖然產品處于成熟階段時，強勢企業能夠產生巨大的現金流，但成熟期的到來也意味著產品衰退期的開始，產品的市場需求將逐步減小甚至消失，此時企業就不能通過支出大量的費用來維持市場份額，必須采取合適的財務戰略來補充產品銷量早期下跌階段的凈現金流出。總體而言，成熟期階段的企業經營風險較低，企業有能力承擔較高的財務風險，債務融資和高股利支付財務戰略都可以用來支持企業的進一步發展。

綜上，產品生命周期是企業戰略管理領域的經典理論，由于企業在不同發展階段具有不同的資金需求，因此，從規避風險和實現收益最大化的角度出發，企業應將財務戰略與產品生命周期理論進行動態結合，找尋產品生命周期各階段的“風險-收益”最佳結合點。本文以評估企業經營風險和財務風險不同搭配效果為基礎，分析了企業差異化風險偏好條件下的權益融資和債權融資戰略匹配適宜程度，對于我國大量處于創業期和成長期的企業來說具有借鑒意義，同時也對處于成熟期和衰退期的企業構成一定的財務戰略風險警示。

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