資金占用情況分析大全11篇

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篇（1）

本年度商品銷售收入為*萬元，比上年增加*萬元。其中，商品流通企業(yè)銷售實(shí)現(xiàn)*萬元，比上年增加5.5%，商辦工業(yè)產(chǎn)品銷售*萬元，比上年減少10%，其它企業(yè)營業(yè)收入實(shí)現(xiàn)*萬元，比上年增加43%。全年毛利率達(dá)到14.82%，比上年提高0.52%。費(fèi)用水平本年實(shí)際為7.7%，比上年升高0.63%。全年實(shí)現(xiàn)利潤*萬元，比上年增長4.68%。其中，商業(yè)企業(yè)利潤*萬元，比上年增長12.5%，商辦工業(yè)利潤*萬元，比上年下降28.87%。銷售利潤率本年為4.83%，比上年下降0.05%。其中，商業(yè)企業(yè)為4.81%，上升0.3%。全部流動資金周轉(zhuǎn)天數(shù)為128天，比上年的110天慢了18天。其中，商業(yè)企業(yè)周轉(zhuǎn)天數(shù)為60天，比上年的53天慢了7天。

(二)主要財務(wù)情況分析

1.銷售收入情況

通過強(qiáng)化競爭意識，調(diào)整經(jīng)營結(jié)構(gòu)，增設(shè)經(jīng)營網(wǎng)點(diǎn)，擴(kuò)大銷售范圍，促進(jìn)了銷售收入的提高。如南一百貨商店銷售收入比去年增加296.4萬元;古都五交公司比上年增加396.2萬元。

2.費(fèi)用水平情況

全局商業(yè)的流通費(fèi)用總額比上年增加144.8萬元，費(fèi)用水平上升0.82%其其中：①運(yùn)雜費(fèi)增加13.1萬元;②保管費(fèi)增加4.5萬元;③工資總額3.1萬元;④福利費(fèi)增加6.7萬元;⑤房屋租賃費(fèi)增加50.2萬元;③低值易耗品攤銷增加5.2萬元。

從變化因素看，主要是由于政策因素影響：①調(diào)整了“三資”、“一金”比例，使費(fèi)用絕對值增加了12.8萬元;②調(diào)整了房屋租賃價格，使費(fèi)用增加了50.2萬元;③企業(yè)普調(diào)工資，使費(fèi)用相對增加80.9萬元。扣除這三種因素影響，本期費(fèi)用絕對額為905.6萬元，比上年相對減少10.2萬元。費(fèi)用水平為6.7%，比上年下降0.4%。

3.資金運(yùn)用情況

年末，全部資金占用額為*萬元，比上年增加28.7%。其中：商業(yè)資金占用額*萬元，占全部流動資金的55%，比上年下降6.87%。結(jié)算資金占用額為*萬元，占31.8%，比上年上升了8.65%。其中：應(yīng)收貨款和其他應(yīng)收款比上年增加548.1萬元。從資金占用情況分析，各項資金占用比例嚴(yán)重不合理，應(yīng)繼續(xù)加強(qiáng)“三角債”的清理工作。

4.利潤情況

企業(yè)利潤比上年增加*萬元，主要因素是：

(1)增加因素：①由于銷售收入比上年增加804.3萬元，利潤增加了41.8萬元;②由于毛利率比上年增加0.52%，使利潤增加80萬元;③由于其他各項收入比同期多收43萬元，使利潤增加42.7萬元;④由于支出額比上年少支出6.1萬元，使利潤增加6.1萬元。

(2)減少因素：①由于費(fèi)用水平比上年提高0.82%，使利潤減少105.6萬元;②由于稅率比上年上浮0.04%，使利潤少實(shí)現(xiàn)5萬元;③由于財產(chǎn)損失比上年多16.8萬元，使利潤減少16.8萬元。以上兩種因素相抵，本年度利潤額多實(shí)現(xiàn)*萬元。

(三)存在的問題和建議

篇（2）

（一）主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)完成情況

本年度商品銷售收入為×××萬元，比上年增加×××萬元。其中，商品流通企業(yè)銷售實(shí)現(xiàn)×××萬元，比上年增加5．5％，商辦工業(yè)產(chǎn)品銷售×××萬元，比上年減少10％，其它企業(yè)營業(yè)收入實(shí)現(xiàn)×××萬元，比上年增加43％。全年毛利率達(dá)到14．82％，比上年提高0．52％。費(fèi)用水平本年實(shí)際為7．7％，比上年升高0．63％。全年實(shí)現(xiàn)利潤×××萬元，比上年增長4．68％。其中，商業(yè)企業(yè)利潤×××萬元，比上年增長12．5％，商辦工業(yè)利潤×××萬元，比上年下降28．87％。銷售利潤率本年為4．83％，比上年下降0．05％。其中，商業(yè)企業(yè)為4．81％，上升0．3％。全部流動資金周轉(zhuǎn)天數(shù)為128天，比上年的110天慢了18天。其中，商業(yè)企業(yè)周轉(zhuǎn)天數(shù)為60天，比上年的53天慢了7天。

（二）主要財務(wù)情況分析

1．銷售收入情況

通過強(qiáng)化競爭意識，調(diào)整經(jīng)營結(jié)構(gòu)，增設(shè)經(jīng)營網(wǎng)點(diǎn)，擴(kuò)大銷售范圍，促進(jìn)了銷售收入的提高。如南一百貨商店銷售收入比去年增加296．4萬元；古都五交公司比上年增加396．2萬元。

2．資金運(yùn)用情況

年末，全部資金占用額為×××萬元，比上年增加28．7％。其中：商業(yè)資金占用額×××萬元，占全部流動資金的55％，比上年下降6．87％。結(jié)算資金占用額為×××萬元，占31．8％，比上年上升了8．65％。其中：應(yīng)收貨款和其他應(yīng)收款比上年增加548．1萬元。從資金占用情況分析，各項資金占用比例嚴(yán)重不合理，應(yīng)繼續(xù)加強(qiáng)“三角債”的清理工作。

3．費(fèi)用水平情況

全局商業(yè)的流通費(fèi)用總額比上年增加144．8萬元，費(fèi)用水平上升0．82％其其中：

①運(yùn)雜費(fèi)增加13．1萬元；

②保管費(fèi)增加4．5萬元；

③工資總額3．1萬元；

④福利費(fèi)增加6．7萬元；

⑤房屋租賃費(fèi)增加50．2萬元；

從變化因素看，主要是由于政策因素影響：①調(diào)整了“三資”、“一金”比例，使費(fèi)用絕對值增加了12．8萬元；②調(diào)整了房屋租賃價格，使費(fèi)用增加了50．2萬元；③企業(yè)普調(diào)工資，使費(fèi)用相對增加80．9萬元。扣除這三種因素影響，本期費(fèi)用絕對額為905．6萬元，比上年相對減少10．2萬元。費(fèi)用水平為6．7％，比上年下降0．4％。

4．利潤情況

企業(yè)利潤比上年增加×××萬元，主要因素是：

（1）增加因素：①由于銷售收入比上年增加804．3萬元，利潤增加了41．8萬元；②由于毛利率比上年增加0．52％，使利潤增加80萬元；③由于其他各項收入比同期多收43萬元，使利潤增加42．7萬元；④由于支出額比上年少支出6．1萬元，使利潤增加6．1萬元。

（2）減少因素：①由于費(fèi)用水平比上年提高0．82％，使利潤減少105．6萬元；②由于稅率比上年上浮0．04％，使利潤少實(shí)現(xiàn)5萬元；③由于財產(chǎn)損失比上年多16．8萬元，使利潤減少16．8萬元。以上兩種因素相抵，本年度利潤額多實(shí)現(xiàn)×××萬元。

（三）存在的問題和建議

篇（3）

本年度商品銷售收入為萬元，比上年增加萬元。其中，商品流通企業(yè)銷售實(shí)現(xiàn)萬元，比上年增加5．5％，商辦工業(yè)產(chǎn)品銷售萬元，比上年減少10％，其它企業(yè)營業(yè)收入實(shí)現(xiàn)萬元，比上年增加43％。全年毛利率達(dá)到14．82％，比上年提高0．52％。費(fèi)用水平本年實(shí)際為7．7％，比上年升高0．63％。全年實(shí)現(xiàn)利潤萬元，比上年增長4．68％。其中，商業(yè)企業(yè)利潤萬元，比上年增長12．5％，商辦工業(yè)利潤萬元，比上年下降28．87％。銷售利潤率本年為4．83％，比上年下降0．05％。其中，商業(yè)企業(yè)為4．81％，上升0．3％。全部流動資金周轉(zhuǎn)天數(shù)為128天，比上年的110天慢了18天。其中，商業(yè)企業(yè)周轉(zhuǎn)天數(shù)為60天，比上年的53天慢了7天。

（二）主要財務(wù)情況分析

1．銷售收入情況

通過強(qiáng)化競爭意識，調(diào)整經(jīng)營結(jié)構(gòu)，增設(shè)經(jīng)營網(wǎng)點(diǎn)，擴(kuò)大銷售范圍，促進(jìn)了銷售收入的提高。如南一百貨商店銷售收入比去年增加296．4萬元；古都五交公司比上年增加396．2萬元。

2．費(fèi)用水平情況

全局商業(yè)的流通費(fèi)用總額比上年增加144．8萬元，費(fèi)用水平上升0．82％其其中：

①運(yùn)雜費(fèi)增加13．1萬元；

②保管費(fèi)增加4．5萬元；

③工資總額3．1萬元；

④福利費(fèi)增加6．7萬元；

⑤房屋租賃費(fèi)增加50．2萬元；

從變化因素看，主要是由于政策因素影響：

①調(diào)整了“三資”、“一金”比例，使費(fèi)用絕對值增加了12．8萬元；

②調(diào)整了房屋租賃價格，使費(fèi)用增加了50．2萬元；

③企業(yè)普調(diào)工資，使費(fèi)用相對增加80．9萬元。扣除這三種因素影響，本期費(fèi)用絕對額為905．6萬元，比上年相對減少10．2萬元。費(fèi)用水平為6．7％，比上年下降0．4％。

3．資金運(yùn)用情況

年末，全部資金占用額為萬元，比上年增加28．7％。其中：商業(yè)資金占用額萬元，占全部流動資金的55％，比上年下降6．87％。結(jié)算資金占用額為萬元，占31．8％，比上年上升了8．65％。其中：應(yīng)收貨款和其他應(yīng)收款比上年增加548．1萬元。從資金占用情況分析，各項資金占用比例嚴(yán)重不合理，應(yīng)繼續(xù)加強(qiáng)“三角債”的清理工作。

4．利潤情況企業(yè)利潤比上年增加萬元，主要因素是：

（1）增加因素：

①由于銷售收入比上年增加804．3萬元，利潤增加了41．8萬元；

②由于毛利率比上年增加0．52％，使利潤增加80萬元；

③由于其他各項收入比同期多收43萬元，使利潤增加42．7萬元；

④由于支出額比上年少支出6．1萬元，使利潤增加6．1萬元。

（2）減少因素：

①由于費(fèi)用水平比上年提高0．82％，使利潤減少105．6萬元；

②由于稅率比上年上浮0．04％，使利潤少實(shí)現(xiàn)5萬元；

③由于財產(chǎn)損失比上年多16．8萬元，使利潤減少16．8萬元。以上兩種因素相抵，本年度利潤額多實(shí)現(xiàn)萬元。

（三）存在的問題和建議

篇（4）

中圖分類號:F832.5F276文獻(xiàn)標(biāo)識碼:A文章編號:1003-9031(2006)11-0014-06

一､問題的提出

2006年7月3日,上海證券交易所和深圳證券交易所聯(lián)合“關(guān)于上市公司大股東及其附屬企業(yè)非經(jīng)營性資金占用的通告(2006年第2號)”｡這是繼2006年6月1日兩所首次集中曝光上市公司大股東資金占用情況以來又一重要的持續(xù)監(jiān)管舉措｡本次通告中,公開披露了截至2006年6月30日,滬深兩市還有148家公司存在非經(jīng)營性資金占用問題,占用余額仍高達(dá)315.70億元｡

非經(jīng)營性資金占用有別于經(jīng)營性資金占用,后者是通過采購､銷售等生產(chǎn)經(jīng)營環(huán)節(jié)的關(guān)聯(lián)交易產(chǎn)生的資金占用｡非經(jīng)營性資金占用常常是為大股東墊付工資與福利､代償債務(wù)及其他在沒有商品和勞務(wù)對價情況下提供給大股東及其附屬企業(yè)使用的資金等①｡因此存在這種占用情況的上市公司的獨(dú)立性值得懷疑,非經(jīng)營性資金占用可以被理解為是控股股東更為明顯的掠奪行為,是更為嚴(yán)重的公司治理問題｡

對大股東通過種種正當(dāng)及非法的手段侵占中小股東的利益,Johson等形象地將這些手段描述為隧道挖掘(Tunneling),意指企業(yè)的控制者從企業(yè)轉(zhuǎn)移資產(chǎn)和利潤到自己手中的各種合法或者非法的行為｡[1]擁有控制權(quán)的大股東往往有動機(jī)采用各種方式獲取控制權(quán)利益,例如超額的管理層薪金､貸款擔(dān)保､掠奪性的關(guān)聯(lián)交易､占用資產(chǎn)､稀釋股權(quán)等,隧道挖掘不僅存在于發(fā)展中國家的股票市場,而且存在于歐美發(fā)達(dá)的證券市場,即使是資本市場監(jiān)管最為嚴(yán)厲的市場,也可能出現(xiàn)少數(shù)利益群體利用隧道行為來損害中小投資者利益的行為｡不過在新興市場上,這類問題尤其嚴(yán)重｡[2]唐宗明和蔣位(2002)的研究表明,中國上市公司大股東侵害小股東的程度遠(yuǎn)高于美英國家｡[3]

我國上市公司根據(jù)控股股東的類型可以劃分為:國有上市公司和民營上市公司②｡國有上市公司包括國家股或國有法人股股東控制的上市公司;而非國有上市公司都被視為民營上市公司,包括自然人､外資及其他非國有性質(zhì)的一般法人股股東控制的上市公司｡在交易所公布的存在大股東占用現(xiàn)象的148家上市公司中,民營上市公司有63家｡上海證券交易所研究中心撰寫的《中國公司治理報告(2005):民營上市公司治理》以截止2004年底滬市212家民營上市公司為樣本進(jìn)行研究,結(jié)論顯示,國內(nèi)民營上市公司盈利能力總體上比非民營上市公司差;從公司治理狀況看,民營上市公司大股東侵害小股東利益的情況更為嚴(yán)重｡

陳國進(jìn)､林輝等(2005)對我國上市公司違法違規(guī)行為的實(shí)證研究認(rèn)為:從公司治理角度看,在所有權(quán)結(jié)構(gòu)高度集中的模式下,第一大股東的集中持股可以在一定程度上約束上市公司違法違規(guī)行為,但是第二大股東在制衡第一大股東方面還沒有起到有效的作用｡[4]但是筆者認(rèn)為,該文與大多文獻(xiàn)類似,既沒有區(qū)別上市公司的類型,也沒有對關(guān)聯(lián)股東的持股進(jìn)行加總計算,存在一定的缺陷｡

本文通過對交易所公布的資金占用數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析,從兩個角度探討上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)對資金占用的影響:第一,考慮控股股東的類型因素,在占用資金上,民營上市公司是否比國有上市公司有更高的發(fā)生概率?是否更為嚴(yán)重?第二,考慮控股股東的持股比例因素,不同的持股結(jié)構(gòu)對資金占用有何影響?

二､理論分析與研究假設(shè)

La Porta等(1999)發(fā)現(xiàn),除美國和英國等少數(shù)幾個國家外,世界上大部分國家的企業(yè)股權(quán)并不是高度分散的,相反是相當(dāng)集中的｡[5]Grossman和Hart(1983)認(rèn)為一旦股權(quán)集中在少數(shù)控股股東手中,就會產(chǎn)生控制權(quán)收益,這種收益只為大股東享有,而不能為其他股東分享｡[6]Shleifer和Vishny(1997)指出,控股股東可以利用小股東無法分享的控制權(quán),通過侵害小股東利益來獲取私利｡[7]因此,公司治理問題的研究重心已從股東和管理者之間的沖突轉(zhuǎn)移到控股股東和小股東之間的沖突｡

周業(yè)安對股權(quán)結(jié)構(gòu)的屬性與凈資產(chǎn)收益率的關(guān)系進(jìn)行了檢驗(yàn)得出國有股的比例與凈資產(chǎn)收益率之間有顯著的正相關(guān)關(guān)系｡[8]如前所述,上海證券交易所的研究報告認(rèn)為相對于非民營上市公司,民營上市公司的業(yè)績和公司治理水平都較差｡國有資本的人:國有上市公司控股股東的經(jīng)營者并不能完全占有侵占的資金,在占用資金的動力上比民營上市公司的控股股東要弱｡在法律的威懾力不足的我國證券市場中,民營上市公司的控股股東在切身利益的驅(qū)動下,表現(xiàn)出更強(qiáng)的掠奪性｡因此,筆者從資金占用的普遍程度和嚴(yán)重程度的角度提出:

假設(shè)1:在第一大股東③非經(jīng)營性資金占用方面,民營上市公司比國有上市公司有更高的概率,或者說是更為普遍｡

假設(shè)2:在第一大股東非經(jīng)營性資金占用方面,民營上市公司比國有上市公司有更高的資金占用率(去除了規(guī)模的影響),或者說是更為嚴(yán)重｡

股權(quán)制衡度主要是反映前幾大股東間的制衡關(guān)系,它是指由少數(shù)幾個大股東分享控制權(quán),通過內(nèi)部牽制,使得任何一個大股東都無法單獨(dú)控制企業(yè)的決策,達(dá)到互相監(jiān)督和抑制掠奪的效果｡[9]Wang和Wong發(fā)現(xiàn),當(dāng)公司第二大股東比例較高時,可以起到明顯的監(jiān)督作用,從而使公司的治理結(jié)構(gòu)優(yōu)于那些第二大股東監(jiān)督作用較弱的公司｡[10]因此筆者再次提出

假設(shè)3:股權(quán)制衡度越高,資金占用率越小｡

假設(shè)4:第一､二大股東持股比例之差越大,資金占用率越高｡

Jensen和Meckling研究認(rèn)為,控股股東持股比例在很高和很低兩種情況下的行為是不相同的,由此產(chǎn)生了兩種效應(yīng),分別稱為協(xié)同效應(yīng)(Alignment Effects)和壕溝效應(yīng)(Entrenchment Effects)｡[11]當(dāng)在較低的持股水平上,第一大股東侵占中小股東利益的動機(jī)隨著持股比例的提高而增大,從而對中小股東的侵占程度也隨之提高,產(chǎn)生壕溝效應(yīng);但當(dāng)持股比例達(dá)到一定程度后,大股東在上市公司占的利益很大,通過對中小股東利益侵占所獲得的比例降低,這時第一大股東的侵占行為就會減弱,形成協(xié)同效應(yīng)｡李增泉等的研究也發(fā)現(xiàn),在較低持股比例上,第一大股東占用的上市公司資金隨第一大股東持股比例的提高而增加;一旦第一大股東的持股比例超過50%,利益協(xié)同效應(yīng)則占主導(dǎo)地位,第一大股東占用的資金隨著持股比例的提高而降低｡[12]因此,筆者根據(jù)這兩種效應(yīng),提出如下假設(shè):

假設(shè)5:在第一大股東持股比例S1較低(≤50%)時,體現(xiàn)的是壕溝效應(yīng),即S1越大,資金占用率越高｡

假設(shè)6:在第一大股東持股比例S1較高(>50%)時,體現(xiàn)的是協(xié)同效應(yīng),即S1越大,資金占用率越低｡

再次考慮民營上市公司與國有上市公司的不同,國有上市公司的第一大股東絕大多數(shù)是國有企業(yè)集團(tuán),如中國華源集團(tuán)有限公司是華源股份(600094,SH)的第一大股東,這些上市公司都是當(dāng)初從集團(tuán)中改制剝離出來的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),承擔(dān)包袱的集團(tuán)母公司于是有了“正當(dāng)理由”去尋求上市子公司的補(bǔ)償,而高持股比例支持了補(bǔ)償行為的實(shí)施｡李增泉等提供的證據(jù)也表明,控股股東和地方政府有強(qiáng)烈的動機(jī)和足夠的能力通過資產(chǎn)重組從上市公司轉(zhuǎn)移資產(chǎn),以支持母公司的存續(xù)或地方的發(fā)展｡[12]國有企業(yè)集團(tuán)的“顧全大局”式的隧道挖掘一般是有政府支持和默許的,我們把這種現(xiàn)象稱為“政府主導(dǎo)的壕溝效應(yīng)”｡

另一方面,國有企業(yè)集團(tuán)的經(jīng)營者只是人,并不是所有者｡[13]這與民營上市公司的第一大股東或?qū)嶋H控制人是有本質(zhì)區(qū)別的｡在高持股比例情況下,雖然集團(tuán)公司在上市公司占的利益很大,但對于人來說卻未必如此,反而為人的隧道挖掘提供了保障｡第一大股東的人可以通過第一大股東對上市子公司的資金占用,達(dá)到更多地從第一大股東渠道轉(zhuǎn)移資產(chǎn)或者提高職務(wù)消費(fèi)的目的｡在高控制權(quán)下的這種隧道挖掘,是“損公肥私”式的個人利益輸送,我們稱之為“控股股東人的壕溝效應(yīng)”｡由此提出:

假設(shè)7:國有上市公司的第一大股東持股比例S1較高(>50%)時,體現(xiàn)的是壕溝效應(yīng),即S1越大,資金占用率越高｡

假設(shè)8:民營上市公司的第一大股東持股比例S1較高(>50%)時,體現(xiàn)的是協(xié)同效應(yīng),即S1越大,資金占用率越低｡

三､樣本篩選､數(shù)據(jù)來源與變量解釋

1.樣本篩選與數(shù)據(jù)來源

本文選擇滬､深交易所聯(lián)合的“關(guān)于上市公司大股東及其附屬企業(yè)非經(jīng)營性資金占用的通告(2006年第二號)”(以下簡稱“2號通告”)披露的148家公司中的122家,作為研究樣本｡樣本篩選遵循信息披露的充分性和可靠性原則,具體過程如下:(1)剔除未披露H股具體股東的公司4家;(2)考慮到當(dāng)年占用金額與現(xiàn)在的余額已發(fā)生重大變化的情況,剔除資金占用發(fā)生在2001年及以前年份的公司6家;(3)剔除公司已經(jīng)過重大資產(chǎn)重組,并且原大股東的關(guān)聯(lián)關(guān)系在公開信息中不明確的公司12家;(4)剔除指標(biāo)變異性較大(資金占用率與第一大股東持股之比1.5或0.04)的公司4家｡最終得到有效樣本122家｡

樣本公司的非經(jīng)營性占用資金余額來自“2號通告”,前五大股東持股比例和總資產(chǎn)數(shù)據(jù)來自巨潮資訊網(wǎng)｡

2.變量解釋

本文采用的因變量是資金占用率;三個自變量包括:第一大股東持股比例､第一和第二大股東持股比例之差､股權(quán)制衡度;兩個分組變量為D1､D2｡這些自變量和分組變量代表了股權(quán)結(jié)構(gòu)的兩個內(nèi)涵:股權(quán)性質(zhì)和大股東持股比例與結(jié)構(gòu)｡

(1)資金占用率(ocr)(因變量)

資金占用率(ocr)=非經(jīng)營性資金占用余額/發(fā)生占用當(dāng)年的期末總資產(chǎn)｡

發(fā)生占用當(dāng)年的期末總資產(chǎn)的運(yùn)用,是為了消除公司規(guī)模對占用金額的影響,采用的是資金占用發(fā)生當(dāng)年的年報的總資產(chǎn)的數(shù)據(jù),來源于巨潮資訊網(wǎng)的上市公司資料庫｡

(2)第一大股東持股比例(S1)

本文用第一大股東持股比例(S1)來反映股權(quán)集中度(Concentration Ratio ofOwnership),假設(shè)5､假設(shè)6､假設(shè)7和假設(shè)8都是針對股權(quán)集中度對資金占用率的影響設(shè)計的｡

第一大股東持股比例的計算采用的是控股股東的概念,對存在關(guān)聯(lián)方關(guān)系的股東持股進(jìn)行加總｡

(3)股權(quán)制衡度(dr5)

股權(quán)制衡度(Degree of Ownership Restriction)采用同濟(jì)大學(xué)―上海證券課題組(2002)10的公式:

dr5=(S2+S3+S4+S5)/S1

dr5代表股權(quán)制衡度,S1､S2､S3､S4､S5分別代表公司第一､第二､第三､第四和第五大股東持股比例｡dr5越大,說明前五大股東中“S2+S3+S4+S5”相對于S1越大,那么對第一大股東的制衡度就越高｡

S1至S5是資金占用當(dāng)年年度財務(wù)報告中的數(shù)據(jù),S2至S5的計算也對存在關(guān)聯(lián)方關(guān)系的股東持股進(jìn)行加總,數(shù)據(jù)來源于巨潮資訊網(wǎng)的上市公司資料庫｡

(4)第一､二大股東持股比例之差(S1.2)

這是另一個反映股權(quán)制衡程度的自變量,計算公式:S1.2=S1-S2｡

S1.2越小,說明第一､二大股東的持股越接近,那么第二大股東對第一大股東的制衡就越強(qiáng)｡

(5)分組變量1(D1)

引入變量D1進(jìn)行分組:

1,國有上市公司

D1=

0,民營上市公司

樣本可以分組為國有和民營上市公司兩個子樣本｡

(6)分組變量2(D2)

引入變量D2進(jìn)行分組:

1,S1>50%

D2=

0,S1≤50%

樣本可以分組為第一大股東持股比例S1>50%或S1≤50%兩個子樣本｡

四､描述性統(tǒng)計和兩個檢驗(yàn)

表1為各變量的描述性統(tǒng)計,共有122個樣本公司,平均資金占用率ocr為0.1591,平均第一大股東持股比例S1為0.4307股權(quán)制衡度dr5均值為0.3972其中最小值0.0050最大值1.6367｡

表2中,民營上市公司有50家,觀察概率0.4098是否顯著高于檢驗(yàn)概率(總體概率)0.295采用非參數(shù)檢驗(yàn)中的二項分布檢驗(yàn)(Binomial test)如下:

表3的二項分布檢驗(yàn)顯示:單側(cè)p=0.004

表4的描述性統(tǒng)計顯示,民營上市公司和國有上市公司的平均資金占用率分別為0.1402和0.1723,是否存在顯著差異?由于參數(shù)檢驗(yàn)顯示方差是不齊的,所以我們選擇用兩個獨(dú)立樣本(2 Independent Samples)的非參數(shù)檢驗(yàn)｡

從表5看出,p=0.712,檢驗(yàn)水平a=0.10下,仍然能接受H0,可見兩組均值并無顯著差異｡結(jié)論為:民營上市公司的資金占用率并不會比國有上市公司的高｡因此假設(shè)2是不成立的｡

五､回歸分析

針對假設(shè)3至假設(shè)8,設(shè)計了表7的6個單自變量線性回歸模型,模型的設(shè)定考慮了兩個方面的因素:其一,反映股權(quán)結(jié)構(gòu)的自變量:股權(quán)制衡度(dr5)､第一與第二大股東持股比例之差(S1.2)､第一大股東持股比例(S1)之間存在共線性問題,因此選擇單自變量線性回歸模型;其二,根據(jù)假設(shè)的涉及范圍與分析的需要,研究樣本分全樣本､D2=0樣本､D2=1樣本､D2=1且D1=0樣本､D2=1且D1=1樣本｡樣本分類情況如表6｡

從表7可知,模型1､模型2都通過了1%顯著性水平的檢驗(yàn),實(shí)證結(jié)果支持了假設(shè)3和假設(shè)4｡說明在我國上市公司中股權(quán)制衡度(dr5)越高,資金占用率(ocr)越低;第一與第二大股東持股比例之差(S1.2)越小,資金占用率(ocr)越低｡第二大股東在制衡第一大股東方面起到了有效的作用｡

模型3的回歸結(jié)果驗(yàn)證了假設(shè)5,說明壕溝效應(yīng)的存在,在第一大股東持股比例S1≤50%時,S1越大,資金占用率越高｡

模型4雖然通過了10%水平的顯著性檢驗(yàn),但是系數(shù)為正,仍然是S1越大,資金占用率越高的壕溝效應(yīng),這與預(yù)期是相反的｡可見從總體上看,當(dāng)?shù)谝淮蠊蓶|持股比例S1>50%時,并沒有產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng),假設(shè)6不能成立｡對這一結(jié)果的可能解釋是,S1大于50%的樣本中包含國有上市公司和民營上市公司,而這兩類公司的控股股東的行為是不同的｡

模型5､模型6涉及的兩個子樣本是對模型4的S1大于50%樣本的再分組,從結(jié)果看,民營組(D2=1;D1=0)和國有組(D2=1;D1=1)的回歸系數(shù)都通過了5%顯著性檢驗(yàn)｡模型5的系數(shù)為負(fù)數(shù),支持了假設(shè)8,民營上市公司的第一大股東持股比例S1>50%時,體現(xiàn)的是協(xié)同效應(yīng),S1越大,資金占用率就越低｡而模型6的系數(shù)是正的,說明S1越大,資金占用率越高,所以假設(shè)7是成立的,國有上市公司在S1>50%時體現(xiàn)的是壕溝效應(yīng)｡

由此,對模型4回歸結(jié)果的進(jìn)一步解釋是,S1>50%的樣本中國有上市公司(31家)的壕溝效應(yīng),相對于民營上市公司(8家)的協(xié)同效應(yīng),發(fā)揮了更大權(quán)重的作用｡導(dǎo)致在總體上體現(xiàn)了壕溝效應(yīng)｡

同時我們發(fā)現(xiàn),模型5的調(diào)整R2是0.547,明顯大于其它模型,一方面是S1在該模型的解釋力強(qiáng),說明民營上市公司的第一大股東在持股比例超過50%后明顯的侵占動機(jī)的消退;但是,另一方面的可能原因是樣本量(8家)太少,所產(chǎn)生的異常｡

關(guān)于其它模型的調(diào)整R2都較小的原因可以解釋為:上述模型表述的僅是股權(quán)結(jié)構(gòu)對資金占用率的解釋,而忽略了其它變量(非股權(quán)結(jié)構(gòu)變量)對資金占用率的解釋作用,因而得出的調(diào)整R2值比較小,但仍然能滿足顯著性水平的要求｡

六､結(jié)論與啟示

根據(jù)以上的理論和實(shí)證分析,本文得出的結(jié)論和啟示到少包括如下三點(diǎn):

第一,相對于國有上市公司,民營上市公司的第一大股東非經(jīng)營性資金占用的現(xiàn)象更為普遍｡因此認(rèn)為,民營上市公司的非經(jīng)營性資金占用問題,應(yīng)成為監(jiān)管工作的重點(diǎn)之一｡

第二,當(dāng)?shù)谝淮蠊蓶|持股比例大于50%時,民營上市公司表現(xiàn)為協(xié)同效應(yīng)(Alignment Effects),而國有上市公司表現(xiàn)為壕溝效應(yīng)(Entrenchment Effects)｡“政府主導(dǎo)的壕溝效應(yīng)”和“控股股東人的壕溝效應(yīng)”的存在,說明由于受到行政干預(yù)和初始委托人缺位的影響,國有上市公司的獨(dú)立性和有效的委托關(guān)系面臨挑戰(zhàn)｡在股權(quán)分置改革與實(shí)現(xiàn)全流通后,應(yīng)當(dāng)引導(dǎo)和支持通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓,減少國有上市公司在證券市場的比重｡

第三,當(dāng)?shù)谝淮蠊蓶|持股比例在50%以下時,持股比例越大,資金占用率越高｡而通過股權(quán)制衡作用可以抑制資金占用｡所以提高第二至第五大股東持股比例,或者由制度安排(如累積投票制)提高其它股東的制衡能力,有助于減少第一大股東的資金占用,從而保護(hù)中小股東的利益｡■

注釋:

① 非經(jīng)營性占用資金和大股東及其附屬企業(yè)的含義來自深圳交易所--信息披露工作備忘錄2006年第2號“非經(jīng)常性資金占用及其他關(guān)聯(lián)資金往來的披露及報送要求(修訂)”｡

非經(jīng)營性占用資金是指上市公司為大股東及其附屬企業(yè)墊付的工資､福利､保險､廣告等費(fèi)用和其他支出;代大股東及其附屬企業(yè)償還債務(wù)而支付的資金;有償或無償､直接或間接拆借給大股東及其附屬企業(yè)的資金;為大股東及其附屬企業(yè)承擔(dān)擔(dān)保責(zé)任而形成的債權(quán);其他在沒有商品和勞務(wù)對價情況下提供給大股東及其附屬企業(yè)使用的資金等｡

大股東及其附屬企業(yè)指控股股東或?qū)嶋H控制人及其附屬企業(yè)､前控股股東或?qū)嶋H控制人及其附屬企業(yè)｡附屬企業(yè)是指控股股東､實(shí)際控制人直接控制的企業(yè)｡

② 按照國際慣例,除絕對國有的企業(yè)外,其他所有非國有(non-state-owned)的企業(yè)都屬于民營經(jīng)濟(jì)范疇(private sector);另外,中歐國際工商學(xué)院及《東方企業(yè)家》等對民營上市公司的界定標(biāo)準(zhǔn)也已變更為:非國有上市公司就可以被視為民營上市企業(yè)｡

③ 第一大股東持股比例的計算采用的是控股股東的概念,對存在關(guān)聯(lián)方關(guān)系的股東持股進(jìn)行加總｡

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篇（5）

［中圖分類號］　F239　［文獻(xiàn)標(biāo)識碼］　A　［文章編號］　1008—1763（2012）06—0079—06

一　引　言

隨著關(guān)于大股東普遍存在的研究成果不斷出現(xiàn)，學(xué)者們逐漸發(fā)現(xiàn)，在大股東普遍存在的地方，可能大股東與中小股東之間的委托問題更為嚴(yán)重［1］。我國上市公司也存在著嚴(yán)重的大股東與中小股東之間的沖突。審計作為一種有效的治理機(jī)制，在西方成熟的資本市場上能夠在一定程度上緩解各方的沖突［2］，那么在我國的市場經(jīng)濟(jì)條件下，審計是否能夠發(fā)揮同樣的治理作用，有效約束大股東的利益侵占行為呢？

本文擬在借鑒國內(nèi)外相關(guān)理論和實(shí)證成果的基礎(chǔ)上，結(jié)合中國上市公司制度背景，采用中國資本市場上的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)，試圖從大股東資金占用的角度研究審計作為一種公司治理機(jī)制是否能夠發(fā)揮作用。

二　文獻(xiàn)述評

由于世界上許多地區(qū)的大股東與中小股東之間的問題相當(dāng)突出，控制這種問題成了人們對于審計的一種期望。Fan　and　Wong［3］運(yùn)用審計師選擇、審計費(fèi)用和審計意見類型三個變量進(jìn)行實(shí)證分析，研究表明即使在最終所有者擁有較高表決性控制權(quán)的東亞地區(qū)的公司，審計師在緩解控股股東和外部投資者之間的沖突方面仍具有監(jiān)督和約束作用。羅黨論、唐清泉［4］認(rèn)為，在我國能對大股東的利益輸送行為進(jìn)行投資者保護(hù)的力量主要有其他股東力量、機(jī)構(gòu)投資者、獨(dú)立董事和外部審計師等。周中勝、陳漢文［5］研究表明，審計師通過出具審計意見能對大股東資金占用行為做出反應(yīng)，從而在一定程度上抑制大股東的侵占行為。岳衡［6］發(fā)現(xiàn)，審計師對大股東盤剝中小股東的現(xiàn)象進(jìn)行了監(jiān)督，對大股東資金占用嚴(yán)重的公司出示了更多的非標(biāo)準(zhǔn)意見。陳宋生［7］對岳衡［6］一文進(jìn)行了述評，指出如能搜集更多的數(shù)據(jù)資料并將相關(guān)控制變量引入模型重新進(jìn)行檢驗(yàn)，得出的結(jié)論可能會更有證明力。高雷、張杰、宋順林［8］發(fā)現(xiàn)，審計意見不能反映出上市公司大股東對上市公司的資金占用情況。劉彬彬［9］發(fā)現(xiàn)，發(fā)生審計意見變通行為的依據(jù)主要是通過企業(yè)非核心收益的差異進(jìn)行盈余管理的行為，而對通過應(yīng)收賬款的變化進(jìn)行盈余管理的行為并不敏感。

綜上所述，少有文獻(xiàn)以大股東資金占用作為一個變量來衡量大股東與中小股東之間的沖突。而且對大股東資金占用的認(rèn)定，一般以關(guān)聯(lián)交易、其他應(yīng)收款或者其他應(yīng)收款凈額來表征，盡管大股東資金占用與關(guān)聯(lián)交易、其他應(yīng)收款正相關(guān)，但并不完全一致。本文認(rèn)為應(yīng)該將大股東資金占用從根本上細(xì)化，同時考慮經(jīng)營性資金占用和非經(jīng)營性資金占用對審計約束有效性的影響是全面的，并且為了消除規(guī)模的影響，用凈占用額/總資產(chǎn)作為大股東占用上市公司資金的衡量指標(biāo)。審計意見是我國學(xué)者在研究度量審計質(zhì)量時運(yùn)用較多的方法。本文擬從審計意見角度檢驗(yàn)審計師對一個特定的大股東侵吞中小股東權(quán)益的方式（資金占用）所起的約束作用。

湖　南　大　學(xué)　學(xué)　報（　社　會　科　學(xué)　版　）2012年第6期周　蘭，黃欣涔等：大股東資金占用與審計約束

三　理論分析與假設(shè)提出

大股東資金占用對審計意見的影響可以從兩個方面來分析，一方面，當(dāng)大股東對上市公司的資金占用越大，上市公司的盈余管理程度可能更高，當(dāng)上市公司的盈余管理比較嚴(yán)重時，公司與審計師更有可能無法達(dá)成一致的審計意見，因而更有可能被出具非標(biāo)準(zhǔn)審計意見；另一方面，當(dāng)大股東對上市公司的資金占用很嚴(yán)重時，所造成的經(jīng)濟(jì)后果會影響到上市公司正常的生產(chǎn)經(jīng)營活動，甚至可能造成上市公司陷入財務(wù)困境，那么在這種情況下，審計師就要承受更大的審計風(fēng)險，因而也就越有可能出具非標(biāo)準(zhǔn)審計意見。

由于大股東對上市公司資金占用的方式不同，可能導(dǎo)致審計師出具審計意見類型的不同。因此本文提出第一個研究假設(shè)（H1）。

H1：大股東占用資金多的公司更容易被出具非標(biāo)準(zhǔn)審計意見。把它分為兩個小假設(shè)：

H1a：大股東占用經(jīng)營性資金多的公司越容易被出具非標(biāo)準(zhǔn)審計意見的正相關(guān)關(guān)系不顯著。

H1b：大股東占用非經(jīng)營性資金多的公司更容易被出具非標(biāo)準(zhǔn)審計意見。

審計師出具非標(biāo)準(zhǔn)審計意見是對審計師是否履行職責(zé)的衡量，我們感興趣的還包括這些非標(biāo)準(zhǔn)審計意見是否真正產(chǎn)生了監(jiān)督作用。這種監(jiān)督作用可能體現(xiàn)在對今后的公司治理的改進(jìn)上。Fan　and　Wong［3］的研究表明，在法律保護(hù)還不完善的國家，獨(dú)立審計師往往可以起到公司治理作用。在大股東資金占用問題上，如果審計師對公司財務(wù)報告出具了非標(biāo)準(zhǔn)審計意見，可能會引起其他利益相關(guān)者（如債權(quán)人）的關(guān)注，引起社會上或者是監(jiān)管部門的關(guān)注，從而對公司的大股東或者管理者造成壓力，促使大股東償還所欠款項，或促使管理者加強(qiáng)公司治理，追繳欠款。因此，本文提出第二個研究假設(shè)（H2）。

四　研究設(shè)計

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

我們選擇2005～2007年發(fā)生大股東資金占用的上市公司為研究樣本。首先，剔除了金融類上市公司。其次，剔除了同時發(fā)行B股或H股的上市公司。最后，剔除了部分變量數(shù)據(jù)值缺失的上市公司樣本，從而保證所選取的樣本所有相關(guān)變量都有完整的數(shù)據(jù)，最后的樣本總量為1　891家，其中2005年625家，2006年611家，2007年655家。本文的財務(wù)數(shù)據(jù)、審計意見數(shù)據(jù)來源于CSMAR數(shù)據(jù)庫。本文的數(shù)據(jù)處理使用的是EXCEL2003，變量的描述性統(tǒng)計及回歸分析使用的是SPSS15.0。

（二）主要變量的衡量

1.資金占用的衡量

將大股東占用上市公司資金情況劃分為經(jīng)營性資金占用與非經(jīng)營性資金占用，經(jīng)營性資金往來包括關(guān)聯(lián)方交易中的應(yīng)收賬款、預(yù)付賬款、應(yīng)付賬款和預(yù)收賬款四個會計科目，因?yàn)檫@四個會計科目都是由于經(jīng)營性活動所引起。非經(jīng)營性資金往來包括其他應(yīng)收款、其他應(yīng)付款兩個會計科目，因?yàn)檫@些科目所涉及的資金往來都和經(jīng)營性活動無關(guān)。一些文獻(xiàn)［10-12］的資金占用數(shù)據(jù)取自上市公司年度報告中“關(guān)聯(lián)方關(guān)系及其交易的披露”部分所披露的關(guān)聯(lián)方應(yīng)收應(yīng)付款。但有些文獻(xiàn)［13］認(rèn)為，在大多數(shù)情況下，控股股東掏空上市公司都是以隱蔽的方式進(jìn)行的，不少上市公司并未在關(guān)聯(lián)方應(yīng)收應(yīng)付款中如實(shí)披露控股股東的資金占用情況，因此他們直接采用其他應(yīng)收款除以總資產(chǎn)來代表資金占用規(guī)模。本文同時考慮經(jīng)營性資金占用和非經(jīng)營性資金占用對審計意見的影響，并且為了消除規(guī)模的影響，用凈占用額/總資產(chǎn)作為大股東占用上市公司資金的衡量指標(biāo)。

非經(jīng)營性資金占用總共1　606家，其中2005年536家，2006年529家，2007年541家。經(jīng)營性資金占用總共1　466家，其中2005年488家，2006年468家，2007年510家。

2.非標(biāo)準(zhǔn)審計意見

本文的標(biāo)準(zhǔn)審計意見特指標(biāo)準(zhǔn)無保留審計意見，非標(biāo)準(zhǔn)審計意見包括帶有說明事項段的無保留意見、保留意見、無法表示意見和否定意見。

（三）變量定義與模型設(shè)計

關(guān)于表1變量的進(jìn)一步說明：

1.大股東資金占用率

大股東資金占用率又分為非經(jīng)營性資金占用率和經(jīng)營性資金占用率，其中非經(jīng)營性資金占用率=（其他應(yīng)收款借方+其他應(yīng)付款借方）/總資產(chǎn)；經(jīng)營性資金占用率=（應(yīng)收賬款借方+應(yīng)付賬款借方+預(yù)付賬款借方+預(yù)收賬款借方）/總資產(chǎn)。本文預(yù)測其與非標(biāo)準(zhǔn)審計意見的關(guān)系是正相關(guān)關(guān)系。2.公司規(guī)模、財務(wù)杠桿及資產(chǎn)收益率

這三個變量是公司特征的控制變量，是為了控制公司的特征因素對審計意見的影響。基本上大多數(shù)研究都控制了這幾個變量。預(yù)測公司規(guī)模與非標(biāo)準(zhǔn)審計意見負(fù)相關(guān)，財務(wù)杠桿與非標(biāo)準(zhǔn)審計意見正相關(guān)，資產(chǎn)收益率與非標(biāo)準(zhǔn)審計意見負(fù)相關(guān)，但是韓東京［14-15］等證明資產(chǎn)收益率與非標(biāo)準(zhǔn)審計意見正相關(guān)。

根據(jù)中國證監(jiān)會2001年頒布的《上市公司行業(yè)分類指引》，我們將樣本公司的行業(yè)類型分為21類（制造業(yè)由于公司數(shù)量多，取兩位代碼分類，其他行業(yè)取一位代碼分類），剔除金融保險行業(yè)的，并以綜合類上市公司為參照系，設(shè)置19個行業(yè)控制變量。

3.應(yīng)收賬款占總資產(chǎn)的比重、存貨占總資產(chǎn)的比重、扭虧傾向及配股傾向

本文預(yù)測應(yīng)收賬款占總資產(chǎn)的比重與非標(biāo)準(zhǔn)審計意見正相關(guān)，其余三項與非標(biāo)準(zhǔn)審計意見負(fù)相關(guān)。

4.股權(quán)比例及性質(zhì)

以往研究中關(guān)于第一大股東持股比例與審計意見二者的關(guān)系無法得出一致的結(jié)論，在此不做預(yù)測，但預(yù)測股權(quán)性質(zhì)為國家股時與非標(biāo)準(zhǔn)審計意見負(fù)相關(guān)。

5.獨(dú)立董事比例

根據(jù)目前的制度背景，預(yù)測獨(dú)立董事比例與審計意見的關(guān)系不顯著。

為了驗(yàn)證大股東對上市公司的資金占用是否會影響審計師的審計意見，分別從非經(jīng)營性資金占用與經(jīng)營性資金占用對審計意見的影響進(jìn)行研究，設(shè)立回歸模型一如下：

五　實(shí)證研究結(jié)果及分析

（一）大股東資金占用對審計意見的影響

1.描述性統(tǒng)計結(jié)果

為了檢驗(yàn)非經(jīng)營性資金占用以及經(jīng)營性資金占用對審計意見的影響，采用模型一進(jìn)行回歸分析，相關(guān)變量的描述性統(tǒng)計如下：

從表2中我們看到相關(guān)變量的平均數(shù)、最大值、最小值以及標(biāo)準(zhǔn)差等。可發(fā)現(xiàn)非經(jīng)營性資金占用率的平均數(shù)為-0.0635，為負(fù)數(shù)，說明大股東不僅僅是存在掏空上市公司的行為，還存在著在必要的時候支持上市公司的行為。第一大股東持股比例從最小值4.62%到最大值84.98%區(qū)間不等，均值為41.07%，說明在我國第一大股東持股比例還是很高的，其股權(quán)性質(zhì)均值為0.64，說明第一大股東是國家股所占的比重相當(dāng)大。獨(dú)立董事比例的均值為0.3518，說明獨(dú)立董事的人數(shù)是符合規(guī)定的。非標(biāo)準(zhǔn)審計意見的平均數(shù)為0.12，說明我國審計市場的質(zhì)量相對還是比較穩(wěn)定的。

根據(jù)非經(jīng)營性資金占用占總資產(chǎn)的比例按照占款程度分為十組，　發(fā)現(xiàn)隨著大股東非經(jīng)營性資金占用的增加，上市公司被出具非標(biāo)準(zhǔn)審計意見的概率基本上是逐漸增加的，大股東資金占用最多一組的公司中被出具非標(biāo)準(zhǔn)審計意見的概率達(dá)到42.25%。

從表2中可發(fā)現(xiàn)經(jīng)營性資金占用率的平均數(shù)為0.0141，為正數(shù)，說明大股東對上市公司的經(jīng)營性資金占用更為多見。第一大股東持股比例從最小值4.83%到最大值84.98%區(qū)間不等，均值為42.11%，說明在我國第一大股東持股比例還是很高的，其股權(quán)性質(zhì)均值為0.68，說明第一大股東是國家股所占的比重相當(dāng)大。獨(dú)立董事比例的均值為0.3512，說明獨(dú)立董事的人數(shù)是符合規(guī)定的。非標(biāo)準(zhǔn)審計意見的平均數(shù)為0.08，說明我國審計市場的質(zhì)量相對還是比較穩(wěn)定的。

根據(jù)經(jīng)營性資金占用占總資產(chǎn)的比例按照占款程度分為十組，發(fā)現(xiàn)隨著大股東經(jīng)營性資金占用的增加，上市公司被出具非標(biāo)準(zhǔn)審計意見的概率基本上保持在10%左右，大股東資金占用最多一組的公司中被出具非標(biāo)準(zhǔn)審計意見的概率只達(dá)到16%左右。

2.多變量回歸分析

為了準(zhǔn)確地驗(yàn)證假說一，進(jìn)行多變量分析，表3是非經(jīng)營性資金占用和經(jīng)營性資金占用對審計意見的影響的回歸結(jié)果。從表3中可以看出：1）控制變量公司規(guī)模與被出具非標(biāo)準(zhǔn)審計意見顯著負(fù)相關(guān)，負(fù)債比率與被出具非標(biāo)準(zhǔn)審計意見顯著正相關(guān)，即公司負(fù)債比率越高，越有可能被出具非標(biāo)準(zhǔn)審計意見，這兩個控制變量的回歸結(jié)果都與理論預(yù)期一致。2）另外公司的資產(chǎn)收益率與被出具非標(biāo)準(zhǔn)審計意見顯著正相關(guān)，這與理論的預(yù)期剛好相反。3）應(yīng)收賬款占總資產(chǎn)的比重與被出具非標(biāo)準(zhǔn)審計意見顯著正相關(guān)，而存貨占總資產(chǎn)的比重與被出具非標(biāo)準(zhǔn)審計意見顯著負(fù)相關(guān)，可能的原因如前面的分析，在目前的法律環(huán)境下，注冊會計師的訴訟風(fēng)險還不高，審計師的風(fēng)險意識還比較薄弱，在出具審計報告時并沒有過多地考慮像存貨這類風(fēng)險因素，但是已經(jīng)充分地關(guān)注了應(yīng)收賬款方面審計的風(fēng)險。4）就兩個表示盈余管理的啞變量來說，表示公司配股傾向的啞變量與被出具非標(biāo)準(zhǔn)審計意見負(fù)相關(guān)，說明對公司通過盈余管理達(dá)到配股資格這種情況，注冊會計師就相對更能容忍。5）獨(dú)立董事比例與被出具非標(biāo)準(zhǔn)審計意見負(fù)相關(guān)，但沒有通過顯著性檢驗(yàn)。說明目前我國的獨(dú)立董事對審計意見出具的監(jiān)督作用還沒有完全發(fā)揮出來。6）第一大股東持股比例以及其產(chǎn)權(quán)性質(zhì)都是與被出具非標(biāo)準(zhǔn)審計意見顯著負(fù)相關(guān)。在股權(quán)結(jié)構(gòu)變

量中，就第一大股東性質(zhì)（CN）來說，當(dāng)?shù)谝淮蠊蓶|為國家股時，由于人的缺位，缺乏對審計獨(dú)立性的需求，而且管理當(dāng)局是內(nèi)部人，顯然內(nèi)部人是不希望外部的獨(dú)立審計對他加以監(jiān)督和約束，同時當(dāng)SHR1超過50％即當(dāng)控股股東絕對控股時，更容易形成內(nèi)部人控制的局面，更不容易被出具非標(biāo)準(zhǔn)審計意見。7）大股東資金占用率與被出具非標(biāo)準(zhǔn)審計意見顯著正相關(guān)，顯著性水平為1%，從而驗(yàn)證了大股東占用非經(jīng)營性資金多的公司更容易被出具非標(biāo)準(zhǔn)審計意見。

從表3中還可以看出：1）關(guān)于公司規(guī)模、負(fù)債比率、應(yīng)收賬款占總資產(chǎn)的比重、存貨占總資產(chǎn)的比重與出具非標(biāo)準(zhǔn)審計意見的關(guān)系與非經(jīng)營資金占用對審計意見的影響的回歸結(jié)果中所分析的一樣，不同的是公司的資產(chǎn)收益率與被出具非標(biāo)準(zhǔn)審計意見顯著負(fù)相關(guān)，這與理論的預(yù)期一致。2）就兩個表示盈余管理的啞變量來說，表示公司配股傾向的啞變量與被出具非標(biāo)準(zhǔn)審計意見負(fù)相關(guān)，說明對公司通過盈余管理達(dá)到配股資格這種情況，注冊會計師就相對更能容忍。3）第一大股東持股比例以及其產(chǎn)權(quán)性質(zhì)都是與被出具非標(biāo)準(zhǔn)審計意見負(fù)相關(guān)，但統(tǒng)計上不顯著，不能通過檢驗(yàn)。4）大股東資金占用率與被出具非標(biāo)準(zhǔn)審計意見正相關(guān)，但統(tǒng)計上不能通過顯著性檢驗(yàn)，從而驗(yàn)證了大股東占用經(jīng)營性資金多的公司與被出具非標(biāo)準(zhǔn)審計意見的正相關(guān)關(guān)系不顯著。

3.穩(wěn)健性測試

為了檢驗(yàn)假說一的穩(wěn)健性，文章還把經(jīng)營性資金占用與非經(jīng)營性資金占用加起來，以合起來的資金占用凈額/總資產(chǎn)這個變量作為資金占用的衡量指標(biāo)，再按照上面的步驟進(jìn)行回歸，并分別考慮了控制行業(yè)和不控制行業(yè)的情況。得到的回歸結(jié)果（略），其中合起來的資金占用與非經(jīng)營性資金占用對于審計意見的影響的回歸結(jié)果基本是一致的，所以說能夠得出大股東占用資金多的公司更容易被出具非標(biāo)準(zhǔn)審計意見這個結(jié)論，主要是因?yàn)榇蠊蓶|占用經(jīng)營性資金多的公司與被出具非標(biāo)準(zhǔn)審計意見的正相關(guān)關(guān)系不顯著，同時大股東占用非經(jīng)營性資金多的公司更容易被出具非標(biāo)準(zhǔn)審計意見，二者合起來的結(jié)果就表現(xiàn)為非經(jīng)營性資金占用對審計意見的影響所表現(xiàn)出來的特征。這證明本文的研究結(jié)論是穩(wěn)健的。

（二）審計意見對公司未來資金占用程度的影響

第二個假設(shè)是非標(biāo)準(zhǔn)審計意見會對公司及其大股東造成壓力，從而促使占用資金更快地歸還。從上面的結(jié)果發(fā)現(xiàn)，公司占用資金程度對審計師出示非標(biāo)準(zhǔn)意見有很顯著的影響。審計師在出具審計意見時，可能針對占用資金問題提出警告，這說明審計師對大股東資金占用問題是有一定認(rèn)識的。另外，即使審計師沒有明確指出大股東資金占用問題，也不能排除占用資金是其根本原因，而審計師避重就輕，以達(dá)到迎合管理層的目的。

為了檢驗(yàn)審計意見對公司的影響，把t+1期的大股東資金占用比例對t期的大股東資金占用比例，以及t期的大股東資金占用比例和非標(biāo)準(zhǔn)審計意見啞變量的交叉項進(jìn)行回歸，如果被出具非標(biāo)準(zhǔn)審計意見的公司確實(shí)受到壓力而減少占用資金，那么交叉項的參數(shù)將表現(xiàn)為負(fù)值。我們還控制了公司規(guī)模、資產(chǎn)負(fù)債率以及年度啞變量。公司規(guī)模以公司資產(chǎn)的自然對數(shù)來衡量。規(guī)模大的公司可能更為大股東占用資金提供便利條件，從而未來的大股東資金占用會比較多。資產(chǎn)負(fù)債率用負(fù)債除以總資產(chǎn)表示，負(fù)債率越大，公司越有可能加大收款的力度。表4匯報了檢驗(yàn)結(jié)果。

模型二中，未放入交叉項，以此作為檢驗(yàn)的基礎(chǔ)。大股東資金占用率的參數(shù)估計高達(dá)-3.386，并且顯著為負(fù)，這說明大股東占用資金有所減少。在模型三中對交叉項的檢驗(yàn)結(jié)果顯示，交叉項的參數(shù)估計顯著為負(fù)，和預(yù)期一致。這個結(jié)果說明被出具了非標(biāo)準(zhǔn)審計意見的公司相對其他公司來說，大股東資金占用現(xiàn)象得到改善，大股東對公司未來的資金占用有所減少。

六　研究結(jié)論及啟示

本文研究了大股東資金占用對審計意見的影響，通過對我國2005-2007年的上市公司進(jìn)行分析，得出的研究結(jié)論如下：1）審計師在出具審計報告時會考慮大股東的資金占用，大股東非經(jīng)營性資金占用越嚴(yán)重，越有可能被出具非標(biāo)準(zhǔn)審計意見，大股東經(jīng)營性資金占用越嚴(yán)重與被出具非標(biāo)準(zhǔn)審計意見的正相關(guān)關(guān)系不顯著。2）被審計師出具了非標(biāo)準(zhǔn)審計意見的公司，其大股東占用資金在未來年度將會減少。本文的不足之處在于：在樣本選擇上，選擇的樣本時間為2005-2007年，沒有考慮2006年的政策文件對本文研究結(jié)論的影響。

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篇（6）

早期我國上市公司大多由國有企業(yè)股份制改造而來，為了搶奪上市資源，那些不具備上市資格的國有企業(yè)在改制上市時大多選擇了將優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)打包上市，剩余的不良資產(chǎn)和歷史包袱都遺留在母公司或者集團(tuán)公司中，加上我國上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)大都是“一股獨(dú)大”，控股股東有絕對控股權(quán)。這樣控股股東就有動機(jī)把上市公司在資本市場上融得的資金輸血給母公司。另外股權(quán)分置將我國上市公司發(fā)行的股份分為可以上市流通的“流通股”和不可上市流通的“非流通股”，大股東持有的非流通股不能通過在資本市場上交易獲得資本利得，因此大股東沒有動力改善企業(yè)經(jīng)營業(yè)績，得到投資者認(rèn)可從而在資本市場上獲得更高的估值，而是更傾向于侵占上市公司利益。股權(quán)分置改革解決了流通股和非流通股同股不同權(quán)，同股不同價的巨大鴻溝，股改后大股東和中小股東逐漸利益趨同，大股東有動力著力于改善上市公司治理結(jié)構(gòu)，提高公司經(jīng)營績效。所以我們做出如下假設(shè)：股權(quán)分置改革后大股東資金占用現(xiàn)象將會明顯改善。

實(shí)證分析

本文構(gòu)建如下的模型檢驗(yàn)上文提出的假設(shè)：occupy=α0+α1gugai+α2eps+α3roe+α4debt+α5growth+α6share+α7ins+ε模型的因變量是大股東資金占用occupy，用來衡量上市公司大股東對中小股東的侵害程度。我們借鑒姜國華等（2005）的計量方法，該變量定義為其他應(yīng)收賬款與總資產(chǎn)的比值。控股股東占用上市公司資金一般都通過較為隱蔽的暫借款形式，表現(xiàn)在其他應(yīng)收賬款科目。為了驗(yàn)證我們的假設(shè)，主要的解釋變量是時間啞變量gu-gai，如果數(shù)據(jù)來自于股改前則取值0，股改后取值1。模型的其他控制變量包括描述公司運(yùn)營狀況的特征變量，包括：控股股東持股比例（share）、機(jī)構(gòu)投資者持股比例（ins）、每股收益（eps）、凈資產(chǎn)收益率（roe）、資產(chǎn)負(fù)債率（debt）和凈利潤增長率（growth）。本文研究的樣本選擇2002~2003（股改前）和2009~2010（股改后）年滬深兩市上市公司。本文的數(shù)據(jù)來源是國泰安數(shù)據(jù)庫，并按照以下的原則對研究樣本進(jìn)行選擇。1.基于金融行業(yè)的上市公司財務(wù)報表編制的特殊性，剔除金融類的上市公司。2.剔除財務(wù)數(shù)據(jù)缺失的上市公司。3.剔除特殊處理的上市公司。最終本文的研究得到了5148個觀測值。為了去除極值的影響，本文對連續(xù)變量都進(jìn)行了1%的winsorize處理。我們對股改前和股改后大股東資金占用數(shù)據(jù)進(jìn)行了對比，從中我們可以得到直觀的數(shù)據(jù)結(jié)果。股改前的大股東資金占用平均水平是0.0495，中位數(shù)是0.0238，股改后的大股東資金占用平均水平是0.0193，中位數(shù)是0.0087，可以看出股權(quán)分置改革之后大股東資金占用水平有了明顯的下降。至于是否是由于股權(quán)分置改革改善了大股東資金占用情況我們還需要進(jìn)一步進(jìn)行多元線性回歸分析。回歸結(jié)果如表1所示，從回歸模型結(jié)果可以看出，股改時間啞變量系數(shù)為負(fù)數(shù)，而且通過了顯著性檢驗(yàn)，在1%的水平上顯著。這表明，在控制了其他可能影響結(jié)果的變量后，股權(quán)分置改革降低了大股東侵占上市公司資金程度。我們的假設(shè)得到論證。代表公司經(jīng)營現(xiàn)狀的變量，每股收益、凈資產(chǎn)收益率、凈利潤增長率和大股東資金占用顯著負(fù)相關(guān)，這說明大股東資金占用對公司經(jīng)營業(yè)績有負(fù)面影響。機(jī)構(gòu)投資者和大股東資金占用顯著負(fù)相關(guān)，說明機(jī)構(gòu)投資者對大股東掏空小股東行為有正面的監(jiān)督行為。

篇（7）

一、 理論分析與假設(shè)發(fā)展

Berle和Means（1932）以及Jensen和Meckling，1976）指出股權(quán)結(jié)構(gòu)是決定公司內(nèi)部問題的最終根源，過于集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)可能會引發(fā)大股東與中小股東利益的沖突。這一推論得到了諸多支持。Johnson等（2000）認(rèn)為大股東的掏空行為會引發(fā)一系列負(fù)面后果，并導(dǎo)致了東南亞金融危機(jī)。Bae等（2002）發(fā)現(xiàn)韓國企業(yè)集團(tuán)的并購行為損害了中小股東的利益。Cheung等（2006）則發(fā)現(xiàn)市場會對公司的關(guān)聯(lián)交易存在負(fù)面的反應(yīng)。李增泉等（2005）利用中國上市公司的數(shù)據(jù)，同樣發(fā)現(xiàn)企業(yè)并購行為中中小股東往往受到侵害。Liu和Lu（2007）發(fā)現(xiàn)上市公司會進(jìn)行盈余管理而爭取再融資機(jī)會，然而再融資之后其投資效率卻是降低的。Aharony等（2010）則發(fā)現(xiàn)大股東會通過關(guān)聯(lián)交易幫助公司在IPO過程中獲得更高的股價，而后再通過資金占用收回成本并獲得更高收益。而Jiang等（2010）則較為全面地檢驗(yàn)了我國上市公司大股東資金占用的影響因素和經(jīng)濟(jì)后果，他們發(fā)現(xiàn)大股東的資金占用越高，其未來被ST的可能性越大。此外，Wang和Xiao（2011）研究了大股東資金占用對管理層的影響，結(jié)果發(fā)現(xiàn)大股東資金占用越多，管理層薪酬業(yè)績敏感性越低，這暗示了資金占用同樣可能損害管理層的利益。

從上述文獻(xiàn)不難看出，大股東的資金占用行為（包括廣義的“掏空”行為）會對公司價值產(chǎn)生一系列負(fù)面影響，尤其會損害中小股東的利益。在這種情況下，潛在的中小投資者會更不愿意對這類的公司進(jìn)行投資。而投資銀行在為公司配股承銷時會預(yù)期投資者的行為，估算承銷難易程度，從而調(diào)整收取的承銷費(fèi)用（薛爽、楊靜，2006）。由于資金占用嚴(yán)重的公司更不受投資者歡迎，那么投資銀行在承銷此類公司無疑會面臨更多的營銷成本，以及承擔(dān)更多的銷售風(fēng)險。作為這些成本和風(fēng)險的補(bǔ)償，投資銀行將要求更高的回報。而對于上市公司來說，也就是面臨更高的再融資成本。根據(jù)這一分析，我們提出本文的研究假設(shè)。

研究假設(shè)：其他條件相同，大股東資金占用越嚴(yán)重，其增發(fā)再融資成本越高。

二、 樣本選擇、變量定義與描述性統(tǒng)計

1. 樣本選取。

本文初始的研究樣本為1999年～2010年成功進(jìn)行增發(fā)的上市公司。根據(jù)以往文獻(xiàn)對樣本進(jìn)行篩選：（1）剔除上市不滿兩年的觀測；（2）剔除金融行業(yè)公司觀測；（3）剔除數(shù)據(jù)缺失的觀測，最終得到515個觀測。文章使用的數(shù)據(jù)來自CSMAR數(shù)據(jù)系統(tǒng)，數(shù)據(jù)處理使用SAS系統(tǒng)。

2. 變量定義與模型設(shè)計。

為檢驗(yàn)本文的研究假設(shè)，我們設(shè)置模型（1）：

Logzffee=a0+a1Tun+a2Logzfsum+a3Size+a4Roa+a5Lev+a6Age+a7Sh+a8Soe+a9Index+ε（1）

我們定義增發(fā)費(fèi)用的自然對數(shù)（Logzffee）為本文的被解釋變量。參考Jiang等（2010）和Wang和Xiao（2011）等文獻(xiàn)，采用三種方法定義資金占用（Tun）：Tun1，應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)、預(yù)付賬款、其他應(yīng)收款之和的自然對數(shù)；Tun2，為應(yīng)收賬款、預(yù)付賬款、其他應(yīng)收款之和的自然對數(shù)；Tun3，為其他應(yīng)收款的自然對數(shù)。控制變量，Logzfsum為增發(fā)金額，取增發(fā)金額的自然對數(shù)。Size 為公司規(guī)模，取資產(chǎn)總額的自然對數(shù)。Roa為公司業(yè)績，取公司凈利潤除以公司資產(chǎn)總額。Lev 為公司財務(wù)杠桿，取公司負(fù)債總額除以公司資產(chǎn)總額。Age為公司的上市年限。Sh為公司第一大股東的持股比例。Soe為公司的產(chǎn)權(quán)性質(zhì)，虛擬變量，國有上市公司取1，否則取0。Index為樊綱等（2010）中公司所在地區(qū)市場化指數(shù)。我們對所有連續(xù)變量進(jìn)行1%的Winsorize調(diào)整。

3. 描述性與相關(guān)性分析。

表1顯示了本文研究變量的描述性統(tǒng)計。增發(fā)費(fèi)用的均值為16.77（約2 600萬）。大股東資金的占用情況比較嚴(yán)重，Tun1、Tun2、Tun3的均值分別為20.21（約13億）、20.05（約11億）、17.52（約1.4億）。公司Roa的均值為0.048 4。第一大股東的持股比例均值為46.79%。國有上市公司觀測占60.82%。

我們對本文研究變量進(jìn)行了相關(guān)性分析。相關(guān)性矩陣顯示，再融資費(fèi)用（Logzffee）、資金占用（Tun1、Tun2 、Tun3）顯著正相關(guān)。然而我們并不能由此得出結(jié)論，而需要進(jìn)一步地回歸分析排除公司規(guī)模等因素的影響，。相關(guān)性檢驗(yàn)還顯示控制變量之間不存在嚴(yán)重的共線性。

三、 多元回歸分析

1. 資金占用金額與再融資成本。

我們對模型（1）進(jìn)行回歸，回歸根據(jù)Petersen（2009）按照公司進(jìn)行Cluster回歸，并且報告調(diào)整異方差Robust t值，結(jié)果如表2。表2顯示資金占用（Tun）三種定義方法的回歸系數(shù)均為正，且第（1）列、第（2）列分別在1%、5%水平下顯著。即大股東資金占用越嚴(yán)重的公司其增發(fā)再融資成本越高，支持了本文的研究假設(shè)。控制變量中，Logzfsum的系數(shù)顯著為負(fù)，即增發(fā)金額越高其增發(fā)費(fèi)用越低，這是規(guī)模效應(yīng)的一種體現(xiàn)。Lev的系數(shù)顯著為正，公司的財務(wù)杠桿越高，往往公司的風(fēng)險較高，因此投資者需要更高的補(bǔ)償。Age的系數(shù)顯著為負(fù)，公司上市年限越高，資本市場對該公司的了解越多，信息不對稱程度更低，因而融資費(fèi)用較低。此外，國有上市公司（Soe）的融資成本更高。

2. 資金占用與否與再融資成本。

以往的一些文獻(xiàn)（李增泉等，2004；黃志忠，2006）認(rèn)為凈資金占用的概念更為合理，為此我們檢驗(yàn)凈資金占用與否對再融資成本的影響。Dum_Tun1，虛擬變量，若應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)、預(yù)付賬款、其他應(yīng)收款之和高于應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)、預(yù)收賬款、其他應(yīng)付款之和則取1，否則取0；Dum_Tun2，虛擬變量，若應(yīng)收賬款、預(yù)付賬款、其他應(yīng)收款之和高于應(yīng)付賬款、預(yù)收賬款、其他應(yīng)付款之和則取1，否則取0；Dum_Tun3，虛擬變量，若其他應(yīng)收款高于其他應(yīng)付款則取1，否則取0。表3顯示資金占用與否（Dum_Tun）三種定義方法的回歸系數(shù)均為正，且第（1）列、第（2）列分別在5%、10%水平下顯著。即相對于大股東資金輸送，大股東資金占用的公司其增發(fā)再融資成本越高，又一次支持了本文的研究假設(shè)。控制變量的回歸結(jié)果基本一致。

3. 穩(wěn)健性測試。

我們對前述發(fā)現(xiàn)進(jìn)行了一系列穩(wěn)健性測試：（1）使用前一期的資金占用；（2）按樣本年限隨機(jī)分為兩段；（3）使用Roe代替Roa；（4）控制第一大股東持股的二次項，這些測試均不改變之前發(fā)現(xiàn)。

四、 研究結(jié)論與局限

大股東資金占用是中國資本市場穩(wěn)定發(fā)展面臨的一個重要問題。了解大股東資金占用的決定因素和經(jīng)濟(jì)后果則是解決這一問題的先決步驟。為此本文關(guān)注了大股東資金占用對增發(fā)再融資成本的影響。使用1999年～2010年中國上市公司增發(fā)數(shù)據(jù)，我們對此進(jìn)行了研究。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，大股東資金占用會影響其增發(fā)費(fèi)用。大股東資金占用越嚴(yán)重，其增發(fā)費(fèi)用越高。這一結(jié)果顯示了大股東資金占用的負(fù)面后果。

當(dāng)然，本文還有諸多不足。第一，大股東侵占中小股東有多種方式，除資金占用外，還有關(guān)聯(lián)交易等諸多方式，但本文未一一檢驗(yàn)。第二，其他應(yīng)收款中可能有一部分來自實(shí)際的交易，并非資金的侵占，但我們并未排除。第三，我們僅檢驗(yàn)了資金占用對增發(fā)費(fèi)用的影響，并未檢驗(yàn)對配股費(fèi)用，銀行借款費(fèi)用等影響。這三個方面是本文目前的局限，也是未來的研究方向。

參考文獻(xiàn)：

1. 樊剛， 王小魯， 朱恒鵬.中國市場化指數(shù)——各地區(qū)市場化相對進(jìn)程報告（2009）.北京： 經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社， 2010.

2. 黃志忠. 股權(quán)比例、大股東“掏空”策略與全流通. 南開管理評論，2006：58-65.

3. 李增泉， 孫錚， 王志偉. “掏空”與所有權(quán)安排——來自我國上市公司大股東資金占用的經(jīng)驗(yàn)證據(jù).會計研究，2004，（12）：3-13.

4. 李增泉， 余謙， 王曉坤.掏空、支持與并購重組——來自我國上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù).經(jīng)濟(jì)研究，2005，（1）：95-105.

5. 薛爽， 楊靜. 上市公司IPO募集資金投向、使用效率及其對股權(quán)再融資成本的影響.中國會計與財務(wù)研究，2006，（8）：50-75.

6. Aharony， J.， J. Wang， and H. Yuan. Tunneling as an Incentive for Earnings Management during the IPO Process in China. Journal of Accounting and Public Policy，2010， 29 （1）：1-26.

篇（8）

轄區(qū)上市公司大股東資金占用的概況

隨著上市公司及大股東規(guī)范意識的日益增強(qiáng)，證券監(jiān)管部門監(jiān)管力度的不斷加大，部分上市公司與大股東及關(guān)聯(lián)方積極協(xié)商，采取有效措施解決占用問題，使得大股東及關(guān)聯(lián)方占用上市公司資金數(shù)額有所減少。但少數(shù)上市公司資金占用問題不僅未得到解決，甚至還有所增加，導(dǎo)致轄區(qū)上市公司資金占用上市公司資金總額居高不下，問題較為突出。公司自查資料顯示，截至2003年8月31日，河南轄區(qū)30家A股上市公司（未包括10月上市的風(fēng)神股份）大股東及關(guān)聯(lián)方資金占用總額為401342萬元，比2002年年報披露的372088萬元增加29254萬元，增加7.8%；比2003年中報披露的335405萬元增加65937萬元，增加19.6%，具體來說，從占用資金的結(jié)構(gòu)上看，30家上市公司中，存在資金占用的有19家，占上市公司總數(shù)的63%；占用額超過1億元的有9家，其中僅蓮花味精、洛陽玻璃、神馬實(shí)業(yè)和鄭州煤電4家公司的大股東及關(guān)聯(lián)方占用數(shù)額就高達(dá)303651萬元，占轄區(qū)占用總額的75.6%.蓮花味精集團(tuán)公司及其下屬單位占用上市公司資金高達(dá)85835萬元，未經(jīng)股東大會討論通過，也未及時進(jìn)行披露，被上海證券交易所分別進(jìn)行內(nèi)部批評和公開譴責(zé)，并被中央電視臺曝光。字通客車、豫光金鉛等11家公司沒有資金我占用現(xiàn)象，ST春都、ST白鴿在2003年的重組過程中，分別通過大股東轉(zhuǎn)讓股權(quán)和土地使用權(quán)等方式解決了原有的大股東占用資金問題。從占用資金的主體上看，主要是大股東直接占用；此外，還有大股東的附屬企業(yè)和其他關(guān)聯(lián)方占用等。如豫能控股的21340萬元占用資金中有21045萬元為公司二股東河南省電力公司占用。從公司自查和我們?nèi)粘１O(jiān)管中了解到的情況看，多數(shù)上市公司資金占用是在控股股東和其他關(guān)聯(lián)方與上市公司發(fā)生的經(jīng)營性資金往來過程中形成的，即屬于有交易背景的經(jīng)營性占用。在頻繁的資金往來中，由于結(jié)算時間差異、大股東銷售回款不暢等原因形成對上市公司的資金占用，比較典型的有神馬實(shí)業(yè)、鄭州煤電和豫能控股等。同時，也有部分上市公司的資金占用是由于大股東自身資金緊張而以要求上市公司為其開具承兌匯票、提供委托貸款、拆借資金或償還債務(wù)等沒有交易背景的方式有償甚至無償占用，屬于典型的違規(guī)占用。如我們在巡檢中發(fā)現(xiàn)，蓮花集團(tuán)（蓮花味精大股東）于2003年3月至6月以蓮花集團(tuán)下屬單位及有關(guān)客戶等名義累計收到蓮花味精簽發(fā)的承兌匯票43650萬元，形成集團(tuán)占用上市公司資金43650萬元；洛陽玻璃分別為關(guān)聯(lián)方洛陽晶鑫陶瓷有限公司和洛玻集團(tuán)礦產(chǎn)有限公司提供委托貸款3430萬元、1100萬元，共形成違規(guī)占用資金4530萬元。

資金占用的動機(jī)及原因

分析上市公司大股東或關(guān)聯(lián)方資金占用的動機(jī)，包括以下幾方面：

1.大股東自身出現(xiàn)經(jīng)營苦難，急需資金渡過難關(guān)，蓮花集團(tuán)在股份公司上市時將優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入上市公司，而非優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)和部分銀行負(fù)債留在集團(tuán)，導(dǎo)致集團(tuán)自身獨(dú)立生存能力不佳；加之市場變化等原因，集團(tuán)出現(xiàn)經(jīng)營困難。銀行為保證資金安全，先后將蓮花集團(tuán)4.3億元到期貸款回收后轉(zhuǎn)貸到股份公司，再由股份公司開具承兌匯票供集團(tuán)使用，形成4.3億元資金占用。此外，由于集團(tuán)資金困難，銀行借款利息較多，集團(tuán)只能從股份公司借支償還利息，形成資金占用0.83億元。

2.大股東下屬公司經(jīng)營困難。蓮花集團(tuán)下屬的與蓮花味精的味精生產(chǎn)配套的彩印公司、紙箱公司、液氨公司和進(jìn)出口公司等企業(yè)近年來都不同程度出現(xiàn)了經(jīng)營困難，在與股份公司的業(yè)務(wù)往來（關(guān)聯(lián)交易）中累計占用股份公司的資金1.62億元。

3.大股東的多元化投資需求或者說投資沖動。大股東出于自身發(fā)展的需要或?yàn)榱伺浜瞎煞莨镜漠a(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，主觀和客觀上存在投資沖動（也有部分大股東的投資是出于地方政府干預(yù)的無奈之舉），而大股東自身往往無法承擔(dān)多元化投資對資金的需要，只能占用上市公司的資金進(jìn)行投資活動。如蓮花集團(tuán)自蓮花味精上市以來，為配合上市公司產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，在金融、生物工程等領(lǐng)域先后進(jìn)行配套投資1.83億元，分別為參股黃河證券（民生證券）8000萬元、光大銀行鄭州分行3000萬元，投資建立河南蓮花生物工程有限公司5773萬元，其他投資1535萬元，均是占用上市公司的資金。

4.在大股東為幫助股份公司扭轉(zhuǎn)虧損局面進(jìn)行的收購過程中產(chǎn)生的占用。如1999年8月，洛玻集團(tuán)為幫助洛玻股份擺脫連續(xù)虧損的狀況，提高公司資產(chǎn)質(zhì)量，同意收購洛玻股份持有的財務(wù)負(fù)擔(dān)沉重、連續(xù)虧損的控股子公司——青島太陽玻璃實(shí)業(yè)有限公司55%的股權(quán)轉(zhuǎn)，導(dǎo)致上市公司當(dāng)年實(shí)現(xiàn)扭虧。但與此同時，原洛玻股份對青島太陽的債權(quán)轉(zhuǎn)為洛玻股份對洛玻集團(tuán)的應(yīng)收款，由此形成的大股東資金占用截止2003年8月31日達(dá)35273萬元。

5.境內(nèi)外財務(wù)會計制度的差異。如洛陽玻璃股份有限公司1995年為解決職工住房問題開發(fā)的開發(fā)區(qū)玻璃城安居工程，1996年竣工交付使用后，共投人成本6363萬元，收回售房款2151萬元，凈損失4212萬元。為保證符合國際會計準(zhǔn)則并保護(hù)小股東利益，股份公司與洛玻集團(tuán)簽訂了安居工程資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，將安居工程轉(zhuǎn)為洛玻集團(tuán)所有，售房虧損相應(yīng)轉(zhuǎn)為上市公司應(yīng)收母公司款項，形成大股東資金占用4212萬元，畢馬威會計師事務(wù)所也已在審計底稿和審計報告中予以確認(rèn)。2001年財政部出臺了新的文件，按照該文件精神，該筆損失可以沖減股份公司未分配利潤，但股份公司和香港聯(lián)交所溝通的結(jié)果是，鑒于該事項還需股東大會通過，且可能對公司誠信造成不良影響，至今仍維持記為股份公司對大股東的應(yīng)收款。

6，大股東和內(nèi)部控制人涉嫌轉(zhuǎn)移資產(chǎn)。上市公司由于擁有較為良好的資產(chǎn)特別是具有良好的融資渠道，難免有些別有用心的人千方百計惡意侵吞上市公司資金。雖然這種行為截至目前在本轄區(qū)尚未發(fā)現(xiàn)，但由于其性質(zhì)惡劣，危害嚴(yán)重，需引起我們的高度警惕。

應(yīng)該說，盡管導(dǎo)致上市公司大股東及關(guān)聯(lián)方資金占用的動機(jī)很多，但資金占用對上市公司的危害以及對廣大投資者利益的侵害也顯而易見。大股東及關(guān)聯(lián)方資金占用之所以屢禁不止甚至愈演愈烈，有其深層次的原因。一是在原來的發(fā)行制度下，上市公司大都是在國有企業(yè)的基礎(chǔ)上改制形成的，上市公司的母公司（大股東）為了支持企業(yè)上市，將有盈利能力的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)剝離后注入到上市公司，而將大量不良資產(chǎn)甚至可以說是包袱留給了集團(tuán)公司。結(jié)果是，股份公司上市了，而母公司卻資金緊張，經(jīng)營困難，基本喪失了獨(dú)立生存和持續(xù)發(fā)展的能力，無論從生存還是發(fā)展上都有著強(qiáng)烈的占用上市公司資金的動機(jī)，往往以各種理由、通過各種途徑從上市公司抽血以維持生計。同時，部分上市公司改制設(shè)立時產(chǎn)供銷體系不完善，“三分開”、“兩獨(dú)立”不夠徹底，或是由于較為特殊的銷售體制（主要是電力公司），導(dǎo)致上市公司缺乏獨(dú)立性，不得不與大股東及關(guān)聯(lián)方發(fā)生大量的關(guān)聯(lián)交易。如鄭州煤電改制設(shè)立時，大股東鄭煤集團(tuán)未將煤炭鐵路運(yùn)銷計劃額度和煤炭銷售系統(tǒng)作為發(fā)起人資產(chǎn)投入股份公司，導(dǎo)致鐵路運(yùn)輸計劃不能單獨(dú)下達(dá)到股份公司時，公司所生產(chǎn)的煤炭80%需借用鄭煤集團(tuán)的鐵路運(yùn)輸計劃并通過其銷售系統(tǒng)對外銷售，對外銷售貨款也由鄭煤集團(tuán)代為結(jié)算。在頻繁的資金往來中，由于結(jié)算時間差異、大股東銷售回款不暢或出現(xiàn)資金困難等主觀、客觀原因，形成對上市公司的資金占用。可以說，大量的關(guān)聯(lián)交易成為大股東及關(guān)聯(lián)方占用資金的主要途徑或載體（當(dāng)然，我們也應(yīng)該看到，由于市場秩序和誠信意識等原因，不少上市公司與大股東及關(guān)聯(lián)方因關(guān)聯(lián)交易產(chǎn)生的資金占用即使是上市公司直接對外銷售也難免成為各種欠款）。二是雖然在證券監(jiān)管部門的積極推動下絕大多數(shù)上市公司目前已經(jīng)初步建立了法人治理結(jié)構(gòu)，但這種法人治理結(jié)構(gòu)更多的還是停留在形式上，其作用的發(fā)揮有著很大的局限性。這種情況在“一股獨(dú)大”的上市公司更為突出。河南轄區(qū)這4家資金占用問題突出的公司就是典型的例子。從股權(quán)結(jié)構(gòu)上看，4家公司國有股比例均超過50%，其中神馬實(shí)業(yè)和鄭州煤電甚至超過70%，處于絕對控股地位。這種不合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)一方面導(dǎo)致其他中小股東參與公司管理、決策的積極性不高，另一方面中小股東的意見也無法真正影響公司最終決策，公司董事會、監(jiān)事會難以形成有效的約束制衡機(jī)制，大股東及關(guān)聯(lián)方具有不受約束的控制權(quán)，上市公司也就很自然地成為其隨手使用的提款機(jī)，一旦大股東有占用上市公司資金的需要，就可以輕而易舉地得以實(shí)現(xiàn)。

監(jiān)管對策

1.認(rèn)真貫徹落實(shí)“通知”精神，督促上市公司加大清理工作力度。一是要在公司自查的基礎(chǔ)上，通過審閱自查報告、約見談話、專項核查和巡檢等手段，對大股東和關(guān)聯(lián)方資金占用情況進(jìn)行進(jìn)一步核實(shí)，防止上市公司以超正常結(jié)算期應(yīng)收款等手段掩蓋資金占用，督促公司根據(jù)自身情況制定切實(shí)可行的整改方案；二是加大監(jiān)管力度，督促公司落實(shí)整改計劃，限期整改。特別是對于4家占用金額較大的公司要實(shí)行重點(diǎn)跟蹤監(jiān)控，除要求公司每季度向我辦上報清欠工作進(jìn)度外，每半年對公司清欠進(jìn)展情況進(jìn)行一次核查，確保公司完成每個會計年度至少下降30%的清欠進(jìn)度。

2.加強(qiáng)與地方政府和國有資產(chǎn)監(jiān)管等部門的溝通協(xié)作，督促國有大股東規(guī)范自身行為。在充分發(fā)揮與地方政府合作監(jiān)管的同時，與國有資產(chǎn)監(jiān)管、中國銀行業(yè)監(jiān)督委員會等部門共同建立規(guī)范國有控股股東行為的監(jiān)管協(xié)作機(jī)制，引導(dǎo)有關(guān)國有控股股東維護(hù)上市公司的合法權(quán)益，通過定期溝通、聯(lián)合現(xiàn)場調(diào)研的形式，加大對違規(guī)占用資金行為的查處力度，并依法追究當(dāng)事人的法律責(zé)任。對上市公司控股股東違反“通知”規(guī)定或不及時清償違規(guī)占用資金的，將其不良資信記錄及時向地方政府、國有資產(chǎn)監(jiān)管、中國銀行業(yè)監(jiān)督委員會等部門通報。

3.加強(qiáng)與中介機(jī)構(gòu)的合作。加強(qiáng)與中注協(xié)的聯(lián)系與合作，逐步建立中介機(jī)構(gòu)考核評價體系，督促具有證券從業(yè)資格的會計師事務(wù)所不斷提高執(zhí)業(yè)人員的職業(yè)道德和工作質(zhì)量，充分發(fā)揮“經(jīng)濟(jì)警察”的作用，與監(jiān)管部門形成監(jiān)管合力。在繼續(xù)堅持做好會計師事務(wù)所在年報審計中對轄區(qū)上市公司出具《管理建議書》工作的基礎(chǔ)上，要求事務(wù)所通過深入、細(xì)致的工作，高質(zhì)量地完成上市公司大股東及關(guān)聯(lián)方占用資金專項報告，保證上市公司資金占用情況得以真實(shí)、全面地反映。

4.督促上市公司進(jìn)一步完善法人治理結(jié)構(gòu)。（1）圍繞規(guī)范大股東與關(guān)聯(lián)方的資金往來，要求上市公司進(jìn)一步完善《公司章程》，規(guī)范“三會”運(yùn)作，健全各項內(nèi)控制度；同時，采取有效措施確保制度的貫徹落實(shí)，杜絕出現(xiàn)新的違規(guī)占用。（2）加大監(jiān)管工作力度，通過巡檢回訪、半年報、年報分析等工作，推動上市公司切實(shí)實(shí)現(xiàn)與控股股東的“五分開”，保證上市公司的獨(dú)立運(yùn)作。（3）加強(qiáng)對獨(dú)立董事的監(jiān)督，切實(shí)發(fā)揮獨(dú)立董事的作用。一方面督促上市公司按有關(guān)規(guī)定為獨(dú)立董事履行職責(zé)提供必要的條件，一方面要加強(qiáng)對獨(dú)立董事的監(jiān)管，加大對他們的培訓(xùn)力度，敦促其盡職盡責(zé)。（5）鼓勵上市公司股權(quán)向民營和外資轉(zhuǎn)讓，引導(dǎo)上市公司引進(jìn)新的戰(zhàn)略投資者，通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓引入新的機(jī)制，實(shí)現(xiàn)股權(quán)的相對分散。（6）鼓勵國有控股的上市公司之間相互持股，使一個上市公司同時擁有多個較大股東，形成相互制衡的局面。

5.推動上市公司母公司根據(jù)自身情況進(jìn)行“一廠一制”的改制。如蓮花集團(tuán)目前已陸續(xù)賣掉了5家經(jīng)營狀況不佳的企業(yè)，并將陸續(xù)對剩余企業(yè)進(jìn)行股份制改造，讓經(jīng)營者和職工持股。在各個企業(yè)完成改制成為獨(dú)立的法人主體后，逐步撤銷集團(tuán)公司，從而從根本上改變上市公司“一股獨(dú)大”的局面，減少關(guān)聯(lián)交易，解決大股東占用問題。

篇（9）

資金的時間價值是指一定量的資金在不同時點(diǎn)上價值量的差額。在市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中，現(xiàn)在的一元錢和一年后的一元錢是不相等的，一年后的一元錢比現(xiàn)在的一元錢的經(jīng)濟(jì)價值要小，即使不存在通貨膨脹也是如此。這是受銀行利息、價格因素等影響而客觀存在的，不以人的意志為轉(zhuǎn)移。因此，要用動態(tài)的觀點(diǎn)去研究、分析資金的時間價值。

(二)樹立資金時間價值風(fēng)險觀念

在市場經(jīng)濟(jì)條件下，資金在具備價值的同時，也具有一定的風(fēng)險。按風(fēng)險與投資對等原則，投資都帶有一定風(fēng)險，因而要獲得超過資金時間價值的風(fēng)險價值。由于風(fēng)險存在，產(chǎn)生兩種可能性:風(fēng)險降低了資金的價值;風(fēng)險提高了資金的價值。風(fēng)險的客觀存在，要求資金的使用報酬不僅是時間價值，而且應(yīng)包括資金時間價值和風(fēng)險價值在內(nèi)的兩部份價值總的完全補(bǔ)償。根據(jù)市場經(jīng)濟(jì)規(guī)律可知，收益高的項口，風(fēng)險必然高;收益低的項口，風(fēng)險也相對較低。反之，風(fēng)險高的項口，收益就應(yīng)當(dāng)高;風(fēng)險低的項口，收益就必然低。所以，人們在決策時都希望選擇收益高、風(fēng)險小的方案，這只是理想的狀態(tài)。事實(shí)上，這樣理想的方案很難存在。大多決策標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)該是在風(fēng)險相同的情況下，選擇收益高的方案;在收益相同的情況下，選擇風(fēng)險低的方案。

(三)樹立正確的借雞生蛋負(fù)債經(jīng)營觀念

在國內(nèi)現(xiàn)行融資環(huán)境中，企業(yè)資金的短缺帶有普遍勝，對銀行貸款的依賴度較高。適度負(fù)債配比可以產(chǎn)生財務(wù)杠桿效應(yīng)，還能減輕企業(yè)的現(xiàn)金壓力。因此企業(yè)靠銀行借貸是最現(xiàn)實(shí)的選擇和辦法。負(fù)債經(jīng)營的思想就是充分運(yùn)用資金的時間價值，采取借雞生蛋，、借梯子上房的辦法，在經(jīng)營過程中只要高于負(fù)債利息率，經(jīng)過資金的時間推移就可達(dá)到資金增值的口標(biāo)。相反投資回報率低于負(fù)債利息率，企業(yè)難以產(chǎn)生正現(xiàn)金流，就需要不斷借貸補(bǔ)充資金，負(fù)債比例過高，一旦經(jīng)營中發(fā)生資金鏈斷裂，將導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。負(fù)債經(jīng)營本身就有一定風(fēng)險，既帶來外在壓力，也會形成內(nèi)在動力。為規(guī)避風(fēng)險就必須樹立高度的資金時間價值觀念，對負(fù)債經(jīng)營進(jìn)行科學(xué)決策，把住投資決策關(guān)，降低負(fù)債產(chǎn)生的風(fēng)險，把有限的資金用好、用活，占用最少資金，產(chǎn)生最大效益。

(四)樹立集約經(jīng)營思想觀念

努力提高資金的投入產(chǎn)出比，提高資金的使用效益，實(shí)現(xiàn)效益最大化，這體現(xiàn)資金時間價值的正能量和我們追求的口標(biāo)。為此，企業(yè)應(yīng)樹立集約經(jīng)營的思想觀念，把資金時間價值的科學(xué)理念廣泛運(yùn)用到企業(yè)的經(jīng)營和生產(chǎn)過程中，切實(shí)加強(qiáng)經(jīng)營管理，開展資金預(yù)算、核算和分析，精打細(xì)算，降低成本，千方百訓(xùn)一提高資金的投入產(chǎn)出比。

資金的時間價值是重大的科學(xué)理論，不僅應(yīng)在思想上引起重視，而且在實(shí)際工作中要認(rèn)真操作實(shí)行，靈活運(yùn)用，用科學(xué)的理論指導(dǎo)工作，充分發(fā)揮其作用，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)和社會事業(yè)的健康發(fā)展。

二、采用科學(xué)的決策方法發(fā)揮資金的時間價值

企業(yè)的經(jīng)營決策有長期和短期之分。因決策的口地和內(nèi)容不同，采用的方法也不相同。

1企業(yè)的短期決策，通常是指對一年內(nèi)的收支、盈虧進(jìn)行一次性的專門業(yè)務(wù)決策，屬于經(jīng)營決策的性質(zhì)。如對是否接收訂貨、原輔材料的采購價格、產(chǎn)品確定什么價格等方而進(jìn)行的決策。對這類問題，一般可采用差異分析法、敏感分析法、單一產(chǎn)品貢獻(xiàn)毛利率分析法等行之有效的方法。

2企業(yè)的長期決策，絕大部分屬于戰(zhàn)略性投資決策，關(guān)系到企業(yè)生存和發(fā)展，更能體現(xiàn)資金的時間價值。因此，必須用動態(tài)的觀點(diǎn)進(jìn)行分析和評價。常用的科學(xué)方法有凈現(xiàn)值法、內(nèi)部報酬率法、現(xiàn)值指數(shù)法、平均報酬率法等。對于這些科學(xué)方法，企業(yè)的經(jīng)營管理人員包括董事長、經(jīng)理，尤其是財務(wù)人員，要認(rèn)真學(xué)習(xí)掌握這些方法，并結(jié)合企業(yè)的實(shí)際情況，靈活加以運(yùn)用，把好投資決策關(guān)，為科學(xué)決策提供依據(jù)，保證投資決策的科學(xué)性和正確性。

三、切實(shí)加強(qiáng)資金管理，實(shí)現(xiàn)資金使用效益最大化

運(yùn)用資金時間價值理念，提高資金的使用效益，必須采取一些行之有效的措施和辦法，用最少的資金占用，創(chuàng)造最多的利潤，實(shí)現(xiàn)小增資，大增產(chǎn)，即資金效益最大化。

(一)合理制定資金使用計劃，健全管理制度

合理制定資金使用計劃是企業(yè)強(qiáng)化資金管理工作的前提條件。制定資金使用計劃，首先應(yīng)從基礎(chǔ)工作入手，確定好資金定額，包括原材料庫存和消耗定額、工時定額、產(chǎn)品庫存定額、設(shè)備購置和維護(hù)及后勤保障等生產(chǎn)經(jīng)營和生活服務(wù)企業(yè)的全部活動都要制定定額，并通過該定額制定資金的年度計劃和預(yù)算。在此基礎(chǔ)上，實(shí)行資金的管理，把年度資金使用計劃進(jìn)行分解，落實(shí)到車間、班組、部門的人頭上，確保口標(biāo)明確、責(zé)任清楚、責(zé)權(quán)利統(tǒng)一，有利于調(diào)動員工工作積極性，提高資金的投入產(chǎn)出比，產(chǎn)生最大經(jīng)濟(jì)效益。

(二)深入開展資金運(yùn)用情況分析，增強(qiáng)資金使用透明度

篇（10）

根據(jù)2011年權(quán)威數(shù)據(jù)顯示，目前我國登記的個人獨(dú)資企業(yè)約有1100萬家，個體戶約3600萬家，兩者將近5000萬家，且近兩年我國中小企業(yè)數(shù)量連續(xù)擴(kuò)張，保持7%-8%的增長率，因此截止目前保守估計也要有5600萬家左右。中小企業(yè)在我國經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展中發(fā)揮著巨大作用，數(shù)量上占全國企業(yè)總量的98%以上，新增就業(yè)貢獻(xiàn)約85%，新產(chǎn)品貢獻(xiàn)約75%，發(fā)明專利貢獻(xiàn)約65%，GDP貢獻(xiàn)約60%，稅收貢獻(xiàn)約50%；同時有些地區(qū)中小企業(yè)由于受國際國內(nèi)經(jīng)濟(jì)大環(huán)境影響和自己發(fā)展戰(zhàn)略失敗導(dǎo)致資金鏈斷裂，方興未艾便走向破產(chǎn)，實(shí)在令人對那些曾經(jīng)滿懷理想剛剛起航便被商海吞沒的創(chuàng)業(yè)者感到惋惜。

中小企業(yè)普遍具有規(guī)模小、資金實(shí)力弱、財務(wù)信息化程度低的特點(diǎn)，特別是現(xiàn)階段面對國際國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行的壓力，融資困難也嚴(yán)重影響了其資金周轉(zhuǎn)。因此，加強(qiáng)中小企業(yè)資金管理，提升資金使用效率，以最低成本獲取資金的最大效益十分必要。現(xiàn)筆者根據(jù)自己近10年的資金管理工作經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合案例，闡述自身關(guān)于提升中小企業(yè)資金管理水平能力的體會，以期對中小企業(yè)的管理者和財務(wù)工作者有所幫助。

一、借助資金全面預(yù)算手段，實(shí)行資金年、月甚至周度資金計劃管理

中小企業(yè)要想真正發(fā)展壯大，就離不開預(yù)算管理手段支持。中小企業(yè)在年度開始前就應(yīng)要求各業(yè)務(wù)部門結(jié)合年度生產(chǎn)經(jīng)營目標(biāo)，上報本部門經(jīng)主管領(lǐng)導(dǎo)審批的年度用款計劃，財務(wù)部門將企業(yè)所有收入和支出全部匯總納入資金管理預(yù)算，同時要對年度資金計劃進(jìn)行分解，管理資源和財務(wù)基礎(chǔ)好一點(diǎn)的企業(yè)，可以進(jìn)行周計劃分解。現(xiàn)以甲公司為例進(jìn)行闡述：

甲公司是一家中型民營生產(chǎn)企業(yè)，主要生產(chǎn)道路瀝青，設(shè)計生產(chǎn)能力10萬噸，下設(shè)銷售部、采購工程部、綜合辦公勞資部、財務(wù)部和生產(chǎn)車間。20*3年11月，開始組織上報20*4年度預(yù)算和資金計劃。銷售部預(yù)計全年銷售10萬噸瀝青，負(fù)責(zé)編報銷售費(fèi)用相關(guān)預(yù)算及年度資金計劃；采購技術(shù)工程部負(fù)責(zé)編報原料油等物資的采購，包括電、煤等和固定資產(chǎn)投資支出預(yù)算及年度資金計劃；各部門上報給財務(wù)部門經(jīng)主管領(lǐng)導(dǎo)簽字的年度資金計劃（如下圖表所示）：

各部門上報年度資金計劃表（以銷售部和采購技術(shù)工程部為例）：

經(jīng)過這樣一個環(huán)節(jié)，甲公司20*4年度資金使用計劃就已成型，在公司決策層批準(zhǔn)后，預(yù)算年度里各個部門必須嚴(yán)格執(zhí)行此資金計劃，沒有計劃和超額計劃的資金支出不予付款，特殊情況確需調(diào)整追加計劃的，要按預(yù)算調(diào)整程序逐級審批進(jìn)行。

年度計劃下達(dá)后，在20*3年的12月25號左右，財務(wù)部門要求各業(yè)務(wù)部門上報20*4年一月份資金計劃，匯總形成公司月度資金收支計劃，方法同年度計劃。如果甲公司管理基礎(chǔ)好，還可要求各部門將資金收支計劃分解到每個自然周，在月資金計劃實(shí)際執(zhí)行的月份每周四，將下一周資金收支計劃報送給財務(wù)部門匯總成周資金收入和支出兩張計劃表，4周資金支出計劃合計控制在1個月的總資金計劃內(nèi)。以后月份類推，全年12個月的支出計劃數(shù)額合計控制在年度資金支出計劃內(nèi)。這有利于甲公司管理層和財務(wù)部門及時掌握企業(yè)資金鏈情況，為公司融資、投資、運(yùn)營決策提供重要的依據(jù)。

二、制定適當(dāng)資金業(yè)績評價辦法、落實(shí)資金計劃管理的目標(biāo)

資金計劃管理體系建立后，要想使之有效運(yùn)轉(zhuǎn)，發(fā)揮出應(yīng)有的管理成效，必須制訂與之配套的考核評價機(jī)制，以維護(hù)資金計劃的嚴(yán)肅性和其成為決策依據(jù)的可靠性。

仍以甲公司為例，甲公司制定了《公司資金管理考核辦法》，對資金計劃執(zhí)行評價方面規(guī)定如下：公司管理層授權(quán)財務(wù)部門，按月對業(yè)務(wù)部門當(dāng)月上報的資金計劃執(zhí)行情況進(jìn)行量化排名，排名第一的當(dāng)月獎勵500元，年度終了另行獎勵年度排名第一部門；月排名倒數(shù)第一的，給予通報批評，連續(xù)兩月排名倒數(shù)第一，扣罰該部門年終獎勵500元，連續(xù)3個月排名倒數(shù)第一，扣罰加倍，以此類推。銷售部考核評價為資金收入和支出執(zhí)行情況及日常資金管理情況；其他業(yè)務(wù)部門只考核資金支出執(zhí)行和日常資金管理情況，如下圖表：

評價具體標(biāo)準(zhǔn)如下：

（1）銷售部門支出計劃執(zhí)行情況考核，滿分為60分，最低得分為0分。計算公式為：該項目得分=權(quán)值（60分）×（1-當(dāng)月實(shí)際付款金額與月計劃支出上報數(shù)之差的絕對值/月計劃支出上報數(shù)）

收入計劃執(zhí)行情況考核滿分為20分，最低得分為0分。計算公式為：該項目得分=權(quán)值（20分）×（1-當(dāng)月實(shí)際收款金額與月收入計劃上報數(shù)之差的絕對值/月收入計劃上報數(shù)）

（2）其他業(yè)務(wù)部門支出計劃執(zhí)行情況考核，滿分為80分，最低得分為0分。計算公式為：該項目得分=權(quán)值（80分）×（1-當(dāng)月實(shí)際付款金額與月計劃支出上報數(shù)之差的絕對值/月計劃支出上報數(shù)）

（3）資金日常管理工作綜合考評分值為20分，由財務(wù)部從各部門在資金管理資金計劃上報及時性，付款手續(xù)履行的完整性，付款信息的正確性等多方面綜合打分。

（4）超計劃用款實(shí)行扣分制，不占權(quán)數(shù)。發(fā)生超計劃用款的部門，單筆5萬元以下扣1分，單筆5萬～10萬元扣2分，單筆10萬元以上的扣3分。

三、中小企業(yè)對內(nèi)要關(guān)注分析資金占用和資金成本的變化情況，同時對外要選擇性價比高的商業(yè)銀行為自己服務(wù)

資金是有成本的，如何用最小的資金占用和最低的資金成本去實(shí)現(xiàn)資金的最大的使用效益，是集團(tuán)型大企業(yè)關(guān)注的財務(wù)管理核心問題之一，中小企業(yè)為了以后逐步的發(fā)展壯大，至少每季度要對資金的占用情況和資金成本的變化情況，進(jìn)行分析，減少資金沉淀和資金成本，強(qiáng)化現(xiàn)金流管理，積累管理經(jīng)驗(yàn)。

20*4年4月初，甲公司管理層責(zé)成財務(wù)部門對第一季度資金運(yùn)行情況進(jìn)行專項分析。財務(wù)部門圍繞財務(wù)費(fèi)用的變化，分資金占用和利率兩個因素，分析本年實(shí)際數(shù)值與去年同期數(shù)值及與預(yù)算指標(biāo)的差異。結(jié)合資產(chǎn)負(fù)債表各個項目，重點(diǎn)關(guān)注資金占用的影響變化，如存貨周轉(zhuǎn)情況，應(yīng)收、預(yù)付賬款的平均占用情況，應(yīng)付、預(yù)收賬款等籌資浮游量利用情況，非流動資產(chǎn)增加占用情況，盈利狀況導(dǎo)致自有資金變化情等，進(jìn)而準(zhǔn)確把握資金成本變化的關(guān)鍵因素，同時總結(jié)一季度資金計劃完成情況，為下一季度資金管理工作奠定基礎(chǔ)。

中小企業(yè)要保持清醒的頭腦，不要盲目聽信商業(yè)銀行找你開戶拉業(yè)務(wù)時的承諾，避免多銀行開立賬戶或同一銀行開立多個結(jié)算賬戶，分散企業(yè)資金管理的精力，影響與銀行建立長期互惠的伙伴關(guān)系，如確因辦理結(jié)算的需要，就開立兩個賬戶，一個主要負(fù)責(zé)收款業(yè)務(wù)，一個負(fù)責(zé)付款業(yè)務(wù)。最好是選擇一家服務(wù)好、網(wǎng)點(diǎn)多、交通便利、打算長期與之合作的商業(yè)銀行，有利于日后融資時取得更低的資金成本，或企業(yè)壯大后，形成采用更高端的資金管理模式的合作伙伴。

總之，無論是“資金血液”論、還是“現(xiàn)金為王”論，中小企業(yè)只有建立適合自身需要的資金管理方法，綜合運(yùn)用資金計劃管理并落實(shí)評價考核機(jī)制，善于分析資金占用和成本變化，并根據(jù)企業(yè)具體發(fā)展進(jìn)程不斷完善調(diào)整，同時有戰(zhàn)略地選擇合作銀行，才能將資金做到動態(tài)平衡、有序高效、分而不散、聚而不死，使其切實(shí)成為中小企業(yè)發(fā)展的內(nèi)驅(qū)力及原動力，促使企業(yè)資金管理水平和企業(yè)效益的提升。

篇（11）

Abstract ： The paper mainly discusses the measures to strengthen the enterprise inventory management.

存貨是指企業(yè)在正常生產(chǎn)經(jīng)營過程中持有的、以各銷售的產(chǎn)成品或商品，或者為了出售仍然處于生產(chǎn)過程中的產(chǎn)品，或者在生產(chǎn)過程或者提供勞務(wù)過程中消耗的材料、物料等。它是反映企業(yè)流動資金運(yùn)作情況的晴雨表，也往往成為少數(shù)人用來調(diào)節(jié)利潤、偷逃國家稅費(fèi)基金的調(diào)節(jié)器。存貨作為一項重要的流動資產(chǎn)，它的存在勢必占用大量的流動資金。企業(yè)置留存貨的原因一方面是為了保證生產(chǎn)或銷售的經(jīng)營需要，另一方面是出自價格的考慮， 零購物資的價格往往較高，而整批購買在價格上有優(yōu)惠。但是，過多的存貨要占用較多的資金，并且會增加包括倉儲費(fèi)、保險費(fèi)、維護(hù)費(fèi)，管理人員工資在內(nèi)的各項開支。一般情況下，存貨占工業(yè)企業(yè)總資產(chǎn)的30%左右，商業(yè)流通企業(yè)的則更高，其管理利用情況如何，直接關(guān)系到企業(yè)的資金占用水平以及資產(chǎn)運(yùn)作效率。因此，一個企業(yè)若要保持較高的盈利能力，應(yīng)當(dāng)十分重視存貨的管理。在不同的存貨管理水平下，企業(yè)的平均資金占用水平差別是很大的，只有通過實(shí)施正確的存貨管理方法，降低企業(yè)的平均資金占用水平，提高存貨的流轉(zhuǎn)速度和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，才能最終提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益。

1.企業(yè)存貨管理存在的問題分析

1.1內(nèi)部控制制度不健全

在材料采購產(chǎn)品銷售環(huán)節(jié)往往由同一個人完成采購銷售、付款收款、入庫出庫等全過程，使采購銷售工作無章可依，還會提供暗箱操作的溫床，增加了營私舞弊的可能性。

1.2存貨的收入、發(fā)出、結(jié)存缺乏真實(shí)記錄

材料領(lǐng)用記錄中生產(chǎn)成本及費(fèi)用的歸集、結(jié)轉(zhuǎn)的記錄人為因素較多，尤其在工程項目核算上更能顯現(xiàn)其弊端。比如，甲、乙兩個工號同時開工，月末核算記錄中顯示的是乙工號的材料消耗極少甚至為零，而甲工號的材料消耗多出一大塊；原輔材料已經(jīng)領(lǐng)用消耗，而實(shí)際上并未相應(yīng)結(jié)轉(zhuǎn)成本；原輔材料并未領(lǐng)用消耗，而實(shí)際上已經(jīng)結(jié)轉(zhuǎn)了成本；購入的材料已經(jīng)領(lǐng)用消耗，購貨發(fā)票未到，期末又沒有按規(guī)定暫估入庫，造成資產(chǎn)負(fù)債表期末存貨記錄減少甚至出現(xiàn)紅字余額。

1.3流動資金占用額高

因庫存量大，導(dǎo)致流動資金占用額高，有的企業(yè)存貨儲備要占到流動資金總額的60%以上，給企業(yè)流動資金周轉(zhuǎn)帶來很大的困難。

1.4管理制度滯后，不能夠與現(xiàn)代企業(yè)管理制度接軌

毀損待報廢、超儲積壓存貨儲備在每年一次的清產(chǎn)核資中都要作為重點(diǎn)問題進(jìn)行上報，但每年都是只上報，沒有上級主管部門的批示，沒有處理結(jié)果，致使毀損待報廢、超儲積壓存貨儲備量象滾雪球一樣越滾越大，沒有從根本上解決問題。

1.5非正常存貨儲備量擠占了正常的存貨儲備量

為控制流動資金占用額，在日常存貨管理中盡量降低庫存占用量， 減少進(jìn)貨量， 從而影響了正常生產(chǎn)經(jīng)營所需要的合理存貨儲備量。

2.完善企業(yè)存貨管理的措施

2.1采用科學(xué)的管理方法——ABC控制法

對存貨的日常管理，根據(jù)存貨的重要程度，將其分為ABC三種類型。A類存貨品種占全部存貨的10%—15%，資金占存貨總額的80%左右，實(shí)行重點(diǎn)管理， 如大型備品備件等。B類存貨為一般存貨，品種占全部存貨的20%—30%，資金占全部存貨總額的15%左右，適當(dāng)控制，實(shí)行日常管理， 如日常生產(chǎn)消耗用材料等。C類存貨品種占全部存貨的60%—65%，資金占存貨總額的5%左右，進(jìn)行一般管理，如辦公用品、勞保用品等隨時都可以采購。通過ABC分類后，抓住重點(diǎn)存貨，控制一般存貨，制定出較為合理的存貨采購計劃，從而有效地控制存貨庫存，減少儲備資金占用，加速資金周轉(zhuǎn)。

2.2嚴(yán)格執(zhí)行財務(wù)制度規(guī)定，使賬、物、卡相符

存貨管理要嚴(yán)格執(zhí)行財務(wù)制度規(guī)定，對貨到發(fā)票未到的存貨，月末應(yīng)及時辦理暫估入庫手續(xù)，使賬、物、卡相符。

2.3充分利用ERP等先進(jìn)的管理模式，實(shí)現(xiàn)存貨資金信息化管理

要想使存貨管理達(dá)到現(xiàn)代化企業(yè)管理的要求，就要使企業(yè)盡快采用先進(jìn)的管理模式ERP軟件。利用ERP軟件使人、財、物、產(chǎn)、供、銷全方位科學(xué)高效集中管理，最大限度地堵塞漏洞，降低庫存，使存貨管理更上一個新臺階。例如：為加快物流速度，海爾采取按訂單生產(chǎn)的思路并對訂單實(shí)行全信息化管理。海爾在從市場上獲得訂單后，通過訂單信息管理系統(tǒng)同步到達(dá)產(chǎn)品部和物流，產(chǎn)品部同步生成生產(chǎn)訂單，物流則同步生成采購和配送訂單。這種模式保證海爾的采購和生產(chǎn)都是為了有價值的訂單進(jìn)行的，而不會出現(xiàn)采購或生產(chǎn)庫存。通過上述管理，海爾的物流周期得到大大縮短，原材料只有不到 7 天的庫存，成品 24 小時便發(fā)往全國的 42 個配送中心。海爾目前采購的物料品種達(dá) 26 萬種，在這種復(fù)雜的情況下，到目前為止，呆滯物資降低了 90%，原材料庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)從 30天以上降低到不到 10 天。這種物流的加速直接帶來了資金流的加速，保證海爾在營運(yùn)資金上的占用數(shù)量逐漸減少，從而提高了資金的使用效益和附加值。

2.4加強(qiáng)存貨采購管理，合理運(yùn)作采購資金，控制采購成本

首先，計劃員要有較高的業(yè)務(wù)素質(zhì)，對生產(chǎn)工藝流程及設(shè)備運(yùn)行情況要有充分的了解，掌握設(shè)備維修、備件消耗情況及生產(chǎn)耗用材料情況，進(jìn)而作出科學(xué)合理的存貨采購計劃。其次，要規(guī)范采購行為，增加采購的透明度。本著節(jié)約的原則，采購員要對供貨單位的品質(zhì)、價格、財務(wù)信譽(yù)動態(tài)監(jiān)控；收集各種信息，同類產(chǎn)品貨比多家，以求價格最低、質(zhì)量最優(yōu)；同時對大宗原燃材料、大型備品備件實(shí)行招標(biāo)采購，杜絕暗箱操作，杜絕采購黑洞。這樣，既確保了生產(chǎn)的正常進(jìn)行，又有效地控制了采購成本，加速了資金周轉(zhuǎn)，提高了資金的使用效率。

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