醫藥制造行業分析大全11篇

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篇（1）

工業制造企業與渠道流通企業是整個藥品價值鏈中最重要的組成部分,他們共同推動了產品價值向顧客的傳遞。史普博(1999)證明在正的交易費用前提下,流通企業的存在有助于降低交易雙方的信息搜尋成本和交易費用,提高交易雙方的效率,制造企業和流通企業推動產品價值向顧客傳遞的過程實際上也是他們共同創造消費者剩余的過程,但同時也把他們之間如何分配消費者剩余的問題完全暴露出來。作為追求各自利益最大化的交易主體,廠商之間的利益沖突永遠沒有停止過,他們之間的博弈永遠沒有停止過。近年來海王與著名OTC品牌藥沖突,南京醫藥與合作多年的西安楊森分道揚鑣均是由于交易雙方在博弈中無法獲得合理利益產生的結果。那么,影響廠商合作關系的關鍵因素有哪些,能否實現廠商長期共贏是值得探討的問題。本文將以一個混合戰略納什均衡博弈模型進行分析,為上述問題提供合理解釋。

一、制造企業和流通企業博弈模型條件假設及經濟意義

第一,假設制造企業1與流通企業2是整個藥品價值鏈中的重要組成部分,同時也是博弈的兩個參與者,雙方合作次數不限,可以選擇合作,亦可以選擇不合作(一方背叛另一方而尋求與其他替代者合作)。

第二,假設制造企業1與渠道商業2具有有限理性以及信息不對稱、謀求私利強烈的驅動等原因,博弈過程中雙方是否參與合作完全取決于合作與不合作結果的利益大小。

第三,假設兩參與者為維持生存需要,必須在合作中獲得最低的收益為制造企業Rc1,流通企業Rc2,如果低于各自的最低收益,必定選擇不合作而選擇與其他替代方合作,因為低于最低收益的一方如果繼續合作則必定虧損而退出合作。制造企業與流通企業共同分享消費者剩余Re,流通企業獲得消費者剩余部分為Rb,制造企業獲得消費者剩余部分為Re-Rb。Re的大小由制造企業產品影響力、專利保護的排他性以及產品流通環節價格穩定性等原因共同決定,大品牌具有很強的自主定價能力,所產生的越大;Rb的大小由流通企業規模以及對下游終端的渠道控制能力決定,控制力越強,流通企業合作定價中話語權就越大,所要求Rb就越大。

第四,假設如果一方背叛另一方,則將受到相同懲罰P,制造企業選擇不合作可能會部分貨款無法收回或支付合同規定的違約金等,流通企業選擇不合作可能會損失年終返利、促銷費、廣告贊助或支付合同規定的違約金等。但不合作一方在期初就選擇了替代合作者,選擇不合作一方可以從與替代企業合作中獲得收益Rb1或者Re-Rb2,選擇合作一方倉促選擇替代合作者,因此當期只能獲得最低收益。

第五,雖然兩個參與者都簽訂了合同,但是否能夠履行合同并不確定,假定制造企業履行合同的概率為θ,不履行合同的概率為(1-θ);流通企業履行合同的概率為γ,不履行合同的概率為(1-γ)。

二、制造企業和流通企業博弈模型建立與分析

根據上面的分析,可以確定制造企業和流通企業之間的博弈為混合戰略納什均衡博弈,制造企業1的混合戰略為(θ,1-θ),流通企業2的混合戰略為(γ,1-γ)。兩參與者的支付矩陣如表1所示:

制造企業的期望收益函數為:

V1(σ1,σ2)=θ[γ(Rc1+Re-Rb)+(1-γ)Rc1]+(1-θ)[γ(Rc1+Re-Rb2-P)+(1-γ)(Rc1+Re-Rb2-P)]①

=γ(R1c+Re-Rb)+ (1-γ)Rc1-(Rc1+Re-Rb2-P)=γ(Re-Rb)-(Re-Rb2-P)②

令=0,則可得γ*=③

流通企業的期望收益函數為:

V2(σ1,σ2)=γ[θ(Rc2+Rb)+(1-θ)Rc2]+(1-γ)[θ(Rc2+Rb1-P)+(1-θ)(Rc2+Rb1-P)]④

=θ(Rc2+Rb)+(1-θ)Rc2-(Rc2+Rb1-P)⑤

令=0,則可得:θ*=⑥

因此,雙方博弈的混合納什均衡策略為:σ*=σ(θ*,γ*) ⑦

如果制造企業選擇合作,其期望收益為:V1(1,γ)=γ(Rc1+Re-Rb)+(1-γ)Rc1⑧

如果制造企業不合作,其期望收益為:V1(0,γ)=γ(Rc1+Re-Rb2-P)+(1-γ)(Rc1+Re-Rb2-P)⑨

制造企業選擇合作的條件為:V1(1,γ)≥V1(0,γ)⑩

將⑧、⑨代入⑩可得:γ≥{11}

即γ≥γ*時,制造企業選擇的策略為合作;反之,制造企業選擇背叛。如果制造企業具有強大定價權,Re很大,那么制造企業選擇合作的要求就更加苛刻。

如果流通企業選擇合作,其期望收益為: V2(θ,1)=θ(R2c+Rb)+(1-θ)Rc2{12}

如果流通企業選擇不合作,其期望收益為:V2(θ,0)=θ(R2c+Rb1-P)+(1-θ)(Rc2+Rb1-P){13}

流通企業選擇合作的條件為:V2(θ,1)≥V2(θ,0){14}

將{12}、{13}代入{14}可得:θ≥{15}

即θ≥θ*時,流通企業選擇的策略為合作;反之,流通企業選擇背叛。如果不合作所獲得的收益很大,也即外界誘惑很大,那么流通企業選擇合作的可能性就變小。

因此,交易雙方合作的概率完全取決于合作利益與不合作利益大小。

三、制造企業和流通企業博弈簡要結論

第一,一般不存在長期雙贏狀態。在目前魚目混雜的醫藥市場環境下,無論是制造企業還是流通企業,都未處在行業壟斷地位,競爭非常激烈,雙方的替代者眾多,自身的話語權都比較弱,無法控制對方。每一次交易都可能出現不合作現象。

第二,加大違約懲罰可以在一定程度上提高合作意向。如果企業具有較強的定價權,那么可以對交易方實行較大的違約懲罰,從而提高交易方合作意向,但只要外界有足夠的誘惑力,選擇背叛將是最終的選擇。

第三,提高交易對方合作意向關鍵在于提高自身的實力,提高自身的話語權。制造企業如果能在產品質量、產品差異化、社會公關、消費者服務和教育、品牌傳播和公益活動中加大投入,培養優質名牌產品,成為消費者首選,具有不可替代性,同時控制流通環節中價格穩定性,那么將大規模提高消費者剩余價值,同時也降低流通企業選擇背叛而與其他制造企業合作所帶來的收益,這必然大幅提高流通企業合作概率。同樣如果流通企業增加資金和提高管理水平,建立優質分銷網絡,形成區域壟斷者,具有無法替代性,也必然提高制造企業合作概率。

參考文獻:

1、丹尼爾•史普博著;張軍譯.市場的微觀結構[M].中國人民出版社,2002.

篇（2）

中圖分類號：F426.77； F425.3 文獻標識碼：A 文章編號：1006-1533（2014）11-0045-05

Empirical analysis of Jiangsu’s pharmaceutical

industrial structure based on shift-share method

XU Yun， QIU Jiaxue

（School of International Business， China Pharmaceutical University， Nanjing 211198， China）

ABSTRACT Objective： To provide suggestions for the structure adjustment and upgrading of pharmaceutical industry by analysis of the development and competitive advantages of the pharmaceutical industry. Methods： Pharmaceutical industrial output data of Jiangsu province were analyzed by the shift-share analysis and dynamic shift-share analysis and the dynamic changes of the pharmaceutical industry structure during 2005-2011were explored. Results： The growth of pharmaceutical industry in Jiangsu province was above the national average and in a dominant position with the rapid development of Chinese pharmaceutical industry. Various sub-industries were in a state of structural advantages and their competitive situation was significantly different. Conclusion： Different development plans should be formulated based on the actual situation of each sub-industries so as to effectively promoter the development of various sub-industries. Pharmaceutical industry should be made to maximize the use of resources.

KEY WORDS pharmaceutical industry； industrial structure； shift-share method； dynamic shift-share method

江蘇省醫藥制造業經多年快速發展， 已成為其經濟發展的主導產業之一， 在全省工業總產值中占有舉足輕重的地位[1]。“十二五”期間，醫藥產業的重心為“促發展”[2]，而產業結構的進一步調整是醫藥產業發展的關鍵。本文在傳統偏離份額法（shift-share method， SSM） 和動態偏離份額法（dynamic shift-share method， DSSM）的基礎上分析了江蘇省醫藥制造業各子產業的競爭力狀況， 以期能對其產業結構調整提供參考。

1 模型原理與建立

SSM由美國經濟學家丹尼森?B?克雷默于1942年提出，現已成為研究區域經濟增長有效的統計方法之一。SSM認為，產業發展和升級可以從產業結構因素和競爭力因素這兩個方面進行解釋。如果一個產業的結構與全區經濟結構相同，那么產業的發展速度與區域經濟增長的差異只能由產業競爭力來解釋；如果產業的增長速度與全區經濟增長速度相同，那么排除產業競爭力因素，產業發展速度只能由產業結構的差異來解釋。DSSM引入動態思想，將考察時間段作進一步細分，跟蹤每個時間分段各地區、各因素對總體變化的影響，同時保留了SSM的基本思想，從份額、結構和競爭力這3個方面，揭示了總量變化的主導因素。應用DSSM，通過建立產業與子產業之間的關系，可以得出產業結構的差異變動方向[3-5]。

1.1 SSM分析

SSM 法研究的基本思路，是將被研究區域的經濟增長與標準區域（本文中指中國）的經濟增長聯系起來進行比較，認為區域經濟增長的差異可從產業結構因素和競爭力因素這兩個方面來進行解釋。現假設，在經歷了時間[ 0 ， T ] 之后，全國醫藥制造業、江蘇省醫藥制造業（i）和醫藥制造業內任意子產業部門（j）的總量與產業結構均發生了變化，則相對而言，其在該時間段的變化率為：

（j=1，2，…，n） ……………………（1）

R 為變化率；B0 為基期產值；B t為報告期產值。假設基期醫藥產業經濟總規模為，報告期產業經濟總規模為。設為T期醫藥子產業（i）的產值，為T期j省醫藥產業子產業（i）的產值，并將全國分成n個省m個子產業，則子產業（i）的全國產值為：

（j=1，2，…，n）……………………（2）

將各產業的產值相加，則全國醫藥產業的總產值為：

（i=1，2，…，m） ……………………（3）

為經過[0，T]時期產值增加量，則有：

= ……………………（4）

其中：

表示j省醫藥子產業（i）按全國醫藥產業發展速度應有的增長額， 是全國醫藥產業總產值增長率，即份額分量系數，是j省醫藥子產業（i）按照全國醫藥產業增長速度而應有的增長率；

表示醫藥子產業（i）由于產業結構差異引起的增長額的偏離量， 是醫藥子產業（i）的產值增長率與全國醫藥產業的總產值增長率的差額，即產業結構分量系數，是相對于全國醫藥產業結構差異引起的增長率差異，反映了產業結構的優劣程度；

表示j省醫藥子產業（i）由于競爭因素差異引起的增長額的偏離量，是j省醫藥子產業（i）的產值增長率與醫藥子產業（i）產值增長率的差額，即競爭分量系數，其歸因于競爭因素差異引起的增長率的差異。

1.2 DSSM分析

將所觀察周期分成若干個時期，對每個時期進行結構分量系數計算；以t表示第t年相對于前一年的增量，則可以表示為[5]：

=

2 江蘇省醫藥制造業結構實證分析

2.1 數據來源與處理

以2005年-2011年江蘇省及全國醫藥行業工業產值數據（數據來源：中國藥學年鑒）為基礎，以2005年為基期，將各年工業產值按工業品出廠價格指數（數據來源：中國統計年鑒）平減。利用SSM和DSSM對江蘇省醫藥產業各子產業2005年-2011年數據進行分析。

2.2 SSM分析結果

產值變化率計算結果見表1，2010年江蘇省醫藥產業偏離份額分析結果見表2。

通過分析表1，表2，可以得到以下結論：

1）在2005年-2011年間，我國醫藥制造業發展迅速，而江蘇省醫藥制造業的增長更是高于全國平均水平，處于優勢地位，且每個子行業均有不同程度的發展，均屬于增長性部門。8個子行業中總偏離為正的有5個：化學藥品制劑、生物化學制品、醫療儀器設備及器械、中成藥和中藥飲片。其中生物化學制品總產值增長最快，發展速度是全國醫藥制造業的36倍，發展速度異常迅猛；其次是中藥飲片制造業，發展速度是全國醫藥制造業的2.2倍；醫療儀器設備及器械制造業，發展速度是全國醫藥制造業的約1.7倍。而化學藥品原藥、衛生材料及醫藥用品、中成藥制造業與全國醫藥制造業相比其增長速度則處于劣勢。由此可以看出，江蘇省醫藥制造業常年位于全國首、次位，主要依賴于生物生化制品、醫療儀器設備及器械以及中藥飲片制造業的飛速發展，其中生物生化制品制造業的推動作用不容小覷。

2）根據表2可進一步分析醫藥產業子產業發展狀況，其醫藥產業增長份額的構成狀況可按情形劃分為兩大類：一是產業結構以快速增長型為主，且競爭力占優勢地位，如生物生化制品制造業；二是產業結構屬于增長型，但競爭力卻處于劣勢地位，從靜態數據來看，其余7類子行業均屬于這一類型。

3）由于產業規模具有一定慣性作用，對產業整體也會產生重大影響，因此在考慮產業規模的影響后可以進一步將上述第二大類細分為兩小類：一是產業規模較大的行業，如化學藥品原藥制造業、化學藥品制劑制造業、醫療儀器設備及器械制造業，由于其產業規模效應較大，其在競爭分量上的劣勢將會給醫藥行業整體帶來更大的影響；二是規模較小的行業，如衛生材料及醫藥用品制造業、制藥專用設備制造業、中成藥、中藥飲片，由于產業發展較新（如制藥專用設備）、或是江蘇省自身資源限制（如中成藥、中藥飲片）等原因，其原來的產業規模較小，那么其在競爭分量上的劣勢給醫藥行業整體帶來的影響將遠遠小于規模巨大的其他子行業。

2.3 DSSM分析結果

江蘇省醫藥產業結構分量DSSM分析結果見表3，江蘇省醫藥產業競爭分量動態偏離份額分析結果見表4。

通過分析表3，表4，可以得到以下結論：

1）化學藥品原藥制造業。從產業結構偏離分量分析，化學藥品原藥行業結構偏離分量由負轉正， 2006年-2007年快速增加后逐年放緩，至2009年-2010年略有回落后在2010年-2011年間迅速回升，其產業結構略有波動、基本穩定；在產業競爭力方面，其競爭份額分量緩慢回升后于2009年-2010年起連年下降，且程度激烈。我國是原料藥生產、出口大國，江蘇省原料藥產業規模也占各子行業第二，緊隨化學藥品制劑制造業之后，其在競爭份額上的巨大劣勢可能帶來嚴重產業危機，勢必給醫藥產業競爭力的提升帶來重大影響。

2）化學藥品制劑制造業。從產業結構偏離分量分析，化學藥品制劑行業結構偏離分量由負轉正，自2006年-2007年起快速增加，增速在各子行業中最快，至2009年-2010年略有回落后在2010年-2011年間迅速回升，整體呈良好的上升趨勢，但并不十分穩定；在產業競爭力方面，其競爭份額分量始終為負值且逐年降低，于2009年-2010年驟升后由負轉正，2010年-2011年間又迅速回落，表現出巨大的競爭劣勢。且從產業規模上來看，化學藥品制劑行業是醫藥產業子行業中的第一大產業，其產值往往占據全醫藥產業1/3或更高的比例，可以說是醫藥產業的支柱產業，對整個醫藥產業起到至關重要的作用，其產業結構上的波動以及競爭力劣勢對于醫藥產業有著重大影響。

3）生物生化制劑制造業。從產業結構偏離分量分析，生物化學制劑制造業結構偏離分量逐年遞增，且波動較小，至2010年-2011年間迅速上升，增勢迅猛，且歷年來其值始終為正，其結構分量優勢明顯；從競爭分量來看，其競爭偏離分量逐年增長，增速逐漸增大，且同樣始終為正值。不難看出，生物生化制劑制造業正逐步完成新興產業向核心產業轉變的過程，其產業規模也在逐漸擴大，穩定的結構優勢推動力和競爭優勢推動力預示著該產業前景良好，在未來替代化學藥品制劑制造業的老大地位可能性很大。

4）醫療儀器設備及器械制造業。從產業結構偏離分量分析，醫療儀器設備及器械制造業的結構偏離分量自2006年-2007年由負轉正，增速較快，至2009年-2010年略有回落，2010年-2011年間繼續增加，正向偏離較大，結構推動效應顯著；其競爭力偏離分量始終為正，略有波動，在2010年-2011年間驟降為負值。且從產業規模上來看，該子行業產值占醫藥行業子行業中的第三位，產業規模較大。其正向的結構和競爭力兩方面的推動作用勢必給整個醫藥產業帶來顯著的積極作用，因此，如何保持該子行業的競爭優勢，扭轉其競爭劣勢的局面是非常重要的課題。

5）衛生材料及醫藥用品制造業。從產業結構偏離分量分析，衛生材料及醫藥用品制造業自2006年-2007年由負轉正后趨于穩定，其競爭偏離分量波動較大。該子行業結構推動效應平穩，競爭力推動效應不穩定。

6）制藥專用設備制造業。從產業結構偏離分量分析，制藥專用設備制造業自2006年-2007年由負轉正后趨于穩定，其競爭偏離分量略有波動。由于該子行業產值低于醫藥行業總產值的1%，所占份額較小，其產業推動效應對醫藥產業影響較小。

7）中成藥制造業。從產業結構偏離分量分析，中成藥制造業自2006年-2007年由負轉正后趨于穩定，2010年-2011年間發展迅速，其競爭偏離分量逐年降低，自2006年-2007年起始終為負值。這可能與江蘇省中藥材資源較貧乏， 產業基礎較薄弱有關。因此，與一些中藥強省相比競爭力顯得不足。

8）中藥飲片制造業。從產業結構偏離分量分析，重要飲片制造業自2007年-2008年起由負轉正后趨于穩定，其競爭偏離分量自2006年-2007年由負轉正后略有波動，具有一定的結構和競爭優勢推動力。

3 結語

目前江蘇省醫藥制造業呈現出較好的發展態勢，其各子產業的結構偏離分量自2006年-2007年起均為正向效應，其中化學藥品制劑具有巨大的結構推動效應。各子行業競爭力情況差異較大。化學藥品原藥制造業作為醫藥產業中較為重要的產業之一，競爭力下降明顯。生物化學制品和醫療儀器設備及器械發展形勢良好，正逐步取代化學藥品原藥的地位。針對這一情況，應進一步調整醫藥產業結構，在保持化學藥品原藥原本產業優勢的同時發展新興產業。在制訂產業發展政策時， 應根據各子產業的實際情況， 有所不同地制訂發展規劃， 有效地促進各子產業的發展，從而使江蘇省醫藥制造業資源利用達到最大化[2， 6]。

參考文獻

[1] 曹軍偉， 顧海. 基于偏離-份額法評價江蘇省醫藥制造業各子產業競爭力[J]. 中國藥房， 2006， 17（8）： 568-570.

[2] 劉亞明. 科技創新是加快醫藥產業升級的引擎[J]. 中國科技財富， 2011（15）： 56-59.

[3] 邱家學， 繆丹， 孟奇， 等. 我國醫藥制造業結構分析[J]. 決策， 2013（12）： I0018- I0019.

[4] 吳曉雋， 高汝熹， 陳志洪. 上海大都市圈制造業競爭力研究--基于偏離份額法的實證研究 [J]. 上海交通大學學報：哲學社會科學版， 2006， 14（2）： 52-59.

篇（3）

【關鍵詞】

行業財務指標；資本結構；盈利能力；償債能力

1 行業及行業財務指標的選擇

1.1 行業特征分析

有色金屬冶煉業與醫藥制造業在我國國民經濟發展中都占有著重要地位，而這兩個行業特征有著顯著差異，因此，被本文選定為研究對象，以便于比較分析這兩個行業不同的財務特征。

1.2 財務指標選擇

本文主要從資本結構、盈利能力及償債能力這三個方面來分析行業的財務特征，并分別選擇了資產負債率、銷售利潤率及利息保障倍數（EBIT）三個財務指標作為研究對象。

2 行業財務特征比較分析

2.1 行業資本結構分析

醫藥制造業與有色金屬冶煉業10-12年的行業資產負債率平均值如圖表1所示。

圖表1

數據來源：WIND資訊

由圖表1可以看出：醫藥制造業資產負債率平均值較低，有色金屬冶煉業資產負債率平均值較高。

有色金屬冶煉業屬于資金密集型行業，對固定資產的投資量大、投資周期長，舉債需求比較大，故行業資產負債率處在較高的位置；醫藥制造行業雖然也屬資金密集型行業，但一方面該行業資產以無形資產居多，可用抵押貸款資產較少，故行業整體舉債能力偏低，另一方面，醫藥制造業盈利能力較好，行業盈余利潤多，故對舉債需求相對偏低。

2.2 行業盈利能力分析

醫藥制造業與有色金屬冶煉業10-12年的行業銷售利潤率平均值如圖表2所示。

圖表2

數據來源：WIND資訊

由圖2不難看出醫藥制造業利潤率波動幅度遠小于有色金屬冶煉業利潤率的波動幅度。

本文認為上述現象是由以下行業特征決定的：（1）行業技術依賴性。醫藥產品研發對技術要求很高，附加值高，一旦研發完成并成功推廣，往往會帶來高額的利潤；而有色金屬產品技術含量低，附加值低，投入門檻低，競爭更充分，因此利潤率較低。（2）上游原料供給行業的地位。相對上游金屬精礦供給行業，有色金屬冶煉業產能相對過剩，故利潤向上游行業轉移；而醫藥制造業則不存在這個問題。

2.3 償債能力分析

醫藥制造業與有色金屬冶煉業10-12年的行業利息保障倍數平均值如圖表5所示。

兩行業償債能力的差異也是由其行業特征所決定的：醫藥制造業盈利能力較好，而負債率較低，故利潤對利息的保障倍數較大；有色金屬冶煉業盈利能力則較差，而負債率卻偏高，故利潤對利息的保障倍數較小，但有色金屬冶煉業的固定資產折舊值較高，這部分折舊并不形成現金流出，故實際償債能力并沒有利息保障倍數所顯示的那么差。

圖表3

數據來源：WIND資訊

3 主要觀點及結論

不同行業由于其行業特征的不同，往往會具有不同的財務特征。本文結合醫藥制造業與有色金屬冶煉業的行業特點，通過對一系列財務指標的比較分析，歸納總結出了這兩個行業的財務特征及其財務特征的形成原因。

故本文對行業特征與財務特征的關系做出以下共性結論：（1）行業的生產經營方式及市場結構會對行業財務產生影響，使不同行業具備著不同的財務特征；（2）固定資產占比大、盈利能力差的行業一般具有較高負債率，而無形資產占比大、盈利能力強的行業一般具有較低負債率；（3）技術密集型行業，產品附加值高，一般具有較好的盈利能力，反之，則否； （4）具有較強勢的上游供給行業的行業，利潤會向上游行業轉移，盈利能力較差，反之，則否。

【參考文獻】

[1]郭鵬飛、楊朝軍.財務比率的行業差異性研究.《開發研究》

[2]劉華輝.我國鋼鐵業的杜邦財務分析.《財會通訊》

[3]孫茂龍、徐雪昱、任繼勤.我國醫藥制造業的現狀及發展對策. 《化工管理》

篇（4）

2國內外研究現狀

國外研究學者均對專利的盈利性做過一定研究。Griliches(1981)對美國制造業企業進行了實證分析，主要通過數據分析研究了專利數量與公司績效的關系問題;Scherer(1969)等實證分析了365家美國500強企業的相關數據，發現企業專利授權量與銷售收入的增長之間正相關;Aboody和Lev(1998)通過實證研究公司專利收入的價值相關性，對比發現專利收入的價值相關系數大于利潤表中其他收入項目的價值相關系數，這不僅證明了專利收入具有較高的價值相關性，更加說明相比較其他利潤收益項目而言，專利收入的價值相關關系持久性更強;Ernst(2001)通過對德國裝配制造業50家公司的實證研究，發現在公司經營業績和公司專利申請量之間存在著明顯的相關關系，并且還發現某年的專利申請量與滯后2－3年的公司業績增長呈現正相關關系;Austin(1993)研究發現，發明、實用新型和外觀設計專利對企業績效均有改善，但三者的改善程度存在著不同。我國研究學者對于該領域的研究得出了一定成果。李柏洲(2010)通過對我國大型企業發明專利申請量和企業利潤的相關分析，最后證明發明專利申請量對企業利潤的產生正向影響作用;王化成、盧闖(2004)的研究側重于對無形資產的研究，通過分析我國上市公司無形資產對企業績效的貢獻，以及資本市場中上市公司披露的無形資產信息對資本市場投資者的有用性，其實證研究結果表明，無形資產與企業未來業績之間存在著顯著正相關關系，同時測算出無形資產對于未來業績產生貢獻作用的滯后期為2年，且隨時間的增長貢獻程度呈現遞增趨勢;張傳杰、馮春曉(2009)通過對我國大中型企業新產品銷售收入與專利產出之間關系的實證分析發現:企業的新產品銷售收入與專利產出之間存在長期穩定的動態均衡關系和顯著的Granger因果關系，且新產品銷售收入對專利產出的彈性約為0.51。然而前人對于專利水平與公司業績之間的相互關系研究，依然存在著不同聲音。李文鶼(2006)對我國電子信息產業上市公司進行實證研究，發現我國電子信息產業上市公司的專利申請量同公司業績之間的相關關系不明顯;胡珊珊(2008)對我國制藥行業上市公司的企業業績和專利水平進行了實證研究，發現無論是中藥制造企業還是西藥制造企業，其專利數目多少與公司業績都缺乏明顯的相關關系。因此從現有文獻來看，對于公司專利水平與公司業績之間是否存在以及存在何種相互關系，仍然需要繼續論證。鑒于專利保護與企業績效之間的相互關系存在著行業差異，且醫藥制造行業專利質量稍好于其他行業，公司之間累計申請專利相對較均衡，因此本文擬選取醫藥制造行業上市公司作為研究對象。3研究設計

3.1研究方法

我們要研究的是公司每年的專利水平指標和每年業績指標之間的相互關系，當在研究多個變量之間的相互關系時，一般的方法是對多個變量進行回歸分析。但在使用回歸分析研究變量數據時，往往會忽略時間序列數據的平穩性問題，從而導致“偽回歸”現象的出現。為了避免“偽回歸”，首先需要對非平穩變量數據進行處理。而協整理論正是一種處理非平穩數據的方法，該分析方法是用于非平穩變量數據組成的關系中長期均衡參數估計的技術，可以應用于動態模型的設定、估計和檢驗，具有將強的穩定性和可靠性，可以有效的防止“偽回歸”現象的出現以及在處理非平穩時間序列數據時所面臨的種種困境。我們選取的數據是醫藥制造行業上市公司每年的專利水平指標和業績指標，屬于時間序列數據，因此為了避免“偽回歸”現象，兩者之間相互關系的研究需要參考協整分析方法進行。在實際運用協整分析時，首先需要對時間變量序列及其一階差分序列進行平穩性檢驗，然后檢驗變量之間的協整關系，再建立協整變量與均衡之間的誤差修正模型，最后對具有協整關系的時間序列的因果關系進行檢驗分析。

3.2變量選擇

本文實證研究選取的數據是我國醫藥制造行業上市公司每年的發明、實用新型及外觀設計授權量和公司每年的主營業務收入。選取專利授權量而不是專利申請量作為專利水平的衡量指標，其原因是經授權的公司專利更加具有實用價值，授權專利應用實踐的時間滯后期相對較短，對于研究公司專利水平與經濟效益的相互關系而言，不易產生信息的失真;由于我國專利商業化水平依然不高，且公司對于授權專利的使用主要側重于產品制造和銷售服務等，因此我們對于專利水平與公司業績相關性的研究，選取主營業務收入，而非利潤和利潤率指標。

4醫藥制造行業上市公司專利水平與公司業績水平

協整分析及因果關系分析我們的樣本選取81家醫藥制造業上市公司，其中專利授權量數據來源于國家知識產權局專利檢索數據庫，主營業務收入數據來源于國泰安金融經濟信息數據庫。我們需要的數據必須要跨2001～2009年九年時間，所以我們從81家公司中剔除掉2001年之后上市的23家公司，得到有效上市公司數58家。為更好地研究醫藥制造領域上市公司整體情況，我們將上市公司數據作平均處理，如表1所示。分別對表1中的I、UM和D以及POR取自然對數，從而得到LNI、LNUM、LND和LNPOR。

4.1變量序列的平穩性檢驗

在進行協整分析之前，需要對變量的平穩性進行檢驗。本文采取Dickey－Fuller的ADF法進行檢驗，應用Eviews－5軟件對采集到的變量數據LNI、LNUM、LND和LNPOR進行平穩性檢驗，檢驗結果見表2。由于ADF檢驗值大于臨界值時，則時間序列數據為非平穩序列;ADF檢驗值小于臨界值時，則時間序列為平穩序列。從表2中可以得知，序列LNI、LNUM、LND和LNPOR均不平穩，因此不能直接使用回歸分析。但其一階差分變量DLNI、DLNUM、DLND和DLNPOR是平穩序列，且均為一階單整序列。

4.2協整檢驗和誤差修正模型

(1)本文采用Johansen協整檢驗法對2001～2009年我國醫藥制造業上市公司主營業務收入與發明專利的協整關系進行檢驗，檢驗結果如表3所示。跡統計量檢驗得知:在5%的顯著水平下，主營業務收入與發明專利之間存在一個協整關系。標準化后協整向量(LNPOR，LNI，C)為(1，－1.061937，－2.462067)，因此公司主營業務收入(LNPOR)與發明專利(LNI)之間的長期均衡方程為:LNPOR=1.061937LNI+2.462067從均衡方程可以看出，發明專利授權量I與公司主營業務收入POR之間的長期彈性為1.06，發明專利授權量增加1%，則會帶動公司主營業務收入增加1.06%。描述醫藥制造行業上市公司主營業務收入與發明專利的短期波動向長期均衡調整的誤差修正模型，如下:LNPOR=－0.227865CE(－1)+0.120614LNI(－1)+0.908207LNI(－2)+0.316085LNPOR(－1)－0.289341LNPOR(－2)+0.26568(2)同理對主營業務收入與實用新型專利的協整關系進行檢驗，檢驗結果如表4所示跡統計量檢驗得知:在5%的顯著水平下，主營業務收入與實用新型專利之間存在一個協整關系。標準化后協整向量(LNPOR，LNUM，C)為(1，－0.529779，－1.364768)，因此公司主營業務收入(LNPOR)與實用新型專利(LNUM)之間的長期均衡方程為:LNPOR=0.529779LNUM+1.364768描述醫藥制造行業上市公司主營業務收入與實用新型專利的短期波動向長期均衡調整的誤差修正模型，如下:LNPOR=－0.96566CE(－1)+1.035059LNUM(－1)+2.570001LNUM(－2)+0.114411LNPOR(－1)－0.314768LNPOR(－2)+0.79482(3)對主營業務收入與外觀設計專利的協整關系進行檢驗，檢驗結果如表5所示跡統計量檢驗得知:在5%的顯著水平下，主營業務收入與外觀設計專利之間存在一個協整關系。標準化后協整向量(LNPOR，LND，C)為(1，－3.068139，－2.753264)，因此公司主營業務收入(LNPOR)與外觀設計專利(LND)之間的長期均衡方程為:LNPOR=3.068139LND+2.753264描述醫藥制造行業上市公司主營業務收入與外觀設計專利的短期波動向長期均衡調整的誤差修正模型，如下:LNPOR=－0.15255CE(－1)+2.424293LND(－1)+1.654807LND(－2)－0.296763LNPOR(－1)－0.034968LNPOR(－2)+0.83756

4.3Granger因果關系分析

經ADF平穩性檢驗和Johansen協整檢驗可知，同階差分序列LNI、LNUM、LND和LNPOR均存在長期的均衡關系，但這種關系究竟是醫藥制造行業上市公司專利產出水平的提高帶來了公司主營業務收入的增加，還是公司主營業務收入的增加引起公司專利產出水平的提高，我們需要對此做出Granger因果分析之后才可以得知。由于格蘭杰因果關系分析對于滯后期十分敏感，那么我們根據AIC和AC原則，將滯后期定為2年期，經過對主營業務收入與發明、外觀設計和實用新型專利產出水平作Granger因果分析，得出表6如下。其中第一列為零假設，第二列為F統計量，第三列為F統計量在零假設成立時的顯著性水平。根據Granger因果關系檢驗，顯著性水平＜0.1時，則拒絕零假設。如上表6可知，在Granger條件因果關系分析基礎上，醫藥制造企業發明和實用新型專利授權量水平是公司主營業務收入水平的Granger原因，但公司主營業務收入水平不是企業發明和實用新型專利授權量水平的Granger原因;醫藥制造企業外觀設計授權量水平與公司主營業務收入水平互為Granger因果關系。

5結論與研究局限

本文通過對我國醫藥制造行業上市公司專利水平與公司主營業務收入，進行了計量經濟學的協整分析和Granger因果關系分析，得出如下相關結論:

篇（5）

二、研究設計

（一）研究假設 根據委托理論的相關結論，所有者是根據企業的相關業績指標來決定企業的經營者的薪酬水平并通過薪酬相關方面的激勵措施來達到激勵經營者努力實現股東權益最大化的目標以避免經營者背離股東目標給企業的所有者帶來的損失。既然所有者通常會采取激勵的方法來解決對經營者的管理問題，這就使得經營者的薪酬與企業的業績緊密地聯系起來。經營者為了獲得較高的報酬往往會努力工作來提高公司的業績。同時趙西萍（2002），柯寶紅（2009），梁杰、田秋宇（2011），姚祿仕、許欣（2012）等相關學者研究了上市公司不同的行業高管薪酬與公司業績之間的關系，得出的結論都認為上市公司高管的薪酬與公司績效之間存在著顯著的正相關的關系，因此提出以下的假設：

假設1：醫藥制造行業上市公司高管的薪酬與企業業績之間存在著正相關的關系

醫藥制造業屬于創新型企業的組成部分，具有高技術、高投入、高收益、高風險、低污染的特征。創新理論認為企業創新能力的提高有利于企業長期績效的提高。Dougherty和 Handy、Lawless和 Anderson認為企業的創新能夠增加員工工作的積極性，從而有利于企業經營能力的提高，最終有利于企業績效的提高；Tushman和 Reilly認為在組織的多種創新形式中，技術創新是對企業經營績效的影響最大的一個因素；Hill和 Rothaermel認為技術創新會對企業經營績效產生很重大的影響；姚祿仕、許欣（2012）通過實證研究發現我國的創新企業的創新能力與高管薪酬之間存在著正相關的關系。而企業的績效和高管薪酬之間存在著正相關的關系，創新型企業創新能力的增強會有利于企業經營業績的改善，從而有利于高管薪酬的提高，因此提出以下的假設：

假設2：醫藥制造業上市公司高管的薪酬和企業的創新能力之間存在著正相關的關系

相關的研究表明，企業適當的負債可以減少相關的資金由企業流向管理者，主要是因為避免了在職不合理的消費以及過度投資。柯可、邱凱（2009）利用Eviews軟件采用最小二乘法對我國滬深股市的上市公司高管薪酬影響因素進行分析后發現高管薪酬與公司的負債能力之間存在在負相關的關系，因此提出以下假設：

假設3：醫藥制造行業上市公司高管薪酬與企業負債程度之間存在著負相關的關系

一個企業越具有成長性，股票市場就會越看好它，也就越愿意對這樣的企業支付更高的薪酬，周建波、孫菊生（2003），陳曉紅 、李玉環（2007）通過研究發現公司成長能力與公司高管薪酬之間存在著顯著的正相關的關系，因此提出以下的假設：

假設4：醫藥制造業上市公司高管薪酬和企業的成長性之間存在著正相關的關系

公司的治理結構會在一定的程度上影響公司的經營業績從而進一步影響公司高管的薪酬。姚祿仕、許欣（2012）通過自己的研究發現公司的治理結構與高管薪酬之間存在著較為顯著的關系，而公司治理結構的反映指標包括公司董事會規模和監事會規模，相關的研究表明，公司的獨立董事的規模的合理擴大有利于公司的良好的發展。因此提出以下假設：

假設5：醫藥制造業上市公司高管薪酬和企業獨立董事的規模之間存在著正相關的關系

對現代企業的監督包括內部和外部兩個方面：內部的監督主要是股權人的監督，外部的監督主要是債權人的監督和政府的監督。中國很多企業中都存在著國有股比例過大的情況，企業很多的行為都不能夠自主。企業很多的高管的任免的權利都在政府的手中。政府對其進行監督的時候，通過各方面行為給高管帶來壓力從而影響高管的薪酬。胡茂莉（2009）通選取了2006年至2008年滬深兩市的上市公司為樣本進行實證分析，結果發現上市公司高管薪酬與與高管持股比例之間存在著負相關的關系，因此提出以下假設：

假設6：醫藥制造業上市公司高管薪酬和上市公司中國有股持股比例之間存在著負相關的關系

（二）樣本選取和數據來源 本文以 2011年滬市和深市兩市的 A 股上市公司公布的年報數據為基礎，在剔除了ST公司，PT公司和數據不全的公司后，剩下105家。研究中使用 SPSS軟件進行回歸分析。

（三）變量選取 根據研究的假設，本文選取以下變量：（1）因變量。本文把高管薪酬作為因變量，以年報中披露的金額最高的前三名高級管理人員年度報酬總額的ln值來作為高管薪酬SALARY的代表。（2）自變量。首先是企業業績。能夠反映企業業績的指標很多，其中凈資產收益率是指凈資產與平均利潤的百分比，能夠較好地反映企業的會計業績，而相關的研究表明會計業績在解釋現金薪酬方面更有說服力，因此在選用凈資產收益率來代表企業的業績。其次是負債程度，選取資產負債率這一指標來進行衡量。再次是企業的創新能力。企業的創新能力通常可以通過企業的研發支出或者設備資產凈值這兩 個指標來表示。創新型企業的創新能力的增強通過設備資產凈值反映更加的公允。原因在于創新型企業的成長需要較好的創新環境，而設備資產凈值的增加能夠較好地反映企業創新環境的改善，因此選取設備資產凈值這一指標來反映醫藥制造業上市公司創新能力。再次是醫藥制造業上市公司的成長性。選取市盈率指標來反映醫藥制造業上市公司的成長性。醫藥制造業上市公司的國有股控股比例，用國有股除以上市公司的總的股數來得到這一指標。選擇獨立董事比例指標來反映公司治理結構變化。

（四）模型構建 本文選取年報中披露的金額最高的前三名高級管理人員年度報酬總額的ln值作為薪酬變量，資產收益率（ROA）作為企業業績的變量，資產負債率（ALR）作為負債程度的變量，設備資產凈值的ln值（ENA）作為公司創新能力的變量，市盈率（PER）作為企業發展能力的變量，國有股控股比例（SOSR）來作為反映公司國有股比例的變量，獨立董事的比例（IDR）作為公司治理能力的變量，建立以下模型SALARY =α0+α1* ROA+α2*ALR +α3*ALR+α4*ENA+α5*PER+α6*SOSR+ε

三、實證檢驗分析

（一）描述性統計 如表（1）所示，可以看出：（1）醫藥制造行業排名前三高管薪酬總值最大值為6752600元，最小值為288000元，ln值標準差為0.705918096120854，說明醫藥制造業上市公司中高管的薪酬之間存在著較大的差距，不同的醫藥制造公司對高管的激勵程度是不一樣的。同時醫藥制造業排名前三高管薪酬的總值達到了1789784.61元，與其他行業中的高管薪酬像比較，這一平均水平也處于較高的水平。說明作為高新產業之一的醫藥制造業自身取得較好的發展的同時，所處這一行業的高管的薪酬也在逐年遞增，并且在非壟斷行業的高管中排名前列。（2）凈資產收益率的平均值達到了0.11637278，和其他行業相比較這一數值較高，說明處于成長階段的醫藥制造業的上市公司擁有較好的業績，但是和世界上醫藥制造業發展處于前言的其他國家的公司的業績相比較，我國醫藥制造業的績效水平還處于較低的水平，還有很大的進步空間。原因主要有以下幾點，首先我國的醫藥制造業行業的上市公司的資產集中度較小，很難達到世界先進國家的規模效應。其次是我國醫藥制造業的創新能力缺乏，科研投入以及科研轉化成生產能力等都處于較低的水平。（3）醫藥制造業上市公司中資產負債率極大值與極小值之間的差異非常大，總體上處于較低的水平，負債水平較為適中。（4）醫藥制造業的市盈率的標準差較大，說明市場上對于不同的醫藥制造業上市公司未來的發展前景持有較大的不同的看法。（5）我國醫藥制造業上市公司中國有股持股比例的平均值為0.04，這一數值相比較其他行業來說處于較低的水平，說明我國醫藥制造業上市公司受政府監控較少。（6）我國醫藥制造業獨立董事的比例處于適中的水平，基本上處于比較穩定的水平。（7）醫藥制造業設備資產凈值的平均值為2719953037.4，相比較其他的行業這一投入已經處于較高的水平，但是相比較其他處于世界上先進水平國家的科研投入這一數值并不高。

（二）回歸分析 從表（2）中可以看出，凈資產收益率和設備資產凈值的ln值這兩個變量和醫藥制造業高管薪酬之間存在著顯著的回歸關系，這符合假設1和假設2。而資產負債率、市盈率、獨立董事比例、國有股控股比例這四個變量和高管薪酬之間不存在顯著的回歸關系，這不符合假設。資產負債率與高管薪酬之間不存在著顯著的回歸關系主要原因在于我國醫藥制造業企業的資產負債率近年來逐漸下降，假設中提到的減少不合理的消費及過度投資的效果沒有發揮出來。市盈率和高管薪酬之間的回歸性也不顯著，而且市盈率與高管薪酬之間存在著負相關的關系，這顯然是不合理的，說明醫藥制造企業沒有給予高管對市場風險承擔這事項應該給予的補償。獨立董事比例與高管薪酬之間的回歸性也不是非常的顯著，原因可能在于各個公司的獨立董事比例基本上處于比較穩定的狀態，每個企業之間這一比例沒有出現較大的差別。說明我國醫藥制造業公司治理結構對于高管薪酬的影響還處在初級階段。國有股控股比例與高管薪酬之間也不存在著顯著的回歸關系。可能是因為醫藥制造企業中國有股持股比例處于較低的水平，很多的企業甚至為0，從而導致了回歸性的不顯著。

四、結論及建議

本文研究得到以下結論：（1）醫藥制造業上市公司排名前三高管薪酬與企業業績之間存在著顯著正相關的關系，說明上市公司都采取了與績效相掛鉤的工資激勵制度。采用這種制度在短期內確實有利于醫藥制造業的發展，但長遠來看是不利于醫藥制造業的發展的，容易導致醫藥制造業管理人員的短期行為，因此企業應該在采用績效激勵制度的基礎上制定較為全面的薪酬激勵制度，豐富醫藥制造業高管薪酬的結構。（2）醫藥制造業中資產負債率處于較好狀態，這一方面說明了醫藥制造業中的上市公司經營風險適中；另一方面說明企業利用債權人提供的資金從事經營活動的能力也較強。醫藥制造業高管薪酬與企業的負債程度之間不存在著顯著的關系，并不意味著企業的負債程度對高管薪酬沒有影響。當資產負債率不在常態，出現較為極端的情況下也會對企業高管薪酬造成影響。醫藥制造行業上市公司高管薪酬和上市公司資本結構之間存在著負相關的關系這也符合以前學者的研究，說明了存在管理層防御的情況下，上市公司的高管會出現降低人力資本破產成本和提高自身薪酬這兩方面的需求并存的局面。（3）醫藥制造業上市公司高管薪酬和市盈率之間存在著負相關，說明醫藥制造業中高管薪酬的制定存在著不合理的地方，沒有把高管薪酬與其承擔的風險結合起來，因此應當改善高管薪酬的制定原則。（4）醫藥制造業高管薪酬和企業的創新能力之間存在著非常顯著的回歸關系。這說明企業創新能力的增強在促進企業發展壯大的同時也達到了促進高管薪酬增加的雙重目的。（5）醫藥制造業中高管薪酬和國有股比例之間不存在著顯著的關系，這說明醫藥制造行業高管薪酬受政府的影響還是比較小的，這些因素有利于我國醫藥制造業較為自主的發展。

本文提出如下建議：（1）建立全面的薪酬制度，將固定的工資制度與彈性的工資制度結合起來；將以利潤為績效考核的主要指標的薪酬制定制度與非利潤為績效考核主要指標 的薪酬制定制度結合起來；將公司高管薪酬的正常制定和考慮風險的高管薪酬制定相結合。醫藥制造行業可以制定一個富有彈性的工資制度，可以設定一個基本工資再加上一個績效工資再加上股權激勵。在醫藥制造業中目前高管的薪酬結構體系中，基本工資占的比重比較大，績效工資占的比重比較小，股權激勵占的比重最小。這樣雖然可以在一定程度上減小風險，但也會在一定程度上抑制醫藥制造業上市公司高管的創新精神。增加績效工資和股權激勵工資的比重雖然會增加公司風險，但是也會給高管創造出努力提高公司績效的動力，他們在高績效工資和股權激勵工資的驅動下會愿意冒險去做一些事情。同時醫藥制造業在考核高管的經營業績的時候不能夠只考慮利潤指標，還需要考慮一些非利潤指標。只考慮利潤指標容易導致高管短視，會采取一些危害公司長遠發展但是有利于公司短期利益的行為。最后醫藥制造行業上市公司在制定高管薪酬時需要考慮高管所承擔的風險的大小，高管承擔的風險較大的情況下需要適量調增公司高管的薪酬，這也有利于激勵上市公司的高管更加關注上市公司的長期的發展，更加關注上市公司的成長能力等而不僅僅是公司當前短期的發展。（2）完善醫藥制造業上市公司的治理結構，更好地發揮公司董事會或者是監事會對于公司高管的監督作用。在以上的研究中發現醫藥制造行業高管薪酬與董事會人數之間并不存在較為顯著的關系，這說明醫藥制造行業上市公司的治理機構的獨立性方面較差。因此醫藥制造行業上市公司必須完善這個行業上市公司的治理結構，使董事會監事會等機構免于受到公司高管的控制，更好地發揮它們應該有的作用。（3）加大醫藥制造行業的科研投入，提升醫藥制造行業上市公司的科研創新能力。相比較國外的同類型的其他的醫藥制造業上市公司，在科研投入水平以及科研投入轉化率方面存在著較大的差距。醫藥制造行業的上市公司在國際市場的競爭能力非常的弱。而我們通過上面的實證研究又發現醫藥制造行業高管薪酬與公司的創新能力之間存在著較為顯著的關系，說明提升醫藥制造行業的創新能力對于公司的管理者和公司的所有者來說是一個雙贏的事情。我國醫藥制造行業的上市公司需要加大科研投入，提升整個行業的發展和競爭能力。（4）政府在資金或者是其他的政策方面給予一定的扶持。

參考文獻：

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[6]管征：《上市銀行高管薪酬管理問題》，《中國金融》2010年第17期。

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[8]雷蕾、吳廣云：《高管薪酬激勵研究評述：影響因素與經濟后果》，《財會通訊》2012年第2期。

篇（6）

一、緒言

作為知識型的高科技產業，醫藥制造業的發展速度快慢和質量高低是與技術創新水平的高低分不開的。相對與國民經濟中的其他行業而言，醫藥制造業的發展對于技術創新的依賴性更強；擁有了領先的科技水平，醫藥制造業的企業可以在市場中占有更為主動的地位，更快地縮短與行業領導企業的差距。但從我國醫藥制造業的相對競爭優勢來看，該行業的發展仍然處于低質量粗放型增長階段，為改善這一缺陷，加大資源投入是必然選擇；但如何有效配置該產業的資源投入就成為了急待解決的問題所在。

據此，本文擬以醫藥制造行業近年來的年度數據為研究樣本，以行業產值，固定資產數量，R&D投入水平，人員數量等因素作為研究指標，通過計量經濟學建立數學模型的方法，就技術創新對于產業發展的影響做出探索性的實證研究，從而就如何合理調整產業的資源配置，更好地促進醫藥產業的技術創新提出自己的見解。

二、生產函數模型構建和樣本數據處理

結合此處研究對象的實際情況，本文中采用生產函數（Cobb--Dauglas）模型作為基本模型。生產函數是描述生產過程中投入的生產要素的某種組合同它可能的最大產出量之間的依存關系的數學表達式。該模型由美國數學家Charles Cobb和經濟學家Paul Dauglas在20世紀20年代導出。其基本形式為:其中Y為產出量， K、R、L分別為資本、R&D投入、勞動等投入要素。

另外，為更詳細探究技術創新各要素之間的關系和得出更多有價值的結論，本文將同時對C―D模型的幾種衍生形式：一級CES模型、VES模型和邊界生產函數模型也進行建模分析。另外需加以說明的是，因為一級CES模型、VES模型對數轉換形式中的替代變量數目太多，為有效地避免線性回歸過程中可能產生的異方差問題，必須提供很大數量的樣本數據，而當前我國醫藥制造業基礎數據條件尚且不足以達到這種要求，因此在以下的模型回歸過程中，C―D模型和邊界生產函數模型中采取三變量（即：K變量、R變量、L變量）進行回歸分析；一級CES模型和VES模型中采取兩變量（即：K變量、R變量、L變量兩兩組合）進行回歸分析。

綜上所述，本文擬應用的計量經濟學模型可以歸納如下（為方便軟件處理數據，此處將各模型的對數轉化形式一并列出）：

1.C―D生產函數模型

對數形式: （模型中a、b、c為相關變量的產出彈性； A為效率系數； 為虛擬變量，描述變量外的因素對模型的干擾。）

2.一級CES生產函數模型

對數形式:

3.VES生產函數模型

對數形式:

4.邊界生產函數模型

對數形式:

本文模型中包括有Y、K、R、L、 五個變量。被解釋變量為醫藥行業的產值(Y)，解釋變量為該行業的資本(K)、勞動(L)和R&D投入(R)，為了用定量的數據來表示這些解釋變量，本文擬用行業年度產值來表征產出量，用行業的年度固定資產數值來表征資本，用行業科技人員的數量和研發(R&D)人員的數量來表征勞動，用R&D費用的支出來表征R&D投入。另外，還有些無法量化的變量，如政策變量、條件變量將以虛擬變量(μ)的形式在模型中加以體現。

表1樣本數據

資料來源:《1997年中國統計年鑒》，《2002年中國高科技產業統計年鑒》

三、最終方程與模擬結果

本文此處回歸分析所用的軟件為Micro TSP(6.5),具體所采用的線性回歸運算種類為LS(H), 即可帶有異方差處理的普通最小二乘法。數據分析結果和相關模型表示如下：

1.C―D生產函數模型

表2C―D生產函數模型回歸結果

擬合的計量經濟學模型表達式為：

2.一級CES生產函數模型

表3一級CES模型回歸結果

表4VES模型回歸結果

4.邊界生產函數模型

根據計量經濟學的理論，借助已得的C―D 生產函數模型的既得方程可以求出邊界生產函數模型的數學表達式為：

四、模型分析及數據詮釋

首先，根據C―D 生產函數模型，可知對于我國醫藥制造業而言，K變量（醫藥行業年底固定資產凈值）、R變量（醫藥行業R&D經費內部支出）、L變量（醫藥行業科技活動人員人數）的產出彈性分別為：0.37619，0.32489，0.08076。

其次，一級CES生產函數模型和VES生產函數模型中的參數T稱為規模報酬參數，它代表了技術創新要素投入增長倍數與產出量增長倍數之間的數量關系。具體而言，當T＝1(＜1，＞1時，表明技術創新各要素是規模報酬不變[遞減，遞增]的）。根據一級CES生產函數模型的分析結果，可得,,。根據VES生產函數模型的分析結果，可得 。

可以看出，要素組合KL是規模報酬遞增的，而要素組合KR和RL是規模報酬遞減的。從而我們可以得出結論：在我國醫藥行業的當前發展階段，過多的R&D投入將導致行業整體規模報酬的下降，因此在現階段，不宜過分地加大R&D費用的投入水平。

再次，根據一級CES生產函數模型的回歸結果,可得:,RL=1.02041。根據VES生產函數模型的回歸結果,可得:　。可以看出，K變量和R變量之間的替代彈性是最大的，R變量和L變量之間的替代彈性次之，而K變量和L變量之間的替代彈性最小。其原因可以解釋如下：由于K變量和R變量都屬于以貨幣作為表現單位的要素，因而替代能力最強； L變量屬于以人員數目作為表現單位的要素，所以它與K變量和R變量之間的替代彈性比較小；而R變量和L變量之間的替代彈性相對K變量和L變量之間的替代彈性更大則是由于R&D費用支出與科技人員數目的相關性程度更高導致的。

五、結論性評述

綜合前面的分析結果，在此本文提出我國醫藥制造業技術創新資源合理分配的方式。具體闡述如下：

由于我國醫藥制造業技術創新的水平還是太低，因此在現階段條件允許的情況下，應當繼續加大對于醫藥制造業技術創新各要素的投入水平。

因為在技術創新各要素中，固定資產的產出彈性最高，R&D 投入的產出彈性次之，而行業人員的產出彈性最低。因此在總體投入水平一定，并保持各種要素投入水平相對平衡的基礎上，應當盡可能加大對于固定資產的投入，其次是加大對于R&D 費用和行業人員數量的投入。

由于在行業規模報酬的分析中， R&D 投入與固定資產、R&D 投入與行業人員的要素組合屬于行業規模報酬遞減型，而固定資產與行業人員的要素組合屬于行業規模報酬遞增型，所以，對于行業整體的R&D 投入應當有一個合理的比例和限度，否則會引起行業的規模報酬遞減。

篇（7）

2009年1～11月,醫藥制造業保持穩定快速的銷售增長,與去年前8個月相比,銷售收入增速繼續提高。與上年同期相比,行業銷售收入增速有一定下降。其中,化學藥品原藥制造業和中成藥制造業銷售收入增速提高較快。

去年1～11月,醫藥制造業累計銷售收入完成7963.7億元,同比增長21.29%,增速比去年前8個月提高3.33 個百分點,比上年同期下降4.55個百分點。子行業中,生物制品業銷售收入同比增長26.93%,增速比去年前8個月提高1.96個百分點;中藥飲片加工業銷售收入同比增長25.57%,增速比去年前8個月提高0.78個百分點,中成藥制造業銷售收入累計同比增長22.89%,比去年前8個月提高4.77個百分點。化學藥品制劑制造業收入同比增長20.66%,比前8個月提高1.35個百分點;化學藥品原藥制造業銷售收入增長緩慢,累計同比增長15.04%,比去年前8個月提高6.53個百分點。

2.效益分析:行業利潤增長相對較快,增速大幅度提高

2009年1～11月份,醫藥行業利潤繼續呈現相對較快增長,利潤增速大幅度上升。其中,化學藥品原藥制造業和生物制品業利潤增速上升勢頭非常明顯。全行業的虧損企業虧損額出現較大下降,中成藥和生物制品業虧損下降幅度明顯。

去年1～11月,醫藥制造業累計實現利潤808.17億元,同比增長25.34%,增速比前8個月提高9.86個百分點。子行業中,化學藥品原藥制造業利潤同比增長14.18%,比去年前8個月大幅度回升;化學藥品制劑制造業利潤同比增長23.22%,增速比去年前8個月提高5.6個百分點。中藥行業利潤增長較快,中藥飲片加工業利潤同比增長39.38%,增速比去年前8個月提高3.46個百分點;中成藥制造業實現利潤同比增長25.44%,比前8個月提高5.96個百分點。生物制品業的利潤增長速度比前8個月提高17.51個百分點,達到44.1%。

行業虧損規模同比下降,去年1～11月醫藥制造業累計虧損企業虧損額同比下降8.76%,減虧形勢良好。其中,化學藥品原藥制造業的虧損企業虧損額同比增長2.1%,虧損增速比去年前8個月下降39.02個百分點,化學藥品制劑制造業虧損同比增長4.32%,比前8個月下降8.65個百分點。中藥飲片加工業的虧損同比增長較快,為 27.73%,比去年前8個月有較大上升。中成藥制造業和生物制品業虧損分別同比下降20.37%和31.18%,降幅明顯擴大,減虧形勢良好。

3.成本費用分析:行業成本增長速度相對穩定,成本壓力不明顯

2009年1～11月,醫藥制造業主營業務成本增長速度相對穩定,成本增速與同期銷售收入增速基本持平,成本壓力不明顯。

去年1～11月,醫藥制造業累計主營業成本增長速度比同期銷售收入增速高0.01個百分點,其中中成藥制造業的成本增速較快,比同期銷售收入增速高2.77個百分點,成本上漲壓力明顯。化學藥品制劑制造業累計主營業務成本增長速度比同期銷售收入增速高0.2個百分點。中藥飲片加工業成本增速比同期銷售收入增速低1.92個百分點, 成本壓力不明顯。

4.負債及資金分析:行業資產負債率水平下降,應收帳款增長速度有所提高

2009年1～11月,醫藥制造業全行業資產負債率較低,比上年同期有一定下降,負債規模相對有所下降。資金方面,應收賬款增長速度有所提高。

行業負債率下降。去年1～11月醫藥制造業資產負債率水平為47.46%,比上年同期下降1.71個百分點。子行業中,中藥飲片加工業的資產負債率水平下降較多,比上年同期回落了4.73個百分點。

在資金運行狀況方面,應收賬款增速有所提高。去年1～11月醫藥制造業累計應收帳款同比增長13.78%,增長速度比去年前8個月提高3.25個百分點。其中化學藥品制劑制造業的應收帳款增速下降較為明顯,比去年前8個月下降2.2個百分點。化學藥品原藥制造業應收帳款增長速度比前8個月提高8.47個百分點。中成藥制造業和生物制品業應收帳款增速分別比去年前8個月提高5.63和0.16個百分點。

二、市場供需分析

1.產量分析:化學原料藥產量同比小幅度正增長,中藥產量增速較快,提高明顯

2009年1～11月,全國化學原料藥產量累計完成171.9萬噸,同比增長1.04%,改變了去年前10個月的同比下滑態勢。

中成藥產量方面,去年1～11月中成藥產量完成157.98萬噸,同比增長24.93%,比上年同期提高6個百分點,比去年前10個月提高3.37個百分點。

2.銷售及庫存分析:行業工業銷售產值增速保持回升,產成品增速繼續回落

2009年1～11月,醫藥制造業銷售產值增長速度較快,增速比去年前8個月繼續保持上升。行業庫存方面,產成品的增長速度比前8個月有所回落。

去年1～11月,醫藥制造業累計銷售產值完成7996.87 億元,同比增長20.22%,增長速度比去年前8個月提高2.66個百分點。子行業中,化學藥品原藥制造業和化學藥品制劑制造業的工業銷售產值增長速度分別比去年前8個月提高4.49和1.1個百分點;中成藥制造業和生物制品業的銷售產值增速分別比去年前8個月提高2.76和 3.98個百分點。

行業庫存增長速度有一定回落。去年1～11月醫藥制造業累計產成品同比增長4.55%,增長速度比去年前8個月下降2.42個百分點。化學藥品原藥制造業和化學藥品之際制造業產成品增速,分別比去年前8個月下降12.06和3.52個百分點。中藥飲片加工業庫存增速比前8個月提高1.45個百分點。中成藥制造業產成品增速比去年前8個月提高了8.97個百分點。生物制品業產成品增速比去年前8個月下降2.04個百分點。

3.進出口分析:出貨值小幅度增長,增速比前8個月有所提高

2009年1～11月,醫藥制造業累計出貨值同比增長4.81%,增長速度比去年前8個月提高2.69個百分點。子行業中,化學藥品原藥制造業出貨值實現正增長0.25%,改變了下滑態勢;化學藥品制劑制造業出貨值同比下降9.35%,下降速度比前8個月縮小1.79個百分點。中藥飲片加工業出口增速比去年前8個月提高2.01個百分點。

中成藥制造業出口增速比去年前8個月下降3.83個百分點。生物制品業出貨值同比增長38.83%,增速比去年前8個月提高3.27個百分點。

海關統計,2009年1～11月份維生素C累計出口同比下降10.8%,比去年前10個月擴大4.2個百分點;抗菌素出口同比增長20.4%,比去年前10個月提高8.6個百分點。中成藥出口量同比增長0.6%,年內首次實現正增長;醫用敷料出口量累計同比下降 21%,比去年前10個月擴大2.3個百分點。

在進口方面,2009年1～11月份,抗菌素進口量累計同比下降4.7%,比去年前10個月縮小11.8個百分點。 抗菌素制劑進口量同比增長23.7%,比前10個月提高1.6個百分點。

三、固定資產投資分析

2009年1～11月,醫藥制造業累計固定資產投資完成1311.25億元,同比增長41.3%,投資增速穩定上升,比去年前10個月提高1.7個百分點,比上年同期大幅度上升15.3個百分點。

四、企業經營情況

1.不同規模企業經營情況

2009年1～11月,醫藥制造業內的大型企業銷售收入同比增長17.05%,利潤同比增長25.63%,經濟效益比上年同期下滑。

中型企業的銷售收入的增速為16.31%,利潤同比增長18.69%,利潤增速比上年同期有所提高。小型企業的銷售收入和利潤分別同比增長28.19%和35.35%,增速都很高。與去年前8個月相比,增速均有提升。

篇（8）

中圖分類號：F830.9 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X（2012）13-0059-05

一、問題的提出

資本結構是指企業全部資本的構成中所有者權益與企業負債兩者各占的比重及其比例關系。自Modigliani與Miller 提出MM理論以來，國外學術界逐漸對資本結構的實質有了更深刻的認識，先后出現了權衡理論、信號傳遞理論、優序融資理論等。公司資本結構的合理性直接影響到公司的經營業績和長遠發展，這些學者分別從不同側面得出了企業資本結構與其市場價值是否相關的結論。第一類是資本結構與企業價值相關論。可分為兩類：（1）資本結構與企業價值正相關論，主要有凈收益理論、傳統理論、修正MM理論、Miller模型、信號傳遞理論和權衡理論；（2）資本結構與企業價值負相關論，主要有破產成本理論。第二類是資本結構與企業價值無關論。這方面的理論主要有經營業收益理論和MM理論。第三類是資本結構與企業價值關系不定論。主要是和成本理論和優序融資理論。理論認為債務不僅會減少股東和經理人成本，還會增加股東和債權人的成本，資本結構與公司價值成U型關系；優序融資理論認為企業融資偏好次序為內部融資、債務融資、股權融資，資本結構與公司價值的關系并不能確定。

目前，中國國內學者關于資本結構與企業價值相關關系的研究成果也比較豐富，大致可分為三種觀點。第一種觀點，資本結構與公司價值正相關。如劉明、袁國良（1999），洪錫熙、沈藝峰（2000），呂長江、王克敏（2002），汪輝（2003等從不同角度證明了正相關的觀點。第二種觀點，資本結構與公司價值負相關，即公司財務杠桿的提高會降低公司價值。馮根福、吳林江、劉世彥（2000），呂長江、韓慧博（2001）、肖作平（2005）等的研究也得出了一致的結論。第三種觀點，資產負債率與公司價值成U形相關關系。呂長江、金超、韓慧博（2007）通過選取1997―2004年深滬兩市610家上市公司，組成平衡面板數據作為研究對象，建立聯立方程，研究表明資本結構對公司業績的影響是非線性的，存在“倒U型”的相關關系。

國內外學者也分行業研究了企業價值與資本結構的關系。Hatfield等（1994）對行業負債率和公司價值的關系進行了研究，發現兩者之間不存在顯著關系 。中國學者的研究結論也不盡相同。葉娣、金銘（2009）認為公司的行業屬性對財務杠桿的價值效應具有一定的影響。財務杠桿在大多數行業中發揮有效的價值激勵作用，在某些行業的激勵強度要高于另外一些行業。同樣是對家電行業的研究，李錦望、張世強（2004）對中國家電行業的上市公司的資本結構與企業價值進行實證研究，得出中國家電行業上市公司資本結構與企業價值之間存在負相關的關系。而朱武祥、（2001）研究結果表明，在競爭比較激烈的家電行業，股權結構與企業價值并無顯著相關的。

醫藥制造行業屬于低杠桿行業，但其利潤率也是相當高的行業，與其他行業相比有著其特殊性和差異性。張志輝、趙悅（2008）以及張一南（2010）通過實證分析，都得出基本一致的結論：中國醫藥制造上市公司的資本結構對經營績效存在顯著為負的影響。然而。程大友（2004）研究了醫藥類上市公司資本結構與公司績效，得出兩者正相關的結論。筆者認為這些研究中還存在許多值得商榷的地方，他們的研究中要么沒有控制資本結構以外顯著影響公司價值的因素，要么就是選取的樣本太少，不具有普遍的代表性。本文立足與中國的實際，在借鑒中西方已有的資本結構理論成果基礎上，結合中國醫藥制造業上市公司資本結構的實際，分析中國上市公司資本結構與企業價值的相互關系，試圖為中國政府部門相關政策的制定和中國上市公司資本結構的設計提供理論依據。

二、研究假設

根據資本結構理論研究成果，本文對中國醫藥制造業上市公司資本結構與企業價值的關系做出如下假設：

假設1：資本結構與企業價值正相關

根據資本結構理論，企業存在一個最優的資本結構。在最優資本結構之前，企業價值與資本結構正相關，當超過最優資本結構之后，企業價值與資本結構負相關。根據對中國家醫藥制造業資本結構的統計分析，中國醫藥制造業上市公司的資產負債率2001―2005年分別為45％、48 ％、48%、45%和 48 ％左右，平均45.85% 。根據胡援成 （2002）的分析，中國上市公司最優資產負債率應該是在60％左右。因此，我們假設中國家電行業企業價值與企業資本結構正相關 。

假設2：長期負債率與企業價值正相關

根據MM理論，企業的負債因為避稅的作用，對企業價值有正的貢獻。在企業的負債中，長期借款、公司債券等長期債務不僅具有利息的避稅作用，同時在借款合同中對企業的經營活動進行監督約束，對企業治理效應較好，從而對企業價值的提高起到正向作用。因此，本文假設企業價值與長期負債率正相關 。

假設3：短期負債率與企業價值負相關

雖然企業負債可以對企業價值起到正的作用，但是因為中國企業中短期負債 更多的是商業信用，這些負債對企業價值起不到避稅的作用，如果企業短期負債較多，資金周轉不靈的情況下甚至是有可能對企業價值起到負的作用，也就是企業價值與短期負債率（流動負債／總負債）可能是負相關的。

三、實證研究

（一）樣本選擇與數據來源

根據證監會2001年頒布的《上市公司行業分類指引》，醫藥制造業分類代碼和名稱為：C8醫藥、生物制品，包括C81醫藥制造業（又分為C8101化學藥品原藥制造業、C8105化學藥品制劑制造業、C8110種藥材及中成藥加工業、C8115動物用藥品制造業）和C85生物制品業（又分為C8501生物藥品制造業和C8599其他生物制品業）兩大類。這里我們選取C81醫藥制造業的上市公司的有關數據。

中國醫藥制造業行業上市公司較少，截至2006年底共有79家。本文選取了2001―2005年所有滬市和深市醫藥制造業上市公司中僅發行A股的上市公司做統計分析。我們將ST股的公司和同時發行B股和H股的上市公司剔除，同時也剔除一些財務比率異常的數據，最后得到的數據是312個。

我們選擇的樣本數據來源于深圳國泰安CSMAR數據庫、上海證券交易所網站、深圳證券交易所網站等公開披露的A股上市公司2001―2005年度報表。所有的數據處理和統計分析使用Eviews統計分析軟件及Excel軟件。

（二）研究模型與變量設定

我們采用OLS來分析影響資本結構對企業價值的關系。我們所用的模型如下：

模型1:檢驗總負債水平與企業價值的關系

Q=α+β1 FZHL+β2LNTA+β3BO+ε

模型2：檢驗長期負債與企業價值的關系

Q=α+β1 LFZHL+β2LNTA+β3BO+ε

模型3：檢驗短期負債與企業價值的關系

Q=α+β1 SFZHL+β2LNTA+β3BO+ε

1.被解釋變量為公司價值。公司價值直接計算比較困難，國內研究文獻所選取替代公司價值指標主要有兩類：財務指標 （會計指標） 和企業市場價值。 財務指標主要有資產回報率 （ROA）、凈資產收益率 （ROE）、銷售利潤率（ROS）和主營業務收益率等，而衡量企業市場價值的主要是托賓 Q 。會計指標由于受到盈余管理以及股市欠成熟的影響而導致數據失真較嚴重，以其作為公司價值替代指標需慎重。我們以托賓 Q作為公司價值的衡量指標。托賓Q是公司資產市場價值與賬面價值之化，用非流通股對應的資產價值代替其市場價值。

2.解釋變量用資產負債率FZHL來表示，反映總體資本結構。可以將資產負債率進一步分解為長期負債率（LFZHL）和短期負債率（SFZHL），表示資本結構的期限結構。長期負債率和短期負債率有較大的相關性，我們分別考察其對企業價值的影響。

3.控制變量：（1）公司規模LNTA，用企業總資產的自然對數表示。假設公司規模對企業的價值有正的影響。（2）成長性BO，用主營業務增長率表示。假設主營業務收入增長率越大公司的價值越大。

（三）統計結果與分析

1.描述性統計。表2分年度給出了統計模型相關變量的描述性統計。2001―2005年中總債務比率平均值是45.98％，也說明了醫藥制造業低杠桿融資的特性，不過最大值和最小值相差特別大。該行業平均短期負債率很高，平均長期負債率很低，所有負債比重中絕大部分來自于短期負債的融資，其占的比重大約是90.2％。但是在成熟的資本市場上，一個公司其長期融資比率應該比這個比率高的很多。可見中國上市公司的長期債務融資的空間還是很大的。

2.實證結果分析。本文使用Eviews統計軟件對資本結構與企業價值之間的關系進行了實證檢驗，并根據前面所建立的模型對回歸結果進行分析。

（1）資產負債率與企業價值的回歸結果分析。回歸結果（如表3所示）。我們可以看出回歸模型調整后的樣本決定系數R2為8.42%，說明模型的擬合程度不是很好，解釋力也不是很強，沒有足夠考慮到其他影響因素。但F檢驗對應的相伴概率P值等于0.000001，說明模型的整體檢驗在1%水平下統計顯著，也反映變量間呈高度線性。此外，也可以驗證該模型不會出現多重共線性的問題。

資產負債率（FZHL）未能通過顯著性水平10％上的T檢驗，統計不顯著。這說明負債總額對提高企業價值缺乏解釋能力。即資本結構與企業價值的相關性不顯著，從而拒絕假設1。該結論與中國以往的研究結論都不相同，由于回歸系數不具有統計意義，目前尚不能作出確切的結論，還需進一步的研究提供佐證。

另外，實證結果還表明，控制變量中公司規模（LNTA）在1％水平上統計顯著，與企業價值在統計上負相關，顯示公司規模越大，企業價值越小，與預期假設相反；公司的成長性（BO）在10％水平上統計顯著，與企業價值顯著正相關，這表明公司的成長性越好，越利于提高經營績效，與預期假設一致。

（2）長期負債率與企業價值的回歸結果分析。回歸結果（如下頁表4所示）。我們可以看出回歸模型調整后的樣本決定系數R2為8.47%，說明模型的擬合程度不是很好，解釋力也不是很強，沒有足夠考慮到其他影響因素。但F檢驗對應的相伴概率P值等于0.000001，說明模型的整體檢驗在1%水平下統計顯著，也反映變量間呈高度線性。此外，也可以驗證該模型不會出現多重共線性的問題。

長期負債率（FZHL）未能通過顯著性水平10％上的T檢驗，統計不顯著。這說明長期負債對提高企業價值缺乏解釋能力。即資本結構與企業價值的相關性不顯著，從而拒絕假設2。由于回歸系數不具有統計意義，目前尚不能作出確切的結論，還需進一步的研究提供佐證。

另外，實證結果還表明，控制變量中公司規模（LNTA）在1％水平上統計顯著，與企業價值在統計上負相關，與預期假設相反；公司的成長性（BO）在10％水平上統計顯著，與企業價值顯著正相關，與預期假設一致。

（3）短期負債率與企業價值的回歸結果分析。回歸結果（如表5所示）。我們可以看出回歸模型調整后的樣本決定系數R2為8.47%，說明模型的擬合程度不是很好，解釋力也不是很強，沒有足夠考慮到其他影響因素。但F檢驗對應的相伴概率P值等于0.000001，說明模型的整體檢驗在1%水平下統計顯著，也反映變量間呈高度線性。此外，也可以驗證該模型不會出現多重共線性的問題。

短期負債率（FZHL）未能通過顯著性水平10％上的T檢驗，統計不顯著。這說明短期負債對提高企業價值缺乏解釋能力。即資本結構與企業價值的相關性不顯著，從而拒絕假設1。由于回歸系數不具有統計意義，目前尚不能作出確切的結論，還需進一步的研究提供佐證。

另外，實證結果還表明，控制變量中公司規模（LNTA）在1％水平上統計顯著，與企業價值在統計上負相關，與預期假設相反；公司的成長性（BO）在10％水平上統計顯著，與企業價值顯著正相關，與預期假設一致。

（4）影響實證結果的其他因素分析。以上三個模型R2均不到10%，說明模型的擬合效果不是很好，這些模型并沒有將所有影響企業價值的影響因素考慮進來，同時也反映了本研究的局限性。對于影響本文實證結果的其他因素，從以下幾個方面進行解釋：1）上市公司對經營業績的粉飾。由于中國信息披露制度不健全，有的上市公司采用違法行為，利用虛假會計信息來粉飾公司業績。2）上市公司企業價值的其他影響因素。上市公司企業價值的優劣取決于很多因素，除了公司本身的財務因素外，國家的政治環境、經濟政策、行業因素、公司自身的經營情況都是非常重要的因素。而且公司的所有權結構、股權的產權性質以及公司的規模等都會對其價值產生方方面面的影響。3）其他因素。本文研究中存在一些不足之處即實證研究本身所具有的局限性。比如數據的可比性、真實性問題，樣本選擇問題等給實證研究客觀上造成了很大的困難。本文的主要數據來源于深圳國泰安CSMAR數據庫以及互聯網，如果存在上市公司提供不真實數據的情況，可能會對本課題的研究產生不利影響，使之與真實情況存在一些誤差。

四、研究結論與建議

本文結合企業規模、成長性，對中國醫藥制造業上市公司的資本結構與企業價值的關系進行了實證研究，得出了以下相關結論：

結論1：中國醫藥制造行業的負債水平相對較低，同時短期負債所占比重太大（平均大約為90%），長期負債太少。中國大多數上市公司既不發行公司債券，銀行長期借款比率又低，那么短期債務可能成為實質上的長期債務。短期融資長期使用的直接后果是導致公司財務風險的增加，增加醫藥制造行業的短期償債違約風險，同時上市公司的再融資目的也是為了償還到期的短期債務，而不是用于發展前景良好的投資項目。形成中國醫藥制造行業短期負債比率過高現象的原因是多方面的，就企業內部而言，一方面，醫藥制造業受各種不確定因素的影響，經營風險較大，從而降低財務風險，融資決策謹慎，獲得長期負債資金較少；另一方面，醫藥制造業流動比率較低（大約在1.5），有較強的短期償債能力，從而企業管理層短期負債較多（原磊、趙紅、劉慧，2007）。

結論2：中國醫藥制造行業的資本結構對企業價值存在不顯著的影響。這表明：在中國醫藥制造行業，財務杠桿與公司價值是無關的（Modigliani and Miller，1958）。究其原因，主要是醫藥制造行業相當一部分公司資本結構不合理，影響了其公司價值，負債并沒有真正對公司價值的增長產生應有的效果。根據Masulis，Ronald.W（1980）實證檢驗結果，能夠對企業績效產生影響的負債水平變動范圍介于0.23～0.45之間。從本研究的統計數據來看，資產負債率低于23%的公司（47家）占樣本公司總數的15%，高于45%的公司（147家）占樣本公司總數的47%，介于23％～45％的公司（118家）占樣本公司總數的38%，從而近60%的公司資產負債率在23％～45％這一區間之外。這也說明很多公司沒有充分利用債務成本可以帶來的財務杠桿效應。

為了中國醫藥制造行業將來更好的發展，我們建議這些上市公司多利用財務杠桿，優化資本結構。醫藥制造業上市公司資產負債率較低，平均45.48%左右，同時流動負債在總負債中所占比重過大。這說明了中國醫藥制藥業上市公司與其他上市公司一樣，偏向于股權融資；同時，負債主要是通過主要商業信用形成的應付賬款等流動負債，而沒有較好的利用財務杠桿，不能夠從公司根本利益出發來安排恰當的資產負債率水平，同樣不利于企業價值最大化的管理目標。對于醫藥制造業上市公司應該縮小短期債務融資，增加長期債務在總債務融資中的比重，使資本結構更加合理。

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The Correlation Between Capital Structure and Firm Value of China’s Listed Company:

Empirical Evidence from Chinese A-Share Listed Pharmaceutical Companies

LIANG Zhi-qiang

篇（9）

隨著全球市場一體化的加速，以及相關技術的進步，中藥產業在國民經濟發展中的地位日益提升，對中藥產業競爭力的研究日趨深入。通過對近十年有關中藥產業競爭力分析研究發現，目前研究方向主要有兩個方面，國際之間的競爭和國內各省份之間的競爭。專門分析某一省區的中藥產業競爭力的研究較少，將中藥產業細分到需求空間廣闊的中成藥制造行業的市場競爭力分析研究少之又少，再者廣東省作為中成藥制造業的領跑省份，有著舉足輕重的地位，值得對廣東省中成藥制造行業市場競爭力進行深入研究。本文將基于相關理論和統計數據，對廣東省中成藥制造行業市場競爭力進行全面分析，并提出廣東省政府和本地企業應對日益激烈的競爭的策略建議。

一、廣東省中成藥制造行業發展現狀

（一）中成藥發展有著良好的基礎

廣東省是醫藥大省，中成藥產業發展居全國前列。廣東中成藥的生產有1300多年的歷史，特產“南藥”和廣藥在全國舉足輕重，不少企業和產品成為了百年老字號，以治療型產品為主導，一直有“廣藥”之美稱，其產值和效益等多項指標多年來一直穩居全國第一。全省中成藥生產企業全部通過藥品生產質量規范（GMP）認證，且中成藥制造行業占醫藥（制造）行業中的比重較大。廣東目前已擁有一批有影響力的中成藥企業集團，并形成較為完善的中藥產業鏈，醫藥經濟平穩增長，效益顯著提高。

（二）中成藥制造行業發展迅速

中成藥制造行業銷售產值從2008年的10210584千元增加至2011年的18677876千元，2011年比2008年增加了8467292千元，年均增長率為17.02%；2011年實現利潤（利潤總額）2168748千元，比2008年增加929104千元，年均增長率為20.18%。廣東省中成藥制造行業的產值、銷售產值、利潤總額均占全國同行業的前列。2011年，廣東省加強對中醫藥專項管理，這在一定程度上對廣東省醫藥行業的發展起促進作用，帶動了中成藥制造行業的持續發展。

（三）醫藥產業體系愈趨完善

現代醫藥企業體系逐步形成。經過二十多年的持續發展，廣東省形成了中藥、制藥機械等結構完整，科研、教育、設計、生產等門類齊全、完整的醫藥工業體系。中藥在國內具有明顯的優勢，藥品零售連鎖經營和跨地區經營方面居全國領先。

2011年，廣東省醫藥產業生產快速增長，產品銷量穩定增加，質量水平持續提升，轉型升級明顯加快。全省醫藥企業通過資源整合、盤活資源、開辦新廠、優化產業結構、樹立一批技術水平高、產品質量好的“南藥”品牌，如廣州王老吉藥業股份有限公司，基本形成以中藥為主，流通業為市場價值鏈終端的產業體系，擁有一批市場競爭力較強的知名中藥品牌，形成一批國內知名度較高的醫藥企業集團，產業資源進一步向優勢企業集中。

（四）注重技術創新能力

廣東省的中成藥行業積極利用現代先進技術來提升改造中藥產業，加強技術創新。健全技術支攆體系，增強技術創新能力。廣州中醫藥大學、白云山中藥廠等單位組建了穿心蓮、廣佛手等GAP產業化基地；廣東省中醫院組建的國家GCP中心已通過國家驗收，成為全國中醫藥行業唯一的國家藥品臨床試驗培訓中心；開發新產品，增強企業技術創新能力。而廣東省中成藥制造行業也存在著整體創新能力差，產業發展后勁不足等問題，中藥產業存在“一小二多三低”的現象，中藥企業規模小，企業數量多，產品重復多，產品技術含量低，進而引起企業效益差，低水平惡性競爭，尚未形成具有國際競爭力的大型企業。

二、中成藥制造行業技術發展水平

我國中藥行業科技研發實力亟待整合提高，產品附加值不高，產業鏈未獲得有效延伸。當下，廣東省醫藥產業以專業化、規模化、集約化、國際化為重點，努力實現關鍵技術和重大產品的創新，促進醫藥產業由大到強。

（一）技術研發水平

在廣東省現代企業鼓勵發展指導目錄中，以南藥為主的總要有效成分提取、純化、質量控制新技術開發和應用，中藥現代劑型的工藝技術、生產過程控制技術和裝備的開發和應用作為戰略性新興行業的生物行業藥物創新的一方面，將促進中成藥研發創新的進展。

另一方面，廣東省中成藥制造行業存在技術、產品、設備更新換代滯后的缺陷，廠家生產的中成藥重點產品中，以丸劑、散劑、口服液劑型，這些主要品種多是20世紀80 年代開始生產的老劑型、老品種，且多是技術含量低的普藥品種。廣東中成藥新劑型的研發在國內較為落后，從而導致了市場份額和產品競爭力下降。

（二）技術轉型升級

廣東省建立的一系列國家級的現代中藥研究基地，如國家中藥安全評價實驗室（GLP）、國家中藥臨床實驗研究中心（GCP）、中藥提取分離過程現代化國家工程研究中心、國家中藥現代化工程技術研究中心等，開展了中藥現代化關鍵技術的研究和產業化應用，為廣東中藥產業的技術升級提供了強有力的科技保障。然而，中醫藥關鍵技術研發能力較弱，中醫藥科技創新體系和技術支撐平臺不夠完善，科技創新與技術升級還沒有成為推動產業增長的基本力量，影響了產業進一步競爭、發展的能力。同時，廣東省在中藥新產品的研發方面力度不夠，科技投入少，產品創新不足，科技產出和新產品開發能力不強。

（三）品牌的建立

廣東省中成藥制造行業，注重品牌的開發與建立，樹立一批技術水平高、產品質量好的“南藥”品牌。其中，廣東的中成藥領軍藥業――廣藥集團，提倡大力發展“大南藥”，一方面使嶺南藥材的效用發揮到最大，另一方面通過擴大“大南藥”的名聲，對廣藥集團進行宣傳，從而塑造屬于自己的獨特的品牌。在2011年，廣藥集團提出“名企名店”戰略，廣藥集團與多家連鎖企業簽署戰略合作協議，通過“名企”帶動“名店”擴大銷售規模；然而，廣東中藥企業品牌數量雖然較多，但缺乏品牌整合能力以及有國際競爭力的強勢品牌，也未能形成類似同仁堂、天士力等有全國影響力的企業。

（四）從業人員的素質

員工觀念的改造、職業素質的提高是順利實施GMP的核心環節。目前，廣東省中成藥制造行業的從業人員的素質整體水平不高，相當一部分企業在招募員工時，忽視了員工的整體素質。在員工培訓時，忽視了員工藥品安全生產規章制度的教育。管理人員的專業水平不夠高，管理水平低下，對中藥材和飲片購進、養護等了解較少，容易出現物料在庫存管理階段的失控等。其對中成藥學科認知缺失及其教育培訓滯后容易引發安全事故。

此外，中成藥創新型人才的缺乏，中成藥創新激勵機制的缺失，致使科研人員創新性和積極性不高。這些因素使得廣東省中成藥制造業整體創新能力低，產業發展后勁不足，成為制約產業發展的瓶頸。

三、競爭風險分析

行業競爭結構分析采用“波特五力”模型進行分析。按照波特的特點：一個行業的激烈競爭，根據在于其內在的競爭結構，在一個行業代替品中或存在五種基本競爭力量。

波特五力分析的五種力量分別為進入壁壘、替代品威脅、買方議價能力、賣方議價能力以及現存競爭者之間的競爭。五種力量模型確定了競爭的五種主要來源。進入壁壘、競爭決定因素、供應商力量的決定因素、客戶力量的決定因素、替代商威脅的決定因素影響著整個模型的架構力量，而新進入者、客戶、供應商、替代者等這幾個角色又影響著行業競爭者競爭密集度。下文將結合波特五力模型的主要方面，對廣東省中成藥制造行業展開競爭力風險的分析。

（一）進入壁壘

1. 規模經濟與行業集中度

企業經濟規模是工業企業降低生產成本的重要基礎，醫藥制造業總體上屬于技術密集型產業，需要提高自主創新能力，對規模經濟要求不是很高。就廣東省而言，2011年間的市場集中度CR4=63.93%，與2008年市場集中度CR4=37.55%相比，市場集中度得到明顯提高，廣州藥業股份有限公司和廣東羅浮山國藥股份有限公司占重要地位。隨著廣東省加緊建設中醫藥強省的腳步，推進中醫藥全面參與醫藥衛生體制改革，研究制定鼓勵基層醫藥機構使用中醫藥的政策措施，另外廣州藥業股份有限公司、廣東羅浮山國藥股份有限公司等龍頭企業積極通過完善產業鏈、加大研發投入等來做大做強，未來市場集中度將會持續上升。市場集中度的提升將會導致規模經濟的加強。

2. 產品差異性

廣東省中成藥制造行業的自主創新能力水平不高，主要以仿制藥為主，而新藥的研發的投入尚不足，整體上技術創新能力薄弱，生產質量控制不嚴，低端產品生產能力過剩，導致產品的同質化現象嚴重，產品的差異性低。

3. 品牌的認同

廣東省中成藥制造行業的龍頭企業主要為廣藥集團，在全國范圍的影響力也十分大，但是就整體而言，名優企業的數量上不足，品牌影響力不大，導致了廣東省中成藥制造行業在全國范圍內品牌的認知度、認同感不如其他省，如東北地區的省份強。而大凡經營成功的中成藥優勢企業，都是先集中資源打造一個知名品牌，然后借助其擴散效應、持續效應、放大效應和刺激效應給企業帶來高額利潤，并帶動企業形象向高層次提升。因此，廣東省中成藥制造行業的品牌認同還需要通過自主創新能力等的不斷提升，在未來的發展中，以品牌競爭來贏取更大的成長空間。

4. 絕對成本優勢

一是原材料成本優勢，我國中藥材資源豐富，道地藥材品類眾多；二是制造費用較低，隨著生產和研發的需要，大部分公司已擁有國內先進的藥品劑型自動化生產線。第三是工藝技術優勢，近年來，許多藥業通過工藝改進和技術創新使主要原料的提取收率提高，使藥物的毛利率一直維持在較高水平。

然而，嚴格的質量控制和藥品采購、自然條件的不利好的因素、以及國家2012年版基本藥物目錄將中成藥擴大為203種都使得中成藥制造行業的企業生存發展。就全省而言，中小企業受到的沖擊更大。對此，在絕對成本優勢削弱，行業發展空間受到壓榨的情況下，廣東省中成藥制造行業更要通過設備的更新，減少制造費用，進一步獲取絕對成本優勢。

5. 政府政策

新一輪醫藥衛生體制改革，使得廣東省醫療衛生財政投入年均增長25.4%，初步建立起覆蓋城鄉居民的基本醫療衛生制度框架。廣東目前已率先實現所有地級市基本醫保市級統籌、門診統籌和城鄉統籌。基本醫療保險參保率保持在96%以上，政策范圍內住院費用報銷比例達到75%。長期來看，全民醫保制度和建立基本醫療服務網絡這一措施必將進一步擴大包括中成藥市場在內的整個中國醫藥行業的市場規模，行業的利潤水平也會保持增長趨勢。三項制度改革（即醫療保險改革、藥品生產和流通改革和衛生管理體制改革）政策法規的出臺，有利于廣東省的中成藥制造企業的發展。

（二）競爭決定因素

附加價值、間歇的產能過剩以及進出障礙等競爭決定因素分析，2008年廣東中成藥制造行業的工業銷售產值的增速為0.95%，而在2010年間，其增速達到四年來最高，為28.30%。在中成藥制造業累計利潤總額不斷上漲的過程中行業平均毛利率、銷售利潤率、成本費用利潤率基本保持穩定并呈現略有下降的趨勢顯示出“以量補價”的較好發展勢頭。根據2014年10月份廣東省價格監測中心的報告，廣東省中藥材也逃不過產能過剩，但整體價格平穩，如板藍根和金銀花供應充足、價格平穩，藿香減產、價格看漲，三七供應過剩、價格大幅回落。值得注意的是，廣東深圳開展中藥生產專項整治行動，進一步加強中藥生產質量管理；從中藥材資源保護和長遠發展角度，廣東啟動了中藥資源普查試點工作。這些政策利好不僅體現政府對于中藥材種植及產品質量的重視，長遠來看對于整個行業的健康持續發展大有裨益。

（三）供應商力量的決定因素

廣東省的中成藥種植集中度高表現在種植土地的不斷整合，種植企業的合并，其中有關藥農利益分配的問題也得到了有效解決，例如惡劣天氣時政府讓利行為，如利用政府采購等手段，保證了其收入；此外，在保證中藥品種的多樣化的同時，擴大道地藥材的種植，重點培育高質量的藥源，如河源紫金地區的肉桂、雞骨草以及乳源的甘木通等都十分具有發展的前景。

采購量對供應商的重要性，中藥材的種植應該首先做好市場分析以及品種選擇，氣候的變化往往會影響制藥企業的采購量，采購量的大小會直接影響藥品的價格，面對廣闊的市場，直接的利害承受人就是消費者。生產不會因為待料而停工，保障生產質量的穩定，使公司生產數量準確（貨倉數據不單是由貨倉人員點出來的），保障公司出貨期的準確，良好的配合雙方工作進展順利，使得消費者的利益得到了保障。

我國自2008年1月1日起，中藥飲片的生產企業都必須獲得《藥品GMP證書》，由于GMP企業生產成本、管理成本均大幅提高，飲片價格也隨之提高。在小作坊生產的廉價飲片面前，這樣的GMP飲片無法抗爭。GMP飲片成本高主要因為：技術傳承及生產成本高。炮制本身所花費的時間、輔料及設備等成本對企業來說也是一個考驗。還有由于中藥飲片的特殊性，導致質量檢驗成本和運輸配送成本高。進貨成本高，會影響到銷售方的進貨積極性，從而雙向影響供應商以及下一購買者。廣東省大部分地區屬于熱帶亞熱帶，土地寬闊平坦，中藥材的種植品種相對較多，并且氣候變化大，相對應管理成本也比較高，事實上，集約化種植有利于種植企業成本的降低，但改造過渡期需要花費較長的一段時間。

（四）替代商威脅的決定因素

中成藥的替代品主要是西藥，其制作過程需要生物化學先進技術的支撐，因此其價格相對中成藥而言較為高昂，這使得人們在治療不太嚴重的病時，考慮到中成藥和西藥的價格差別，會優先選擇中成藥。

但這僅僅是普遍的情況，一些如安宮牛黃丸還有靈芝孢子粉等珍貴中成藥價格也比一般的中成藥貴，這時候消費者也會考慮西藥，總而言之對于同種癥狀，消費者比較傾向于治療于同種病癥比較廉價的一種。

在藥品安全性與西藥相比而言，中成藥藥性較為溫和，副作用較小，在普通病發的時候，人們一般傾向于使用中成藥。

（五）客戶力量的決定因素

從價格敏感度、客戶利益等因素分析可以知道，廣東省相對于其他中藥工業比較發達的省區，廣東中藥產業鏈的生產、銷售等環節都具有較大優勢，作為主要銷售區域，廣東省的中藥飲品生產和中成藥生產都位居前列，廣州清平市場和普寧是全國重要的中藥材集散地，消費者的價格敏感度普遍低。另外，廣東省加大中醫藥列入醫改項目力度，對醫療報銷比例和中醫藥服務項目價格做出了合適的調整。早與物價部門、發改委等部門協調后，一些中醫項目也列入醫保目錄，這意味著中醫的臨床使用率將會得到提升。

綜合以上分析可以發現，廣東省的競爭力還處于不斷提升的成長空間，在供應商力量、替代商威脅、客戶因素等競爭力方面均處于較有利的地位，這可以歸因于廣東省是醫藥大省所賦予的良好條件。然而，在產品的差異性、成本的優勢、品牌認同等方面相比于其他省份的同一行業或是整個醫藥行業來說，處于較為劣勢的地位。因此，我們針對以上的因素，為提升廣東省中成藥制造行業核心競爭力，圍繞政府和企業兩方面提出以下針對性建議。

四、中成藥制造行業提升核心競爭力的應對策略

（一）政府

1. 重視醫藥產業的孵化器的建設，引導科技成果轉化

政府應該不斷完善醫藥企業孵化機制，為孵化器內企業提供優惠的政策扶持以及市場咨詢、金融服務、公共研發平臺以及生產配套設施等服務。在支持龍頭企業發展的同時，扶持中小企業的成長，加大科技研發的投入，使科技成果能夠在研發、生產和銷售中得到有效的轉化，并在轉化的過程中獲得創新和發展，為企業和科研所搭建信息交流平臺，制定專門扶持政策，鼓勵企業到科研院要“成果”、引導科技成果逐漸市場化，并把成果市場化之后獲得的資本和新技術再繼續投入孵化工程，從而形成一個螺旋上升的良性循環。

2. 加強國家中藥現代化科技產業基地的建設

廣東省以扶持政策和引導資金為兩大杠桿，國家中藥現代化科技產業廣東基地在2009年通過由科技部組織的專家組的考評驗收，這標志著廣東省國家級的中藥現代化科技產業基地正式建立，形成 “中藥產業鏈”。以“南藥”為特色的中藥材GAP基地的建立，意味著國家級中藥材專業市場和物流港的蓬勃發展，中藥流通“大網絡”逐漸建立起來。而接下來產業基地的發展方向為不斷擴展規模的同時“精耕細作”，對于產業基地內的技術不斷提高改善，鞏固產業的地位。

3. 加強對中藥資源的保護，保證中成藥的原材料的質量

在加大開發利用中藥資源的力度同時，不能忽視保護中藥資源的發展生產。一方面要建立和健全植物庫種子庫，對有開發利用的前途的各種藥用資源進行系統管理和規劃。另外，開展野生變家種試驗推廣研究，并按照GMP要求進行種植。完善對瀕危藥用野生動植物的立法，以嚴格的法律保證瀕危藥用野生動植物的可持續性使用。

4. 提高專利技術含量，注重知識產權的保護

從專利授權比例看，共檢索得到中醫藥專利申請總量653件，通過授權的專利數量為527件，專利授權量比例達到80.7%，但具體分析可知，外觀專利授權比例高達92.56%，而發明專利和發明新型授權比例只占46.74%，可見技術含量高的專利授權率較低。另外，近年來外企也紛紛搶注中藥專利，“洋中藥”充斥國內市場，必定對廣東省的中成藥制造行業帶來巨大的沖擊。因此，廣東省的中成藥的專利技術含量急需提高，并且還要對知識產權進行有效的保護，防止被侵犯。

5. 加強與高校以及相關研究所的合作，加強人才和技術上的交流

高校是知識和人才的主要來源，一個企業的生產是離不開知識和精英的，與高校和研究所合作，不僅能夠通過高校提供的人才培養渠道發掘優秀人才，還能夠把高校和研究所的技術移植到企業的生產管理上。目前廣州藥業公司已與北京中醫藥大學、中國藥科大學、四川省中藥研究所及第一軍醫大學等建立了廣泛的產學研關系。此外，公司用募集資金投資8000萬元成立生物醫藥研究開發中心。

（二）企業

1. 充分利用科技撥款，抓住投資融資時機，提高企業盈利空間

中藥企業資金主要用于投資項目擴大再生產，即固定資產投資，以及日常經營周轉資金需求。廣東省中藥企業固定資產投資主要在新的中藥項目建設，上游原材料項目等方面，投資所占比重最大的集中在新中藥項目建設，近幾年中藥企業在中藥材種植等上游的項目投資也明顯地增加。從資金來源看，中藥企業資金主要來自利潤積累、銀行貸款，以及股票等證券市場融資等渠道。中藥企業還可以通過銀行發行短期融資融券，加速公司流動資金周轉，達到優化企業整體負債結構，降低財務費用支出的效果。此外中藥企業的重要資金來源還來自于股票證券市場，中藥企業可以通過新發上市、增發、發行債券，以及全流通環境下的減持等多種手段進行融資。

2. 疏通資源的流通渠道，實現企業內資源共享

以廣藥集團為例，在2010年，廣藥集團提出了“11X”計劃，通過共享資源，從而使集團內各個藥企的生產積極性增強。例如，中藥材種植基地資源由屬下企業各自擁有，也就是說，集團內的企業都可以利用種植基地里面的藥材作為生產的原材料，解決企業原材料來源不足的問題；在科技方面，把白云山和黃中藥首創的“中藥基因”科技成果上升到集團的公司層面，并迅速擴大到屬下12家企業的12個產品上，廣藥集團還將共享屬下企業合作合資的公司在港澳臺以及國際市場上銷售網絡等戰略性資源。此外，在信息方面，企業應該改進計算機技術以及人才的培養，確保市場信息以及產品信息能夠及時傳達到企業，進而對生產做出適當的調整。

3. 實施人才培養戰略，提高人力資源的質量

一個企業的生產和運營離不開人的行為，從決策層到管理層再到生產層最后到銷售層都需要不同的人操作。如企業的決策層需要的是能夠統籌兼顧，考慮周全的人；而管理層需要的是具備很強的管理技術的人員，也需要統籌兼顧，并且溝通能力要熟練；而生產層需要的是生產操作熟練，靈活運用生產設備的熟練工人，盡可能減少出差錯造成損失；而銷售層需要的是溝通能力強，能夠想出各種營銷策略，隨時適應市場變化并做出適當的調整，還有技術層需要掌握藥品的研發技術的研究人員，能夠不斷地為企業研發出具有顯著療效的藥物。只有加強對這些方面人才的培養，才能夠從各個環節提高企業的運作水平，才能使企業變得更強大。

4. 針對市場需求生產多元化消費品

保健類中成藥具備廣闊的市場潛力，緊隨心腦血管類中成藥其后的是保健用中成藥，也占據了整體銷量中的25.8%。在當今這個老齡化趨勢越來越明顯以及對幼兒保健意識越來越強的情況下，中成藥作為保健品熱銷的主要原因是源于中藥的保健作用如抵抗衰老、提高體質、祛病延年、理氣養血等功效得到了社會的一致認可。在中成藥作為藥品出口不被國際市場接納的不利條件下，其作為保健品的出口無疑將成為中成藥打入國際市場的一大蹊徑。中成藥制造產業向藥用消費品領域延伸也是提升醫藥企業的品牌效應的有效渠道，如云南白藥和廣藥集團就已經開始生產牙膏和功能性飲料，此外，美容保健品的市場空間大，規模增長快，各中成藥企業生產的品種逐漸向美容保健品轉型，如排毒養顏膠囊、太太口服液等都是中成藥。

5. 運用好國家以及省的扶持政策

如國務院在2009年出臺的《關于扶持和促進中醫藥事業發展的若干意見》、《醫藥工業“十二五”發展規劃》和每年工信部每一年的《年度中藥生產扶持項目申報指南》。在每一年《年度中藥生產扶持項目申報指南》中都會確定一些中藥材品種進行扶持。另外，新醫改方案的頒布為中成藥的發展提供了堅實的保障，國家的基本藥物制度里面一般品種是中成藥和中醫藥，中醫藥市場上迎來了努力進入基本藥物目錄的浪潮。此外，在發展本行業的舉措上，商務部鼓勵藥店發展多元化經營，鼓勵藥店與醫療機構合作，鼓勵開設農村藥店并支持老字號藥店的發展。

6. 做好產品的售后服務是提高企業口碑的重要方式

在藥品或者其他產品銷售出去后，企業的任務并不是完成了，還要關注藥品的售后情況，產品的質量是否符合標準，消費者使用之后是否能夠達到預期的效果，服用了藥物之后有沒有出現了不良反應，這些都是企業需要定期追蹤的，一旦藥品除了問題，代價不僅是消費者的身體健康，還有就是企業的口碑和收益。2004年10月，白云山決定在全國范圍內用最新批號的白云山板藍根，免費更換消費者手中的各品牌板藍根過期產品。這也就是后來逐步被人們熟知的白云山“家庭過期藥品回收（免費更換）機制”。從某種程度上講，這意味著消費者購買的白云山中藥產品將“永不過期”。所以，做好售后服務不僅對消費者收益，企業的良好口碑也會隨之逐漸積累。

五、結語

從“中醫藥大省”上升一個戰略高度到“中醫藥強省”，廣東省需要結合自身所處的競爭環境分析當下的發展去向，結合自身優勢，克服其存在的缺陷問題，不斷發展。作為醫藥經濟中的典型――中成藥制造行業，該行業要制定發展核心競爭力的應對策略，把握機遇，積極迎接挑戰，不斷提升自身的能力，以占有國內更大的醫藥市場份額，滿足國內需求，并不斷完善行業監管體制，提升行業標準，從而進一步擴大在國際市場上的份額，全面提升中成藥制造行業的競爭力。

參考文獻：

[1]林元和.廣州市中藥現代化科技產業回顧與展望[J].世界科學技術：中藥現代化，2001（03）.

[2]聶業.廣東省中藥新藥創制中的產學研結合創新研究[D].廣州中醫藥大學，2009.

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[4]刁紅星，詹若挺，李盛青.廣東中成藥劑型的發展現狀調查與分析[J].中國實用醫藥，2011（30）.

篇（10）

我們用五種競爭力來看看一個企業的發展中遇到的問題，進行分析；

1. 市場新進入者的威脅

2. 替代產品的威脅

3. 購買商討價還價能力

4. 供應商討價還價能力

5. 同行業的威脅

通過從這五個方面的分析，我們能找出來自各個方向的壓迫力，這些壓迫將對行業和企業帶來的影響，以此作為我們提出建議的依據，幫助企業提升某些方面的能力來抵抗外界競爭的壓迫，即使企業的競爭力更加突出，能更自如地應對來自五方面競爭的壓力。

一：來自供應商的競爭

醫藥商業企業作為醫藥行業價流通上的一個環節，其供應商無疑為醫藥制造企業。雖然經過了GMP、GAP、經過了大型醫藥企業和集團的重組和并購、雖然有很多醫藥企業由于不適應市場環境而被淘汰，但現在中國有醫藥制造企業的數量仍然大于4000家。當然相對于這些制造企業來說，醫藥商業企業的數量則更是驚人的達到7000多家（經過GSP認證以后）。

從市場的角度來說：隨著信息化的到來和技術的升級，醫藥行業物流鏈現在趨向于逐漸縮短，而以前中國計劃經濟時代形成的一二三級批發網絡無疑不適應這樣的趨勢。市場要求中間環節必須縮短，這樣才能提高效率和降低成本，也能從客觀上實現藥價的降低。

從醫藥商業企業的角度來說：醫藥商業企業長期以來的慣性導致其沒有核心競爭力，7000多家企業大同小異，沒有什么特色，更多的是成為搬運工。這樣的簡單勞動對于醫藥制造企業來說不是希缺的，而且惡性的進店費對一些醫藥和企業構成很大的問題，例如：普藥的利潤每件空間也就在20元左右，一班大型商業的進店費高達上萬元，試想，一個普藥產品要在一個商業網點出售多少才能夠收回進店成本。這個問題真的有帶一些大型醫藥連鎖商業思考一下。這些連鎖企業知道的一點是“顧客是上帝，但是難道他們不知道供應商是他們的衣父母嗎”。

從醫藥制造企業來說：醫藥制造企業現在的日子本身也不是很好過，另外他們也要求更高的收益，市場經濟中沒有誰會將企業的毛利隨便地奉送。GMP、GAP的達標成本是相當的昂貴的，企業在自己的成本控制上要從起碼的采購供應開始，還要保證原材料的質量，其生產成本真的是很高的。

二、供應商的艱難

接下來讓我們來看一下作為供應商的醫藥制造企業所面臨的困境：

政府政策影響：招標制度的建立、政府的強制性3次降價等政策的出臺，迫使制造企業必須降低藥價，這樣最大的收益無外乎是消費者。

產品缺乏競爭力：中國醫藥市場上90％以上的藥品都是仿制藥，這就導致產品的高度同質化，很多藥品少則幾十家多則幾百家同時生產，中國的醫藥生產企業什么時候能夠把研發作為企業的主流呢，如果有這一天，相信也是中國醫藥企業在世界騰飛的一天。

營銷手段單一：醫藥制造企業成為只會加工的車間，缺乏研發能力的同時缺乏市場運作能力，降價成為唯一的競爭手段，但并不是解決問題的唯一手段。國外同行企業的嚴重壓迫：中國醫藥制造企業的特征概括起來可以用五個詞“多小散亂差”，面對國外那些航空母艦來說猶如小舢板一樣禁不起風吹浪打。

藥店和醫院的壓力：作為終端的藥店和醫院由于能夠直接接觸消費者，因此具有引導用藥消費的能力，在談判中具有相對的競爭優勢。病患者的矛頭直指制藥企業：在用藥人群看來，造成藥價居高不下的原因主要來自于制造企業。加上相關媒體的煽風點火，這種矛盾越來越激化。

醫藥制造企業對醫藥商業企業的威脅，正由于以上這些原因，生存艱難的企業企圖依靠對商業企業的擠壓來獲得自己的生存空間。而那些醫藥制造企業中的強勢群體也當然更不可能與商業妥協，必然要求更高的收益，因此就使得商業企業受到如下幾方面的威脅：

醫藥制造企業將產品權給予當地多家醫藥商業企業，形成當地狹小市場上的競爭，醫藥制造企業的總銷量在不變或略有提高的時候，多家醫藥商業企業無形中就形成了激烈的競爭。提高給醫藥商業的供貨價，使得醫藥商業企業的毛利降低。因為商業企業收到環境的影響不可能提高給醫院或藥店的供貨價，所以最終受傷害的還是商業企業。

對醫藥商業企業選擇更加苛刻，要考察其硬件設施、軟件配置、歷年銷售業績、資金健康狀況、人員素質、與醫院的關系、以前有無相關產品的經驗，只要有某一方面不符合他們的標準，就沒戲。對商業企業的服務要求更高，需要及時配送、處理售后問題、甚至需要幫助醫院解決用藥事故，提高了服務的成本。對醫藥商業企業的回款要求提高，雖然醫院經常拖欠貨款，但是商業企業還是不得不自己墊錢來付清欠款，否則制造企業停止發貨。醫藥制造企業成立系統內的醫藥商業企業，即產業鏈的向下延伸，那么有些地區就不需要其他的商業企業來提供服務。

以上這些威脅使得醫藥商業企業一方面市場變小、一方面毛利降低、另一方面費用增加，總之生存環境愈加惡化。

面對醫藥制造企業的威脅，商業企業的對策。存在于市場中的企業沒有哪一個不會碰到來自供方的競爭，對于企業來說必須思考應對策略和提升自身實力，有句話叫做“店大欺客、客大欺店”，只要醫藥商業企業能夠具備絕對的實力，那么制造企業也不得不考慮商業企業在網絡建設上的幫助。很多大型醫藥商業企業就相對會比較輕松一點，因為畢竟掌握了全國的網絡和客戶資源，加上其豐富的經驗和人才優勢。那么對于大多數商業企業還是需要從自身出發，提升以下幾方面的能力：

對終端客戶的控制，包括醫院和藥店。21世紀誰掌握終端誰就掌握市場，即使再大的藥廠最終都需要將產品銷售于病患者，而直接與病患者接觸的就是醫院和藥店。藥品是特殊的商品，影響病人用藥的大部分因素取決于醫院的醫生和藥店的藥師，所以只要能與那些大醫院和有知名度的藥店結成長期戰略合作伙伴關系，就能使得藥廠必須考慮商業企業在市場運作上的作用。在短時間內將規模做大：企業的規模一定程度上決定了他的影響力和受關注程度；另外規模的擴大還能使其獲得規模經濟效應，采購量擴大以后談價能力就提升，單位配送成本就會下降，管理費用分攤也會降低。總之，隨著醫藥商業行業內企業的整合，規模做大也是一種趨勢，沒有一定的規模是很難生存的。充足的資金保障或者強大的融資能力：商業企業對資金的需求量比較大，規模擴大以后更是提出了更高的要求，雖然可以通過內部管理水平的提升來提高資金的使用效率，但是畢竟也有個限度。充足的資金可以使得制造企業從安全方面考慮也會更傾向于選擇其作為合作伙伴，也能更好的維系公司的資信度。提升服務水平：在醫藥商業企業服務趨同的時候，如果哪些企業能通過差異化的服務策略脫穎而出，那么就能獲得制造企業的青睞。服務提升可以從配送及時性、藥學服務的專業性、退換貨處理等方面著手。學術推廣能力的加強：在同行普遍采取費用或低價促銷手段的時候，學術推廣能力作為一種陽光策略應該更受客戶和供應商的歡迎，而且隨著國外優秀品種的進入和國內企業研發能力提升，會有越來越多的產品需要學術推廣，只有學術推廣才能讓醫生、病人接受新藥的概念、熟悉新藥的使用方法。

除了能力的提升外，醫藥商業企業還可以采取一些策略來扭轉面對醫藥制造企業時候的劣勢，具體如下：

與醫藥制造企業結成戰略聯盟，而不是曾經的簡單業務合作關系：專業才能造就卓越，雖然醫藥制造企業可以通過產業鏈的延伸來形成自己的優勢，但是畢竟醫藥商業有特殊性，網絡建設也不是一朝一夕的事，如果工商能緊密聯合，藥廠專注于研發和生產，商業專注于市場和銷售，那么就能將效率最大化，最終利益只要合理分配就具備了長期合作的基礎。其實現在很多聯盟為什么壽命不長，主要原因還在于利益分配不均、幾方也都只從自身出發不能進行換位思考。與醫藥制造企業建立產權關系：一旦形成產權關系，那么這種合作無疑就會變得比較簡單易行。醫藥商業企業也可以考慮利用自己的資金實力或者品牌進行產業鏈的上游延伸，收購一些有特色醫藥制造企業，這樣產品權的獲得就易如反掌。

二：來自購買商的競爭 ；

賣方市場向買方市場的轉變是市場發展的一種趨勢，中國的醫藥市場也不能擺脫這一規律。作為醫藥商業企業購買商的醫院和藥店現在的地位逐漸顯現，使得商業企業在與其交易過程中很多境況下都是處于劣勢。

醫院的競爭 ；

從前幾年的醫藥市場數據來看，醫院的藥品市場遠大于零售藥店，占整個藥品消費市場的70％以上，所以現在醫藥商業在面對醫院時顯得信心不足。因為每家醫院都代表了一塊蛋糕，雖然這塊蛋糕很難啃，但是一旦失去這塊蛋糕損失就會更大。

由于醫藥養醫的局面不會在短時間內改變，所以在未來的較長一段時間內醫院用藥量占較大份額局面也不會改變。醫院市場是任何醫藥商業企業都不能視之不顧的，如何在與其競爭中占據有利地位也是很多商業企業的管理層和醫藥商業行業的專業們日夜思索的課題。當然，在分析醫院對商業企業的威脅時我們還是首先應該從威脅產生的原因出發。

藥店的威脅 ；

在國外，藥店的銷售額和醫院的銷售額是不相伯仲的，而在國內藥店的重要性還沒有如此的凸現，但是畢竟其份額也達到20％多，2003年中國藥店市場規模為400億元人民幣。也就是有相當一部分OTC藥品和其他暢銷藥還是要在藥店渠道獲得價值的實現，醫藥商業企業也必須重視藥店市場，而且隨著“三醫聯動”改革的推行，藥店的重要性只會提高而不會降低。另外醫藥分家是必然的趨勢，要想有所發展的醫藥商業都需做好準備。

三：新進入者的威脅

任何行業每天都會有被淘汰者，也會有新進入者。就像人類的發展一樣，每天有人死亡，也有人新生，而且新生的還多于死亡的，使得總人口數在不斷的增加。新競爭者的加入必然會打破市場平衡，引發現有競爭者的競爭反應，也就不可避免地需要調入新的資源用于競爭，因此使行業收益降低。

四：替代的威脅 ；

由于醫藥商業行業提供的不是具體產品，而是一種特殊的服務，所以來自于替代的威脅就沒有有形產品那么明顯。當然，對于替代的威脅也不能忽視，因為有些甚至還是非常致命的

五：同行業的競爭

根據傳統的理論，企業競爭主要來自于同行業。因為也確實是這樣，根據生態學理論，相似的生物生活在相似的環境下這會產生激烈的競爭，直到這個生態系統穩定地承受存在的生物為止。

篇（11）

關鍵詞：產業集群 區位商 經濟增長

陜西產業集群發展狀況

近年來，陜西大力發展產業集群，產業聚集程度不斷提高，產業規模迅速擴大，已在裝備制造、能源化工、高新技術和傳統產業四大領域形成了20個產業集群雛形。石油化工、煤、電力、鹽化工、航空、輸變電設備、汽車、重型裝備、航天、工程機械、電子、陜北能化裝備、冶金、醫藥、食品、紡織等20個產業發展狀況良好，現已構成了陜西產業格局的主體。

陜西產業集群與其經濟增長關聯分析

（一）區位商系數

在產業結構研究中，運用區位商指標可以分析區域產業布局和優勢產業的狀況，說明某種產業和產品生產的區域化水平。區位商是一個地區某種產業產值（勞動力）在該地區所有產業產值（勞動力）中所占的比重與全國該產業產值（勞動力）占全國所有產業該指標的比重之比。i區域j部門的區位商LQij計算公式為（李悅，2007）：

LQij=（Lij/Li）/（Ni/N）=（i區域j部門產出水平÷區域總產出水平）／（全國j部門產出水平÷全國總產出水平）其中：Lij指i區j部門的工業總產值、銷售收人、職工人數、固定資產等；Li指i區所有部門的工業總產值、銷售收入、職工人數、固定資產等；Ni指全國j部門的工業總產值、銷售收入、職工人數、固定資產等;N指全國工業總產值、銷售收入、職工人數、固定資產等。當LQ>1，表明該產業在該地區的專業化程度較高，超過全國水平，意味著該產業在該地區生產較為集中，具有相對規模優勢，發展較快，具有一定的比較優勢。LQ值越大專業化程度越高，比較優勢越大。當LQ

（二） 陜西產業集群形成的量化分析

運用區位商系數對陜西省制造業中38個行業集聚度進行測量。包括工業總產值區位商系數、工業增加值區位商系數、就業人數區位商系數、主營業務區位商系數、固定資產投資區位商系數（見表1）。

通過上面區位商系數，可以得出陜西目前形成了四大產業集群：一是醫藥制造業：主要是指化學藥品、中醫藥品及醫療器械制造等行業。陜西地區醫藥制造企業生產涉及化學原料與制劑制造、中藥材加工與中成藥制造、醫療用品與器械制造、生物制品和保健品制造等。其中，嗎丁啉、西比靈、息斯敏、達克寧、利君沙、腦心通等系列產品在全國占有較大的市場份額，發展勢頭強勁；二是能源礦產業：包括煤炭開采和洗滌、石油和天然氣開采、有色金屬礦采選業，以及衍生出的下游產業包括石油加工、煉焦及核燃料加工業、電力、熱力的生產和供應業、燃氣生產和供應業等。陜西省蘊藏著豐富的石油、礦產資源。神腐煤田探明儲量1400億噸，含硫0.5%，磷0.06－0.03%，發熱量66900大卡/公斤，是世界上少有的優質氣化煤。天然氣儲量豐富，榆林地區的氣田面積達2000平方公里，已探明儲量1700億立方米。陜北石油探明儲量2.7億噸，年開采、加工能力100萬噸。三是裝備制造業：包括專用設備制造業、交通運輸設備制造業等。陜西大部分裝備工業都布局在關中地區，集中了全省規模以上裝備制造業90%的企業，包括西飛、西電、陜汽、西安航天發動機、陜鼓、慶安、法士特等大型骨干企業正在形成裝備制造業產業集群。四是農產品行業：包括食品加工業、飲料加工業、煙草制品業等。目前陜西省的食品加工業主要有：乳品加工，已經形成了以銀橋集團為龍頭的產業集群；果業加工，以陜西中魯果汁有限公司、陜西安得利果汁有限公司、陜西海升果業發展股份公司等濃縮汁加工企業為龍頭，正在形成產業集群。

（三）模型建構與分析

通過建立多元線性回歸模型，對能源礦產業、農產品行業、醫藥制造業、裝備制造業對陜西省經濟增長進行定量分析。

設Y為GDP，X1為能源礦產業總產值，X2為農產品行業總產值，X3為醫藥制業總產值，X4為裝備制造業總產值。（見表2）

運用Eviews軟件進行多元線性回歸分析（張曉桐，2006）：

Y=0.524X1+15.204X2+6.483X3+0.580X4

（6.01）（10.26）（3.63）

（1.20）

R2=0.997，R2=0.997，DW=1.20，在P=0.05的顯著水平下X4未通過T檢驗，剔除X4后，再次對數據進行回歸；

Y=0.578X1+16.01X2+7.92X3

（7.64） （11.97）（5.84）

R2=0.9964，R2=0.9960，DW=1.30，在P=0.05的顯著水平下X1，X2，X3通過了T檢驗。DW的臨界值為1.66，DW

Log（Y）=6.133+0.296Log（X1）+ 0.314Log（X2）+0.145Log（X3）

（11.83） （5.03）

（3.65） （3.05）

R2=0.987，R2=0.985，DW=1.66，在P=0.05的顯著水平下X1，X2，X3通過了T檢驗。自相關現象克服。

通過模型分析，能源礦產業總產值增長率每增長1%，帶動GDP增長率增長0.296%；農產品行業總產值增長率每增長1%，帶動GDP增長率增長0.314%；醫藥制造業總產值增長率每增長1%，帶動GDP增長率增長0.145%。能源礦產，農產品制造和醫藥制造業增長對陜西省經濟增長具有很強的拉動作用，它們分別與陜西總產值之間存在明顯的顯著性關系，且具有較強的正相關關系。相比之下，農產品制造業最顯著，能源礦產業其次，醫藥制造業相對較弱 。

計量分析表明，能源礦產，農產品行業和醫藥制造業已經成為陜西經濟發展的主要推動力，成為促進陜西經濟增長的核心力量。在目前的發展水平下，應該挖掘這些產業的發展潛力，制定相關產業發展政策，發揮能源礦產，農產品行業和醫藥制造業在促進陜西省經濟增長中的主導作用。但是，裝備制造業未通過顯著性檢驗，由于裝備制造業集群存在許多問題：陜西裝備制造業整體基礎薄弱，創新能力不強，產品主要以低端為主，制造過程資源、能源消耗大，缺乏自主的知識產權。裝備制造業在促進陜西省經濟增長中的作用不顯著，兩者之間沒有明顯的正相關關系。然而，從全國范圍來論證裝備制造業對經濟增長具有很強的拉動作用，對GDP增長貢獻率較高，陜西產業規劃部門應該出臺大量政策和措施培育和扶持裝備制造業產業集群。

陜西產業集群促進區域經濟增長的對策

結合陜西地區目前產業發展的實際，以產業集群促進陜西地區經濟快速增長，應采取措施：

（一）加強醫藥產業的整合重組，形成陜西省醫藥制造業產業集群

加強醫藥產業的整合重組，依托楊森、利君、步長等重點企業，打造集群發展的核心和龍頭；依托資源和研發生產能力優勢，重點發展西藥和中成藥等子集群。著力發展化學藥、中藥材、中成藥、生物藥等優勢產品，加快形成陜西省醫藥制造業產業集群。

（二）依托龍頭企業，推動產品結構優化升級

依托延長集團、長慶石油等龍頭企業，加強產業資源整合，促進產業資源向龍頭企業集聚和靠攏；加強勘探開發、技術引進和研發力度，不斷延伸產業鏈，提高資源的深加工度和綜合利用，推動產品結構優化升級。

（三）加快能化裝備制造業的轉移和建設，發展高端特色產品

加快寶石機械、寶石鋼管，以及其他能化裝備制造企業的相關項目向陜北地區轉移和建設。加大科技投入，把信息技術和先進制造技術相結合，以“精密、大型、高速、復合、智能、環保”為方向，以精密專用機床集成化、通用機床規模化為重點，發展高端特色產品，優化產業布局，延伸產業鏈條，促進產業結構調整和集群發展規模的壯大。

（四）加快培育農業產業化龍頭企業，加強對果業和畜牧業的投入、開發

加快培育和壯大農業產業化龍頭企業，繼續加強對果業和畜牧業的投入和開發，大力發展農產品深加工，延伸農產品制造鏈條，增加農業生產的附加值。重點發展果業、乳業、肉制品、煙酒、方便食品和烘焙等子產業集群；發展培育與食品制造業規模相匹配的原料基地，為食品產業發展提供優質資源保障。

結論

本文通過對陜西產業集群的量化識別，以及對陜西產業集群促進區域經濟增長的關聯分析，顯示出陜西裝備制造，農業，醫藥和能源礦產四大產業在拉動陜西經濟增長中發揮了重大作用，上述四大產業集群成為促進陜西省經濟快速發展的主要推動力。陜西應該進一步加大四大產業集群培育和扶持其快速發展，并制定相關產業集群發展政策，壯大產業規模，促進陜西區域經濟快速發展。

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