股票投資的主要分析方法大全11篇

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【關鍵詞】

股票市場；投資；風險；問題；措施

1 股票投資的收益

投資者在進行股票投資后所得的報酬就稱之為股票投資收益。一般而言，股票投資所得的收益主要由兩方面構成，即貨幣收益和非貨幣收益。在購買股票以后，投資者于一定時間內所得到的貨幣層面的收益就是貨幣收益。貨幣收益由兩方面構成：一種是在購買股票后，投資者變成了公司的股東，作為股東，投資者可依據持股份額從公司獲得一定程度的股票收益，收益主要由現金紅利、股息以及紅股等構成。另外，在我國一部分上市公司中，投資者還可以獲得其他收益，比方說從配股權證中獲得的轉讓收入。第二種就是在購買股票以后，投資者所持股票的價格有所上升，最終形成的資本增值。而這其中出現的資本增值就是當前眾多投資者進行股票投資的核心目的。

非貨幣收益有多種形式，比方說，在購買了股票以后，作為公司的股東，投資者能直接參與公司所召開的股東大會，并對公司的相關資料進行查閱，掌握到有關公司的可靠信息，最終參與公司的經營工作以及決策工作。這樣一來，投資者的成就感和參與感就能得到滿足了。當投資者買到大份額的公司股票以后，投資者就可加入公司的董事會，并能在一定程度上對公司的經營活動進行決策。另外，許多國外的上市公司還指出，成為公司股東的投資者在購買公司產品時能獲得些許優惠。不過當前我們在對股票投資收益進行研究時，主要以貨幣收益為核心，不對非貨幣收益進行重點考慮。[1]

2 股票投資的風險

一般而言，股市風險主要由兩方面構成，即系統性風險和非系統性風險。

2.1 利率風險、市場風險以及購買力風險等構成了系統性風險

在系統風險中，經濟周期波動等方面的問題會給股市帶來嚴重的威脅，所有股票都會受到侵害，因為在股市里面，每個投資者都需承擔到一定的風險。因此，我們就需對系統性風險進行深入分析，并做出科學合理的判斷。從整體來看，社會和諧穩定、經濟健康發展，那么股票市場就不大容易出現系統風險；倘若國民經濟發展滯后，社會動蕩，那么股票市場出現系統風險的機率就會大很多。另外，具體判斷指標由多方面的構成，主要是國民經濟的增長率、信貸資金供給、銀行利率、國際收支與利率、綜合性經濟指標、國內投資動向、中央銀行貼現率、通貨膨脹、政府財政收支以及政府經濟政策等。

倘若要對潛在的風險以及已出現的風險進行有效防范，就需先對宏觀經濟運行的變化情況以及變化規律有所了解。當經濟蕭條階段結束，股市出現見底回升情況時，就可對股票進行分批購買，然后完成長線投資。倘若經濟十分繁榮且到達了高峰，而股市也長時期處于大范圍上漲狀態，那么就需及時推出股市，對手中的股票進行拋出。另外，作為一個新興股市，我國股市的管理層會首先對股市的實際發展情況進行深入分析，并采取科學合理的措施對股市進行控制管理。因此，為了對股市中存在的風險進行有效防止，還需對國家出臺的相關政策規章進行研究。假如在一段時期內股市出現大幅度增長情況，管理層就需采取措施對股市進行調整控制，并及時退出股市。

2.2 受某些因素的影響

股票會受到一定程度的損害，而這些影響因素就稱之為非系統性風險。具體而言，股份公司管理工作的缺失、某類行業產業結構的調整變化以及市場供求關系的變化都可稱之為非系統性風險。一般來說，非系統性風險具有兩個主要特征，一是依靠轉換購買其他股票，投資者可對損失進行彌補，二是對于股票市場中的部分股票，非系統性風險會產生局部性的影響。由此可見，倘若要對非系統性風險進行判斷，就需先對企業的相關情況進行深入分析了解，一般而言，可進行研究的資料有公司章程、上市公告書、招股說明書以及上市公司年報等。[2]

對非系統性風險進行預防的方法有諸多種，主要方法就是對投資方法進行合理調整，并依靠手持股票的多樣化來對非系統性風險進行降低。從理論層面來看，隨著手持股票種類的增加，非系統性風險也可隨之得到減少。但是在實踐過程中，投資者卻很難對資金進行均分，一是因為資金問題，二是面對不同種類的股票很難進行合理有效操作。依據相關資料可知，為使非系統性風險得到降低，就需增加所持股票的份額，但風險的減少速度卻呈遞減趨勢。

另外，結合影響股票的各種因素可分析出股票的理論價格，但股票的實際價格卻和理論價格存在較大的差距。比方說，有的公司經營情況良好，也獲得了諸多盈利，但其股票卻呈下跌趨勢。相反，經營情況不良的一些公司卻出現了股票上漲的情況。當前，我國的股市尚未健全，股票價格的增減情況往往無法對某一公司的經營情況進行有效反映。因此，為了使股票投資技術得到提升、降低所需面臨的投資風險，我們就需對諸多技術指標進行深入分析。[3]

3 收益與風險之間的關系

對于證券投資來說，投資風險以及投資利益是最為關鍵的問題。倘若一個市場的效率較高，那么證券的風險和證券的收益就呈正比關系，即隨著收益的增大，風險也隨之提升。由此可見，收益和風險是緊密相連的，收益可對風險進行一定補償，假如要獲得利益就需要同時承擔風險。倘若投資者僅以獲得高收益作為進行投資的目標，那么他就難以對潛在的風險進行深入了解。

所以，要想對投資風險進行有效防范，投資者就需對各種股票投資知識進行學習。在購買股票時，需首先對投資的環境以及當前經濟的發展情況進行了解，進而在深入分析股市循環周期的基礎之上對股票做出選擇。具體而言，盡量在人氣低迷期間對股票進行購買，即低買高賣。另外，還需巧妙運用技術分析以及成本分析等方法，對入市時機進行合理掌握，將中長線投資作為主要的投資方式，防止短線操作次數過多，最終使投資工作獲得成功。[4]

【參考文獻】

[1]陳茂松，袁長安.淺談股票投資的收益與風險[J].財經理論與實踐，2012（06）

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股票投資價值評估是進行股票投資有效決策的前提,一直是證券市場上的研究熱點之一。目前在股票投資價值評價問題研究中,一方面有采用關鍵性指標進行評價,如市盈率或市凈率指標,由于股票投資價值是很多復雜因素決定的,只采用單一的評價指標,很可能導致股票投資決策的片面;另一方面采用大量對股票投資價值有影響的因素來評價股票的投資價值,但是由于評價體系中各因素之間存在著相關性,也容易導致評價結果缺乏可操作性。為克服上述問題,近來一些學者建立了股票投資價值的層次分析法、灰色多層次評價、SWOT方法、熵權雙基點法等等,提高了股票投資價值評價的全面性及有效性。

本文在對股票投資價值特點深入分析的基礎上,建立了用于股票投資價值評價的指標體系,針對影響股票投資價值的多因素特點,采用層次分析法確定股票投資中各種影響因素的權重分配,建立了用于股票投資價值的模糊綜合評價模型,為進行股票投資決策提供有效的依據。

一、股票投資價值評估指標體系

自《中華人民共和國證券法》施行以來,股票市場越來越規范化,從而吸引眾多投資者攜著大量資金涌入股市,目的是賺取豐厚的利潤?？墒枪善笔袌鍪艿秸?、行業特點、技術面分析等許多因素影響,存在很大的風險性。采用系統工程中的Dephi方法設計問卷調查表,通過請教多位股票投資專家和一些資深股民,并在對大量關于股票價格因素文獻資料研究的基礎上,建立了影響股票投資價值的主要因素(指標體系)(見圖1)。

在股票投資價值評價指標體系中有的因素(指標)可以具體量化,如每股收益、每股凈資產、每股公積金等,有些卻不能具體量化,如行業特點等,可采用系統工程方法實現對各種指標的標準化處理。

二、模糊綜合評估方法在股票投資評估中的應用

(一)模糊綜合評價方法

模糊綜合評價法(fuzzy comprehensive evaluation,簡稱FCE)是一種應用非常廣泛并且有效的模糊數學方法,是應用模糊變換原理和最大隸屬度原則,全面考慮了與被評價事物相關的各個因素。

模糊綜合評價可按以下的步驟進行:

1、確定評價因素集合

因素集U是影響評價對象的各個因素所組成的集合,可表示為:

U={u1,u2,...,un}①

其中,ui(i=1,2,...,N)為評價因素,N是同一層次上單個因素的個數,這一集合構成了評價的框架。

2、建立權重集

一般來說,因素集U中的各個元素在評價中具有的重要程度不同,因而必須對各個元素ui按其重要程度給出不同的權數aij。由各權數組成的因素權重集A是因素集U上的模糊子集,可表示為:

A={a1,a2,a3,...,an}②

其中,元素ai(i=1,2,...,n)是因素μi對U的權重數。即反映了各個因素在綜合評價中所具有的重要程度,通常應滿足歸一性和非負性條件:

ai=1(0≤ai≤1) ③

3、確定評價等級標準集合

評語集是由評價對象可能做出的評價結果所組成的集合,可表示為:

V={v1,v2,v3,...,vn}④

其中,vi(i=1,2,...,n)是評價等級標準,m是元素個數,即等級或評語次數。這一集合規定了某一評價因素評價結果的選擇范圍。

4、單因素模糊評價

單獨從一個因素出發進行評價,以確定評價對象對評價集元素的隸屬程度,稱為單一素模糊評價。假設對第i個評價因素μi,進行單因素評價得到一個相對于vi的模糊向量:

Ri=(ri1,ri2,...,rij),i=1,2,...,N;j=1,2,...,n⑤

rij為因素μi具有vj的程度,0≤rij≤1若對n個元素進行了綜合評價,其結果是一個N行n列的矩陣,稱之為隸屬度R。

若為正向關系(如每股收益),可采用公式⑥計算:

YⅠ=1 x≤SⅠ SⅠ

YⅡ=0x≤SⅠ,x≥SⅡxⅠ

YⅢ=1x≥SⅢSⅡ

若為逆向關系(如市盈率),可采用公式⑦計算:

YⅠ=1 x≤SⅠ SⅠ

YⅡ=0x≥SⅠ,x≤SⅡSⅡ≤X

YⅢ=1x≤SⅢSⅢ

進而得到隸屬度函數矩陣R:

R=YYYYYY… ……YyY

其中,YⅠ,YⅡ,YⅢ分別代表各級指標的隸屬函數,SⅠ,SⅡ,SⅢ分別代表各指標級別分界值,x為所選擇參數指標實測值。

5、模糊綜合評價

由因素集、評語集、和單因素評價集可以得到模糊綜合評價模型:

B=A×R=(a1,a2,...,an)×r,r,...,rr,r,...,r...................r,r,...,r=(b1,b2,...,bn)⑧

其中,bi成為模糊綜合評價指標。

6、進行規一化處理

首先計算各評價指標之和:b=bi,再用b除各個評判指標,即:

B=(,,...,) ⑨

得到歸一化的模糊綜合評判指標。

(二)模糊綜合評價方法在股票投資價值評價中的驗證

1、原始數據獲取

從上海證券交易所交通運輸板塊中的公路管理及養護行業中抽出福建高速股票,然后進行無量綱化(歸一化),結果如表1所示。

2、對原始數據進行歸一化處理

對于效益型屬性按公式rij=進行歸一化數據,對于成本型屬性按公式rij=進行歸一化數據,得到的原始數據的歸一化結果如表2所示。

3、用層次分析法獲取權重W

采用層次分析法獲得福建高速股票投資價值中各指標權重分配如表3所示。

4、建立評價集V

一般情況下,評價集中的評語等級級數m取值要適中,如果過大,語言難以描述且不易判斷等級歸屬,如果太小又不符合綜合評價的質量要求。具體等級可以依據評價內容用適當的語言描述。股票投資價值的評價集如下:

對于效益型指標來說:V={v1,v2,v3,v4,v5}={優秀(1.0),良好(0.8),中等(0.6),一般(0.4),差(0.2)}。

對于成本型指標來說:V={v1,v2,v3,v4,v5}={優秀(0.2),良好(0.4),中等(0.6),一般(0.8),差(1.0)}。

5、隸屬度函數的獲取

根據公式⑥、⑦獲得福建高速股票投資價值的隸屬度函數矩陣為:

R=10000100001000000001100001000000.941 0.059 001000010000100001000000 0.51 0.49 0

6、用簡單線性加權法計算投資福建高速股票的模糊綜合評價值

投資福建高速股票價值的評價結果為:

D1=W×R=(0.45380.13070.07900.06800.2685)

可知,有45.38%的股票投資者認為投資福建高速的方案是優的,還有26.85%的投資者認為投資該只股票的方案是差的,其余認為投資該股票分別為良、中、一般的投資者占少數,因此就投資中原高速的方案來說是可行的。

三、結論

在對投票投資價值特點分析的基礎上,采用系統工程方法設計了影響股票投資價值的因素集,進而建立了用于股票投資價值評價的指標體系;采用層次分析法獲取諸多評價指標的權重分配,然后將模糊綜合評判法用于股票投資價值的綜合評價與分級,達到投資利潤最大化和風險最小化的目標。

參考文獻:

1、MicheleBagella,Leonardo Becchetti,FabrizioAdriani.Observed and“fundamental” price-earning ratios:A comparative analysis of high-tech stock evaluation in the US and in Europe[J].Journal of International Money and Finance,2005(4).

2、郝愛民.中國證券市場價值投資效應及影響因素[J].統計與決策,2006(6).

3、王玉春.財務能力與股票價格關系的實證研究[J].經濟管理,2006(4).

4、張根明,何英.AHP在股票投資價值中的應用[J].統計與決策,2005(10).

5、馬小勇,陳森發.股票投資價值的灰色多層次評價[J].價值工程,2005(9).

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一、前言

隨著我國上市公司的逐漸增多，許多公司都開始高速發展。通過數據分析，我國上證指數也在逐年增加，業績在不斷的增長，所以，我國上市公司逐漸呈現了興盛局面，投資股票的股民也逐漸增多，但是想要在高風險投資中獲得高利益是需要一定的效益分析的。雖然股票的跌漲不受投資人控制，但是我們可以通過效益分析進行判斷，判斷哪個股票短時間內會增長，以此獲得更高的收益。為了在投資收益和風險損耗中選擇正確的決策，我們需要了解相關的概念和短期股票投資的方法，使風險盡量降低，保證投資者本身利益。

二、降低短期股票投資風險的基本方法

股票投資中會面臨高風險，高風險帶來了高收益，那么，如何有效降低風險就是效益分析的一個重點內容。

（一）研究上市公司的基本財務狀況

目前我國上市股份有限公司仍舊在不斷增加，各上市公司經營的項目都有所不同，公司財務狀況也都不同，經營效果也不同，有虧損也有盈利，這也導致競爭力的不同。這些特點都決定了投資風險的大小，所以我們在選擇股票之前，要首先對這些上市公司的財務數據進行一定的了解，按照每一期的季度報告進行數據分析可以有效的觀察出該公司的成果和未來發展趨勢。雖然其中可能有一些數據是不真實的，但是還是很大程度給我們一些依據。接下來，根據國內各行各業的經濟發展動態以及利潤率的高低選擇出20個左右的預備股票。這個時候我們發現，風險已經明顯降低。然后再根據公開財務報表進行進一步的選擇判斷，判斷近年來該股票的大體走向以及活躍指數。

（二）選擇恰當的買入時機和價格

根據我國政策可以看出，國家隊資本市場的發展是保持支持態度的，政府在一定程度上也在控制股市中存在的風險，盡可能的保持股票的融資功能。與此同時還要確保其發展中帶來的泡沫和風險，這就為我們所說的恰當的買入時機和價格提供了一定的判斷依據。現在來看，根據目前所預測的股票指數和政策，指數處于1000點以下的是絕對安全的投資區域，這個時候可以進行擬投，持股時間控制在半年左右。只有把握住恰當的買入時機和恰當的價格才能降低風險。

（三）選擇恰當的買入方法

我國股市受到的影響因素較多，所以浮動波動比較大，根據資料顯示，我國平均每年都會有至少一次的上漲和下跌，一般上半年會出現上漲，后半年會出現下跌，這主要是因為我國股市資金受到政府決策和經濟政策的改變有關。我們可以根據這個特點進行計劃，所以買股票之前要先進行投資計劃的制定，然后再實施。也就是在股市從最高點下跌至百分之三十的時候買入時最為合適的時機，然后在下跌過程中進行增加買入直到開始上漲。這就是我們所說的資金推動型以及政策影響型市場，這種不協調中使我們不能分清具體應該買入哪支股票，但是在一定程度上是降低風險了。

三、持股的條件及心態與風險分析

投資者在買入股票后，其心情對投資的影響是非常大的。持股過程中，可能你隨時都在關注股票，但是一直沒有上漲，可能這個時候就賣掉了，但是當你賣掉股票后很可能就大幅上漲了，這個時候投資者往往會非常后悔，這種現象我們稱之為股票投資的邊際遞增。所以，我們需要在投資中保持平常心，培養自己的耐心和自信，盡量減少這種賣出后后悔的情形。當我們買入一只股票后，他可能會經歷大幅上漲和大幅下跌，我們不能存有僥幸心理，要保持常態，直到其增加到我們預期的效果再進行調整。有的人往往不放棄直到股票被套死，這就會導致股票突然下跌后降低自身的收益，這也是我們所不愿你看到的。這種惡性循環非?？膳?，嚴重的時候會造成極大的影響，也是人們貪婪的表現。

四、短期股票投資的收益與風險與賣出股票的價格及時機關系分析

賣出股票的時機恰當與否決定了收益的高低，這也是是否真正獲利的衡量標準。只有當我們將預期收益達到后賣出才是最合理的選擇，不貪多。如果某一個股票你獲利豐厚但是你沒有賣出，那么那不是你的獲利，所以一定要清楚這其中的關系。只有在整個過程中，不受上漲和下跌的影響按照原來的計劃進行，這樣的收益是大于一次性買賣的，風險也較小。所以關于短期股票投資的收益與風險是成正比的，賣出股票的價格及時機也都需要細致分析。

五、結束語

在股票短期投資中需要注意的是保持一顆穩定的心態，不要受行情的影響，還有不要把所有的閑置資金全部用于股票投資，最多是閑置資金的一半就可以了。還要注意千萬不要用借來的資金去炒股。股票投資是一項風險高的投資，我們想要獲得更高的收益就要面臨這種高風險，按照一定的方法或許能夠降低風險，但是還是要本著有風險的心情去對待，操作中注意恰當的時機和價格，這都是其中的技巧。我們只有在整體的投資中最早做好計劃，然后按照自身的計劃不受影響的進行才能最終達到自身目的。

參考文獻：

[1]胡冰.遺傳算法在股票短期投資決策中的運用[J].系統工程理論與實踐.2015（7）：34-35

[2]吳嘉健.股改股票的短期投資收益實證分析與預測[N].云南財經大學學報.2015（3）：56-57

[3]陸青山.淺談股票短期投資的風險與收益[J].財會研究.2014（2）：54-55

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中圖分類號：G642.0 文獻標志碼：A 文章編號：1674-9324（2015）45-0028-02

一、調查的原因及意義

經濟的強勢發展直接影響了金融市場的繁榮昌盛，在股票市場不斷突破新高的同時，各行各業的人們也涌入了股市，大學校園作為社會的一個縮影，大學生參與股票投資同樣也成為了熱點話題。近幾年來，大學生生活水平逐漸提高以及零用錢的增多，選擇投資理財已成為了大學生生活的一個重要部分，并且大部分大學生將股票作為主要的投資理財方式。但是，許多大學生在炒股時便會凸顯一些具有代表性的問題，例如沒有固定收入、缺乏抗風險能力、學業炒股不平衡等。我們針對大學生股票投資行為進行研究，將調查結果進行分析，最終給出大學生股票投資一些建設性的意見與建議。

二、問卷設計及調查實施

本研究采用問卷調查及數據分析的方法。問卷分為五部分：共二十題，第一部分：了解調查者的基本信息，包括了性別、年級、專業;第二部分：為調查者是否有過證喚灰椎木歷，是否想參與股票投資以及不想參與的理由;第三部分：調查者的股票交易過程中出現的問題，包括交易金額多少、交易金額的來源、家人的態度;第四部分：大學生在大學期間對股票交易的行為和風險的了解，其中包括影響股票投資風險的因素、參與投資的原因、知識的了解程度、了解知識的途徑;第五部分：調查者目前參與投資行為的盈虧現狀以及原因。此次問卷調查紙質版共發出300份，網絡問卷200份，實際收回有效問卷460份，我們將這460份實際收回的有效問卷作為研究的有效樣本。

1.調查的時間與地點：調查的時間是2015年2月到4月，理由是因為2月剛好是年初，春節剛過完，剛好處于開學期，大學生都處于返校時間，所以這個時間會有很多學生出現在學校附近。地點：選在學校門口、教室中，食堂門口，社團內等，這樣可以有充分的時間給予學生填寫問卷，也有利于實時回收問卷。網絡問卷通過網頁鏈接鏈接給身邊的同學推廣發放，2015年5月統一收回。

2.調查對象的范圍以及調查方法：調查的對象是北京工商大學嘉華學院在校大學生。調查的方法：采用隨機抽樣法，將調查問卷隨機發送給調查者，現場填寫，現場收回。

三、在校大學生股票投資行為分析

1.基本信息分析：本次調查中的男生共有236人，女生224人;大一學生91人，大二學生102人，大三學生211人，大四學生56人;金融投資類專業有338人，非金融投資類有122人。本次調查數據客觀人數集中于大二和大三的學生，以金融專業的學生為主。

2.參與投資行為分析：本次調查共460人次，其中表示已經參與過股票投資的人有363人，沒有參與過的有107人，其中有79人表示沒有參與過投資比較后悔，原因有：忙于學習、社團工作繁忙、基礎知識不了解等，有機會的話這些人表示也想參與股票投資。性別與投資行為關系：已經有過投資行為的大學生有343人次，其中男生218人，女生125人，沒有參與過投資行為的人有117人次，其中男生18人，女生99人。從分析中可以看出男生對于股票投資明顯更加感興趣，其中有92.97%的人都參與了投資行為，女生也有59.42%的人也參與了投資行為。證明了大學生參與股票投資已經是必然的趨勢了。專業與投資行為的關系：金融專業的學生有99%的人都參與了投資行為，而非金融投資的學生也有高達20%以上的人參與了投資行為。這說明股票投資行為已經開始進入大學生的日常生活中了。不想參與股票投資行為的原因分析：參與調查的群體中，很多學生忌憚股市的高風險和由于自身專業技能的缺乏，從而不敢入市。有43%的人認為自己的專業技能不足，32%的人認為風險太大，11%的人表示家人不允許，還有14%的人認為是其他原因。

3.證煌蹲式灰墜程分析交易金額及來源分析：男、女生投資的金額相差還是較大的，女生投資金額一般在5000元之內，男生大部分在10000元以上，其中男生為126人，女生為131人，可以看出女生投資相對更加謹慎，男生投資金額相對較大。從數據中得到其中有305人的資金都來自父母，73人的資金來自勤工儉學，54人的資金來自獎學金助學金。父母對于子女參與投資的態度：父母對于子女參與股票投資行為大多表示贊同，因為對于商科類學院來說，家長對股票投資表示贊同，有30%的家長反對孩子炒股，這部分家長認為大學生應以學習為主。家長們對孩子的炒股行為很謹慎，認為以增長經驗為主，盈利其次，家長對于大學生炒股的支持很大程度上決定大學生的炒股之路，因為家長提供的資金還是占了非常大的比重。大學期間是否需要學習投資理財：認為在大學期間有必要學習投資理財的遠遠超過認為工作之后才有必要學習的，因為大學有足夠的時間讓大學生去學習相關知識，進入社會后迫于工作和生活的壓力，很多學生認為再去學習股票投資知識是一件很困難的事。所以在大學期間學習專業課程的同時學習相關投資理財知識也是很有必要的。

四、投資風險分析

1.影響投資風險的因素及投資目的：本次調查者中認為影響投資風險的因素為以下幾點：初始資金對于投資的重要性占100%，宏觀形勢的影響占92%，投資風險影響的占87%，課余時間的占75%，家庭支持的占73%，股票知識與經歷占50%，其他的占68%。

2.投資知識水平和來源分析：在校大學生中投資水平為模擬級的占24.36%，投資水平為初級的占39.83%，而中級投資水平最高且占30.93%，剩下的為投資水平高級和大師級分別為4.45%和0.42%。

五、投資盈虧分析

1.盈利分析：股票投資盈利的人群中能分析基本信息或分析他人推薦信息的人占52%，其次就是跟從對股票操作熟悉的人購買股票從而獲得盈利，這部分人占了總數的34%，其他方式的占9%，經驗豐富的則有5%。

2.無盈虧組分析：跟風導致股票無盈虧的占49%，在投資過程中沒有設置止盈止損而導致投資無盈虧的有22%，在交易過程中頻繁交易導致盈利不全的占25%，其他因素的則占了4%。

3.虧損組分析：重倉交易導致股票虧損的占56%，投資過程中喜歡跟風操作而導致投資虧損的有30%，交易過程中喜歡追漲追跌導致盈利不全的占9%，其他因素的則占了5%。

六、結論和建議

1.結論：沉靜了7年的A股，終于在去年底開始爆發，股民們看到了希望，社會看到了股市耀眼的誘惑，改革的紅利讓股市一片繁榮，越來越多的人投入到股市中去。作為一個新生代的大學生，同學們紛紛進入股市，茶余飯后聊的話題大多是股票，不論盈虧，這都是大學生人生一段寶貴的經歷。大學生作為一個具有較高素質的特殊群體，自然會受金融市場的吸引。大學生作為經濟上沒有獨立和思想上沒有完全成熟的一個群體，進入股票市場需要更加謹慎。雖然本文只針對北京工商大學嘉華學院在校大學生的股票投資狀況進行研究，但是對于大學生參與股票投資有一定的借鑒作用。通過研究我們發現，大學生股票投資熱情高漲，有的學生在股市里掙到了錢，還有部分大學生最后以失敗告終。我們結合調查，分析大學生股票投資行為，幫助他們做出正確的判斷與選擇。

2.對大學生炒股的建議正確引導大學生客觀認識股票投資行為：對于大學生炒股現象，可謂仁者見仁，智者見智。通過研究分析可看出，大學生每個人都有其個人的特質，他們具有不同的動機，不同的風險偏好，不同的心理素質以及不同的資金實力。我們不能明令禁止大學生炒股，同時也不能放任自流，畢竟炒股要占用大量的時間和部分金錢，在一定程度上會影響學業甚至日常生活，所以必須加以正確引導。大學生首先需要分析自身情況，不要盲目從眾。其次如果只是想通過簡單的基礎知識就可以在市場上隨意掘金，這是不現實的，所以不斷學習是很關鍵的一部分。最后就是家庭和學校能給予大學生股票投資一些支持與建議，幫助孩子提前適應社會。加強理財教育，樹立正確的交易理念：很多大學生參與投票投資是出于利益驅動，一夜暴富的夢每個學生都做過，進入股市終極的目標還是掙錢，想通過炒股取得一定的經濟收益大概是每個大學生進入股市的初衷。從數據分子中可以看出，66%的大學生炒股的資金主要來源于父母，剩下的一部分是其他方式獲得的收入。經濟能力與心理承受能力比較薄弱，一旦獲利，就希望獲得更多的收益，從而滋生賭博的心理，不符合大學生基本素質的要求。一旦虧損，就會產生再投入資金回本的心理并且伴隨著巨大的壓力，嚴重影響日常的生活與學習。所以培養大學生的風險控制意識，樹立正確的金錢觀。做好大學生股票投資的心理疏導：大學生炒股行為反映了大學生們盲目從眾、賭博等心理。大學生炒股投機心理大于投資心理，因此要引導大學生良好的投資心態和成熟的思想，切忌盲目入市，跟風買賣。避免使用學費、生活費、或者借貸資金進行投資，如果實在對股票投資有興趣，可以利用父母支持的小額資金，或者獎學金等在不影響學習與生活的前提下進行投資。股票市場波動較大，風險較大，不掌握專業的知識，盲目的進入股市是十分不理智的，部分大學生心理承受能力有限，應該平衡對待炒股得失，才能應對炒股的挑戰與沖擊。大學生應正確處理學習與炒股的關，將炒股作為提高自身素質的基石，重點鍛煉自身能力，積極的面對自己的大學學習生涯。

指導教師：俞愛群

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（一）預防和安全的作用

財務報表分析作為重要的投資工具，財務報表的信息反映的是企業某一時點的財務狀況，作為必要的投資工具必須不能以過去的績效去推斷未來的股票價值。如果從上市公司的財務報表公布的時間來看的話，財務數據有很大的時滯性；如果從股票價格的跌漲幅度與財務報表的好壞的關聯度上看的話，投資者可以根據上市公司財務報表的歷史信息對公司的經營狀況做出預測盒飯西，從而判斷現在的股票價格和股票的價值知否相互匹配。從財務報表分析的角度出發，投資者利用財務報表對某一公司的股票價格做出合理有效的預測，從而做到安全有效的投資。

（二）判斷最佳股票投資時間

投資者在進入股票市場之前，應當對股票市場處于多頭還是空頭市場進行認真地分析，要想做到多股票市場準確無誤的把握，就應當從財務報表分析入手，去判斷最佳的股票投資時機。

雖然財務報表不能對所有的股票投資問題進行確切的回答，但是它可以為投資者提供有關公司的財務狀況和經營成果的真實狀況，幫助投資進行風險評估，防止投資者在錯誤的時間進行投資。投資者通過分析財務報表的基本數據，再結合相關的宏觀經濟政策以及股票市場成交量的大小來確定最佳的股票投資時間。

二、基于財務報表分析的股票價值評估

公司股票價值評估的目的是分析比較股票價值和股票價格存在的差異，并提供有關投資的信息，從而幫助投資者根據財務報表和市場狀況估算出企業的股票價值，并與股票的市場價格作比較，判斷出是否有高估或低估現象?；谶@種價值投資理念，股票投資決策成功與否的關鍵是股票價值評估的準確性。同時，財務指標也是股票投資中不可小覷的因素。以下介紹相關財務指標和股票價值評估重要性。

（一）財務指標分析

財務指標是企業對該公司的財務狀況及經營成果進行總結和評價的一種相對的指標。對于一般的企業來說，財務指標包括償債能力指標、營運能力指標和盈利能力指標等。但是，對于投資者來說的話，市倍率和市盈率等指標是非常重要的投資指標，下面就是對市倍率、市盈率及市盈率相對增長比率的介紹。

1.市倍率。市倍率是比較重要的篩選股票的工具之一。在一般的股票的投資的活動中，市倍率可以衡量一支股票的價值是否是被高估了還是被低估了，是非常重要的股票價值衡量的指標。如果一支股票的市倍率非常高，那么投資者會認為這只股票的價格很有可能比該只股票的價值高，因而未來的投資回報率是很差的；如果一支股票的市倍率非常低，那么投資者會認為這只股票的價格很有可能是比這只股票的價值低，未來的投資回報率將是比較高的。從以前的經驗可以看到，如果股票市場的平均市倍率很高，這很有可能是因為股票市場處于一個泡沫的時期，這個時候，投資者應當格外加倍的小心。通常情況下，市倍率高表示該公司成長的能力和該公司發展的能力是非常大的，也可以說明該公司的價值在未來的一段時間內是可以得到體現的。

2.市盈率。市盈率是決定買賣股票的最佳時機的重要指標。對于一個投資者來說，在選擇好了某一只股票的時候，還應當注意買入和賣出的時機，因為只有把握好了買入和賣出的時機，才可以獲得最大的利潤。在價值投資的角度看，市盈率能夠幫助投資者找到買入或者賣出股票的最佳的時機。一般情況下，在證券市場上有這樣的盈利率水平的標準，當市盈率為1至13倍的時候股票價值被低估；13至15倍的時候股票的價值是回歸的；16至20倍的時候股票的價值被高估；21倍以上的時候就意味著股票市場存在著泡沫現象。但是，但是并不是所有股票的買賣有是依據這樣的標準的。作為一個合格的投資者則必須要注重該公司的以前的經營狀況和未來的經濟走勢，如果只是孤立的按照這樣的盈利率標準去衡量是不是買入或者賣出的最佳時機的話，那么投資者很可能會對最佳投資時機判斷失誤，機械地運用市盈率不是股票投資方法的合理運用，這樣只會導致錯誤的投資而不能獲取很好的收益，甚至只有虧損的可能。

（二）基于財務分析的價值評估

基于價值投資的理念，股票投資決策的關鍵是首先進行股票價值評估，將股票價值和股票價格進行比較，判斷是否存在高估和低估。在價值評估中，財務分析占重要地位。

1.賬面價值法。首先分析該企業的資產負債表，運用該企業的大量原始信息，再根據股票價值=公司賬面價值+溢價的公式計算出該公司的股票價值。

這種方法簡單明了，只要是懂得會計知識的人基本上都能熟練掌握，當然這種方法用的多了就會導致股市上股票價值低于賬面價值的股票數量減少。從價值的角度考慮，雖然股票的價值低于了賬面價值，不會有什么投資風險，但是股票價值低也說明了該公司的經營不景氣，正所謂便宜沒好貨，如果將來該公司的經營業績上升，股票價格自然會上升，如果將來業績加劇惡化，股票會一文不值?？傊?，這種估值方法只適合短期初學者使用。

2.現金流量折現法。結合現金流量表中的數據并依附現在的折現率，利用公司未來的現金流量能夠準確的預測到企業的盈利能力，從而來估計公司的股票價值。這種方法能夠避免像資產負債表和利潤表可以造假的可能性，因為現金流量表提供的現金流需要真金白銀做保障，不容易出現造假的情形。會計學者都知道，單純用現金流量表預測公司未來的現金流量比較困難。但是由于在實務中，人們通常使用扣除了折舊、利息和稅前盈余當做公司的現金流量近似值。但是，用現金流的近似價值來估算公司股票的價值很有可能會偏離股票的實際價值，因為企業的現金流本身是估算出來的，用未來的現金流去估算股票價值又是一個估算的過程，雙重估算導致偏差是在所難免的事情。用這種方法計算，雖然能夠大致估算到公司的當前價值，但是想盡可能準確的估計到公司的價值還的結合其他的方法才可以。

三、基于財務報表分析的股票投資策略

財務報表分析是進行股票投資的基礎，股票投資的策略是建立在對某些上市公司的財務報表和其他相關事件的分析之上的，下面介紹有關投資策略的方法和步驟。

（一）宏觀經濟分析

根據世界經濟形勢和國內經濟形勢確定經濟所處的階段宏觀分析是進行股票投資之前必須要做的事情，只有對經濟的宏觀分析把握準確了才有可能在未來的投資中處于不敗之地。因為不同的經濟環境對資本市場和貨幣市場的影響是不一樣的，同樣不同的經濟環境對某一行業和某一公司的影響也不是一樣的。公司的盈利能力和公司的發展前景都要受到行業的影響，并且公司未來的盈利能力以及公司未來的發展前景都要受到公司所處的行業的影響，所以投資者應當通過宏觀分析和行業分析選擇具有投資潛力的行業進行適當的投資。

（二）選擇投資公司

1.公司的基本面分析。具體的情況需要從以下方面進行詳細分析：一是公司所處于的行業，并且需要確定該公司的發展處于此類行業的哪個階段，一般情況下，該公司如果是屬于這個行業的成長階段，那么該公司的發展潛力還是比較大的，未來的股票價格很有可能會升高；如果該公司是處在行業行業的衰退期，那么該公司的股票價格很有可能在未來一點是時間內下跌。二是該公司處于該行業的什么位置，一些處于領先的或者是壟斷的地位的公司，一般而言他們的股票價格會有走高的趨勢。三是公司的經營和管理情況是如何的，一個公司的管理人員在一定程度上決定著公司未來的發展狀況，因為一些發展不好的公司可能由于聘請了好的領導而走去事業的低谷。四是應當考慮公司在過去一段時間的經營和發展狀況，雖然過去的經營狀況無法說明該公司未來的發展和經營狀況，但是投資者可以從過去的經營狀況分析預測未來的經營狀況，比較好的公司他們的發展狀況一般情況下是比較穩定的，不會出現大起大落的現象。

2.基本的財務指標分析。投資者首先可以利用財務指標和其他的有關的材料，對該公司的經營成果和財務狀況進行比較分析，通過這些分析比較可以幫助投資者進行正確合理的決策。投資者可以將同一行業內公司的基本財務比率進行橫的比較，再將某一公司的歷年財務數據進行縱向的比較，從而得到該公司償債的能力、營運的能力、盈利的能力以及發展的能力，再將這些能力在行業中所處的位置進行分析比較，從而得出該公司的投資價值。

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首先，我們必須認識到，股票投資其實是一項極富情感色彩的活動。很多人都認為，股票投資者的競爭對手太多，要想取得成功決不是一件輕而易舉的事情。這種看法無疑是正確的，但并不深刻。其實，真正的成功者都十分清楚：最大的對手不是別人，正是不可避免地存在著人性的固有缺陷的自己！因此，戰勝自我，是成功的一大前提。人同此心，心同此理。各行各業雖然千差萬別，但在這一點上是異曲同工的。股票投資也是同樣的道理。一個充滿智慧與勇氣的股票投資者一定要在心靈深處樹立這樣一個理念：股票投資者只有真正戰勝自我，才有可能取得真正的成功！

毫無疑問，絕大多數股票投資者之所以失敗，正是因為他們陷入了人性的兩大缺陷：第一個缺陷叫做恐懼；第二個缺陷叫做貪婪?！翱謶帧绷钊巳狈ψ銐虻男判?，缺乏必要的定力，變得瞻前顧后、左右搖擺、唯唯諾諾、猶猶豫豫，往往承受不了巨大的壓力而錯失良機?！柏澙贰眲t令人不能客觀、冷靜地面對現實，一味地憑借自己的主觀想象構建成功藍圖，見好不收，貪得無厭，同樣招致滅頂之災。一個股票投資者果真能做到“不恐懼”、“不貪婪”的話，即使未能大獲全勝，也往往會小有所成。這是無數成功的股票投資者的經驗之談。至于兩者的最佳結合點，則需要每個股票投資者仔細揣摩與反復實踐了?！俺鮿t勉強，久而自然；勝負之道，存乎一心?！惫湃嗽缫褜⑦@個道理揭示得清清楚楚。具體到股票投資的心態調整上，我們應當給自己確立一個座右銘，那就是：凡事應做最壞的打算，但要盡量爭取最好的結果！

換一個角度來看，我們又必須承認，股票投資更是一項極具理智特性的活動。打個比方，股票投資就好似大道修煉，既要戰勝人性的諸多弱點，進入理想的圓滿心境，又必須把它當成一門科學，逐步探尋其固有的規律。而要達到這個目的，就離不開投資風格與投資理念的確立?？梢赃@樣說，缺乏適合自身特點的投資風格與投資理念的股票投資者，即使偶有獲利，也仍然算不上是一個真正合格、真正成熟的股票投資者。其原因就在于：盲目的成功與盲目的失敗其實并沒有本質的區別，都是知其然而不知其所以然，成也奇怪，敗也糊涂。而從長遠來看，盲目的成功有時反而會使投資者的頭腦更加發熱，從而助長心理上的狂妄與行動上的執著，最終得不償失。

每一種投資風格與投資理念都有其相應的、獨特的獲利機制。一般說來，只要方法運用得當，都可以長期獲得豐厚的收益。下面，借鑒國外的歷史經驗，介紹三種典型實用的投資風格與投資理念，供讀者朋友在股票投資的實際操作中借鑒參考。

第一種投資風格與投資理念屬于“增長型”，主要代表人物有彼得?林奇、福斯特?弗里斯、約翰?巴雷等。增長型投資者一般選擇銷售及收益特別理想的公司（即高成長的績優股）。考察他們成功的經驗，我們不難發現，他們之所以獲利，主要來自于以下三個方面的原因：第一，信息渠道十分暢通，信息傳遞極為神速，比方說，就連公司總經理生病之類也了如指掌；第二，公司利好消息成為推高股價的催化劑；第三，投資者具備對企業管理的非凡的洞察能力與對金融風險的出色的防御能力。由于具備以上三大優勢，增長型投資者往往能從容不迫地獲取非同尋常的收益。

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現在的社會是市場經濟的社會，受社會發展形勢的影響，人們的思想也逐步發生轉變，尤其是在財富的創造方面，現在的人們不再像以前那樣只懂得把錢攥在手里，而是逐漸趨向于投資，用財富去創造財富。

投資是調動產業機構和產品機構、優化資源配置的基本途徑，也是投資者實現經濟利益的重要手段。隨著國民經濟的發展和經濟市場化程度的不斷提高，投資范圍和投資規模將不斷擴大，投資主體和投資渠道將逐漸多元化，影響投資的因素也將日益復雜多樣。投資渠道和投資方式不同，投資者所承擔的風險和所獲得的投資收益也將有所不同。投資者只有掌握科學的投資分析理論和分析方法，提高投資決策的科學性，才能降低投資風險，實現最佳投資收益。所以投資分析越來越重要。

股票投資分析顧名思義是指對股票投資方面的分析。要想了解股票投資分析就要先了解什么是股份公司、股票。

股份公司在國外已經有好幾百年歷史了。而而在中國，也就只有幾十年的歷史，還有好多人感到生疏。其實我們經常說的一些世界有名的大公司，例如美國的IBM、可口可樂公司、德國的西門子公司、日本的索尼公司、松下公司，無一不是股份公司。國內許多股份公司的產品也早就家喻戶曉，比如長虹電視機，春蘭空調，嘉**摩托車等等。為什么要采用股份公司的形式那？股份公司有其他企業所沒有的優越性一方面他可以籌集到大量的資金，滿足社會大生產的需要，另一方面他將風險分散到整個社會極大地增強了企業抵抗風險的能力。

股份公司的股份分別由不同的人持有，每人持有的數量有多有少，而不論多少，凡是持有股份的人就是股東，持有的憑證就是股票。股票的幾個特性，無期性、權責性、流通性、風險性。

股票分析包括基本分析和技術分析兩部分?；痉治鲅芯坑绊懝善惫┙o和需求關系變化的因素，它的主要內容是分析國家的宏觀經濟環境、股市政策、上市公司的各種情況以及能夠影響股市變化的其它信息，作為股市投資的參考，以幫助投資者研判未來股市發展的總趨勢，指導投資者選定入市時機，在眾多的股票中，選擇確定能夠獲得較大收益的上市公司進行投資。股票投資技術分析是一種完全根據股市行情變化進行分析的方法，技術分析注重市場本身的活動，其基本假設是：股價有市場上股票的供給和需求決定，供求關系又受許多理性與非理性因素的影響，股價除受市場短期波動影響外，其變化趨勢可以持續一段時間，歷史會不斷重演，即使面對不同情況，不同時期的投資者或許會做出相同的反應。因此投資者可以沖過去的交易資料和股價變化過程所顯示出來的有意義的形態和信號的分析中預測股價的變化趨勢，選擇股票投資時機。

影響股市行情變化的主要因素 ；經濟因素、政治因素、公司自身因素、行業因素、市場因素、心理因素。

顏老師通過一系列的案例讓我們更深刻的掌握。根據幾種典型的股票K線向我們解釋了如何抓住投資時機。印象最深的是顏老師給我們總結的投資之術和投資之法。

投資之法是：一、長期價值投資之法，價格是月亮、價值是地球、時間是金錢；價格大大低于價值，買入并持有；價格適度高于價值，開始減持直至減空

二、否極泰來、泰極否來、福禍相依，否時我入地獄、泰時成人之美

投資之術是：一、正常情況，分批買入、分批賣出(一次性判斷那是賭博，多次性判斷那是智慧)，初次買入一般至少在合理估值之下開始

二、正常情況的下跌不止損，實質性利空的下跌止損

三、優秀的股票平常被大家供著高高在上，在非實質性利空下或系統性下跌才有可能被便宜的買到，關注事件性機會

四、平均線理論等技術派理論僅做參考性印證，不做決定性因素

五、股票的選擇，大行業大龍頭+簡單估值+財報分析+網絡追蹤，簡單估值法PE、PB、PEG，估值的簡單性經驗：牛時PE，熊時PB

六、弱周期股票估值相對穩定，強周期股票估值相對不穩定(如牛末可能PE小反而差，熊末可能PE大反而進入價值區，可使用結合PB、重置法、財報補充、長期年份的追蹤等修正)

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一、引言

隨著中國經濟的發展，社會的進步，城市居民的生活水平日益提高。除了滿足日常生活的必需開支之外，人們仍然希望在家庭賬戶中留下一筆財富，以備不時之需。傳統意義上，家庭會選擇把資金存入銀行，以防范手持現金帶來的風險。而目前較低的銀行存款利率和通貨膨脹壓力使得家庭銀行存款的實際利率成為了負值，家庭已經不僅僅局限于把資金存入銀行，而是試圖尋找更加有利可圖的理財產品。在近年興起的理財產品中， 股票由于具有高收益性、高流動性等優點，在居民家庭生活中占據了越來越重要的地位。與此同時，隨著電子信息技術的發展和網上交易的普及，股票交易的操作也越來越簡易，股票已經成為除銀行存款外最主要的理財產品。那么，目前我國城市居民家庭有多少比例投資了股票？是否投資股票與家庭投資者的年齡、學歷、收入、職業背景等因素之間是否存在著決定關系？家庭投資股票的動機是什么？家庭計劃將股票投資所得用于哪些方面？家庭選取股票依據哪些信息？其收益率如何？對這些問題的研究具有重要的意義。本文根據調查問卷獲得的數據，一方面揭示出了我國城市居民家庭在投資理財過程中一些不理性的行為和決策，另一方面也對家庭做出這些決策的客觀原因進行了挖掘和分析，進而為家庭投資者提供決策上的參考，同時也為完善市場規則提供數據支持。本文的數據來自于筆者進行的“城市居民家庭股票投資行為調查”。該調查時間為2011年1月至2月，利用中國人民大學部分大學生、研究生寒假回家等方式發放調查問卷，共在全國71個城市抽樣調查了20歲至80歲的800戶居民，最終回收了問卷317份，其中有效問卷286份。從樣本的分布情況來看，調查對象男女比例相當，年齡大多介于30歲至50歲之間，職業以事業單位員工、金融單位員工和公司職員為主，其受教育程度主要集中在大學本科和碩士研究生，家庭人均月收入在1000元至5000元的收入階層所占比重較大，所選城市遍布全國一線、二線、三線、四線城市。本文采用的調查問卷分為基本信息與股票投資狀況調查兩部分?；拘畔⒄{查包括家庭所在城市，家庭中理財主要決策人的性別、年齡、學歷、職業、職務、金融知識學習程度，以及家庭人均收入等。在下文的討論中，將以家庭中理財主要決策人的基本信息代表家庭的特征，所有有關被調查者個人信息的描述均為家庭中理財主要決策人的信息。股票投資狀況調查主要包括投資動機、決策信息來源、收益、預期等等。通過對數據的收集、定量分析和整理，得出一些基本結論，并對發現的新現象、新問題進行解釋探索。

二、投資股票家庭與非投資股票家庭特征分析

（一）投資股票家庭特征分析投資股票家庭特征主要表現在以下方面：

（1）投資動機分析。從微觀上來講，以家庭為單位的理財投資行為，其基本動機是保證家庭資產的保值與增值，而從宏觀來講，家庭理財是社會實現金融資產金融資源優化配置的重要方面。在所有被調查者中，有63.7%的家庭選擇將資產用于購置股票，期望獲得更高的收益。這些家庭開始從事股票投資的原因多種多樣，調查結果如（表1）所示。通過問卷顯示，大部分家庭對股票這種投資方式愈加青睞，這說明家庭成員對家庭理財的多樣性有更高的了解，而不僅局限于銀行存款，家庭成員有更高的風險意識，具有通過高風險投資獲得高收益回報的期望。

（2）投資資產中股票所占份額與家庭人均收入的關系。數據表明，隨著家庭人均收入的增加，全部投資資產中投入在股票市場上的比例呈現出明顯的上升規律見（表 2）。收入水平低的家庭由于生活必需消費尚不能夠得到充分的保證，故只將少量的資金投入股票市場，從而將較多的資金投向風險低、收益穩定的理財產品；收入水平高的家庭，由于擁有較多的閑置資金，風險承受能力強于低收入家庭，故可以在股票市場上投入較多的資金。

（3）收益使用計劃與生命周期的關系。股票投資資金來源方面，有95.8%的受訪者的資金以家庭收入為主，這也表明了我國城市居民穩重的投資方式。為了便于以后的分析，特在此做出假設，認為人們進行股票的投資資金來源均為家庭收入。根據效用理論，人們通常試圖平滑自己一生各時間段的消費，從而達到整體效用的最大化。通常來講，工作中的投資者主要有兩種類型，按照其投資時所使用的資金性質可以分為A和B見（圖1）。A型投資者的特征是處于事業剛剛起步的階段，收入尚不能滿足自身的消費需求，他們用自身具有的有限資金投資股票以期望獲取更多收益提高當期的生活水平。B型投資者的特征是經過了一定時期的工作積累，擁有了較為雄厚的財富基礎，收入水平已經超過了當期的消費需求，因此可以將這些閑置的資金投資于股市，用以提高未來乃至退休后的消費水平。為此，對投資者按照當期收入能否滿足當其當期消費需求進行了分類，并對其對投資收益的使用計劃分別進行考查見（表3）。通過數據比較發現，在A類投資者中，人們更多地愿意將投資所得用于日常生活消費，從而提高當期的生活水平；B類投資者則表現得更有遠見，他們較少地將所得收益用于當前的消費，而更多地愿意將收入用于以后年度的各種消費中。

（4）股票資產投入比例與生命周期的關系。（表4）是經計算得出的不同類型投資者（A：當期收入水平不能滿足當期消費需求；B：當期收入水平可以滿足當期消費需求）投資于股票市場的資產與家庭全部投資資產的比例。從（表4）中可以看出，A型投資者在股票市場上的投資份額要高于B型投資者。事實上，A型投資者尚處于基本財富積累階段，當期的收入對于他們來說是必需收入，一旦損失基本生活水平將受到極大影響，因而A型投資者的風險承受能力較弱。相反地，B型投資者擁有較多的財富，其在基本生活水平得到保障的情況下更多地運用閑置資金進行投資，因而風險承受能力較強。然而數據卻顯示，A型投資者對股票的投入份額高于B型投資者，這盡管體現出A型投資者對財富的迫切需求，但考慮到股票市場風險較大，A型投資者仍然應當較少地投資于股市，而投向基金、債券等收益較為穩定的理財產品。

（5）選取股票時所依靠信息與專業知識學習的關系。為了考察金融、經濟等相關知識的學習對選股方法的影響，將所有股票投資者分為三類：專業學習者，主要通過本科、碩士、博士專業學習相關知識；自主學習者，主要通過培訓班、書籍、網絡等其他渠道學習；未學習過相關知識的投資者。從選取股票的信息來源方面來講，專業學習者和自主學習者中有較大比例在投資時依靠自己的知識選取股票，而未學習過相關知識的投資者則主要依靠親友推薦的方式。此外，專業學習者和自主學習者也較多地通過媒體分析和理財機構獲取相關的信息，而未學習過相關知識的投資者由于自身知識能力所限，對主流媒體和理財機構分析股票時采用的術語和表述在認識上仍然存在一定困難，故較少地依靠這些渠道見（表5）。從選取股票時看重的因素來講，專業學習和自主學習的投資者與未學習過相關知識的投資者在企業近期重大事項和小道消息上存在著較為明顯的差異，未學習過相關知識的投資者對企業近期重大事項與小道消息的看重程度明顯高于專業學習者和自主學習者。這是因為未學習者對企業的其他方面了解相對薄弱，企業發生并購、重組等重大行為，以及有關企業重大事項的小道消息的傳播，都會對他們的判斷產生較為明顯的影響。另外，從投資者不同的學習類型來看，專業學習者最看重的是K線圖，這是因為他們系統地學過相關知識，對K線圖背后的含義理解較為透徹；自主學習者最看重的是宏觀經濟走勢，這說明他們學習了一些金融、經濟知識，對宏觀經濟有了較為充分的認識，但微觀技術分析的水平相比較與專業學習者來說略低；未學習過專業知識的投資者更看重企業的財務數據，這是因為企業財務數據表述清晰，企業盈虧狀況一目了然，對未學習過相關知識的投資者來說更易接受，如（表6）所示。

（6）股票投資者收益獲取方式分析。對于投資股票的家庭來講，一般獲取收益的方式有兩種：買賣價差和公司紅利。如果以買賣價差為方式來獲取收益，則意味著對股票的投資傾向于短期、投機。而以公司紅利為方式來獲取收益，則意味著對股票的投資傾向于長期，以公司的盈虧作為標準來獲取收益。根據調查問卷調查數據顯示，在投資股票的185戶家庭中，以買賣價差的方式獲取股票收益的占95.2%，而根據公司紅利方式獲取股票收益的僅占4.8%。這說明中國的股民投資股票獲取收益的方式絕大部分是通過買賣價差的方式獲取。相關數據顯示，中國股市的換手率顯著高于NYSE、NASDAQ、東京、倫敦等較為成熟的股票交易市場，這實際上是由于很多投資者在并不真正了解股市的意義、各種股票的發展潛力及上市公司背景的情況下，盲目入市， 企圖以低買高賣賺取差。而從這一方式可以看出，中國股票市場發展仍然不夠完善，市場機制不夠有效，投機者大量存在，大量資源消耗在了技術分析等非實體經濟層面。原因在于中國股票市場成立不久，投資者對股票市場大多并不具備足夠的認識。由于技術分析能力薄弱，人們對一些非官方信息大多抱有“寧可信其有，不可信其無”的態度，盲目聽信他人的建議進行股票的買賣，從而導致股票換手率較高，股票收益以買賣價差為主。此外，上市公司分紅較少也是導致股票市場投機現象嚴重的重要因素。

（7）股票投資者收益率分析。經計算所有被調查者近三年（2008年至2010年）的股票年平均收益率約為2.76%。根據央行近三年銀行存款利息的數據進行加權平均計算，銀行三個月、半年、一年的定期存款年利率分別為2.21%，2.53%，2.83%。所有被調查者近三年的股票年平均收益率低于銀行一年定期存款利率，表明我國城市家庭股票投資者投資收益率普遍偏低。為了研究股票收益率與從事股票投資年份的關系，將股票投資者按從事股票投資年份分為短期投資者（3年以下）、中長期投資者（4年至6年）和長期投資者（7年以上）。對應的近三年平均收益狀況見（表7），從（表7）中可以看出，隨著投資年份的增長，股票投資的收益率確實呈上升趨勢，這說明隨著從事股票投資地進行，投資者對股票市場的規律、動向的把握能力將隨著經驗的積累不斷提升，從而獲得更高的收益。為此，建議新入股票市場的投資者謹慎投資，可以以鍛煉自身對股票市場行情的觀察力為主要目標。當具有足夠的經驗和判斷能力后，再進行大額股票投資。

（二）未投資股票家庭特征分析 在被調查的286戶家庭中，沒有投資股票的家庭有96戶，占33.6%。在調查這96戶家庭沒有購買股票的原因時，認為“股市風險過大”導致沒有投資股票的最多，占57.4%；認為“時間精力不足”而導致沒有投資股票的占據36.6%；認為“資金不足”而導致沒有投資股票的占31.7%，如（表9）所示。由此可見，對于沒有投資股票的家庭來講，股票的風險性、投入時間精力、資金成為限制家庭投資股票的三個主要因素。股票投資對于家庭理財來講，仍然是高風險金融產品，家庭理財更注重資產的保值，家庭的投資意識是趨于風險規避型。當問及家庭在滿足何種條件下將投資股票時，問卷顯示：在96戶家庭中，認為“擁有充足的時間和精力”占45.2%；認為“擁有充足資金”占據41.3%，認為“股市行情好”和“掌握相關經濟、金融等知識”各占25.0%。此外，仍然有15.4%認為“無論如何也不會購買股票”見（表10）。由此，擁有充足的時間和精力、充足資金、樂觀的股市行情成為家庭將有意愿購買股票的三個主要條件，這與家庭目前沒有投資股票的原因大體一致。此外，值得注意的是，仍有部分家庭認為“掌握相關經濟、金融等知識”這一條件較為重要，表明股票投資區別于銀行存款、債券等其他收益率較為固定的金融產品，對于投資股票的家庭來講，如果想獲得較高收益，相關的專業知識是必要的，這就要求投資者對于股票投資的一些基本原理有一定程度的了解和研究，也將必然花費投資者的時間和精力。另一個值得注意的方面是仍然有一部分家庭“無論如何都不會購買股票”。從中可以推測，這一部分人群對股票的風險有過高的預期，并且對股票市場的信心不足，同時也是風險規避者。

三、結論

從以上調查中可以發現：股票投資也已經越來越受到家庭居民理財的重視和關注；投資資產中股票所占份額與家庭人均收入成同向變化趨勢；收益使用計劃與生命周期呈現合理的對應關系；股票資產投入比例與生命周期的關系有待改善；投資者選取股票時所依靠信息與專業知識學習情況呈現合理的對應關系；股票市場投機現象較為嚴重；股票收益率隨著從事股票投資年份逐漸上升等。調查結果顯示，15.47%的受訪者未學習過金融、經濟等相關方面的知識，而這些投資者中絕大多數沒有學習相關知識的打算。建議這些投資者適當地通過新聞、媒體、網絡、書籍、培訓班等渠道學習相關專業知識，掌握股票投資技能，從而做出對自己更加有利的決策。此外，對于目前收入水平尚不能滿足當期消費需求的投資者，建議較少投資于股市，而更多地投向基金、債券等收益較為穩定的理財產品。本文僅是對我國城市居民家庭理財做了初步的調查探索。隨著社會的發展，家庭理財將會更加重要，有關家庭理財方面的研究會更加深入細致，希望為將來有關家庭理財的研究提供參考，推動該領域研究的發展進步。

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［5］田劍英：《家庭理財》，經濟科學出版社2006年版。

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隨著我國股票市場飛速發展，進行股票理財逐漸成為企業和個人進行資產增值的一個主要手段。但選取合適的股票牽涉因素非常寬泛，因此如何使用專業的統計手段選取股票逐漸成為廣大投資者非常重視的部分。

層次分析法最早由美國學者t.l.satty（1977）提出，是一種將復雜系統的評價決策思維過程數學化的多目標評價決策方法。本文嘗試使用層次分析法，以滬深股市的4只房地產股票為例，通過層次劃分來簡化各種影響選取的投資指標，通過對指標進行加權處理后對方案層進行比較，然后得到相應的層次分析結構模型，為層次分析法在股票投資領域的應用進行了探索和實證。

二、研究方法

本文使用層次分析法，在進行系統分析、設計、決策時，一般分為四個步驟，分別是：

（一）對系統中不同因素之間的關系進行分析，構建遞階的層次結構模型。

在模型中，一個復雜的問題按照各種不同因素的關系，一般依照上中下不同層次劃分為三類，分別是最底層（一般是要使用的各種措施方案，用于解決問題）、中間層（一般用于衡量是否達到目標的判斷準則，有準則和子準則）和最高層（往往只有一個，就是決策者希望達到的決策目標）。

（二）每個不同層次的不同元素按照上一層的準則重要性，進行兩兩比較，構建兩兩比較判斷矩陣，并進行一致性檢驗。

比如，當我們考慮方案層各元素cj，j=1，2，3時，考慮到準則層元素bk，k=1，2，3，的重要性，設cij為方案ci與cj，從相對重要性的角度與上層元素bk進行比較后，其賦值規則見表1。

表1判斷矩陣標度及其含義

注：cij的取值可更加細化地取2，4，6，8或1/2，1/4，1/6，1/8

定義一致性指標，要求一致性檢驗必須通過，因為必須要把這種不一致的程度控制在一定范圍內，防止出現在多階判斷時的不一致現象。然后引入平均隨機一致性指標尺及其系數表，設n為判斷矩陣階數，當n=l，2，……，9時，其對應平均隨機一致性指標見表2。

表2平均隨機一致性指

維數 1 2 3 4 5 6 7 8 9

ri 0.00 0.00 0.58 0.96 1.12 1.24 1.32 1.41 1.45

由表2，計算判斷矩陣的隨機一致性比率cr，當

時，可以認為判斷矩陣具有滿意的一致性。

（三）通過層次單排序計算不同元素在每個準則下的相對權重。

層次單排序的算法包括方根法、和法兩種，其原理是根據判斷矩陣來計算各元素在與上一層某元素有聯系時的重要性次序的權值。本文的層次單排序使用和法來計算，共4個步驟：

1.對判斷矩陣每一列元素求和；

2.用判斷矩陣的每一元素除以其所在列的和，轉換成標準判斷矩陣；

3.對判斷矩陣每一行元素求均值，得出層次單排序；

4.把標準判斷矩陣乘以層次單排序向量（對應于最大特征根的特征向量），對所得向量的所有分量求和，得到判斷矩陣的最大特征根：

（四）層次總排序。

經過上述三步以后，就可以使用層次總排序，對最底層元素相對于最高層元素（即最終目標）的相對重要性進行計算，得出排序值。

三、模型構建

基于層次分析法進行房地產類股票投資決策的模型構建，經過分析，本文最終將影響因素聚焦在公司基本素質分析上，具體包括兩個維度，分別是公司競爭地位和公司營利能力及增長性。

在上述兩個維度上，房地產企業均有其不同于其他行業的特殊性，首先，房地產公司的公司競爭地位主要體現在三個因素：主營業務收入、公司規模和融資能力。其次，房地產企業的營利能力及增長性主要由公司的股票的市盈率、市凈率、重估凈資產（ranv）以及凈資產收益率這四個因素來說明。按照層次分析法對上述所分析的各相關因素進行歸納，得到最底層為具體的待選股票，中間層次是準則層和子準則層，最高層次即為最佳投資目標，對其構造投資決策層次結構圖如圖1所示：

圖1房地產股票投資決策層次結構圖

下面依據層次結構圖構造判斷矩陣并進行層次單排序。

（一）得到判斷矩陣a-b。對準則層的公司競爭地位和公司營利能力及增長性兩個指標進行兩兩比較，然后得到判斷矩陣為：

上市表示兩個因素權重的特征向量，其中最大特征值。

（二）得到判斷矩陣b1-c。對主營業務收入、公司規模和融資能力等三個子準則根據公司競爭地位這一準則進行兩兩比較，得到判斷矩陣為：

上式表示三個子準則權重的特征向量，最大特征值，ci=0，cr=0<0.1，因而矩陣滿足一致性。

（三）得到判斷矩陣b2-c。同理，對市盈率、市凈率、重估凈資產（ranv）以及凈資產收益率這四個值就公司的營利能力及增長性這一準則進行比較，得到判斷矩陣：

上式表示四個子準則權重的特征向量wb2=（0.4547， 0.1411，0.1411，0.2631）t，最大特征值，ci=0.0034，cr=0.0038<0.1，故此矩陣滿足一致性。

（四）對子準則層一直到方案層逐層進行層次總排序，計算出所有子準則的權重如表3所示。

表3 子準則指標權重

指標 c11 c12 c13 c21 c22 c23 c24

權重 0.14 0.05 0.14 0.31 0.09 0.09 0.18

（五）對所選股票的各項指標數據及權重進行加權計算，得出各股票投資價值的優劣排序。具體計算為：

轉貼于

其中，即投資價值，為n個股票投資價值的得分向量，代表m個評價指標的權重向量，是n個企業m個指標的無量綱化數據矩陣。

四、實證分析

本文數據來源于大智慧軟件及上市公司咨詢網，待選的4只房地產公司股票分別是萬科a、渝開發、金融街和張江高科等房地產開發與經營類企業，選各公司相關指標的2011年的第一季度具體數據進行決策分析。四個上市公司的原始財務數據如表4所示。首先，對每個公司的各指標值打分，比如，假設x股票m指標的得分為sx，則計算為，另外需要注意的是，市盈率、市凈率兩指標的計算需要使用倒數，因為這兩個指標值越低，就表明股票的估值越合理，則投資價值就越高。然后，按根據子準則的權重對每個指標分值加權求和，計算出各股票的投資價值相對得分 （見表5）。根據得分對股票進行投資價值排序，越靠前，則說明該股票與待選的其他股票相比越值得投資。

表4 各上市公司財務數據

注：本數據采集截止日期為2011年3月31日

表5 股票投資價值相對得分

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中圖分類號：F83 文獻標識碼：A 文章編號：1672-3198（2014）15-0105-02

1 引言

我國證券市場日漸活躍，上市公司的數量也在不斷上升，不同利益相關者在對上市公司業績評價的指標和方法的選取上也存在著較大差異。針對不同特點的上市公司以及多而復雜的評價指標體系，如何準確有效地評價上市公司的經營業績，是現今證券從業人員進行證券分析研究的重點。

證券投資者從事證券交易的核心目的是希望通過買賣股票獲得良好收益，其根本是選擇業績優秀的上市公司股票。因此，對于上市公司的選擇是股票投資的重中之重。一般而言，較為成熟理性的股票投資者在選擇股票投資對象時，往往會對上市公司的經營業績狀況進行系統詳細的分析，這也是評價上市公司股票投資價值的重要依據。在獲取準確的上市公司財務資料的基礎上，對其進行科學合理有效的分析，是合理規避股票投資風險以及有效保障投資收益的關鍵所在。

財務分析的對象是上市公司定期公布的財務報表，財務報表是對公司資金運行和財務狀況的定量描述，是上市公司經營狀況的“晴雨表”。目前，上市公司公布的主要財務指標有以下8種：每股收益（元），每股凈資產（元），每股現金流量（元），凈資產收益率（%），主營業務收入（萬元），凈利潤（萬元），總資產（萬元），股東權益（萬元）。

本文擬通過運用多元統計分析中的因子分析法，借助SPSS統計軟件，對我國上證50指數50只樣本股票2010年中報的財務數據進行分析，提取3個公共因子反映影響個股的主要因素，計算個股因子得分，為證券投資的個股選取提供決策幫助。

2 模型計算及結果分析

因子分析是根據相關矩陣的內部的依賴關系，通過量化的手段，將多個具有復雜相互關系的實測變量轉化為少數幾個獨立，不存在相互關系的綜合因子，是一種多變量統計分析方法。這些提取出來的綜合因子往往不能直接通過觀測得到，但卻能更加反映出研究問題的內在本質，這就有利于我們在股票投資分析中理清主要問題，做出更理性的判斷。

本文主要選取了浦發銀行、中國石化等50只上證50指數樣本股，將每股收益（x1），每股凈資產（x2），每股現金流量（x3），凈資產收益率（x4），主營業務收入（x5），凈利潤（x6），總資產（x7），股東權益（x8）作為測度指標的原始變量。因篇幅所限，具體的股票原始變量數據在這里不再羅列。

原始變量標準化后仍用原記號x1、x2，…，x8表示，經SPSS統計軟件計算得到樣本相關系數矩陣，如表l。

從表1可以看出，上市公司這8個主要財務指標之間存在較強的相關關系，可以進行因子分析。

根據特征根大于1的原則，我們提取3個公共因子，如表2，它們描述原變量總方差的80.22%，大于80%，可以認為這三個公共因子基本上反映原變量的絕大部分信息。

由于公共因子在因子負載上有較高載荷值，因此，需要應用最大方差法對因子載荷矩陣進行旋轉，以便更清楚地確定和解釋公共因子的實際意義，旋轉后的結果如表3。原始變量載荷矩陣經旋轉后，可以很清楚地看出公共因子F1在x4、x5、x6、x7上有較大的載荷數，說明F1集中反映了上市公司的獲利能力，是上市公司主要經營狀況的體現；公共因子F2在x1、x2、x8上有較大的載荷數，說明F2反映了上市公司發展潛力，即投資者對公司未來的預期；公共因子F3在x3上載荷，數最大，說明F3主要反映了上市公司的自身價值，根據F1、F2和F3，我們就可以了解到上市公司的財務概況，選擇股票也就有了相應依據。

在此基礎上，進一步用回歸分析法計算出因子得分信息，如表4，可建立因子得分模型。

根據此模型，就可以得到每只股票的因子得分情況，進一步就可以比較F1、F2和F3的大小。將每個樣本股票原始數據代入此因子分析模型，可得到每個樣本股票的得分。用公共因子的得分排序，可以對樣本股票的財務狀況進行排序分析。按F1排序，得出前5位股票分別為：工商銀行，建設銀行，中國銀行，農業銀行和中國石油。從排序結果可以看出，前5位股票所代表的上市公司幾乎均是中國的龍頭企業，綜合財務能力和經營業務能力都比較突出。同樣可以根據F2、F3做出排序，進一步了解各上市公司的財務狀況。

在因子分析的基礎上，可以對上市公司進行綜合實力的分析。以各因子的方差貢獻率作為權重進行加權匯總，可以得出各股票的綜合得分：

F=0.40675F1+0.26942F2+0.12605F3

這里采用的不再是原有的8個變量，而是通過因子分析后得到的3個因子變量，利用這3個因子變量，可以計算出上市公司的綜合實力得分。按此綜合得分對樣本股票進行排序，前5位分別為工商銀行，建設銀行，中國銀行，農業銀行和中國石油，后5位分別為西部礦業、中金黃金、金鉬股份、特變電工、寶鋼稀土。從排序結果可以看出，這個分析結果與客觀實際是相吻合的，說明分析方法的運用比較合理。

3 結論

由此可見，運用因子分析法可以將上市公司財務報表中的眾多衡量指標提煉簡化為獲利能力、發展潛力和自身價值3個綜合因子，這些綜合因子可以反映出綜合指標的經濟意義，分析公司的綜合影響因素，從而更清晰的表明上市公司的財務狀況，以及利用因子得分和綜合得分來衡量個股的綜合財務狀況，這有利于投資者就更理性、更合理地對選擇股票投資。

參考文獻

[1]張根明，嚴艷紅.湖南上市公司投資吸引力分析[J].價值工程，2008，（9）.

[2]胡海鷗，宣羽暢，馬駿.證券投資分析[M].上海：復旦大學出版社，2000.

[3]何曉群.現代統計分析方法與應用[M].北京：中國人民大學出版社，1998.

[4]江冬明.主成分分析在證券市場個股評析中的應用[J].數理統計與管理，2001，（3）.

篇（11）

自2005年以來，我國股票市場經歷了倒V字反轉，股價大起大落。伴隨著股市的跌宕起伏，股評行業悄然興起。我國的股票投資者主要以散戶為主，其特點就是資金量較少，缺乏股票投資的專業知識，更重要的一點是由于我國股票市場非有效，因此投資者擁有的投資信息不對稱。從本質上說，股評家的投資推薦信息是為了彌補散戶投資者信息不充分的缺陷，促進股票市場有效。然而，股評家本身并不是完全理性，其推薦信息所表現的投資業績并不理想，甚至有些股評家利用公信度進行欺詐牟利。理論上說，股票投資信息價值的本質表現是信息所涉股票未來的投資業績，因此，考察我國股評推薦信息的投資價值對于促進和規范股評行業將具有現實意義。

一、文獻綜述

cowels(1933)在其論文中對美國股票分析機構給出的股票投資組合的收益率做了實證分析，并發現這些投資組合在考察期內并沒有獲得超額收益。由于數據收集困難，這個結論沒有被普遍認可和接受。之后，Leavyh和Barber(2001)經過研究發現股票投資建議具有一定的價值。國內理論界對股評推薦相關也做了較多的研究。張建成(2001)發現我國股評推薦的股票或股票組合，在推薦信息公布前有正的累積超額收益，而在信息公布后往往有負的超額收益。因此，該結論反應了我國股票市場非有效。王怡凱(2003)從《上海證券報》每周日的《為您選股》欄目中收集了自2001年1月至11月共565只股票推薦信息，按照推薦信息中的持有策略和買賣時機對這些股票的投資價值進行了分析，發現所推薦的短線股票投資收益高于資金的收益，推薦的中線股票投資收益幾乎均低于大盤指數收益。因此，該文認為我國股評推薦信息價值主要體現在短線投資中，中長線投資價值較低。

二、實證過程

（一）數據樣本

本文實證所采用的股評推薦信息來源于《中國證券報》。該報紙是中國證監會授權刊登上市公司信息披露的指定報紙，其上的股評機構規模較大，形式和質量較高，對于散戶投資者來說可信度較高。通過前文的文獻分析，國內學者對股評推薦股票的投資價值已經做了一些研究，這些研究結果均顯示我國股評推薦的短線股票投資具有一定價值，而中長線投資推薦價值較低。

在數據收集和處理過程中，考慮到文章研究的重點，將長線和中線投資策略合并，對于推薦信息沒有明確持有策略的，而出現“積極跟進”、“介入持有”等關鍵詞的也看作中線；對于沒有明確短線投資，但出現“適量介入”、“適量跟進”等關鍵詞的視為短線策略。對于在股評推薦信息中被多次推薦的股票，若這些推薦提出的投資策略，即短線、中長線投資建議不明確，則將這些股票的推薦信息從樣本中剔除；若這些推薦信息相似，則只選取一則信息進樣本，一面股票被多次推薦而高估影響程度。

通過對2009及2010年《中國證券報》股評推薦信息的整理，共收集了96周的推薦信息，涉及2092只股票。其中，推薦短線操作的股票共有958只，滬市483只，深市470只；推薦中線操作的股票共有1109只，滬市64只，深市569只。

（二）實證過程

對于被推薦股票收益的確定方法本文采用指標收益率法。這里將短、中長線操作的指標收益率分別記為，。為了簡化實證過程，筆者假設被推薦股票在投資組合中的權重相等，則短線股票組合的指標收益率和個股的超額收益率為：

（1）

（2）

其中：為股票投資組合中第i只股票的短線指標收益率；為投資組合的短線指標收益率；為個股的短線超額收益率；為當期市場平均收益率。

由于股票投資的交易費用是股票投資成本的重要部分，因此，本文設股票的交易費率為f。若每股買入價為P元，那么買入時需支付(1+f)·P元。再設股票持有一段時間后賣出，賣出價為(1+r)·P元，其中r為賣出時股票價格相對買入時的漲跌率。考慮到交易費率為f，則股票賣出是可獲得凈價格為(1-f)·(1+r)·P元。那么，根據上述假設可得到投資股票的名義收益率（沒有剔除通貨膨脹）為：   （3）

一般而言，股票交易費用由印花稅、經紀人傭金等組成，傭金為0.4％、印花稅為0.5％，這里我們取單邊交易費用為0.9％。若文章沒有特別說明，下文所涉股票收益率均是提出了交易費率的收益率。對于推薦短線操作的股評分別研究股評信息后持有l、2、3周的獲利情況；對于推薦中線操作的股評分別研究持有5～8、9～12周的獲利情況，并以推薦信息公布后的第二天作為買入時間，并計算指標收益率。本文所指的“持有1周”是指從推薦信息后第一個交易日開始，在5個交易日之后的第一個交易日拋出。若R>O，則認為該個股(組合)按照股評推薦的持有策略可以盈利，若AR>0則認為可以獲得超額收益。推薦的所有滬(深)市股票中可以贏利(獲得超常收益)股票的規?？梢杂孟率接嬎悖?/p>

    本文選取的被推薦股票樣本榮為2000多個，數量較多，可以假設個股瘦了伴侶俯沖正態分布并相互獨立。樣本期望收益為、標準差S、容量n、股票市場總體收益率為。由于本文樣本容量較大，因此構造的T統計量也俯沖正態分布。若取顯著性水平=0.01，通過查正態分布表可得T=2.57，則總體均值的置信區間為：

三、實證結論與分析

    首先考察短線投資的獲利情況，樣本中短線投資中有30%以上有超額收益，50%盈利，總體表現較好。但是個股表現較好的原因之一是2009至2010年滬深兩市處于震蕩上揚的走勢，投資者的投資信心相比2008年有所恢復。僅從數據表面很難判斷股評推薦股票的實際投資價值，因此需要進一步分析。

    實證結果表明，持有1、2、3周在99%的顯著性水平下均能獲得超額收益或贏利。通過構造T統計量計算各持有期的收益率區間。持有 l周的收益區間最為[0.0109，O．0124]，標準差為0.0737；持有2、3周之后的收益區間分別為[0．0279，O.0436]、[0．0412，0．0616]，標準差分別為0.108、0.131?？梢钥闯龉稍u推薦的股票投資特征，從收益率方面看，隨著持有期的增加，收益率和風險（標準差）也增加。另外，從長期來看，投資者投資于股評家推薦的短線股票

并按照持有14個交易日的策略進行操作，平均每2周就可以99％的把握至少贏利2.81％。按照每月4周、每年48周進行計算，連續投資，則按照福利計算，月收益率為(1+2.81％)*2-l=5.69％，復利計算年收益率至少為91.43％。與短線的處理方法類似，計算中線股票收益率的置信區間，結果顯示，被推薦的中線股票持有5—8、9—12周的收益區間和標準差比較接近，分別為[0.0419，0.0723]，0．1823、[0.0455，0.0738]，O.1833。若將這兩種持有期的收益序列分別記為x、y，同樣的假設條件下，對序列(y-x)檢驗，發現其仍然顯著大于0。這表明股評家推薦的中線股票隨著持有期的增，收益率水平處于較穩定的上升趨勢。這與我國有些學者的研究結論，即我國股評家屬于信息驅動型的觀點相離。

總體上來看，我國《中國證券報》上股評推薦的股票或股票組合的收益率略好于總體。然而這個結論只是某一段時間、某些股票的偶然表現，本文中的樣本究竟能夠多好的模擬總體尚不明確。股評就其本質而言，主要目的是為了消除投資者的信息不對稱問題，幫助投資者對股票進行基本和技術分析。股評者本身也是逐利的，操作風險不可避免的存在。綜上投資者對于股評推薦信息的價值判斷，還應理性的對待，不能盲目。

參考文獻：