國內金融市場現狀分析大全11篇

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（一）建立離岸金融市場的基本要義及內涵

離岸金融(OffshoreFinance)是指設在某國境內但與該國金融制度無甚聯系，且不受該國金融法規管制的金融機構所進行的資金融通活動。離岸金融中心（OffshoreFinancialCentre）又稱為離岸金融市場（OffshoreFinancialMarket），是在20世紀50年代形成并逐漸發展起來的一種國際金融市場。廣義的離岸金融中心（或市場）涵蓋了資金借貸、外匯黃金買賣、證券交易、離岸基金與保險等各種離岸金融業務，并由這些業務活動形成了離岸貨幣市場、離岸資本市場、離岸外匯市場、離岸共同基金市場、離岸保險市場、離岸咨詢市場，以及離岸黃金業務（市場）等。當然，建立離岸金融市場也存在負面影響，若缺乏有效的規范機制，就會增加國際金融市場的脆弱性，為投機性的資本外逃及洗錢提供條件，從而加大風險。

（二）建立離岸金融市場的重要意義

離岸金融市場是金融自由化、國際化的產物，離岸金融市場的建立是金融市場國際化的一個歷史性創新。任何國家和地區，凡以自由兌換外幣為交易手段，以非本國居民為交易對象，由本地銀行與外國銀行所形成的獨立的資金融通市場，都可稱為離岸金融中心。離岸金融中心一般設在貨幣發行國境外，又不受所在國的法規和稅制限制，通過發達的資訊系統與世界各地相聯，交易瞬間達成，既能夠降低交易成本、加速資金的跨國流動，又可以在一定程度上逃避監管，因而在經濟全球化發展的過程中受到各國政府的普遍重視；眾多的離岸金融市場將全世界的金融市場聯系在一起形成了一個統一的國際金融市場。因此，在一個國家或地區只有建立起了離岸金融市場，才算真正意義上的國際金融中心。離岸金融市場的產生，對推進國際金融業務的發展，乃至國際生產和貿易的發展起到極其重要的作用；它促使國際融資渠道暢通，為世界各國提供了一個充分利用閑置資本和順利籌集經濟發展資金的重要場所和機會；它縮小了各國金融市場間的時空距離，為全球性降低資金成本提供了便利，促進了國際資本的加速流動；它增強了全球金融市場之間的競爭性，有助于形成全球性的平均利潤率，促進生產國際化、貿易國際化和資本國際化的進一步發展；它緩和了國際收支失調，穩定了國際經濟秩序；它為所在國帶來多種利益———增加其外匯收入，增加其國際收支中資本項目的盈余，增加其居民的就業機會，提高其金融業的技術水平，提高其在國際金融市場上的地位和影響。

二、重慶打造內陸開放高地在“兩江新區”創建離岸金融市場勢在必行

（一）兩江新區建立離岸金融中心的作用及意義

要將重慶建成長江上游金融中心，必須建設好重慶離岸金融市場。在重慶“兩江新區”的保稅區建立離岸金融市場的重要作用及意義：一是有利于中國的經濟發展以及境外資金的有效回流，增加我國鑄幣稅收入，防范匯率風險，維護金融穩定，也為我國人民幣的國際化奠定了堅實的基礎。在重慶保稅區開展離岸金融業務服務不僅可以拓寬融資渠道，充分利用國際資金，提高發行成功率，規避制度性的制約外，還可以有助于實現我國人民幣資本賬戶的可兌換目標，為中國的投資者提供海外的投資機會，促進證券市場投資品種的多樣化，為我國離岸金融市場更快更有效地融入國際金融市場提供一個良好的契機。二是建立離岸金融市場可以實現重慶保稅區功能政策上的新突破，更好地發揮重慶直轄市對西部及長江上游經濟區域的服務功能，進而加速重慶在西部開發建設的進程。三是建設離岸金融市場是實現中央對重慶直轄市發展戰略的內在要求；是駐渝中外資金融機構及地方法人金融機構發展壯大的必然選擇；是加快重慶經濟貿易增長以帶動重慶經濟進一步發展的前提。四是基本不受市場所在國的法律法規和稅制限制，通過發達的資訊系統與世界各地相關聯，交易瞬間達成。提供了一個充分利用閑置資本和順利籌集經濟發展的資金的重要場所和機會；促進國際資本的加速流動，增強金融市場之間的競爭，有助于形成全球性的平均利潤率，促進生產國際化、貿易全球化和資本國際化的進一步發展；緩和國際收支失調，穩定國際經濟秩序；為其所在國（地區）增加外匯收入，增加資本項目的盈余，增加社會就業機會；提高金融業的技術水平，增強在國際金融市場上的地位和影響力。

（二）建立離岸金融中心國家相關政策制定概況

1.國家層面的相關政策制定情況。中國人民銀行于1997年10月23日頒布并于1998年1月1日起施行的《離岸銀行業務管理辦法》、國家外匯管理局于1998年5月13日頒布并施行的《離岸銀行業務管理辦法實施細則》、中國銀行業監督管理委員會于2006年1月12日頒布并于2006年2月1日施行的《中資商業銀行行政許可事項實施辦法》以及《合作金融機構行政許可事項實施辦法》。上述幾部法規對從事離岸銀行業務的條件以及離岸銀行業務管理等方面做了明文規定，這些是構成我國目前建立離岸金融市場監管的重要法律框架和政策依據。

2.重慶市相關政策制定情況及背景。第一、有胡總書記對重慶的“314”總體部署要求，其中提出了要構建長江中上游經濟中心，而在重慶建立離岸金融市場卻是其重要基礎和支撐；第二、有重慶市委薄書記提出的“五個重慶”建設和建立內陸開放高地的重要發展路徑和戰略目標設計；第三、2008年11月12日，國務院正式批準設立重慶兩路寸灘保稅港區，是全國第一個內陸保稅港區，也是全國第一個“水港＋空港”一區雙功能保稅港區；第四、2009年2月5日，國務院關于推進重慶統籌城鄉改革發展的若干意見（國發3號文件），為國家在戰略層面上正式設立“兩江新區”提供了條件；第五、2010年2月26日,重慶西永綜合保稅區正式掛牌成立，內陸第一個綜合保稅區。第六、國務院已在2010年5月7日批復了重慶“兩江新區”總體方案，“兩江新區”將享受國家給予上海浦東新區和天津濱海新區的政策，包括對于土地、金融、財稅、投資、對外貿易、產業發展、科技創新、管理體制等領域賦予先行先試權，允許和支持試驗一些重大的、更具突破性的改革措施。目前重慶的天時、地利、人和皆備，這就決定了重慶必須盡快研究擬設重慶離岸金融市場（中心）的運行方案并實施相應舉措。

三、對論證創建“兩江新區”離岸金融市場的戰略思考

（一）研究的基本內容及可行性

研究的基本內容包括：一是要進行國內外離岸金融的理論分析；二是對國內外建立離岸金融市場的現狀分析；三是要分析重慶市在岸金融背景分析；四是論證重慶是否具備了發展離岸金融市場的要素條件。五是要組織專家論證建立發展離岸金融中心對重慶打造長江上游金融中心的理論意義和實踐價值；六是要對國內外建立離岸金融市場模式進行推介、比較和分析，并在此基礎上著力創建重慶離岸金融市場發展的模式；七是開展對現行的相關法律、制度、政策和專業市場運行模式等進行大膽的實踐探索創新；八是對重慶離岸金融市場籌建的步驟要進行科學規劃運籌；九是要研究論證離岸金融市場集聚和輻射的功能和對產業經濟發展的牽動效應。我們認為，目前，在重慶建立發展離岸金融中心條件、環境已基本成熟，重慶與西部及其它長江中上游城市相比具有不可比擬的政策和經濟條件以及良好的金融環境，首先，國家對重慶的戰略定位是打造長江上游經濟中心、西部的經濟增長極（這應包含建立長江上游金融中心）；其次，近年來國家先后批復了我市的兩路寸灘保稅港區和西永綜合保稅區，這在中西部是唯一；再次，今年五月國家又批準重慶建立國家級的開發特區———“兩江新區”，這標志著國家打造的第四個增長極已橫空出世并將展翅騰飛；最后，重慶本身的“五個重慶”建設和內陸開放高地建設正如火如荼、蜚聲中外。所以，重慶建立離岸金融中心已勢在必行，這既有利于助推“兩江新區”的加速崛起，又有利于重慶盡快建成長江中上游的經濟中心。

（二）研究的基本思路與技術路線

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高效、風險可控、信息集中管理是銀行業金融市場的未來發展趨勢。當前國際上越來越多的領先銀行采用了跨資產組合管理和STP直通式處理（Straight Through Processing）對金融市場業務進行前、中、后臺一體化處理和管理。STP直通式處理實現了從交易前跨資產組合決策分析、交易發起到交易執行、資產交割與資金清算等整個過程的自動化處理，避免過程中交易信息手工錄入的操作，從真正意義上達到了資產配置一體化、流程一體化、系統一體化、數據一體化和職能一體化，有效地減少人工重復操作，降低業務運營成本，提升流程靈活性和準確性，提高交易處理效率，加強業務管理集中化，并有效控制潛在的信用風險和操作風險。

目前，絕大部分國內銀行的金融市場業務只實現了部分業務環節的STP處理，尚未實現全流程的STP直通式處理，交易處理效率較低，大量信息仍由交易員手工處理，不能有效進行相關風險的防范和管理。國內金融市場業務的處理存在以下六個方面的問題：

業務流程定義不清晰。金融市場業務的特點和相對封閉導致金融市場的業務處理流程環節不明確，流程設計不成熟，業務處理效率比較低，業務責任和風險目標不落實。從而導致風險管控和績效考核落后于銀行其他業務。

IT系統集成較差。國內金融市場業務的處理系統主要依賴購買國外的成熟產品，自主研發能力較弱，系統管理比較分散。因為購買的產品本身的局限性和所購買產品之間的互聯問題，當前國內金融市場業務的處理系統并不能支持所有的產品和交易，仍存在大量的手工操作和手工臺賬，交易信息在前、中、后臺之間不能實時、順暢地流通。同時也存在銀行針對系統和數據重復購買，或購買的系統中的功能使用嚴重不足的問題。

業務數據積累不足。由于國內資本市場起步較晚，發展滯后，所以多數銀行在業務數據上的積累不足且管理分散，導致數據質量不高。這些因素導致業務人員需花大量時間進行手工數據收集與分析，數據難以支持高效的業務處理與管理分析。

部門職能劃分不清晰。很多銀行由于其自身體制的原因，導致很多業務環節的職能劃分不清晰，存在如重復復核和重復審批的情況，嚴重影響了業務處理效率，并人為地為金融市場業務直通式處理制造了屏障。

外部支持欠缺。國內金融市場交易與清算結算主要依賴的外部系統，如外匯交易中心的交易系統與中債登債券結算系統，目前尚未完全開放（外匯交易中心交易系統只開放了下行接口，上行接口正在試點中；中債登結算系統上、下行接口正在開放試點中），在某種程度上影響了直通式處理的實現。

金融業務資產管理分散。由于國外軟件包對中國本地化產品的支持度不高，在過去幾年國內金融市場業務快速成長的過程中，銀行突擊采購多套互不兼容的產品包以支持不同的金融市場業務。如：選用A產品系統處理債券業務，選用B產品系統處理外匯、貨幣市場等業務，導致無法組合管理各類金融資產，不能充分使用各種金融市場工具在對沖風險的同時獲取最大的效益。

跨資產組合STP直通式處理

完善單一資產的前、中、后臺直通式處理，提高交易效率和風險管控能力，同時為組合化管理打下基礎。為實現上述目標，需要進行四個方面的工作：

流程梳理和設計。前、中、后善的業務流程連貫性和信息的一致性，是STP一體化成功的關鍵。在進行流程梳理過程中，按照不同產品對現有金融市場業務流程進行深入分析和梳理，并結合外部監管要求和內部合規管理的考量，參考國內外領先銀行的具體實踐，從業務角度和管理角度重新設計清晰的業務、信息一體化流程和處理方案，為STP直通式處理的實施奠定基礎。

系統功能整合。前、中、后臺系統和數據的高度整合是STP實現的關鍵。在一體化系統設計的過程中，需要充分考慮前、中、后臺的銜接和相互配合，實現系統間的信息流暢運轉，并開放靈活的接口，為未來的業務發展提供良好的擴展性支持。另外，需要充分考慮外部因素對系統的靈活性、高效性和集成性的要求。由于國內金融市場業務尚處于快速發展時期，新產品不斷出現，業務流程也在不斷調整，因此相關信息系統必須能夠適應這種多變的業務變化。交易品種與交易量不斷增加，對信息系統的業務處理能力與效率都提出了新的要求，比如實時的風險監控要求系統具有實時進行風險評估的能力。交易直通式處理不但需要多個系統的數據，同時需要信息在系統之間進行有效的傳遞及共享，因此，各系統之間良好的集成性無論是對業務處理能力的提高，還是對管理的提升都有至關重要的作用。

數據分析與整合。完整的、高質量的數據是STP能否成功的關鍵因素之一，而覆蓋整個交易全生命周期的完善數據管理恰恰為STP處理提供了數據保障。有效的數據管理能夠規范數據采集、清理、轉換與使用，同時提高數據的質量、降低數據交換成本、加強各個業務流程之間共享數據的整合，從而保障前中后臺業務協同開展。通過針對金融市場業務的集成管理，提高金融市場業務數據的質量和完整性，為STP直通式處理提供必要的支持。

清晰的職能定義和風險嵌入全流程管理。清晰且合理的職能設定和劃分是業務處理高效性和低風險的前提條件。通過對金融市場業務流程的梳理，確定相關的風險控制點，并在這些風險控制點融入的管理功能，既保證交易的效率，也能充分保證較高的風險管理水平，避免出現業務處理和風險管理分離，有效降低各業務環節中可能出現的風險。

整合不同金融市場業務產品，建立跨資產類型的組合管理。可以歸納為以下幾方面：

集中管理各類金融資產統一資產配置。通過數據整合及相應的本地化功能建設，將分散在各管理系統中的金融資產進行集中管理。建立統一的資產配置計劃，通過實時的跟蹤管理資產配置計劃的進展，真正的實現“統一資產配置管理”，從而有效落實金融市場業務戰略。

平衡各類資產特性分析。通過將現有各類產品解決方案的特色分析功能進行整合，在保留各類型資產特性分析基礎上，實現跨資產的統一組合分析。對于已發現現有處理系統分析功能的缺陷，可以采取橫向對比各解決方案的相關功能，選擇最佳分析工具。

統一交易對手分析。統一客戶/交易對手管理，并與銀行其他業務線的客戶管理進行流程與數據的整合，其中包括客戶的授信額度、所屬行業分析、資產負債狀況等，以確保交易對手/客戶相關信息覆蓋全面。交易對手現狀分析清晰，交易對手未來預測精準，避免因系統割裂導致的數據分散與失真，挖掘客戶業務數據價值。

交易模擬試算及對組合的影響。支持建立單一模擬交易或模擬交易組合，通過對模擬交易的各種估值分析和指數對比，決定最優交易策略。同時能夠實時地反映出包含模擬交易后，對現有組合及資產配置產生的影響，幫助交易員選擇按既定計劃達成各類資產配置目標的最佳交易組合。

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然而對于會計事務所的重視程度卻不高。優秀的會計師多集中在各個知名的會計事務所里面，所以無論是企業還是金融行業都會聘請高級會計師來對企業的內部賬務及日常工作來進行審計。也就是說，國家的審計署或者銀監會所審計的對象都是這些高級會計師所提供的數據，這就容易被不法分子利用，通過做假賬來蒙混審計署的檢查。所以，未來在對待風險投資金融環境的時候，國家相關部門還應當加大對會計事務所的管理，避免由于疏忽和遺漏造成檢查不當且不徹底的情況的發生。再者是金融市場。金融市場顧名思義就是進行金融交易的市場，他可以是有形的，譬如證劵交易中心，也可以是無形的，譬如直接進行股票投資等。風險投資所投資的對象多是準備上市的或者發展勢頭良好的公司。對他們的投入是風險與機遇并存的。無論是團體還是個體，在進行風險投資時都要認真觀察整個的金融市場環境，以及所要投資的公司的動態變化，這樣才能夠為自己選擇好投資對象提供前提。就我國目前的金融市場環境而言是不容樂觀的，因為我國的交易市場等金融市場都是剛剛形成不久，并且參與金融市場的可作為風險投資的企業眾多，而國內對于金融市場的對待卻遠遠不夠，所以這就容易被外國的專門進行風險投資的個體或大財團利用，以達到吞并或者拖垮我國相關行業的目的，破壞我國的經濟發展和社會穩定。

在這種情況下，我國的相關經濟部門和證劵監管部門要認真觀察和維護我國的金融市場，通過立法來加大監管力度，一方面監視外國風險投資集團的投資行為，另一方面監督國內投資集團的投資狀況。通過加大對投資集團的監管，以及嚴格把守金融市場入口的形式來凈化國內的金融市場，為我國經濟的良好快速發展保駕護航。最后是金融人才。全球經濟一體化的到來，加速了各國經濟的發展，促進了各國金融行業的大發展大繁榮，在時代的迫切要求下，金融人才也一度被各國金融業所爭奪。擁有一支超強的金融隊伍，對于風險投資者來說可謂如虎添翼。由金融人才所組建的風險投資觀察團，對于進行合理的風險投資是極其有利的。對不少風險投資者來說，擁有了人才就等于擁有了財富。近些年來，我國的金融行業的快速發展也向社會提出了金融人才方面的要求。目前，我國大多數院校都開設了金融學，重點培養金融學人才來滿足社會發展的需要。但是由于社會缺口較大而人才供不應求，所以我國的大多數風險投資集團不惜用高薪來聘請外國金融人才為自己謀取財富。當我國的金融市場被外國的金融人才所壟斷的時候，對于我國的金融行業的發展就是極其不利的。所以我國相關教育部門應當加大對金融人才的培養工作，多培養綜合業務素質高的金融人才，為我國的金融行業的發展獻計獻策，促進我國金融行業的良好高速的發展。

二、我國風險投資金融環境所存在的問題

對我國的風險投資中的各要素的現狀分析就可以看出我國在風險投資金融環境中存在的一些問題。首先從對金融行業的立法角度分析，我國對于金融行業的立法還是有待完善的。雖然近些年來我國在金融行業立法方面做了很多工作，譬如《反壟斷法》及銀行內部審查工作考核等方面。但是，國際金融市場的變化時多樣的，相對應的，國內的金融市場的變化也是多樣的，之前的立法已經無法適應當前的金融業的發展需要，譬如出現的新型的金融事件，通過利用法律的空子來進行零投入的風險投資事件，這方面我國的法律并不能做到全面的監管與懲處。相對應的，國家相關部門應當時刻關注金融市場動態，改善政府部門立法滯后性的缺陷，通過對金融市場的變化來預測未來的發展狀態，以及可能出現的問題，進行及時的立法工作來避免相關問題的產生。并在日常處理金融市場中出現的問題時進行總結和反思，然后進行立法，逐步在實踐中完善我國金融行業的相關法律法規，從而保證金融行業的正常運行。其次是加強對進入金融市場的相關企業的監管力度。企業再進入金融市場時會經過我國的工商等部門進行前期審核。達到一定的標準時就準許進入我國的金融市場。在這個過程中，無論是工商還是其他什么國家金融部門都應當對提交申請的企業進行嚴格的審查。通過對提交申請的企業的相關材料，以及經營狀況和申請人的背景等方面進行嚴格的考察來控制進入金融行業的企業整體正常運行，避免由于前期疏忽給金融市場的良性運行帶來隱患。

三、對我國風險投資金融環境的分析

對于風險投資者而言，進行金融投資時要對金融環境進行分析，然后進行風險資金投入。在對金融環境分析時應該從以下幾個方面進行：首先，進行風險投資金融環境分析要充分考慮科技和管理環境系統方面。因為現代經濟就是依賴于科學技術發展起來的經濟，衡量一個金融投資環境的時候，觀察它的科技發展狀況和應用科技的深度是否良好就可以很好地為進入資金投入做好前提工作。金融投資環境的科技水平含金量越高，投資環境越穩定。我國的風險投資金融環境中的科技水平隨著我國經濟的發展也在不斷完善，充分的證據就是進入我國金融市場的國內企業在逐年增多，并且金融環境也在逐漸完善。相對應的，未來我國的風險投資環境會更加安全。其次，是風險投資金融企業環境系統方面。風險金融投資者在進行投資的過程中，多利用電子交易系統進行投資，而金融投資企業是專門為了投資者更好地進行投資活動服務的?？疾旖鹑谕顿Y環境時，考量金融企業的各個方面也是必須要做的工作。一是對于金融企業的專業機構而言，衡量一個金融企業的成熟程度可以從它的金融機構上看出來，機構數量越多的金融企業，它的投資環境越安全。二是對于金融企業的硬件條件而言，一個金融投資企業的硬件設施越完善，給投資者的感覺就越安全。因為投資者進行投資的過程中，自己的流通是依賴于電子交易系統進行的，完整的硬件系統能夠增加投資者的信任感。三是社會生活狀況，在投資者進行投資時，可以觀察該地區的投資社會生活狀況，一個地區的人們的投資觀念越強烈，說明該地區的投資環境越安全。

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一、背景介紹

2005年7月21日，我國對完善人民幣匯率形成機制進行改革。人民幣匯率不再盯住單一美元，而是選擇若干種主要貨幣組成一個貨幣籃子，同時參考一籃子貨幣計算人民幣多邊匯率指數的變化。實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度。人民幣匯率形成機制改革以來，以市場供求為基礎，人民幣總體小幅升值。保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定新人民幣匯率制度平穩實施充分證明了“以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度”符合我國匯制改革主動性、可控性、漸進性的要求。人民幣匯率將以市場供求為基礎，參考一籃子貨幣，在合理、均衡水平上保持基本穩定。

2008年美國爆發次貸危機，這場危機最終蔓延至整個資本主義世界。中國雖然得以幸免，但是，由于改革開放的深入，國際性的金融危機對我國的經濟也帶來了一定的影響。危機導致對美元的信心下滑，美國以立法的形式準備將中國列為“匯率操縱國”，意欲對中國實施制裁。在西方國家的共同施壓下，2010年6月19日起，人民幣開始持續升值。

2013年初，國際黃金市場遭受重創，黃金價格一路下行，加上國內股票市場持續低迷，投資者對證券市場的信心跌至谷底。外匯市場作為證券市場的一部分，受到股票市場和黃金市場的影響較大。雖然國內一直未完全開放外匯市場，但外匯作為一種重要投資工具和風險控制工具，一直受到國內投資界關注。加上外匯價格關系到我國進出口貿易和外匯儲備，對外匯市場進行預測研究就具有重要的現實意義。

隨著我國國際金融地位的提高和影響力的增大，未來人民幣匯率的走勢預測一直是金融學界關心的問題，這不僅關系到我國的對外貿易狀況，也關系到國內國際金融經濟的穩定。隨著外匯市場的逐步開放，政府應該制定一個有效的匯率政策來應對國際金融市場的震蕩。本文就人民幣對美元匯率的走勢分析，對政策制定者提出相應的決策建議。

二、實證分析

（一）實證模型的變量確定

Engle（1982）指出可以在不使用特定的變量和數據變換的情況下，同時對序列的均值和方差進行建模，提出自回歸條件異方差（ARCH）模型。自模型提出之后，受到理論界廣泛關注。由于模型能夠有效處理時間序列中的異方差現象，同時可以對市場風險進行度量，這也是時間序列分析中應用最多的模型之一。

從長期來看，匯率是由供求關系決定的，這是微觀經濟學的基本結論。但是，經過分析不難看出，短期內外匯走勢常常與長期走勢發生偏離，這說明匯率在短期內具有較強的波動性。從經濟角度看，匯率會受一個國家宏觀經濟狀況的影響，這個影響具有一定的滯后性，因此，在短期內對匯率的影響是有限的;從政策角度看，匯率往往會隨政策變化而發生較大的變化，由于國家的貨幣政策會直接反映在匯率上，因此，政策的變化往往會引起短期內匯率的較大波動;從金融現狀上看，外匯市場是金融市場的一部分，因此，金融市場的宏觀狀況會對外匯市場造成較大影響。

由于宏觀經濟和政策難以用金融指標加以衡量，因此，本文僅討論金融市場對匯率的影響。由于前一日匯率對后一日匯率有一個預示作用，因此，本文分析金融市場和前一日匯率對匯率的影響。由于上海證券交易所的交易對我國金融市場的交易狀況具有一定的代表性，因此，選取上證指數作為衡量我國金融市場宏觀走勢的指標。

（二）樣本數據的選取

本文主要研究后金融危機時代，即2009年之后人民幣對美元匯率的變化趨勢，因此，選取2011年10月25日至2012年9月5日作為樣本區間，共226個樣本數據，由于eviews3.1軟件對時間序列數據的要求，本文將除周六日之外的節假日數據定為節假日之前最后一個工作日的數據。匯率數據取當日匯率最高值與最低值的平均值，上證指數數據取當日開盤數據、收盤數據、最高值和最低值的平均值。為了保證樣本序列平穩，本文對樣本數據進行對數收益率處理。

（三）ARCH效應檢驗

是否存在ARCH效應是建立ARCH模型的基礎，本文對人民幣對美元匯率對數收益率和上證指數對數收益率是否存在ARCH效應的檢驗結果如表1所示：

由表中數據可知，Obs*R-squared值的伴隨概率為0.023163，小于顯著性水平0.05或0.01，表明序列存在ARCH性，可以對其方差建立ARCH族模型。

（四）GARCH和EGARCH模型估計

運用eviews3.1軟件對序列進行GARCH和EGARCH模型估計，估計結果如表2所示：

由表中數據可知，序列的GARCH模型估計和EGARCH模型估計的估計值的z-Statistic檢驗P值均小于顯著性水平0.05，表明GARCH模型估計和EGARCH模型估計的估計值都是有效的。同時，D-W檢驗統計量接近2，表明模型中沒有異方差現象。為了比較模型的擬合效果，本文分別對兩模型的估計方差進行ARCH效應檢驗，檢驗結果表明，GARCH模型的殘差序列不存在ARCH效應，而EGARCH模型的殘差序列存在ARCH效應，表明EGARCH模型更好地解釋了時間序列的特征，因此，本文使用EGARCH模型的估計結果進行分析。

三、結論和政策建議

（一）模型結論

根據上文的分析，模型的估計結果為：

LFX=0.23881LFX（-1）-0.01548LSZ

vt|It-1～N（0，σ2t）

σ2t=-21.20934+0.379515v2t-1+0.184788σ2t-1

-0.311637η2t-1

由模型的估計結果可以看出，人民幣匯率與前一期匯率成正比，與金融市場表現成反比，且金融市場的影響較小。因此，由于外匯市場處于一個下降的趨勢，未來匯率將持續降低。但是，如果金融市場表現較好，則會在一定程度上阻止匯率下跌的趨勢。

由于模型數據區間較短，且建立在國際國內金融形勢不變的前提下，因此，只能反映近期人民幣對美元匯率的走勢，如果在近期國際形勢改變或者國內出臺新的匯率政策，都會對模型的正確性產生極大的影響。

（二）現狀分析

人民幣匯率的變動對進口商品和消費者購買國外商品的價格都有顯著影響，同時對我國進出口貿易結構以及外商直接投資的規模和投資結構都有較大影響。隨著經濟的開放，出口成為推動我國經濟高速發展的重要動力，人民幣匯率的變動會直接影響出口商品的定價，從而影響我國各產業在國際競爭中的地位。進而影響到我國經濟體的內外平衡。人民幣升值，會使出口商品的價格上升，而進口商品的價格會下降，導致我國商品在國內外市場都失去競爭力，從而影響我國的經濟發展。

但是，從模型中可以看出，我國金融市場的變動對匯率影響較小，主要原因是我國匯率雖然實行的是以市場供求為基礎的、參考一攬子貨幣調節的、有管理的浮動匯率制度，但是，其浮動仍然受到嚴格的管制。這雖然在一定程度上使得外匯市場免受國際金融市場變動以及他國經濟狀況的干擾，但是，這也使得人民幣的定價機制受到制約，限制了人民幣對金融市場變化的反映程度，隨著我國外匯市場的開放，外匯價格幾乎完全由供求關系決定，匯率波動必然會受到較大沖擊，這將會對國內經濟帶來較大的影響。我國國際收支中的資本金融賬戶沒有完全開放，資本仍然受到嚴格控制，不能自由流動，使得金融市場與外匯市場相脫離，不利于金融市場的發展。

由于我國匯率受政府的影響較大，因此非政府部門對外匯的持有量的調節余地較小，國際收支的差額基本上都反映到了外匯市場的供求量上。自1994年起，除1998年以外的所有年份，我國進入經常項目、金融與資本項目雙順差的格局，因此在國內外匯市場上，外匯的供給遠大于外匯的需求，使得中央銀行不得不買入大量外匯以維持人民幣匯率的穩定，這也是外匯儲備持續增加的原因所在。因此，從市場實際外匯供求的角度上看，人民幣在一段時期以來一直面臨較大的升值壓力，完全依靠中央銀行單方面的外匯干預才避免了短期大幅的升值。較大的外匯儲備雖然對穩定國內貨幣穩定起到了一定的積極作用，但是，近年來美元持續貶值，導致外匯儲備持續縮水，國家財富流失，而美國由于其國際金融巨頭的地位，可以坐享其貨幣貶值之利，奪走我國經濟發展的成果。

（三）政策建議

平衡國際收支。由于人民幣的升值壓力主要來源于國內外匯供應量較大，而沒有較好的緩沖機制，因此，必須平衡國際收支，緩解短期升值壓力。主要措施是降低出口退稅稅率，為了“創匯”，我國自1985年開始實施出口退稅政策。至1999年，為了應對東南亞金融危機對我國出口造成的影響而實行的的高比例退稅令中央財政不堪重負，因此，在較高出口退稅稅率體制下的貿易順差是被扭曲了的。因此，應該改革出口退稅制度，平衡我國的國際收支，緩解匯率下降壓力。

緩解通貨膨脹壓力，削弱長期貶值的影響。對于外生性通脹沖擊，政府應動用儲備予以控制，并適當調節進出口計劃。在發達的經濟體中，可以通過減少貨幣供應、將貨幣引到商品勞務市場以外的其它市場等手段遏制通貨膨脹，但是這些措施不適用于現階段的中國。我國可以通過擴大現有市場的規模、完善市場種類，以擴大對貨幣的需求，增加更多的交易性貨幣和投機性貨幣存量。

完善外貿政策。人民幣持續升值導致了我國GDP的外貿依存度增大，隨著人民幣匯率逐步放開，匯率的內生性增強，匯率的波動將更大影響外貿依存度，因此，外貿政策的制定應以我國的進出口貿易結構優化為目標，抑制以高投資為支撐的外貿單純數量擴張，應該轉變外貿增長方式，避免貨幣錯配對我國經濟的影響，做到經濟的穩定協調可持續發展。

參考文獻：

[1]胡海鵬、方兆本，用EGARCH 模型對中國股市波動性的擬合分析[J].系統工程，2002，（07）：31-36.

[2]惠曉峰、柳鴻生、胡偉、何丹青，基于時間序列GARCH模型的人民幣匯率預測[J].金融研究，2003，（05）：99-105.

篇（5）

關鍵詞：金融監管;《巴塞爾協議》;資本充足率;尋租

一、金融市場的現狀分析

20世紀80年代，不少國家對金融市場放松管制，開放國內金融市場，1997—1998年亞洲金融危機中凸現出的投機破壞性問題，以及去年的全球金融危機促使我們不得不認真思考金融危機與金融監管的問題。時至今日，世界經濟仍未好轉。因此，如何構建一個有效的金融監管模式便成為當務之急。

我國的金融體制改革起步晚起點低，與國際上的一些老牌商行相比，無論在經營觀念還是經營方法上都存在著很大差距。

1.從國內金觸來看

優質資產總量有限，與金融機構資產增長欲望無度，形成了尖銳矛盾，致使優質資產占比下降，信貸風險持續增大；另外，金融機構為維護其市場形象與公眾信譽，不得不降低成本控制預期，用超負荷的成本費用掩蓋長期積累起來的資產風險。

2.從全球金融來看

1999年了《新資本充足率框架》要求對銀行監管方式與技術等方面進行重大改革，監管者不但要對技術創新、新金融工具的產生及全球性金融風暴做出快速的反應，而且要在業務監管方面與國內外的有關監管當局密切協調與合作。

二、目前我國金融監管暴露出的問題

我國分業監管體制于1998年確立，監管制度的形成時間較短，分業監管在具有專業化和競爭優勢的同時，也存在著協調性差的缺陷。

1.相應的法律及規章制度不健全

目前，法律上尚未為我國三大金融監管機構之間協同監管創造條件。盡管人民銀行、證監會和保監會已同意成立并召開金融監管聯席會議，但沒有形成制度，每一監管機構承擔的責任不明確。

2.金融監管存在真空

在目前的分業監管格局下，人民銀行有自上而下系統的機構組織，而證券業和保險業是從人民銀行分離出來的，監管機構只設到省級，對省以下的證券營業部和保險機構缺乏有力的監管，而人民銀行又無權或無法行使監管。

3.金融監管機構人員素質和監管手段跟不上全面監管的需要

目前，我國金融監管是事后監管，缺乏主動性和超前意識。非現場監管還是停留在收報表、看數據、寫分析上，現代化的監管方式少，電子化程度較低，沒有一套完整的程序和網絡系統。此外，金融監管長期以來倚重于行政手段。三、構建有中國特色的金融監管模式

構建中國特色的金融監管模式，是指通過中國金融監管機構對金融業的監管和引導，使中國的金融業能夠蓬勃快速穩健的發展，能夠跟上并引導世界金融業的發展方向和趨勢，能夠很好地應對世界性的金融危機，并且在世界金融危機面前顯示它的優越性。

1.微觀分析

(1)嚴肅監管制度，嚴格遵循監管原則，同時要實施好的方法

嚴格執行《巴塞爾協議》，即關于“有效銀行監管的核心原則”。

(2)嚴格貫徹《巴塞爾協議》的要求，做好中央銀行對商業銀行的最低資本金充足率要求

做好對商行資本充足率的要求是商行承擔風險和吸收損失的重要準備和保障。另外對危機銀行要做好最后的處理：貸款挽救，擔保，并購，設立過度銀行和建立存款保險制度等。

(3)做好金融尋租的遏制對策

尋租活動是社會財富的非理性化再分配，必然導致效率的低下和社會資源的浪費，完善的金融法制體系是有效遏制監管尋租行為的必要條件。

①制定《金融監管法》，明確規定監管機構、監管原則、監管內容、監管手段、監管程序，以及監管人員應承擔的法律責任，以此規范監管人員的行為。

②開展金融監管績效審計，從審計監督的角度對金融監管部門實施再監督，以完善金融監管體制、規范監管主體行為。

③監管體制創新是有效防范和抑制監管尋租的方法。

2.宏觀分析

(1)加強央行、監管機構間的合作機制與信息共享機制，防范被監管者逃避監管行為

建立規范的央行、監管機構聯席會議機制，進行有效的監管協調與合作，防范金融機構通過在不同業務類別間轉移資金來轉移風險、或人為提高或降低盈利等達到逃稅、內部交易等行為。

(2)完善主監管者制度

當金融機構出現問題時，要保證某一監管機構有適當的權力、責任對問題金融機構進行全面的風險評估，并采取相應的監管措施，減少有利益則相互爭奪、對責任則相互推諉現象。

(3)加強與各國監管機構的合作，提高監管能力

外資金融機構已成為中國金融體系的重要組成部分，且其母國多數實行混業經營，對外資金融機構的監管，必須加強與其母國監管機構的合作，并在合作、實踐中提高能力，最終順應潮流，過渡到適應中國國情的特色一體化監管。

作為我國金融工作重中之重的金融監管，盡管正在逐步得到加強，但仍然比較薄弱，監管法規、監管組織、監管手段和方式、監管人員數量和素質還不適應金融業的發展。美國的金融危機給了我們一次充分反思的機會，在以后的改革過程中，我們必須從健全監管法規、嚴格監管制度、改進監管方式、強化監管手段、完善監管體制等方面，全面提高金融監管水平。

參考文獻：

篇（6）

從當前我國企業國際金融的投資現狀來看，還存在著一些方面有待加強，這些方面主要體現在中資機構國際金融投資的失利比較嚴重，在貴買賤賣的問題上相對比較突出，這一方面是需要加強反思的。在這一方面的影響因素有內部也有外部，但最為主要的還是涉足國際金融投資市場經驗不足，由于其在國外的投行壟斷金融市場話語權以及定價權的影響上比較嚴重。由于國外投行在購買我國金融股權前，就大肆的唱空中資銀行以及中國股市，認為最大風險是不良貸款，如果得不到良好處理就會對經濟的改革成果造成影響，對中國的銀行業進行貶低。再者，企業國際金融投資過程中，中資企業在國際金融的投資分析經驗以及衍生產品的風險管理和定價能力層面需要進一步加強。尤其是在具體的國際投資過程中對評級公司信用評級以及國外投行研究報告比較依賴。從國內層面來說就是比較缺乏中國企業以及投資者服務的投資顧問，這些方面都要能夠得到充分重視，及時的對其進行優化解決。另外，對于國外的評級公司對評級的濫用也是比較重要的影響因素，再有是中資機構自身在國際金融市場分析的能力上還比較薄弱，比較缺乏經驗。對套期保值管理過程中，中資企業對標的資產價格走勢判斷還比較缺乏準確性。而在實施股權投資過程中，對于中資企業以及機構在國際經濟的周期及走勢認識上還存在著一些誤差。再有就是對股權的出售過程中，中資銀行在股權的估值定價方面也沒有合理化。

二、企業國際金融投資的優化策略探究

第一，針對企業國際金融投資的優化要能從多方面進行實施，要能充分的利用良好國內政治的優勢來對企業對外直接投資的發展加以促進。對政治體制的改革進行深化，以及將制度化和規范化等進行推進，這樣才能為我國企業對外投資實業的發展打下良好基礎。同時，也要能夠對宏觀經濟的發展形勢進行充分發揮，將對外投資的優勢加以提升，還有是要能對社會文化的優勢進行充分發揮，在對外投資的和諧環境打造上進行強化，促進社會穩定增強民眾的凝聚力以及向心力。第二，對企業國際金融投資的策略優化還要能夠扶持獨立國際投資顧問公司，扶持屬于自己的民間的國際投資顧問公司，這樣就比較有利于獨立第三方身份為中國的投資方進行服務。這一投資顧問能夠為我國的投資者以及企業開展多項業務，具體來說能夠為我國企業在套期保值的設計方案方面能起到積極作用。而對于國際投行來華銷售結構化衍生品的定價等評估也有著積極作用。不僅如此，還能夠在政府機構以及投資者方面的金融市場走勢分析方面提供理論依據。所以要能對這一方面得到充分重視。第三，對我國的企業在對外直接投資方面要能大力促進，這也是經濟強國戰略的必然選擇，能夠在對外投資下獲取以及整合全球范圍對我國急需的資源，這樣就能夠為我國的經濟發展創造有利條件。再者也要能制定對外直接投資國家戰略，以及在戰略上進行及時有效的調整，從而來適應我國產業結構的調整以及更好的應對國際新形勢發展的挑戰。不僅如此，也要能夠打造開放型的經濟，來對企業對外直接投資的國際競爭力進行有效提升，這就需要深化產權制度的改革以及轉變資源的配置方式和提升其配置效率等等。第四，企業國際金融投資的策略實施還需要在金融監管層面進行加強，這就需要監管當局以及國資委等對企業和上市公司在實施套期保值過程中，要能到認可的投資顧問公司設計方案。另外在監管當局也要能夠有所要求，對基金以及銀行的QDII投資要聘請國內投資顧問，這樣就對我國國內的投資者以及企業過度依靠國際三大評級公司信用等級能得以避免，對投資風險的全面評估也有著積極作用。除此之外，對于金融市場的基礎建設工作也要能夠進一步加強，并要能及時的對衍生金融市場進行發展，這些方面的努力對我國的金融市場找到比較合適的套期保值工具也有著積極作用。第五，對于體制頂層設計進行完善能夠有效促進企業對外直接投資的健康運行，從具體的措施實施上要能構建國家級的統一管理機構，然后對國外一些比較成功的經驗進行借鑒。然后是健全法制和對相關的對外投資法要能盡快的出臺以及完善等。只有從多方面進行考慮才能真正的保障企業國際金融投資的健康發展。

篇（7）

一、次級債危機及影響

次級債是美國銀行針對信用記錄較差的客戶發放的住房貸款(即次級房貸)，是住房抵押貸款發放機構(如商業銀行)將其持有的住房抵押貸款集合組成資產池，經打包定價后出售給特殊目的機構(Special purpose vehicle，SPV)，特殊目的機構再將其以擔保、保險等形式進行信用增強(Credit Enhancement)，經過信用評級后以抵押擔保證券的形式出售給投資者。證券每月支付的本息現金流，直接來源于資產池中抵押貸款每月獲得的計劃償還和提前償還的本息金額。

作為近30年來最重要的金融創新之一，住房抵押貸款證券化起始于20世紀70年代的美國，其核心在于通過嚴謹有效的交易結構設計，使資產的客觀信用同原始權益人的整體信用相隔離，并提供住房抵押貸款資產本身信用和衍生信用兩個層次信用。目前，已在國際上得到了較為廣泛的運用與發展。美國次級債危機發端于2006年下半年，在2007年2月引發世人普遍關注，到2007年8月則升級成席卷全球金融市場的風暴。其影響并不僅僅限于次級債市場，已經蔓延至其他市場。在次級債危機的影響下，道瓊斯指數、倫敦金融時報指數、日經指數都在下降。與2003年6月29日相比，道瓊斯指數2008年1月30日的市值損失了3000億美元，去年美國金融行業裁員15.3萬人，而2006年整個行業裁員僅5.03萬人。截至今年1月底全球因次級債危機而導致資本市場縮水約8萬億美元。

受此影響，中國股市牛市步伐嘎然而止并調頭向下，從2007年10月至2008年3月，上證指數下跌2000多點，許多股票被腰斬。我國的金融市場和房地產市場在一定程度上也受到了這場危機的影響，同樣也對中國的金融市場和房地產市場如何穩健運行以防范金融危機的

發生提出了亟待解決的課題。

二、我國金融投資的現狀分析

我國金融投資從實物投資中分離出來并發展壯大，是融合在計劃經濟向市場經濟的轉變進程之中的，并已呈現出投資主體多元化和投資工具多樣化的發展趨勢。我國金融投資的發展面臨著種種困難，無論是融資工具的發行、流通、交易諸環節，還是資本市場現存的國有股癥結、股市結構單一、吸收公司上市標準僵化等特點，以及證券業的組織、管理等方面都存在問題，發育不全的金融市場環境和運行扭曲的金融市場運行機制，嚴重地阻礙著金融市場的進一步發展。究其原因，一方面是由于商品經濟發展程度的制約，但更現實的則是金融投資環境發育基礎的薄弱與其環境要素組合體系的殘缺不全。因此，改進和完善我國的金融投資環境已成為我們培育金融市場，完善金融投資體系，發展金融投資的關鍵。

三、次級債危機給我國金融投資改革的啟示

1.加強金融投資風險防范意識，在實踐中自我完善金融體系。

(1)提高應對金融危機的監控水平;

(2)應該警惕國內住房按揭貸款的潛在信用風險;

(3)謹慎加息，避免房貸資金成本過高引發的住房按揭貸款還款風險增加的金融風波;

(4)以美國次級債危機為前車之鑒，事先采取科學論證、試點推廣、風險控制等手段，盡快推動住房按揭貸款證券化的進程，化解集中于銀行體系的金融風險; 轉貼于

(5)嚴格控制并有效阻擊銀行資金尤其是境外資金非法流入國內資本市場。

2.立足于本國金融資本，積極引導個人投資者參與金融投資，鼓勵機構投資者的進入，同時吸收國外金融投資為補充，實現投資主體多元化。加強對機構投資者進入金融投資領域的引導，降低其進入門檻，同時注意對其進行投資風險意識教育，樹立投資理念。

3.根據現代企業制度和市場經濟的要求，實現中介機構民營化，建立規范的行業自律制度和信用制度，強化會員和社會公眾的監督作用，完善證券交易所的組織架構和運作方式，建立嚴格規范的行業自律制度、信用制度和從業人員資格認證制度，增強從業人員的職業操守。

4.作為調控主體，政府退出對金融投資過程和投資行為的直接干預，成為整個社會金融投資活動的間接調控者。政府對金融投資的管理應該包含以下幾個方面:

(1)按照國民經濟和社會事業發展的目標合理確定金融投資活動的宏觀調控目標，明確發展方向;

(2)管好、用好政府投資;

(3)營造良好的投資環境，依法建立公平競爭的環境，保護投資主體的合法權益，規范參與金融投資各方的行為;

(4)防范國家金融風險。

5.從實際出發，以切實滿足投資者的需要為宗旨，既改善金融投資環境中的物質因素，又靈活地運用各種政策措施，改善金融投資環境中的非物質因素。具體而言應從以下方面著眼:

(1)保持政治、經濟的長期穩定和發展。

(2)建立一個符合國際規范的、成熟而發達的金融市場，尤其是證券市場。

(3)建立高效率的證券交易系統和現代化的通訊網絡，改進和完善信息傳遞系統，提高金融服務質量。

(4)建立和完善各種證券管理政策及法律，維持證券市場的正常運行秩序，保障投資者的利益。

(5)加快培訓金融投資人才。

四、結束語

綜上所述，我國政府必須在堅持金融投資漸進式發展原則的基礎上，一方面積極支持并鼓勵資本市場金融創新業務的發展，穩妥推進金融市場的開放;另一方面應加大力度，合理控制對外證券投資的風險。國內各類投資機構應從此次危機中汲取深刻教訓，在對外投資之前深入調查和研究，深入了解風險，合理防范和控制風險。

參考文獻

[1]易憲容.美國次級債危機及對中國的警示[J].時事資料手冊，2007，(5).

篇（8）

一、次級債危機及影響

次級債是美國銀行針對信用記錄較差的客戶發放的住房貸款(即次級房貸)，是住房抵押貸款發放機構(如商業銀行)將其持有的住房抵押貸款集合組成資產池，經打包定價后出售給特殊目的機構(Special purpose vehicle，SPV)，特殊目的機構再將其以擔保、保險等形式進行信用增強(Credit Enhancement)，經過信用評級后以抵押擔保證券的形式出售給投資者。證券每月支付的本息現金流，直接來源于資產池中抵押貸款每月獲得的計劃償還和提前償還的本息金額。

作為近30年來最重要的金融創新之一，住房抵押貸款證券化起始于20世紀70年代的美國，其核心在于通過嚴謹有效的交易結構設計，使資產的客觀信用同原始權益人的整體信用相隔離，并提供住房抵押貸款資產本身信用和衍生信用兩個層次信用。目前，已在國際上得到了較為廣泛的運用與發展。美國次級債危機發端于2006年下半年，在2007年2月引發世人普遍關注，到2007年8月則升級成席卷全球金融市場的風暴。其影響并不僅僅限于次級債市場，已經蔓延至其他市場。在次級債危機的影響下，道瓊斯指數、倫敦金融時報指數、日經指數都在下降。與2003年6月29日相比，道瓊斯指數2008年1月30日的市值損失了3000億美元，去年美國金融行業裁員15.3萬人，而2006年整個行業裁員僅5.03萬人。截至今年1月底全球因次級債危機而導致資本市場縮水約8萬億美元。

受此影響，中國股市牛市步伐嘎然而止并調頭向下，從2007年10月至2008年3月，上證指數下跌2000多點，許多股票被腰斬。我國的金融市場和房地產市場在一定程度上也受到了這場危機的影響，同樣也對中國的金融市場和房地產市場如何穩健運行以防范金融危機的

發生提出了亟待解決的課題。

二、我國金融投資的現狀分析

我國金融投資從實物投資中分離出來并發展壯大，是融合在計劃經濟向市場經濟的轉變進程之中的，并已呈現出投資主體多元化和投資工具多樣化的發展趨勢。我國金融投資的發展面臨著種種困難，無論是融資工具的發行、流通、交易諸環節，還是資本市場現存的國有股癥結、股市結構單一、吸收公司上市標準僵化等特點，以及證券業的組織、管理等方面都存在問題，發育不全的金融市場環境和運行扭曲的金融市場運行機制，嚴重地阻礙著金融市場的進一步發展。究其原因，一方面是由于商品經濟發展程度的制約，但更現實的則是金融投資環境發育基礎的薄弱與其環境要素組合體系的殘缺不全。因此，改進和完善我國的金融投資環境已成為我們培育金融市場，完善金融投資體系，發展金融投資的關鍵。

三、次級債危機給我國金融投資改革的啟示

1.加強金融投資風險防范意識，在實踐中自我完善金融體系。

(1)提高應對金融危機的監控水平;

(2)應該警惕國內住房按揭貸款的潛在信用風險;

(3)謹慎加息，避免房貸資金成本過高引發的住房按揭貸款還款風險增加的金融風波;

(4)以美國次級債危機為前車之鑒，事先采取科學論證、試點推廣、風險控制等手段，盡快推動住房按揭貸款證券化的進程，化解集中于銀行體系的金融風險; 轉貼于

(5)嚴格控制并有效阻擊銀行資金尤其是境外資金非法流入國內資本市場。

2.立足于本國金融資本，積極引導個人投資者參與金融投資，鼓勵機構投資者的進入，同時吸收國外金融投資為補充，實現投資主體多元化。加強對機構投資者進入金融投資領域的引導，降低其進入門檻，同時注意對其進行投資風險意識教育，樹立投資理念。

3.根據現代企業制度和市場經濟的要求，實現中介機構民營化，建立規范的行業自律制度和信用制度，強化會員和社會公眾的監督作用，完善證券交易所的組織架構和運作方式，建立嚴格規范的行業自律制度、信用制度和從業人員資格認證制度，增強從業人員的職業操守。

4.作為調控主體，政府退出對金融投資過程和投資行為的直接干預，成為整個社會金融投資活動的間接調控者。政府對金融投資的管理應該包含以下幾個方面:

(1)按照國民經濟和社會事業發展的目標合理確定金融投資活動的宏觀調控目標，明確發展方向;

(2)管好、用好政府投資;

(3)營造良好的投資環境，依法建立公平競爭的環境，保護投資主體的合法權益，規范參與金融投資各方的行為;

(4)防范國家金融風險。

5.從實際出發，以切實滿足投資者的需要為宗旨，既改善金融投資環境中的物質因素，又靈活地運用各種政策措施，改善金融投資環境中的非物質因素。具體而言應從以下方面著眼:

(1)保持政治、經濟的長期穩定和發展。

(2)建立一個符合國際規范的、成熟而發達的金融市場，尤其是證券市場。

(3)建立高效率的證券交易系統和現代化的通訊網絡，改進和完善信息傳遞系統，提高金融服務質量。

(4)建立和完善各種證券管理政策及法律，維持證券市場的正常運行秩序，保障投資者的利益。

(5)加快培訓金融投資人才。

四、結束語

綜上所述，我國政府必須在堅持金融投資漸進式發展原則的基礎上，一方面積極支持并鼓勵資本市場金融創新業務的發展，穩妥推進金融市場的開放;另一方面應加大力度，合理控制對外證券投資的風險。國內各類投資機構應從此次危機中汲取深刻教訓，在對外投資之前深入調查和研究，深入了解風險，合理防范和控制風險。

參考文獻:

篇（9）

（二）有關商業銀行發行不同理財產品的統計分析1.非保本浮動收益類理財產品仍然是發行主力，保本浮動較去年有所提高。在2013年商業銀行發行的45825只理財產品中，產品以非保本浮動收益型為主，發行數量為31656占到了總發行量的69.77%，較去年的63.09%上升了近6個百分點。2.短期理財產品發行數量增多，超短期和長期理財產品發行量萎縮。2013年45825只理財產品中短期理財產品占很大比重，其中3個月以下的理財產品發行數量為18105只，占總發行量的39.51%，3-6個月期限的理財產品發行量為14831只，市場占比2012年的23.17%上升至32.37%，上升了近10個百分點，說明3-6個月理財產品需求量有所增長。3.固定收益類產品增幅明顯，組合投資類占主導地位。將投資結構分為貨幣外匯類、信貸類、固定收益類、結構型、組合投資類及其他類產品。4.人民幣理財產品主導市場，外幣發行量繼續萎縮。2013年人民幣幣種理財產品發行量為44052只，較2012年的92.43%繼續增加3.7個百分點增至96.13%，外幣理財產品發行量為1773只，同比去年下降3.7%個百分點，所占市場比跌至3.87%。

（三）商業銀行發行理財產品收益趨勢分析1.非保本浮動產品預期收益率較高，不同類型理財產品預期收益率均呈現穩步上升趨勢。2.理財產品預期收益率與發行期限成正比關系。2013年發行的理財產品預期收益率與發行期限呈現出正比趨勢，即發行期限越長，產品預期收益率也越高。

二、有關商業銀行理財產品創新存在問題及政策建議

（一）商業銀行創新過程中存在的問題1.從宏觀方面來說，金融業的分業經營分業監管不利于理財產品的創新。在中國金融業經濟轉型期間，出于金融市場經濟穩定及風險防控的考慮，分業經營與分業監管必不可少，然而隨著國內經濟金融體制改革的不斷深化，特別是經濟金融一體化的今天，分業經營與分業監管似乎阻礙了金融市場的發展模式。2.沒有建立完善的信息披露制度，產品收益率的實現也存在缺陷。客戶在購買理財產品后對于產品的具體投資去向、被投資者收益資信狀況、產品是否實現投資收益等系列問題了解甚少。3.理財產品發行存在嚴重的同質化現象，種類匱乏。雖然當下商業銀行推出的大量理財產品，但是在功能和投資方向上仍舊和以往相似太過籠統；另一方面，理財產品還存在“重銷售輕設計”的現象。和國外相比，我國市場上流通的理財產品總類還遠不能及，投資去向仍然是貨幣市場，這些都不能從根本上滿足客戶的投資需求，也不利于金融市場的良性發展。

篇（10）

一、提出背景

國外一些國家在技術創新的金融支持方面開始的實踐比較早，這些國家不僅在政策方面給予極大的支持，而且在金融支持體系方面也在不斷創新與強化。由于各國歷史條件以及發展狀況的不同，因此形成了各具特色的技術創新金融結構支持體系。而且，在特定的時期呈現出一些明顯的特征，這些特征正是促使本國經濟技術、金融結構快速發展的重要因素。

二、“金融市場”主導型金融體系--以美國為例

美國在20世紀工業化發展末期階段著重向高技術產業發展，正是在信息高技術產業的推動下，美國經濟持續增長，煥發出新的經濟增長點——高新技術產業。由于高新技術產業的特性，因此產業的發展需要大量的資本。此時，美國的金融資本結構難以滿足發展的需求，由此催生出了“金融市場”主導的金融體系——風險投資融資模式。此外，美國政府在推進技術創新發展的進程中也展現出關鍵性的作用。二戰后美國政府通過建立寬松的法律法規環境、擴寬風險資本的渠道、多種優惠稅收政策、日趨完善的金融資本市場等來適應技術創新發展的要求，從而加快促進美國企業技術創新產業的進步。（詳見表1）

三、“銀行中介”主導型金融體系——以日本為例

日本在二戰結束后，國內的經濟受到嚴重破壞，經濟發展受到嚴重的阻礙，為此日本政府要大力提升經濟實力。在發展過程中，日本企業發展需要大量的資金，企業資金的內部積累嚴重匱乏，同時證券市場不發達，企業只能依賴于向銀行申請融資。因此，日本就形成了獨特的以“銀行中介”為主導的金融支持體系。該方式通過間接融資把銀行資本和產業資本有機的組織起來。同時，為了解決間接融資與企業技術創新的不匹配關系，日本除了建立商業銀行體系、發展民間的金融融資機構解決企業“資金難”問題以外，還在政策、法律、信用擔保、資本市場等方面為企業技術創新的發展提供必要支持。（詳見表2）

四、結語

雖然各個國家的金融發展模式不同，但是每一個國家都能夠根據本國技術創新的要求來不斷完善金融結構的支持功能，在充分展示自身金融支持體系長處的同時，又能通過有關的政策措施來彌補自身存在的一些劣勢，為技術創新提供系統性的支持。因此，對于中國和其他發展中國家來說要注意如下幾點：首先，要建立完備的法律法規來對企業的技術創新給予支持和保障。其次，要充分重視政府政策性金融對于企業技術創新金融支持的影響。再次，要建立企業信用方面的擔保制度來有效地降低企業資本融資的風險。最后，要不斷拓寬多層次的資本市場來為企業的資本融資進行服務。

參考文獻：

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[3]程貴.技術創新與金融結構關系的研究進展[J].財金研究,2011年第7期.

篇（11）

作為近30年來最重要的金融創新之一，住房抵押貸款證券化起始于20世紀70年代的美國，其核心在于通過嚴謹有效的交易結構設計，使資產的客觀信用同原始權益人的整體信用相隔離，并提供住房抵押貸款資產本身信用和衍生信用兩個層次信用。目前，已在國際上得到了較為廣泛的運用與發展。美國次級債危機發端于2006年下半年，在2007年2月引發世人普遍關注，到2007年8月則升級成席卷全球金融市場的風暴。其影響并不僅僅限于次級債市場，已經蔓延至其他市場。在次級債危機的影響下，道瓊斯指數、倫敦金融時報指數、日經指數都在下降。與2003年6月29日相比，道瓊斯指數2008年1月30日的市值損失了3000億美元，去年美國金融行業裁員15.3萬人，而2006年整個行業裁員僅5.03萬人。截至今年1月底全球因次級債危機而導致資本市場縮水約8萬億美元。

受此影響，中國股市牛市步伐嘎然而止并調頭向下，從2007年10月至2008年3月，上證指數下跌2000多點，許多股票被腰斬。我國的金融市場和房地產市場在一定程度上也受到了這場危機的影響，同樣也對中國的金融市場和房地產市場如何穩健運行以防范金融危機的

發生提出了亟待解決的課題。

二、我國金融投資的現狀分析

我國金融投資從實物投資中分離出來并發展壯大，是融合在計劃經濟向市場經濟的轉變進程之中的，并已呈現出投資主體多元化和投資工具多樣化的發展趨勢。我國金融投資的發展面臨著種種困難，無論是融資工具的發行、流通、交易諸環節，還是資本市場現存的國有股癥結、股市結構單

一、吸收公司上市標準僵化等特點，以及證券業的組織、管理等方面都存在問題，發育不全的金融市場環境和運行扭曲的金融市場運行機制，嚴重地阻礙著金融市場的進一步發展。究其原因，一方面是由于商品經濟發展程度的制約，但更現實的則是金融投資環境發育基礎的薄弱與其環境要素組合體系的殘缺不全。因此，改進和完善我國的金融投資環境已成為我們培育金融市場，完善金融投資體系，發展金融投資的關鍵。

三、次級債危機給我國金融投資改革的啟示

1.加強金融投資風險防范意識，在實踐中自我完善金融體系。

（1）提高應對金融危機的監控水平；

（2）應該警惕國內住房按揭貸款的潛在信用風險；

（3）謹慎加息，避免房貸資金成本過高引發的住房按揭貸款還款風險增加的金融風波；

（4）以美國次級債危機為前車之鑒，事先采取科學論證、試點推廣、風險控制等手段，盡快推動住房按揭貸款證券化的進程，化解集中于銀行體系的金融風險；

（5）嚴格控制并有效阻擊銀行資金尤其是境外資金非法流入國內資本市場。

2.立足于本國金融資本，積極引導個人投資者參與金融投資，鼓勵機構投資者的進入，同時吸收國外金融投資為補充，實現投資主體多元化。加強對機構投資者進入金融投資領域的引導，降低其進入門檻，同時注意對其進行投資風險意識教育，樹立投資理念。

3.根據現代企業制度和市場經濟的要求，實現中介機構民營化，建立規范的行業自律制度和信用制度，強化會員和社會公眾的監督作用，完善證券交易所的組織架構和運作方式，建立嚴格規范的行業自律制度、信用制度和從業人員資格認證制度，增強從業人員的職業操守。

4.作為調控主體，政府退出對金融投資過程和投資行為的直接干預，成為整個社會金融投資活動的間接調控者。政府對金融投資的管理應該包含以下幾個方面：

（1）按照國民經濟和社會事業發展的目標合理確定金融投資活動的宏觀調控目標，明確發展方向；

（2）管好、用好政府投資；

（3）營造良好的投資環境，依法建立公平競爭的環境，保護投資主體的合法權益，規范參與金融投資各方的行為；

（4）防范國家金融風險。

5.從實際出發，以切實滿足投資者的需要為宗旨，既改善金融投資環境中的物質因素，又靈活地運用各種政策措施，改善金融投資環境中的非物質因素。具體而言應從以下方面著眼：

（1）保持政治、經濟的長期穩定和發展。

（2）建立一個符合國際規范的、成熟而發達的金融市場，尤其是證券市場。

（3）建立高效率的證券交易系統和現代化的通訊網絡，改進和完善信息傳遞系統，提高金融服務質量。

（4）建立和完善各種證券管理政策及法律，維持證券市場的正常運行秩序，保障投資者的利益。