金融信息技術(shù)創(chuàng)新大全11篇

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篇（1）

中小企業(yè)具有經(jīng)營(yíng)機(jī)制靈活、決策迅速、反應(yīng)靈敏,適應(yīng)能力強(qiáng)的特點(diǎn),在技術(shù)創(chuàng)新方面具有比較優(yōu)勢(shì),是技術(shù)創(chuàng)新的生力軍和重要源泉。同時(shí),技術(shù)創(chuàng)新是中小企業(yè)健康快速成長(zhǎng)的重要?jiǎng)恿Α６壳皣?guó)內(nèi)中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新面臨的最大問(wèn)題是融資能力差,科技投入不足,無(wú)法突破資本稀缺的瓶頸。在以金融為核心的現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中,技術(shù)創(chuàng)新和金融資本高度融合,沒(méi)有有效的金融支持,中小企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新就不可能獲得持續(xù)的發(fā)展。因此,研究中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的金融支持體系創(chuàng)新具有重要意義。

一、中小企業(yè)創(chuàng)新理論綜述

1912年,美籍奧地利經(jīng)濟(jì)學(xué)家約瑟夫?熊彼特在《經(jīng)濟(jì)發(fā)展理論》一書中首次提出“創(chuàng)新理論”這個(gè)概念。早期對(duì)創(chuàng)新問(wèn)題的研究(包括熊彼特的創(chuàng)新理論在內(nèi))重點(diǎn)集中在技術(shù)創(chuàng)新領(lǐng)域,經(jīng)過(guò)不斷的豐富和發(fā)展,創(chuàng)新理論目前已經(jīng)形成兩大主要分支:一是創(chuàng)新與技術(shù)經(jīng)濟(jì)的結(jié)合,形成以索洛、阿羅為代表的技術(shù)創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)學(xué);二是創(chuàng)新與產(chǎn)權(quán)制度的結(jié)合,形成以科斯、諾斯為代表的制度創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)學(xué)。此后理論界對(duì)中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新理論的研究,是上述兩大理論流派從宏觀向微觀、從大企業(yè)向中小企業(yè)的延伸,是對(duì)中小企業(yè)進(jìn)行逐步深入研究的展開(kāi)。

事實(shí)上,中小企業(yè)在技術(shù)創(chuàng)新過(guò)程中面臨諸多困難,資金不足就是其一,而金融支持則是解決這一問(wèn)題的重要方法。

目前國(guó)外對(duì)于中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新金融支持的研究主要集中在信貸政策和風(fēng)險(xiǎn)投資研究?jī)蓚€(gè)方面。對(duì)于信貸資金,雖然中小企業(yè)也向大企業(yè)一樣以銀行信貸為主,但是與大企業(yè)相比,很難獲得信貸資金,從而影響技術(shù)創(chuàng)新。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資,一些學(xué)者認(rèn)為鼓勵(lì)風(fēng)險(xiǎn)投資是促進(jìn)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展、鼓勵(lì)和支持創(chuàng)新的一項(xiàng)重要金融政策。另外,比較金融理論也對(duì)中小企業(yè)的金融支持進(jìn)行了研究。該理論從市場(chǎng)主導(dǎo)型和銀行主導(dǎo)型兩種融資模式的比較角度,分析了高新技術(shù)企業(yè)成長(zhǎng)的國(guó)別金融制度差異。

近年,中國(guó)學(xué)者也對(duì)中國(guó)中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新及金融支持問(wèn)題作過(guò)一些有益的探索,主要集中在國(guó)外理論和成功經(jīng)驗(yàn)的介紹和比較研究。

二、中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新金融支持體系現(xiàn)狀

我國(guó)中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新金融支持目前主要是通過(guò)國(guó)有商業(yè)銀行、中小金融機(jī)構(gòu)、城市商業(yè)銀行及城鄉(xiāng)信用社等三大主要途徑而獲得。

1、風(fēng)險(xiǎn)投資

1985年9月,國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)成立了我國(guó)第一家風(fēng)險(xiǎn)投資公司――中國(guó)新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司(中創(chuàng)),開(kāi)始在中國(guó)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資的實(shí)踐探索。1999年,國(guó)務(wù)院了《關(guān)于加強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新、發(fā)展高科技、實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化的決定》,表明了政府要大力發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資,推動(dòng)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化的決心。此后,各種風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)爭(zhēng)先建立,風(fēng)險(xiǎn)投資金額不斷增加。2007年風(fēng)險(xiǎn)投資金額達(dá)到398.04億元人民幣,比2006年增加177.2%,創(chuàng)歷史新高。但是,我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資仍處于初級(jí)階段,在風(fēng)險(xiǎn)資本總量、來(lái)源渠道、產(chǎn)權(quán)自由交易制度、中介服務(wù)機(jī)構(gòu)建設(shè)和風(fēng)險(xiǎn)資本退出渠道等方面都存在著先天不足。

2、中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新基金

1999年5月,國(guó)務(wù)院決定成立不以贏利為目的的中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新基金,通過(guò)無(wú)償資助、貼息、資本金投入等方式,鼓勵(lì)并優(yōu)先支持產(chǎn)學(xué)研聯(lián)合創(chuàng)新,優(yōu)先支持具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)、有高技術(shù)、高附加值和能大量吸納就業(yè)的科技創(chuàng)新型產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目,用于扶持和促進(jìn)各種所有制的科技型中小企業(yè)的發(fā)展,基金首期額度為10億元,于該年6月份啟動(dòng)。但是,創(chuàng)新基金存在支持覆蓋面低,支持對(duì)象多元化程度低的問(wèn)題,而且,基金大多投向了資助項(xiàng)目(企業(yè))的擴(kuò)張期和成長(zhǎng)期,種子期融資水平不足。

3、商業(yè)銀行、信用社、民營(yíng)銀行

目前,我國(guó)的城鄉(xiāng)信用社、商業(yè)銀行和民營(yíng)銀行都把中小企業(yè)作為主要支持對(duì)象,尤其是農(nóng)業(yè)銀行和農(nóng)村信用社更是鄉(xiāng)鎮(zhèn)中小企業(yè)信貸資金的主要來(lái)源渠道。此外,在人民銀行的指導(dǎo)下,各個(gè)國(guó)有商業(yè)銀行內(nèi)部均建立了專門為中小企業(yè)服務(wù)的信貸部門――中小企業(yè)信貸部,配備必要的人員,完善對(duì)中小企業(yè)的金融服務(wù)功能,增加對(duì)中小企業(yè)的信貸投入。但是,銀行信貸支持嚴(yán)重不足,尤其是作為發(fā)放貸款的主體――四大國(guó)有商業(yè)銀行對(duì)中小科技創(chuàng)新的支持還很有限。

4、中小企業(yè)信用擔(dān)保體系

我國(guó)政府運(yùn)用互保、聯(lián)保、貸款保險(xiǎn)和多渠道籌資建立貸款擔(dān)保基金等多種形式,初步建立中小企業(yè)信用擔(dān)保體系,解決中小企業(yè)貸款中抵押、擔(dān)保難的問(wèn)題。中小企業(yè)信用擔(dān)保體系的初步建立,為促進(jìn)中小企業(yè)商業(yè)銀行貸款融資起到了一定積極作用。但不僅總體上實(shí)力過(guò)小,且在結(jié)構(gòu)、經(jīng)營(yíng)和功能上存在較為突出的缺陷,比如缺乏有效的資金補(bǔ)償機(jī)制等,嚴(yán)重制約了其應(yīng)有功能的發(fā)揮。

2009年上半年,中國(guó)新增貸款余額達(dá)到7.37萬(wàn)億元,但對(duì)中小企業(yè)貸款僅占8.5%。據(jù)統(tǒng)計(jì),中小企業(yè)貸款余額在全國(guó)貸款余額中的比重,已經(jīng)從1996年11月的7.5%下降至2008年11月的3.8%;目前,有80%的中小企業(yè)主要依靠自行融資進(jìn)行開(kāi)辦和擴(kuò)張。可見(jiàn),中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的金融支持體系比較低效。

三、中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新金融支持體系創(chuàng)新的路徑

1、風(fēng)險(xiǎn)投資創(chuàng)新

完善風(fēng)險(xiǎn)投資基金,要將政府原來(lái)的各類科技基金作為政府引導(dǎo)早期投資基金,開(kāi)辟多樣化資金來(lái)源渠道,擴(kuò)大風(fēng)險(xiǎn)資本規(guī)模,并由國(guó)際化、市場(chǎng)化、專業(yè)化人士投資、管理,通過(guò)杠桿效應(yīng)放大資金量。

一是開(kāi)辟多樣化的資金來(lái)源渠道。要強(qiáng)化政府風(fēng)險(xiǎn)基金的導(dǎo)向作用,實(shí)行寬松的準(zhǔn)入政策,吸引大型企業(yè)集團(tuán)、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、金融機(jī)構(gòu)等進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)。繼而允許一般企業(yè)法人和個(gè)人參與基金發(fā)起甚至基金管理,逐步發(fā)展到以銀行、證券公司等金融機(jī)構(gòu)和其他類型投資基金等成熟的機(jī)構(gòu)投資者出資為主階段。另外,也可引進(jìn)國(guó)際資本開(kāi)展風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù),對(duì)于符合條件的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu),享受國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)同等稅收待遇。

二是實(shí)行風(fēng)險(xiǎn)投資稅收優(yōu)惠政策,擴(kuò)大風(fēng)險(xiǎn)資本規(guī)模。1969年,美國(guó)政府將資本收益稅率從29%增加到49.5%,此后風(fēng)險(xiǎn)投資規(guī)模由1.71億美元降到1975年的1000萬(wàn)美元。當(dāng)美國(guó)政府在1978年將資本收益稅率從49.5%降至28%時(shí),其風(fēng)險(xiǎn)投資規(guī)模迅速增至5.7億美元。可見(jiàn),資本收益稅率與風(fēng)險(xiǎn)投資規(guī)模呈反方向變動(dòng)關(guān)系。因此,要通過(guò)落實(shí)國(guó)家相關(guān)政策,進(jìn)一步優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)投資環(huán)境,對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)實(shí)行投資收益稅收減免等稅收優(yōu)惠政策,擴(kuò)大風(fēng)險(xiǎn)資本規(guī)模。

2、金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新

以四大國(guó)有銀行和股市為核心的金融體系對(duì)中小企業(yè)存在“規(guī)模歧視”“所有制歧視”,使得中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新融資十分困難。因此,組建服務(wù)于科技型中小企業(yè)的專門金融機(jī)構(gòu),是保證中小企業(yè)健康發(fā)展的必然要求。以日本為例,日本政府為了發(fā)揮中小企業(yè)的活力,綜合實(shí)施了各種相應(yīng)措施,其中中小企業(yè)金融公庫(kù)、國(guó)民金融公庫(kù)和工商公會(huì)中央金庫(kù)利用財(cái)政資金對(duì)中小企業(yè)進(jìn)行融資。具體而言,專門化的中小企業(yè)金融機(jī)構(gòu)的金融實(shí)力可與中小企業(yè)相當(dāng),或有政府的大力支持,可以專門從事對(duì)中小企業(yè)的融資活動(dòng),此種銀行的資產(chǎn)管理方式相對(duì)便捷、效率更高,對(duì)貸款質(zhì)量的跟蹤監(jiān)控力度也明顯強(qiáng)于大型商業(yè)銀行。另外,也可通過(guò)股份制中小商業(yè)銀行的整合,加快對(duì)農(nóng)村信用社、城市信用社、城市商業(yè)銀行的改造,使其成為主要為中小企業(yè)服務(wù)的金融機(jī)構(gòu)。

3、擔(dān)保體系創(chuàng)新

首先,盡快推出信用擔(dān)保業(yè)相關(guān)法律法規(guī)。經(jīng)過(guò)多年努力,我國(guó)已初步建立中小企業(yè)的融資信用擔(dān)保體系,但由于在執(zhí)行過(guò)程中涉及到的利益較多,所以不排除某些部門利用職權(quán)或職務(wù)、制度上的漏洞,也影響到了專業(yè)擔(dān)保人的合法權(quán)益。為促進(jìn)我國(guó)擔(dān)保行業(yè)的健康發(fā)展,要盡快推出信用擔(dān)保業(yè)相關(guān)法律法規(guī),規(guī)范擔(dān)保行業(yè)發(fā)展,切實(shí)保障專業(yè)擔(dān)保人的合法權(quán)益。

其次,在我國(guó)信用擔(dān)保體系試點(diǎn)的基礎(chǔ)上,建立具有中國(guó)特色的中小企業(yè)信用擔(dān)保體系,總體思路是:以由政府出面成立的永久性的信用擔(dān)保公司為主體,以商業(yè)擔(dān)保和民間互助擔(dān)保為輔助,構(gòu)建中央一級(jí),省(市、區(qū))一級(jí),地級(jí)市一級(jí)的三級(jí)擔(dān)保體系。

另外,建立金融機(jī)構(gòu)與擔(dān)保機(jī)構(gòu)的互動(dòng)機(jī)制。目前,國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行較多具有短視性而不愿為潛在成長(zhǎng)性好但經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較大的中小企業(yè)提供融資支持,金融機(jī)構(gòu)與信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)合作的實(shí)質(zhì)就是控制和分散信用風(fēng)險(xiǎn),要有效實(shí)施對(duì)中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的商業(yè)性金融支持,建立銀行與信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)的互動(dòng)機(jī)制是很有必要的。

4、資本市場(chǎng)創(chuàng)新

只有完善和成熟的金融市場(chǎng),才能為科技進(jìn)步提供現(xiàn)實(shí)有效的資金融通。2004年5月24日,深圳證券交易所正式啟動(dòng)了中小企業(yè)板塊;2009年10月30日創(chuàng)業(yè)板正式上市。可見(jiàn),我國(guó)在完善多層次資本市場(chǎng)體系方面已經(jīng)邁出了實(shí)質(zhì)性步伐。但是目前中小板市場(chǎng)和創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)規(guī)模較小,市場(chǎng)影響力和吸引力還不夠,在資本市場(chǎng)上直接面向社會(huì)籌措的技術(shù)創(chuàng)新資金對(duì)于整個(gè)中小企業(yè)的資金需求來(lái)講只是杯水車薪。國(guó)家應(yīng)盡快完善中小板市場(chǎng)和創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的相關(guān)法律,規(guī)范市場(chǎng)主體的行為,促進(jìn)“二板市場(chǎng)”健康發(fā)展。此外,我國(guó)還應(yīng)積極鼓勵(lì)中小企業(yè)到香港、美國(guó)NASDAQ股票市場(chǎng)等境外創(chuàng)業(yè)板上市,在獲得資金的同時(shí),擴(kuò)大企業(yè)的影響。

5、政府優(yōu)惠政策創(chuàng)新

一是中央銀行在再貸款方面向城市商業(yè)銀行、城市信用社、農(nóng)村信用社予以傾斜,增強(qiáng)它們支持中小企業(yè)發(fā)展的資金能力。二是國(guó)家以補(bǔ)貼的方式促使金融機(jī)構(gòu)適當(dāng)降低對(duì)中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新項(xiàng)目的貸款利率,使中小企業(yè)可以適當(dāng)?shù)陀谑袌?chǎng)利率的利率向金融機(jī)構(gòu)貸款。三是改進(jìn)現(xiàn)有的利率制度和貸款制度,建立風(fēng)險(xiǎn)與利益相對(duì)稱的信貸機(jī)制,制定適合中小企業(yè)特點(diǎn)的貸款條件和審批程序。四是提高國(guó)有的商業(yè)銀行對(duì)中小企業(yè)的貸款份額。目前小型企業(yè)信貸部的貸款份額應(yīng)占到各銀行貸款總額的1/3以上,確保中小企業(yè)有充分的融資來(lái)源。五是允許符合條件的實(shí)行股份制的中小企業(yè)以股票、債券等非信貸方式融資。

【參考文獻(xiàn)】

[1] 畢克新、郭文剛:中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新金融支持體系中外比較[J].商業(yè)研究,2005(21).

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一、提出背景

國(guó)外一些國(guó)家在技術(shù)創(chuàng)新的金融支持方面開(kāi)始的實(shí)踐比較早，這些國(guó)家不僅在政策方面給予極大的支持，而且在金融支持體系方面也在不斷創(chuàng)新與強(qiáng)化。由于各國(guó)歷史條件以及發(fā)展?fàn)顩r的不同，因此形成了各具特色的技術(shù)創(chuàng)新金融結(jié)構(gòu)支持體系。而且，在特定的時(shí)期呈現(xiàn)出一些明顯的特征，這些特征正是促使本國(guó)經(jīng)濟(jì)技術(shù)、金融結(jié)構(gòu)快速發(fā)展的重要因素。

二、“金融市場(chǎng)”主導(dǎo)型金融體系--以美國(guó)為例

美國(guó)在20世紀(jì)工業(yè)化發(fā)展末期階段著重向高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，正是在信息高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的推動(dòng)下，美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)，煥發(fā)出新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)——高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)。由于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的特性，因此產(chǎn)業(yè)的發(fā)展需要大量的資本。此時(shí)，美國(guó)的金融資本結(jié)構(gòu)難以滿足發(fā)展的需求，由此催生出了“金融市場(chǎng)”主導(dǎo)的金融體系——風(fēng)險(xiǎn)投資融資模式。此外，美國(guó)政府在推進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新發(fā)展的進(jìn)程中也展現(xiàn)出關(guān)鍵性的作用。二戰(zhàn)后美國(guó)政府通過(guò)建立寬松的法律法規(guī)環(huán)境、擴(kuò)寬風(fēng)險(xiǎn)資本的渠道、多種優(yōu)惠稅收政策、日趨完善的金融資本市場(chǎng)等來(lái)適應(yīng)技術(shù)創(chuàng)新發(fā)展的要求，從而加快促進(jìn)美國(guó)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)的進(jìn)步。（詳見(jiàn)表1）

三、“銀行中介”主導(dǎo)型金融體系——以日本為例

日本在二戰(zhàn)結(jié)束后，國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)受到嚴(yán)重破壞，經(jīng)濟(jì)發(fā)展受到嚴(yán)重的阻礙，為此日本政府要大力提升經(jīng)濟(jì)實(shí)力。在發(fā)展過(guò)程中，日本企業(yè)發(fā)展需要大量的資金，企業(yè)資金的內(nèi)部積累嚴(yán)重匱乏，同時(shí)證券市場(chǎng)不發(fā)達(dá)，企業(yè)只能依賴于向銀行申請(qǐng)融資。因此，日本就形成了獨(dú)特的以“銀行中介”為主導(dǎo)的金融支持體系。該方式通過(guò)間接融資把銀行資本和產(chǎn)業(yè)資本有機(jī)的組織起來(lái)。同時(shí)，為了解決間接融資與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的不匹配關(guān)系，日本除了建立商業(yè)銀行體系、發(fā)展民間的金融融資機(jī)構(gòu)解決企業(yè)“資金難”問(wèn)題以外，還在政策、法律、信用擔(dān)保、資本市場(chǎng)等方面為企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的發(fā)展提供必要支持。（詳見(jiàn)表2）

四、結(jié)語(yǔ)

雖然各個(gè)國(guó)家的金融發(fā)展模式不同，但是每一個(gè)國(guó)家都能夠根據(jù)本國(guó)技術(shù)創(chuàng)新的要求來(lái)不斷完善金融結(jié)構(gòu)的支持功能，在充分展示自身金融支持體系長(zhǎng)處的同時(shí)，又能通過(guò)有關(guān)的政策措施來(lái)彌補(bǔ)自身存在的一些劣勢(shì)，為技術(shù)創(chuàng)新提供系統(tǒng)性的支持。因此，對(duì)于中國(guó)和其他發(fā)展中國(guó)家來(lái)說(shuō)要注意如下幾點(diǎn)：首先，要建立完備的法律法規(guī)來(lái)對(duì)企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新給予支持和保障。其次，要充分重視政府政策性金融對(duì)于企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新金融支持的影響。再次，要建立企業(yè)信用方面的擔(dān)保制度來(lái)有效地降低企業(yè)資本融資的風(fēng)險(xiǎn)。最后，要不斷拓寬多層次的資本市場(chǎng)來(lái)為企業(yè)的資本融資進(jìn)行服務(wù)。

參考文獻(xiàn)：

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[3]程貴.技術(shù)創(chuàng)新與金融結(jié)構(gòu)關(guān)系的研究進(jìn)展[J].財(cái)金研究,2011年第7期.

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技術(shù)創(chuàng)新過(guò)程是一個(gè)漫長(zhǎng)而又充滿風(fēng)險(xiǎn)的過(guò)程,中間需要經(jīng)過(guò)多次驚險(xiǎn)的飛躍,必須有妥善的金融安排和支持,使技術(shù)創(chuàng)新獲取發(fā)展所需要的充裕資金。金融是現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的核心,是整個(gè)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的推動(dòng)器。現(xiàn)代金融體系通過(guò)提供風(fēng)險(xiǎn)管理、信息處理、資源配置、清算和支付等功能來(lái)促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)。從世界各國(guó)科技與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的演進(jìn)過(guò)程看,政策重點(diǎn)逐漸由促進(jìn)科技的發(fā)展轉(zhuǎn)向促進(jìn)自主創(chuàng)新,各國(guó)政府為刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展,趨向于更積極地推動(dòng)和指導(dǎo)技術(shù)創(chuàng)新,并努力將科技政策和產(chǎn)業(yè)政策、金融政策整合為一體而構(gòu)建金融支持政策。

就中國(guó)而言,2006年1月召開(kāi)的全國(guó)科技大會(huì)提出我國(guó)科技工作的指導(dǎo)方針是:“自主創(chuàng)新,重點(diǎn)跨越,支撐發(fā)展,引領(lǐng)未來(lái)。”這一方針,既是對(duì)以往科技方針的繼承和發(fā)展,又體現(xiàn)了新時(shí)期新階段對(duì)科技發(fā)展的新要求。這16字指導(dǎo)方針的核心是“自主創(chuàng)新”。而“自主創(chuàng)新”離不開(kāi)金融的大力支持。

一、技術(shù)創(chuàng)新金融支持的基本渠道

從中國(guó)的當(dāng)前現(xiàn)實(shí)情況看,技術(shù)創(chuàng)新的金融支持主要有三種基本渠道:一是政府財(cái)政資金支持;二是金融機(jī)構(gòu)信貸資金支持;三是創(chuàng)業(yè)資本和股票融資等直接金融支持。

1.技術(shù)創(chuàng)新的政府財(cái)政資金支持。一般說(shuō)來(lái),社會(huì)產(chǎn)品有三種基本類型:公共物品、私人物品和準(zhǔn)公共物品。私人物品可通過(guò)市場(chǎng)機(jī)制來(lái)配置資源、組織生產(chǎn),用市場(chǎng)交換的方式來(lái)提供;公共物品的消費(fèi)具有非競(jìng)爭(zhēng)性和非排他性,由市場(chǎng)提供時(shí)會(huì)出現(xiàn)效率損失,因而一般由政府直接提供;準(zhǔn)公共物品的特性介于前兩者之間,一般由政府和市場(chǎng)混合提供。技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)的主要成果——技術(shù)知識(shí)和信息在消費(fèi)上具有非排他性,利用它獲取收益具有非競(jìng)爭(zhēng)性。因此,技術(shù)創(chuàng)新的社會(huì)產(chǎn)品具有一定的準(zhǔn)公共物品屬性,需要由政府財(cái)政資金介入。同時(shí),技術(shù)創(chuàng)新的準(zhǔn)公共產(chǎn)品屬性會(huì)隨著新產(chǎn)品和新工藝誕生所經(jīng)歷的不同階段而發(fā)生變化。一般來(lái)說(shuō),當(dāng)技術(shù)創(chuàng)新過(guò)程到達(dá)應(yīng)用階段時(shí),受專利保護(hù)創(chuàng)新成果可視為私人產(chǎn)品,成為基本上由市場(chǎng)激勵(lì)的范疇。基于上述理由,政府財(cái)政資金支持的技術(shù)創(chuàng)新領(lǐng)域主要應(yīng)該是外溢性大的基礎(chǔ)性領(lǐng)域。政府財(cái)政資金支持主要指國(guó)家通過(guò)各種財(cái)政撥款或有關(guān)信貸優(yōu)惠政策對(duì)技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)進(jìn)行資金支持。國(guó)外大量的實(shí)踐表明,一般來(lái)說(shuō),政府在技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)中最能發(fā)揮作用的領(lǐng)域是公共性較強(qiáng)的技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)領(lǐng)域,主要有:(1)大部分創(chuàng)新得以產(chǎn)生的基礎(chǔ)研究。(2)技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)依賴的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。(3)社會(huì)收益往往遠(yuǎn)大于私人收益的戰(zhàn)略導(dǎo)向性產(chǎn)業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新。(4)有利于增強(qiáng)國(guó)防競(jìng)爭(zhēng)能力的特種技術(shù)創(chuàng)新。(5)有益于全社會(huì)的創(chuàng)新擴(kuò)散活動(dòng)。我國(guó)的財(cái)政資金是在過(guò)去相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要資金來(lái)源,但是,隨著我國(guó)由計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制向社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)變,財(cái)政已由投資財(cái)政向公共財(cái)政轉(zhuǎn)化,這種方式比重有所減少。

2.技術(shù)創(chuàng)新的金融機(jī)構(gòu)信貸支持。信貸資金是銀行等金融機(jī)構(gòu)以信貸方式積聚和分配的貨幣資金。對(duì)需要大量資金的技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)來(lái)說(shuō),信貸資金具有重要作用。技術(shù)創(chuàng)新的金融機(jī)構(gòu)信貸支持可通過(guò)商業(yè)性金融和政策性金融來(lái)實(shí)現(xiàn)。商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)根據(jù)自身利益要求和收益性、安全性與流動(dòng)性的原則對(duì)競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)估篩選,將資金投放到預(yù)期收益較高而風(fēng)險(xiǎn)適當(dāng)?shù)募夹g(shù)創(chuàng)新項(xiàng)目上,并根據(jù)資金價(jià)格進(jìn)行資金的配置,促使資金從相對(duì)低效的部門或企業(yè)轉(zhuǎn)移到高效的部門或企業(yè),從而使那些預(yù)期收益好、發(fā)展?jié)摿^大的技術(shù)創(chuàng)新行業(yè)或企業(yè)直接獲得相應(yīng)的資金支持。而政策性金融機(jī)構(gòu)將金融手段與財(cái)政手段有效結(jié)合起來(lái),綜合兩者的優(yōu)勢(shì),通過(guò)政府資金來(lái)吸引民間資本投入科技創(chuàng)新,從而能更好地促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。我國(guó)金融機(jī)構(gòu)信貸資金對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的支持主要以政策性貸款支持和商業(yè)性貸款支持為主。其中,政策性貸款支持表現(xiàn)為科技貸款、科技風(fēng)險(xiǎn)開(kāi)發(fā)投資基金等,而商業(yè)性貸款支持即金融機(jī)構(gòu)貸款是科技經(jīng)費(fèi)的重要資金來(lái)源。

3.創(chuàng)業(yè)資本和股票融資等直接金融支持。創(chuàng)業(yè)投資有時(shí)也稱為風(fēng)險(xiǎn)投資,按照1996年OECD研究報(bào)告《創(chuàng)業(yè)投資與創(chuàng)新》中的定義,創(chuàng)業(yè)投資是一種投資于未上市的新興創(chuàng)業(yè)企業(yè)并參與管理的投資行為。創(chuàng)業(yè)投資的實(shí)質(zhì)是通過(guò)投資于一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)的項(xiàng)目群,將其中成功的項(xiàng)目出售或上市,以實(shí)現(xiàn)所有者權(quán)益的變現(xiàn),從而不僅彌補(bǔ)失敗項(xiàng)目的損失,還可以使投資者獲得高額回報(bào)。創(chuàng)業(yè)投資的出現(xiàn)彌補(bǔ)了傳統(tǒng)金融體系的不足,在傳統(tǒng)融資方式之外,為科技企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新資金供給提供良好的金融支持。它通過(guò)向風(fēng)險(xiǎn)較大的高科技產(chǎn)業(yè)投資,并借助技術(shù)和金融專家直接持股、參與管理和創(chuàng)業(yè)投資整體變現(xiàn)的方式獲取較高的投資收益。大量的事實(shí)表明,創(chuàng)業(yè)投資能夠?qū)⒏魍顿Y主體融為一個(gè)有機(jī)整體,使投資的風(fēng)險(xiǎn)與收益在各主體之間合理配置,保證企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新獲得足夠的資金,進(jìn)而持續(xù)有力地推動(dòng)技術(shù)創(chuàng)新的發(fā)展。而依靠股票融資的技術(shù)創(chuàng)新企業(yè)受到的利潤(rùn)壓力很大,一旦預(yù)期的利潤(rùn)沒(méi)有達(dá)到,企業(yè)股票的價(jià)格就會(huì)下跌,企業(yè)進(jìn)一步融資的困難就會(huì)加大。因而股票融資方式對(duì)新技術(shù)的適用性有一種事后篩選和淘汰的機(jī)制,只有那些迅速得到市場(chǎng)承認(rèn)的技術(shù)才能生存下來(lái),這也是保證創(chuàng)新能夠沿著正確方向前進(jìn)的重要機(jī)制。我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資和股票融資盡管已經(jīng)有很長(zhǎng)時(shí)間的歷史,但在發(fā)展過(guò)程中遇到了種種的困難,使其潛在的效能未能得到應(yīng)有的發(fā)揮。

在中國(guó),政府財(cái)政資金支持和金融機(jī)構(gòu)信貸支持渠道中的政府資金在科技經(jīng)費(fèi)投入中還發(fā)揮著主導(dǎo)作用。造成這種局面的根本原因是技術(shù)創(chuàng)新的金融支持力度還不夠,特別是民間資本通過(guò)金融市場(chǎng)和金融中介的支持還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。目前,中國(guó)已形成包括股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)、期貨市場(chǎng)、同業(yè)拆借市場(chǎng)等在內(nèi)的金融市場(chǎng)格局,但專門服務(wù)于技術(shù)創(chuàng)新的金融市場(chǎng)很不健全,金融業(yè)對(duì)科技投入在融資方式及總體規(guī)模上仍十分有限。而同期債券融資、創(chuàng)業(yè)投資、投資基金、信用擔(dān)保以及政府引導(dǎo)下的銀企合作等新的科技投資方式僅處起步階段,這些遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足企業(yè)部門技術(shù)創(chuàng)新日益增加的資金需求。中國(guó)技術(shù)創(chuàng)新金融支持模式的改革方向是將一部分有資金實(shí)力的、非政府的投資主體引入技術(shù)創(chuàng)新領(lǐng)域,同時(shí)吸引、鼓勵(lì)民間資本進(jìn)入,使技術(shù)創(chuàng)新的主體多元化、融資渠道多樣化。

二、民間資本參與技術(shù)創(chuàng)新金融支持的國(guó)際經(jīng)驗(yàn)

技術(shù)創(chuàng)新的金融支持是在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中反映一個(gè)國(guó)家或地區(qū)某些技術(shù)創(chuàng)新的資金需求特征并取得成功績(jī)效的金融支持渠道和金融支持方式組合。由于技術(shù)創(chuàng)新金融支持的三種渠道中,金融機(jī)構(gòu)信貸資金支持、創(chuàng)業(yè)資本和股票融資等金融支持涉及民間資本運(yùn)作,其中前者屬于間接融資支持,后者屬于直接融資支持。因此,在民間資本參與的情況下,技術(shù)創(chuàng)新金融支持問(wèn)題就轉(zhuǎn)化為選擇以間接融資支持為主的模式,還是以直接融資支持為主的模式,或者是兩者并重的模式。從國(guó)外實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)看,民間資本參與技術(shù)創(chuàng)新的金融支持實(shí)質(zhì)上是技術(shù)創(chuàng)新模式和金融體系模式共同作用的結(jié)果。

1.技術(shù)創(chuàng)新與金融體系的基本模式。從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看,技術(shù)創(chuàng)新有兩種基本模式,分別是以美國(guó)為代表的技術(shù)領(lǐng)先者發(fā)展模式和以日本為代表的技術(shù)追趕者發(fā)展模式。技術(shù)領(lǐng)先者依靠自己在基礎(chǔ)研究中的優(yōu)勢(shì),沿著“研究—開(kāi)發(fā)—工程管理”的軌跡前進(jìn),不斷發(fā)明創(chuàng)造出新的產(chǎn)品和工藝方法,從而控制技術(shù)的發(fā)展方向,占據(jù)技術(shù)發(fā)展的制高點(diǎn)。一般來(lái)說(shuō),創(chuàng)造技術(shù)帶來(lái)的超額利潤(rùn)大,其優(yōu)勢(shì)的維持時(shí)間也比較長(zhǎng)。技術(shù)追趕者主要進(jìn)行以引進(jìn)技術(shù)消化吸收和改進(jìn)為主的模仿式技術(shù)創(chuàng)新,沿著與技術(shù)領(lǐng)先者相反的運(yùn)動(dòng)軌跡前進(jìn),即“工程管理—開(kāi)發(fā)—研究”的路徑。模仿技術(shù)創(chuàng)新根據(jù)市場(chǎng)需求引進(jìn)技術(shù),可以享受“技術(shù)搭車”的優(yōu)勢(shì),較快實(shí)現(xiàn)追趕。但模仿型技術(shù)創(chuàng)新缺乏創(chuàng)新,在技術(shù)發(fā)展上受到制約。

世界國(guó)家的金融體系大致可分為兩類:以美國(guó)、英國(guó)為代表的市場(chǎng)主導(dǎo)的“基于法律的體系”和以德國(guó)、日本為代表的銀行主導(dǎo)的“基于關(guān)系的體系”。市場(chǎng)主導(dǎo)的“基于法律的體系”中,企業(yè)融資方式是多元化的直接融資,對(duì)商業(yè)銀行信用的依賴性不強(qiáng),投資者與被投資者之間有著長(zhǎng)期的合作關(guān)系,并靠隱性的自我強(qiáng)制合同與信用來(lái)維持,這種長(zhǎng)期關(guān)系能夠減少信息不對(duì)稱和降低管理成本;銀行主導(dǎo)的“基于關(guān)系的體系”中,企業(yè)融資方式以間接融資為主,銀行資本通過(guò)債權(quán)和股權(quán)結(jié)合的方式滲透到產(chǎn)業(yè)資本中。必要時(shí),銀行資本能夠?qū)ζ髽I(yè)治理結(jié)構(gòu)產(chǎn)生直接的影響,甚至掌握企業(yè)的控制權(quán)。

2.技術(shù)創(chuàng)新模式與金融體系模式的相互作用。在技術(shù)創(chuàng)新過(guò)程中,技術(shù)領(lǐng)先者承擔(dān)的創(chuàng)新失敗風(fēng)險(xiǎn)很大,因而追求穩(wěn)定收益的傳統(tǒng)銀行機(jī)構(gòu)對(duì)其發(fā)放貸款十分謹(jǐn)慎。同時(shí),信貸市場(chǎng)上的信息不對(duì)稱會(huì)導(dǎo)致較高的交易成本,并出現(xiàn)逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題,這使得技術(shù)領(lǐng)先者多傾向于以直接融資為主的“基于法律的體系”的金融支持。與“基于關(guān)系的體系”相比,“基于法律的體系”通常需要透明與大量的信息披露,因而監(jiān)管成本相對(duì)較高;“基于法律的體系”中股權(quán)變動(dòng)頻繁、投資周期較短,具有較強(qiáng)的資金優(yōu)化配置功能。近30年來(lái),信息技術(shù)革命肇始和發(fā)展于美國(guó)也并非偶然,以NASDAQ為代表的新興股市和蓬勃發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)投資等金融革命直接帶動(dòng)了民間資本參與信息領(lǐng)域的技術(shù)創(chuàng)新,起到了必不可少的推動(dòng)作用。風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制不僅是對(duì)傳統(tǒng)銀行制度的超越,也是對(duì)傳統(tǒng)證券市場(chǎng)制度的超越,它為美國(guó)技術(shù)創(chuàng)新引入全新“引擎”,從而使美國(guó)引領(lǐng)信息技術(shù)創(chuàng)新的世界潮流。

技術(shù)追趕者則以間接的信貸資金支持為主要融資渠道和方式。從日本和德國(guó)的歷史實(shí)踐看,原因在于這些國(guó)家資本市場(chǎng)不夠發(fā)達(dá),直接融資需要嚴(yán)格的條件,賴以間接融資為主的“基于關(guān)系的體系”也就成為技術(shù)創(chuàng)新融資的必然選擇。明顯的例子是日本的主銀行系統(tǒng)和德國(guó)的全能銀行系統(tǒng)。這種體系的監(jiān)督功能完全由銀行來(lái)完成,是一種以銀行為中心、以間接融資為主的金融體系。二戰(zhàn)后,日、德兩國(guó)在艱難的資金匱乏的經(jīng)濟(jì)復(fù)興的核心原因就是以間接融資為主的金融體系模式和技術(shù)創(chuàng)新模式的匹配。事實(shí)上,發(fā)展中國(guó)家和轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)國(guó)家民間資本采取這種金融體系進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新融資是一種很好的選擇。

大量的實(shí)踐證明,在不同的法律和市場(chǎng)條件下,市場(chǎng)主導(dǎo)的“基于法律的體系”與銀行主導(dǎo)的“基于關(guān)系的體系”都是有效率的。從全球的發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看,市場(chǎng)主導(dǎo)的“基于法律的體系”與銀行主導(dǎo)的“基于關(guān)系的體系”有相互融合的趨勢(shì)。在美國(guó)和英國(guó),一些保險(xiǎn)公司、養(yǎng)老基金開(kāi)始直接介入公司的監(jiān)督運(yùn)行并向其提供后續(xù)融資。而日本和德國(guó)也大大加速了證券市場(chǎng)的發(fā)展,銀行和企業(yè)的關(guān)系開(kāi)始向更為松散的融資形式發(fā)展。全球一體化的趨勢(shì)使競(jìng)爭(zhēng)在世界范圍內(nèi)展開(kāi),兩種金融體系將在更深的層次上相互借鑒并相互融合。

三、民間資本參與中國(guó)技術(shù)創(chuàng)新的金融支持方略

1.民間資本參與中國(guó)技術(shù)創(chuàng)新金融支持的模式選擇。當(dāng)前我國(guó)相關(guān)金融市場(chǎng)存在制度性缺陷,市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、金融工具等單一、僵硬,不能夠滿足民間資本參與技術(shù)創(chuàng)新的金融支持要求。其中的主要弊端表現(xiàn)為:(1)金融業(yè)務(wù)上的不匹配。目前我國(guó)以追求資產(chǎn)安全保值為主要目標(biāo)的傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)對(duì)于具有高風(fēng)險(xiǎn)的技術(shù)創(chuàng)新的推動(dòng)作用是相當(dāng)有限的。(2)金融組織結(jié)構(gòu)上的不匹配。目前我國(guó)的金融體系是以大銀行為主,缺少為科技型中小企業(yè)提供金融服務(wù)的中小型金融機(jī)構(gòu)。(3)資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)上的不匹配。目前,我國(guó)證券市場(chǎng)層次單一,不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的企業(yè)都集中在一個(gè)較高標(biāo)準(zhǔn)的主板市場(chǎng)上市、缺乏其他可供創(chuàng)新型中小型企業(yè)選擇的直接融資渠道。這種單一的資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)不僅不能滿足各個(gè)層次的融資者和民間投資者的需求,而且導(dǎo)致資本市場(chǎng)金融資源的錯(cuò)位配置。

在民間資本大量參與的情況下,一個(gè)國(guó)家技術(shù)創(chuàng)新金融支持模式的選擇要從歷史的背景和“路徑依賴”的角度對(duì)技術(shù)創(chuàng)新模式和金融體系模式及其相互作用進(jìn)行通盤考慮。民間資本參與中國(guó)技術(shù)創(chuàng)新

的金融支持目標(biāo)模式應(yīng)該是有中國(guó)特色的融合兩種模式于一體的模式,而不是對(duì)某種具體模式的照搬。不論是英、美的市場(chǎng)主導(dǎo)的“基于法律的體系”,還是日、德的銀行主導(dǎo)的“基于關(guān)系的體系”本身都在發(fā)生變化,都不應(yīng)是中國(guó)金融體系的目標(biāo)模式的選擇。受法律體系的不健全,證券市場(chǎng)起步較晚、發(fā)展緩慢等現(xiàn)實(shí)條件的制約,科技企業(yè)較多地實(shí)行股權(quán)融資方式短期內(nèi)還不太可能。與此同時(shí),由于大量不良債權(quán)的負(fù)擔(dān),銀行經(jīng)營(yíng)有較大風(fēng)險(xiǎn),繼續(xù)太多地依賴銀行融資也不現(xiàn)實(shí),必須大力發(fā)展傳統(tǒng)的股權(quán)融資、債權(quán)融資和創(chuàng)業(yè)投資。在中國(guó)13億元左右金融資產(chǎn)總量的大部分仍然在銀行體系中的現(xiàn)實(shí)下,我們應(yīng)該進(jìn)行兩元發(fā)展,直接金融與間接金融并舉,直接融資和間接融資并重,不可偏廢一端。核心在于運(yùn)用市場(chǎng)化機(jī)制,推進(jìn)直接金融和間接金融兩種金融支持模式的協(xié)調(diào)發(fā)展。

2.民間資本參與中國(guó)技術(shù)創(chuàng)新的金融支持策略。

為了促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新的順利發(fā)展,必須采取綜合措施,建立完善能夠民間資本參與技術(shù)創(chuàng)新對(duì)金融支持豐富多樣的要求。就目前而言,促進(jìn)民間資本參與技術(shù)創(chuàng)新的金融支持策略應(yīng)著眼于以下幾個(gè)方面:

第一,建立健全關(guān)于促進(jìn)民間資本參與技術(shù)創(chuàng)新金融支持的法律、法規(guī)和政策。現(xiàn)有的《公司法》、《證券法》、《商業(yè)銀行法》等多種法律、法規(guī)、條例,都或多或少地存在對(duì)金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)、金融工具運(yùn)用等存在諸多方面的限制性規(guī)定,嚴(yán)重制約了民間資本參與技術(shù)創(chuàng)新的金融支持體系的建立與發(fā)展。有關(guān)部門應(yīng)該及時(shí)修改這些法律法規(guī),為民間資本通過(guò)金融支持加強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新創(chuàng)造有力的條件。

篇（4）

一、引言

金融發(fā)展與技術(shù)創(chuàng)新之間關(guān)系的研究源于金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)理論。發(fā)展經(jīng)濟(jì)學(xué)一般認(rèn)為金融發(fā)展終將通過(guò)“資本積累”和“技術(shù)創(chuàng)新”兩個(gè)渠道對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生影響（Levine，1997）。Hicks（1969）認(rèn)為英格蘭的金融體系在為巨大工程籌集資本進(jìn)而引發(fā)工業(yè)革命的過(guò)程中起了關(guān)鍵性作用，Schumpeter（1912）主張功能良好的銀行通過(guò)甄別并向最有機(jī)會(huì)在創(chuàng)新產(chǎn)品和生產(chǎn)過(guò)程中成功的企業(yè)家提供融資而促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新。20世紀(jì)80年代，隨著內(nèi)生經(jīng)濟(jì)理論的發(fā)展，有關(guān)金融發(fā)展通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新渠道影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的理論和實(shí)證研究也隨之不斷深入。在Romer（1990）、Grossman和Helpman（1991）以及Aghion和Howitt（1992）的增長(zhǎng)模型中，金融體系功能通過(guò)改變技術(shù)創(chuàng)新率最終影響穩(wěn)態(tài)增長(zhǎng)，這些文獻(xiàn)將研究重點(diǎn)都集中在新生產(chǎn)過(guò)程和商品的創(chuàng)新上。此外，持有可分散風(fēng)險(xiǎn)且具有創(chuàng)新意義的項(xiàng)目所發(fā)行的股票，不但可以減少風(fēng)險(xiǎn)，而且還能促進(jìn)全社會(huì)對(duì)創(chuàng)新活動(dòng)的投資（King和Levine，1993）。因此，金融系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)管理功能有利于促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新（Saint和Paul，1992）。在實(shí)證研究方面，大多數(shù)文獻(xiàn)均以生產(chǎn)率作為技術(shù)創(chuàng)新的指標(biāo)，通過(guò)討論金融發(fā)展和生產(chǎn)率之間的關(guān)聯(lián)性來(lái)判斷金融發(fā)展作用于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的技術(shù)創(chuàng)新機(jī)制。King和Levine（1993）在Goldsmith的研究基礎(chǔ)上，利用77個(gè)國(guó)家1960-1989期間的面板數(shù)據(jù)，實(shí)證驗(yàn)證了金融發(fā)展水平對(duì)于長(zhǎng)期生產(chǎn)率增長(zhǎng)的預(yù)測(cè)能力。Levine、Loayza和Beck（2000）的實(shí)證研究表明：金融對(duì)長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)在于提高全要素生產(chǎn)率，而不在于提高資本存量。

國(guó)外關(guān)于金融發(fā)展促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新的研究成果對(duì)我國(guó)自主創(chuàng)新戰(zhàn)略具有積極的啟示，也得了國(guó)內(nèi)學(xué)者的關(guān)注。孫伍琴（2004）、李建偉（2005）、王永中（2006）和彭文平（2007）等從理論角度分析了金融發(fā)展對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的促進(jìn)作用。在實(shí)證研究方面，張軍和金煜（2005）使用中國(guó)的省份面板數(shù)據(jù)，檢驗(yàn)并發(fā)現(xiàn)1987-2001年中國(guó)改革以來(lái)金融深化對(duì)生產(chǎn)率具有顯著的正的影響。沈能和趙建強(qiáng)（2005）、劉鳳朝和沈能（2007）對(duì)我國(guó)金融發(fā)展與技術(shù)進(jìn)步的關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證研究，得出相近的結(jié)論：我國(guó)金融規(guī)模與技術(shù)進(jìn)步正相關(guān)且兩者之間具有雙向因果關(guān)系，但金融效率與技術(shù)進(jìn)步負(fù)相關(guān)且不存在任何因果關(guān)聯(lián)。

國(guó)內(nèi)研究多從金融中介角度實(shí)證研究金融發(fā)展與技術(shù)創(chuàng)新之間關(guān)系，本文擬從金融中介和資本市場(chǎng)兩個(gè)方面進(jìn)行實(shí)證研究。本文的結(jié)構(gòu)安排如下：第二部分對(duì)我國(guó)技術(shù)創(chuàng)新率進(jìn)行估計(jì)；第三部分介紹了計(jì)量模型中解釋變量及其度量方法；第四部分建立計(jì)量模型進(jìn)行相關(guān)性估計(jì)并分析；第五部分得出結(jié)論。

二、我國(guó)技術(shù)創(chuàng)新的測(cè)度

在檢驗(yàn)“技術(shù)創(chuàng)新”渠道的實(shí)證研究中，早期研究將索洛余值定義為全要素生產(chǎn)率（TFP）以反映生產(chǎn)者的技術(shù)水平。根據(jù)索洛模型，產(chǎn)出的增長(zhǎng)扣除投入增長(zhǎng)之外就是全要素生產(chǎn)率的增長(zhǎng)。索洛增長(zhǎng)核算假定所有生產(chǎn)者在技術(shù)上都充分有效，顯然不完全符合經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)，隨著對(duì)全要素生產(chǎn)率的深入分析和分解，前沿技術(shù)分析逐步被發(fā)展起來(lái)并得到廣泛應(yīng)用。該方法允許生產(chǎn)者存在技術(shù)無(wú)效率，將全要素生產(chǎn)率分解為前沿技術(shù)和技術(shù)效率，前者刻畫某一時(shí)期所有生產(chǎn)者最優(yōu)生產(chǎn)技術(shù)，技術(shù)進(jìn)步表明了生產(chǎn)可能性邊界隨時(shí)間變化的軌跡，后者描述個(gè)別生產(chǎn)者實(shí)際生產(chǎn)技術(shù)與最優(yōu)技術(shù)的差距，一個(gè)企業(yè)在等量要素投入條件下，產(chǎn)出與最大產(chǎn)出的距離。而隨機(jī)前沿分析（SFA）和數(shù)據(jù)包絡(luò)分析（DEA）是分解前沿技術(shù)和技術(shù)效率的兩種最主要的方法。

傅曉霞和吳利學(xué)（2007）利用1978-2004年中國(guó)各地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)數(shù)據(jù)分別應(yīng)用SFA和DEA對(duì)全要素生產(chǎn)率進(jìn)行了測(cè)算和分解，結(jié)果表明：由于1978年以來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過(guò)程中不可避免地存在諸多隨機(jī)擾動(dòng)和不可觀測(cè)因素，特別是位于生產(chǎn)率前沿的東部發(fā)達(dá)地區(qū)受體制轉(zhuǎn)軌和國(guó)際市場(chǎng)環(huán)境等不完全可控因素的影響更為突出，SFA可能比DEA更為適用，其結(jié)論也更為可靠。因此，本文運(yùn)用SFA方法來(lái)測(cè)算我國(guó)技術(shù)創(chuàng)新率。

在隨機(jī)前沿生產(chǎn)函數(shù)模型中，采用形式靈活的超越對(duì)數(shù)生產(chǎn)函數(shù)，主要有3個(gè)優(yōu)點(diǎn)：一是允許要素間替代彈性可變；二是允許存在非中性的技術(shù)進(jìn)步，將技術(shù)進(jìn)步分解為一個(gè)共同項(xiàng)和一個(gè)隨不同地區(qū)和時(shí)間而變化的特質(zhì)項(xiàng)；三是可以方便地將 TFP增長(zhǎng)率分解為技術(shù)進(jìn)步項(xiàng)、生產(chǎn)效率變化項(xiàng)，以及規(guī)模效率變化項(xiàng)。

假定投入要素主要包括資本和勞動(dòng)，采用的超越對(duì)數(shù)生產(chǎn)函數(shù)形式為：

1nyt=?茁0+?茁11nkt+?茁21nLt+?茁31n2kt+?茁41n2Lt+?茁51nkt?鄢1nLt+?茁6t+

其中1nyt是第t年的對(duì)數(shù)產(chǎn)出，1nkt是第t年的對(duì)數(shù)資本投入，本文用固定資產(chǎn)投資來(lái)衡量，數(shù)據(jù)來(lái)自《中國(guó)經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)快報(bào)》；1nLt是第t年的對(duì)數(shù)勞動(dòng)投入，本文以城鎮(zhèn)單位就業(yè)人數(shù)衡量；t是時(shí)間趨勢(shì)，表示技術(shù)變化。由于我們的目的是測(cè)算技術(shù)創(chuàng)新，即前沿面技術(shù)，故對(duì)技術(shù)效率、生產(chǎn)無(wú)效率項(xiàng)沒(méi)有進(jìn)行進(jìn)一步分析。

其中?茁6+2?茁7t表示純粹的技術(shù)變化，是所有地區(qū)面臨的共同的技術(shù)進(jìn)步率，這是因?yàn)榧夹g(shù)外溢使每個(gè)地區(qū)都面臨相似的前沿技術(shù)水平；?茁8t1nkt+?茁91nLt表示非中性的技術(shù)進(jìn)步，隨不同的時(shí)期而變，因?yàn)橛行┘夹g(shù)是通過(guò)“干中學(xué)”獲得的，這種學(xué)習(xí)能力因各種原因而有所差異，而且需要一個(gè)學(xué)習(xí)的過(guò)程。并用極大似然估計(jì)方法對(duì)上面的超越對(duì)數(shù)生產(chǎn)函數(shù)進(jìn)行回歸，計(jì)算出技術(shù)進(jìn)步率。從圖1的變化趨勢(shì)看，我國(guó)技術(shù)進(jìn)步增長(zhǎng)率整體趨勢(shì)都是在不斷提高，1995年和1999年增長(zhǎng)較快，隨后都比較平穩(wěn)，增速趨緩，近兩年略有下降。

三、解釋變量的選取及其度量

要研究我國(guó)金融發(fā)展與技術(shù)創(chuàng)新的關(guān)系，首先要對(duì)金融中介、金融市場(chǎng)和技術(shù)創(chuàng)新分別建立衡量指標(biāo)，以進(jìn)一步分別考慮它們兩者之間的關(guān)系。限于數(shù)據(jù)的可獲得性，針對(duì)金融中介和股票市場(chǎng)提出反映我國(guó)金融發(fā)展水平的指標(biāo)。實(shí)證所需數(shù)據(jù)來(lái)自《中國(guó)人民銀行統(tǒng)計(jì)季報(bào)》、《中國(guó)證券期貨統(tǒng)計(jì)年鑒》、中國(guó)統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站、中國(guó)人民銀行網(wǎng)站。

1、金融深度指標(biāo)

Goldsmith提出金融相關(guān)率作為金融發(fā)展程度的衡量指標(biāo)，是指一定時(shí)期內(nèi)社會(huì)金融活動(dòng)總量與經(jīng)濟(jì)活動(dòng)總量的比值。貨幣化程度越高，金融深化特征越明顯，金融發(fā)展越快。衡量金融中介的總體規(guī)模，使用學(xué)術(shù)界廣為認(rèn)同的貨幣化指標(biāo)，等于全部金融中介體的流動(dòng)負(fù)債與季度GDP的比率。全部金融中介體的流動(dòng)負(fù)債實(shí)際上就是M3，但由于我國(guó)缺乏M3的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，故用M2替代。

2、金融效率指標(biāo)

即存款銀行貸款對(duì)名義GDP的比率，更能直接反映金融中介發(fā)展水平的指標(biāo)，在反映金融效率方面，銀行向私人部門貸款與信貸總額的比值指標(biāo)則更加適合（King和Levine，1993）。但由于缺乏宏觀金融指標(biāo)的官方統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，當(dāng)前可供選擇的指標(biāo)只有全部信貸與GDP的比值。

3、資本化率

用來(lái)反映股票市場(chǎng)的規(guī)模，等于流通股市價(jià)總值與GDP的比率。由于大部分國(guó)家股和法人股并沒(méi)有上市流通，不具備股票市場(chǎng)信息收集、風(fēng)險(xiǎn)分散等功能，只有社會(huì)公眾股才能真正代表我國(guó)股票市場(chǎng)發(fā)展規(guī)模和水平，股票市場(chǎng)規(guī)模越大，募集資金和分散風(fēng)險(xiǎn)能力越強(qiáng)，所以本文選擇流通市值而不是市價(jià)總值。此外，流通股市價(jià)總值是某一時(shí)點(diǎn)值，而可獲得的是上交所和深交所月末股票流通市值，我們先加總上交所和深交所流通股票每個(gè)月的月末值，得到各月的流通股市價(jià)總值，再對(duì)每個(gè)季度三個(gè)月的月末流通股市價(jià)總值求算術(shù)平均即得各季的平均流通股市價(jià)總值。

4、周轉(zhuǎn)率

等于該季度的股票總成交金額除以該季度的股票流通市值，反映了股票市場(chǎng)的流動(dòng)性，金融系統(tǒng)能夠?yàn)榧夹g(shù)創(chuàng)新提供風(fēng)險(xiǎn)分散和提高流動(dòng)性的機(jī)制，而股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)分散和提高流動(dòng)似乎有更大的優(yōu)勢(shì)，因此我們把股票市場(chǎng)的流動(dòng)性指標(biāo)放入模型中進(jìn)行考察，以檢驗(yàn)股票市場(chǎng)與技術(shù)創(chuàng)新的關(guān)系。同時(shí)高換手率意味著相對(duì)低的交易費(fèi)用，能夠反映了金融市場(chǎng)發(fā)展。

四、金融發(fā)展與技術(shù)創(chuàng)新之間的協(xié)整關(guān)系檢驗(yàn)及結(jié)果分析

本文使用季度數(shù)據(jù)以增加樣本數(shù)量，但會(huì)導(dǎo)致時(shí)間序列隨季節(jié)呈現(xiàn)有規(guī)律的波動(dòng)。為消除季節(jié)的影響，采用移動(dòng)平均比率法對(duì)DEPTH、DEBT、CAP和TURN進(jìn)行調(diào)整，使得不同季度之間的數(shù)據(jù)具有可比性。此外，將時(shí)間序列轉(zhuǎn)換成相應(yīng)的對(duì)數(shù)系列LTECH、LDEPTH、LDEBT、LCAP和LTURN，以克服數(shù)據(jù)的異方差性。為了判斷金融發(fā)展與技術(shù)創(chuàng)新之間可能存在的協(xié)整關(guān)系，需要先判斷各序列的單整階數(shù)，為此采用單位根檢驗(yàn)。表1給出了單位根檢驗(yàn)的ADF統(tǒng)計(jì)量。在1%的顯著性水平下，ADF統(tǒng)計(jì)量均無(wú)法拒絕存在單位根的原假設(shè)。進(jìn)一步對(duì)各序列的差分序列進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，在1%的顯著水平下，檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)它們的差分序列已是平穩(wěn)過(guò)程。因此，可以判定各序列都是1階單整過(guò)程。因而在此基礎(chǔ)上可以繼續(xù)檢驗(yàn)這些變量之間的協(xié)整關(guān)系。

（注：檢驗(yàn)類型中的c和t表示帶有常數(shù)項(xiàng)和趨勢(shì)項(xiàng)，k表示所采用的滯后階數(shù)。）

表2給出了技術(shù)創(chuàng)新率與金融深度、金融效率的協(xié)整關(guān)系的Johansen檢驗(yàn)結(jié)果。無(wú)論是跡檢驗(yàn)還是最大特征值檢驗(yàn)都表明：在5%的顯著性水平下，LTECH 與LDEPTH、LDEBT之間存在協(xié)整關(guān)系。我們?nèi)?biāo)準(zhǔn)化協(xié)整向量，其協(xié)整關(guān)系的估計(jì)方程為：

LTECHt-0.117LDEBTt-0.817LDEPTHt+4.690=u1t

其中u1t為平穩(wěn)序列，它表示協(xié)整關(guān)系當(dāng)中的動(dòng)態(tài)偏差，常數(shù)項(xiàng)表示技術(shù)創(chuàng)新率與金融深度、金融效率的尺度差異。經(jīng)濟(jì)時(shí)間序列的協(xié)整組合一般具有明顯的經(jīng)濟(jì)含義，它表示這些經(jīng)濟(jì)變量的趨勢(shì)成分之間具有穩(wěn)定的影響關(guān)系，這種長(zhǎng)期影響關(guān)系經(jīng)常表示經(jīng)濟(jì)變量之間的長(zhǎng)期均衡關(guān)系。因此，技術(shù)創(chuàng)新率LTECHt和金融深度LDEBTt、金融效率LDEPTHt之間存在長(zhǎng)期均衡關(guān)系，并且具有顯著的正相關(guān)性，而且金融深化對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的貢獻(xiàn)更大。

表3給出了技術(shù)創(chuàng)新率與股票市場(chǎng)的資本化率與周轉(zhuǎn)率金融深度、金融效率的協(xié)整關(guān)系的Johansen檢驗(yàn)結(jié)果：無(wú)論是跡檢驗(yàn)還是最大特征值檢驗(yàn)都表明：在5%的顯著性水平下，LTECH與LTURN、LCAP之間存在協(xié)整關(guān)系。我們?nèi)?biāo)準(zhǔn)化協(xié)整向量，其協(xié)整關(guān)系的估計(jì)方程為：

LTECHt-0.042LTURNt-0.232LCAPt+3.191=u2t

協(xié)整檢驗(yàn)表明，技術(shù)創(chuàng)新與股票市場(chǎng)的資本化率、周轉(zhuǎn)率之間存在著長(zhǎng)期均衡關(guān)系，且具有顯著的正相關(guān)性。

五、結(jié)論與政策建議

本文從“技術(shù)創(chuàng)新”角度出發(fā)，以技術(shù)進(jìn)步率作為技術(shù)創(chuàng)新的變量，討論了金融發(fā)展和技術(shù)創(chuàng)新的關(guān)聯(lián)性，并得到如下結(jié)論：第一，通過(guò)對(duì)我國(guó)的TFP進(jìn)行估計(jì)，并分解門出技術(shù)進(jìn)步率。結(jié)果顯示：我國(guó)技術(shù)進(jìn)步增長(zhǎng)率整體趨勢(shì)都是在不斷提高，1995年和1999年增長(zhǎng)較快，隨后都比較平穩(wěn)，增速趨緩，近兩年略有下降。第二，金融中介的發(fā)展與技術(shù)創(chuàng)新有著長(zhǎng)期的正相關(guān)關(guān)系，金融深化、銀行信貸規(guī)模的擴(kuò)大都對(duì)技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)生拉動(dòng)作用。第三，股票市場(chǎng)的發(fā)展與技術(shù)創(chuàng)新之間存在著長(zhǎng)期的正相關(guān)性，提高股票市場(chǎng)的流動(dòng)性，便利股票的交易對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的推動(dòng)作用大于擴(kuò)大股市規(guī)模對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的影響。本文的結(jié)論可以用來(lái)支持金融發(fā)展作用于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的“技術(shù)創(chuàng)新”途徑。

（注：本文得到國(guó)家社科基金資助，基金編號(hào)：06BTJ009。）

【參考文獻(xiàn)】

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中圖分類號(hào)：F830 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1674-2265（2013）04-0014-08

一、引言

我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量提高的核心在于以構(gòu)建創(chuàng)新型國(guó)家為戰(zhàn)略目標(biāo)，走“創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)、內(nèi)生增長(zhǎng)”之路。考慮到技術(shù)創(chuàng)新的重要作用，我國(guó)政府開(kāi)始實(shí)施一系列鼓勵(lì)技術(shù)創(chuàng)新的政策，包括國(guó)家“863”計(jì)劃、“973”計(jì)劃和“火炬”計(jì)劃，大大增強(qiáng)了中國(guó)的技術(shù)創(chuàng)新能力。同時(shí)，國(guó)務(wù)院于2006年印發(fā)實(shí)施《國(guó)家中長(zhǎng)期科學(xué)和技術(shù)發(fā)展規(guī)劃綱要（2006―2020年）》的若干配套政策，指出為了“營(yíng)造激勵(lì)自主創(chuàng)新的環(huán)境，推動(dòng)企業(yè)成為技術(shù)創(chuàng)新的主體，努力建設(shè)創(chuàng)新型國(guó)家”，需要科技投入、稅收支持、金融支持、政府采購(gòu)、引進(jìn)消化吸收再創(chuàng)新、創(chuàng)造和保護(hù)知識(shí)產(chǎn)權(quán)、人才隊(duì)伍、科技創(chuàng)新基地與平臺(tái)等方面的配套政策予以配合。由此可見(jiàn)，金融發(fā)展對(duì)于技術(shù)創(chuàng)新至關(guān)重要，對(duì)兩者關(guān)系的研究具有重要的理論和現(xiàn)實(shí)意義。

當(dāng)前，我國(guó)正著力改革銀行體制，推動(dòng)資本市場(chǎng)創(chuàng)新，擴(kuò)大保險(xiǎn)市場(chǎng)規(guī)模。但值得指出的是，銀行體系、資本市場(chǎng)以及保險(xiǎn)市場(chǎng)對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的作用并不完全相同①，厘清這三個(gè)金融市場(chǎng)的重要組成部分對(duì)于提升中國(guó)技術(shù)創(chuàng)新能力的不同作用具有十分重要的意義。與此同時(shí)，考慮到我國(guó)省級(jí)地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的空間相關(guān)特性，本文采用空間面板計(jì)量分析方法，在綜合銀行、證券和保險(xiǎn)三個(gè)方面的基礎(chǔ)上，結(jié)合研發(fā)投入、外商直接投資及人力資本等因素，全面深入地剖析中國(guó)金融支持技術(shù)創(chuàng)新的現(xiàn)狀，以期為中國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展，特別是為提高金融支持技術(shù)創(chuàng)新的效率，提供有效的對(duì)策建議。

二、文獻(xiàn)回顧

技術(shù)創(chuàng)新是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的原動(dòng)力，其實(shí)現(xiàn)取決于多方面的因素，包括制度環(huán)境、研發(fā)投入、人力資本、國(guó)際貿(mào)易等。根據(jù)內(nèi)生經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)理論以及金融發(fā)展理論的觀點(diǎn)，金融體系主要通過(guò)動(dòng)員儲(chǔ)蓄、配置資源、提供清算支付、風(fēng)險(xiǎn)管理、提供信息以及監(jiān)督激勵(lì)等功能來(lái)推動(dòng)技術(shù)創(chuàng)新。熊彼特（Schumpeter，1934）強(qiáng)調(diào)了金融發(fā)展對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的重要性，指出銀行通過(guò)甄別把資金提供給最具新產(chǎn)品研發(fā)能力的企業(yè)，從而推動(dòng)技術(shù)創(chuàng)新。希克斯（Hicks，1969）指出，金融體系通過(guò)把流動(dòng)性金融證券轉(zhuǎn)化為長(zhǎng)期投資，為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提供大量長(zhǎng)期資本，進(jìn)而使技術(shù)創(chuàng)新成為可能。庫(kù)利和史密斯（Cooley和Smith，1991）認(rèn)為，金融市場(chǎng)通過(guò)建立各種建議制度，使得交易成本降低，從而促進(jìn)企業(yè)的專業(yè)化、技術(shù)創(chuàng)新和在干中學(xué)習(xí)，他們關(guān)于金融市場(chǎng)促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新的觀點(diǎn)得到了格羅斯曼和埃爾普曼（Grossman和Helpman，1991）、阿吉翁和豪伊特（Aghion和Howitt，1992）、格林伍德和史密斯（Greenwood和Smith，1997）的支持。圣保羅（Saint-Paul，1992）認(rèn)為，金融市場(chǎng)所提供的風(fēng)險(xiǎn)分散和對(duì)沖服務(wù)，消減了風(fēng)險(xiǎn)厭惡型的行為人對(duì)低投資靈活性的顧慮，進(jìn)而促使他們選擇具有高生產(chǎn)率的新技術(shù)進(jìn)行生產(chǎn)。格林伍德和約萬(wàn)諾維奇（Greenwood和Jovanovic，1990）指出，金融體系可以篩選出最具潛力的企業(yè)經(jīng)理，從而有效引導(dǎo)資本配置。進(jìn)一步地，金和萊文（King和Levine，1993）從監(jiān)督公司管理者并形成公司治理這一金融功能與技術(shù)創(chuàng)新的關(guān)系上進(jìn)行了開(kāi)創(chuàng)性的研究，他們指出金融機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)家所進(jìn)行的風(fēng)險(xiǎn)性創(chuàng)新活動(dòng)進(jìn)行評(píng)估并提供資金，因此，金融機(jī)構(gòu)對(duì)于企業(yè)家的創(chuàng)新活動(dòng)具有重要作用。富恩特和馬丁（Fuente和Martin，1996）的研究并沒(méi)有側(cè)重于對(duì)企業(yè)家技術(shù)創(chuàng)新能力進(jìn)行事前評(píng)估從而避免逆向選擇，而是側(cè)重于對(duì)企業(yè)家技術(shù)創(chuàng)新能力進(jìn)行事中或事后監(jiān)督從而防止道德風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生。拉揚(yáng)和津加萊斯（Rajan和Zinganles，1998）認(rèn)為，運(yùn)行良好的金融體系能夠減少企業(yè)獲得外源融資的障礙，更加依賴外部融資的企業(yè)在金融發(fā)展中尤其受益，經(jīng)濟(jì)因新興產(chǎn)業(yè)的大力發(fā)展而提高了增長(zhǎng)率。此外，伊頓和科圖姆（Eaton和Kortum，1996）指出，國(guó)際技術(shù)外溢是促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新的重要手段之一，并且國(guó)際技術(shù)外溢程度取決于東道國(guó)本身的技術(shù)吸收能力，而金融發(fā)展又是影響技術(shù)吸收能力的重要因素之一。赫米斯和蘭辛克（Hermes和Lensink，2003）、阿爾法羅（Alfaro，2004）等都認(rèn)為東道國(guó)的金融市場(chǎng)效率是影響其技術(shù)吸收能力的關(guān)鍵因素。

在國(guó)內(nèi)的相關(guān)研究中，韓廷春（2001）指出，與金融發(fā)展相比，技術(shù)進(jìn)步和制度創(chuàng)新才是我國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期增長(zhǎng)的最關(guān)鍵因素，但是他并沒(méi)有對(duì)金融發(fā)展和技術(shù)進(jìn)步之間的關(guān)系進(jìn)行研究。孫伍琴（2004）從金融功能的角度出發(fā)，研究了不同金融結(jié)構(gòu)對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的作用。劉鳳朝和沈能（2007）采用Geweke分解檢驗(yàn)及協(xié)整分析方法，實(shí)證檢驗(yàn)了中國(guó)金融發(fā)展和技術(shù)進(jìn)步的因果關(guān)系與動(dòng)態(tài)演進(jìn)，研究結(jié)果表明，在長(zhǎng)期中金融發(fā)展和技術(shù)進(jìn)步之間存在均衡關(guān)系，不論是長(zhǎng)期還是短期，金融規(guī)模和技術(shù)進(jìn)步之間存在正向關(guān)系，同時(shí)兩者之間具有雙向因果關(guān)系。葉耀明和王勝（2007）以長(zhǎng)三角城市群作為研究對(duì)象，實(shí)證檢驗(yàn)了金融中介對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的促進(jìn)作用，得出了以銀行為代表的金融中介對(duì)技術(shù)創(chuàng)新有顯著促進(jìn)作用的結(jié)論。王莉（2008）基于信息、風(fēng)險(xiǎn)以及公司治理三個(gè)維度比較了兩種金融結(jié)構(gòu)促進(jìn)微觀、中觀和宏觀層面的創(chuàng)新活動(dòng)的差異，同時(shí)指出銀行和市場(chǎng)在支持創(chuàng)新方面并沒(méi)有絕對(duì)的優(yōu)勢(shì)差異，一國(guó)的創(chuàng)新和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)需要更加多元化的金融結(jié)構(gòu)和更高的金融總體發(fā)展水平。姚耀軍（2010）基于新熊彼特增長(zhǎng)模型，采用中國(guó)省級(jí)面板數(shù)據(jù)，實(shí)證檢驗(yàn)了金融中介發(fā)展與技術(shù)進(jìn)步之間的關(guān)系，研究結(jié)果表明，金融發(fā)展可以推動(dòng)技術(shù)進(jìn)步從而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期增長(zhǎng)。錢水土和周永濤（2010）采用2000―2008年中國(guó)省級(jí)面板數(shù)據(jù)，運(yùn)用分位數(shù)回歸方法，對(duì)金融發(fā)展、技術(shù)進(jìn)步和產(chǎn)業(yè)升級(jí)之間的關(guān)系進(jìn)行研究，結(jié)果表明金融發(fā)展與人力資本對(duì)技術(shù)進(jìn)步和產(chǎn)業(yè)升級(jí)均具有顯著的推動(dòng)作用，并且在跨過(guò)某一分界點(diǎn)之后，金融發(fā)展和人力資本的系數(shù)值迅速提高；然而，外商直接投資對(duì)技術(shù)進(jìn)步和產(chǎn)業(yè)升級(jí)的作用并不顯著；同時(shí)，研發(fā)投入對(duì)技術(shù)進(jìn)步的系數(shù)變化曲線呈現(xiàn)斜向上的“W”型，但從整體來(lái)看，研發(fā)投入所產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)效益將會(huì)越來(lái)越好。

綜上所述，關(guān)于金融發(fā)展和技術(shù)創(chuàng)新之間的關(guān)系，國(guó)內(nèi)外許多文獻(xiàn)均從全國(guó)和地區(qū)兩個(gè)層面進(jìn)行了理論和實(shí)證研究。但是，迄今為止，鮮有文獻(xiàn)采用空間面板計(jì)量分析方法，對(duì)中國(guó)金融發(fā)展促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新的空間效應(yīng)進(jìn)行研究。考慮到中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與金融發(fā)展的地區(qū)差異性以及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中可能存在的空間依賴性，本文利用空間面板計(jì)量分析方法，綜合銀行、證券和保險(xiǎn)這三個(gè)主要渠道，兼顧研發(fā)投入、外商直接投資、人力資本，以中國(guó)省級(jí)數(shù)據(jù)作為樣本，對(duì)金融發(fā)展和技術(shù)創(chuàng)新之間的關(guān)系進(jìn)行研究，以期得到符合實(shí)際的結(jié)論，從而為中國(guó)未來(lái)經(jīng)濟(jì)協(xié)同發(fā)展提供經(jīng)驗(yàn)和政策思路。

三、空間計(jì)量方法與實(shí)證模型

在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中，勞動(dòng)力轉(zhuǎn)移、技術(shù)擴(kuò)散以及資金流動(dòng)等問(wèn)題可能會(huì)導(dǎo)致變量間的空間相互作用。但是，傳統(tǒng)的面板計(jì)量模型卻沒(méi)有考慮到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中包含的空間自相關(guān)性。因此，如果在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的研究中直接運(yùn)用傳統(tǒng)的面板計(jì)量模型，把不同的經(jīng)濟(jì)體當(dāng)作互相獨(dú)立的個(gè)體，而忽略了它們?cè)诳臻g上的相互依賴性，則會(huì)產(chǎn)生建模失誤以及有偏估計(jì)等問(wèn)題（吳玉鳴，2006；安瑟蘭，2009）。鑒于此，本文根據(jù)空間統(tǒng)計(jì)學(xué)和空間計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)原理，嘗試采用空間面板計(jì)量模型來(lái)進(jìn)行研究。空間計(jì)量經(jīng)濟(jì)分析的一般思路是：利用空間統(tǒng)計(jì)分析Moran I指數(shù)法檢驗(yàn)各個(gè)變量之間是否存在空間依賴性；如果存在空間依賴性，則建立空間計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型，進(jìn)行空間計(jì)量估計(jì)和檢驗(yàn)；如果不存在空間依賴性，則建立傳統(tǒng)的面板計(jì)量模型進(jìn)行估計(jì)和檢驗(yàn)。

（一）空間相關(guān)性檢驗(yàn)

目前，我們一般采用莫蘭（Moran，1950）提出的空間自相關(guān)指數(shù)Moran I來(lái)判斷各地區(qū)變量之間是否存在空間相關(guān)性。Moran I的定義是：

[Moran I=i=1nj=1nWij（Yij-Y）S2i=1nj=1nWij] （1）

式中，[S2=1ni=1n（Yi-Y）]；[Y=1ni=1nYi]；[Yij]表示第[i]個(gè)地區(qū)的第[j]次觀測(cè)值；[n]表示地區(qū)總數(shù)；[Wij]表示二進(jìn)制的鄰接空間權(quán)值矩陣，意味著其中任意元素使用鄰接標(biāo)準(zhǔn)或距離標(biāo)準(zhǔn)，旨在定義空間對(duì)象相互鄰接關(guān)系。本文根據(jù)相鄰距離設(shè)定權(quán)值即：

[Wij=1，區(qū)域i和區(qū)域j相鄰0，區(qū)域i和區(qū)域j不相鄰 i，j=1，2，???，N，i≠j] （2）

根據(jù)數(shù)據(jù)的分布，計(jì)算狀態(tài)分布Moran I的期望值為：

[En（I）=-1n-1]

[VaRn（I）=n2w1+nw2+3w20w20（n2-1）-E2n（I）] （3）

式中，[w0=i=1nj=1nwij]；[w1=12i=1nj=1n（wij+wji）2]；

[w2=i=1n（wi.+w.j）2]，[wi.]與[w.j]分別為空間權(quán)值矩陣的[i]行與[j]列之和。

根據(jù)公式（4）可以檢驗(yàn)出[n]個(gè)地區(qū)是否存在空間自相關(guān)關(guān)系：

[Z（d）=Moran I-E（I）VaR（I）] （4）

如果Moran I正態(tài)統(tǒng)計(jì)量[Z（d）]值都大于正態(tài)分布函數(shù)95%（99%）置信水平的臨界值1.65（1.96），那么意味著該指標(biāo)的統(tǒng)計(jì)觀測(cè)值在空間分布上存在顯著的空間正相關(guān)關(guān)系（即空間依賴性）。更進(jìn)一步地，在二維平面上，繪制空間相關(guān)系數(shù)Moran I指數(shù)的散點(diǎn)圖，可以把各個(gè)區(qū)域的這個(gè)指標(biāo)分為四個(gè)象限的集群模式，用來(lái)清晰地識(shí)別出一個(gè)區(qū)域與其鄰近區(qū)域之間的關(guān)系。其中，第一象限是“高―高”組合，意味著該指標(biāo)高統(tǒng)計(jì)值的區(qū)域被同是高統(tǒng)計(jì)值的區(qū)域包圍；第二象限是“低―高”組合，意味著該指標(biāo)低統(tǒng)計(jì)值的區(qū)域被高統(tǒng)計(jì)值的區(qū)域包圍；第三象限是“低―低”組合，意味著該指標(biāo)低統(tǒng)計(jì)值的區(qū)域被同是低統(tǒng)計(jì)值的區(qū)域包圍；第四象限是“高―低”組合，意味著該指標(biāo)低統(tǒng)計(jì)值的區(qū)域被同是低統(tǒng)計(jì)值的區(qū)域包圍。

（二）空間計(jì)量模型

本文采用了考慮空間效應(yīng)的空間常系數(shù)回歸模型，包括空間滯后模型（SLM）和空間誤差模型（SEM）。SLM與SEM的主要區(qū)別在于：SLM研究因變量在各個(gè)子區(qū)域的空間相關(guān)性，考察變量在一個(gè)區(qū)域是否存在溢出效應(yīng)；SEM則研究存在于誤差擾動(dòng)項(xiàng)中的空間依賴性，考察鄰近區(qū)域?qū)σ蜃兞康恼`差影響對(duì)于本區(qū)域觀測(cè)值的影響程度。

SLM把因變量引入空間加權(quán)矩陣修正經(jīng)典回歸模型，其形式為：

[y=ρWy+Xβ+ε] （5）

式中，[y]表示因變量；[ρ]表示空間自回歸系數(shù)；[W]表示[n×n]的空間權(quán)重矩陣；[X]表示[n×k]的外生解釋變量矩陣；[Wy]表示空間滯后因變量；[ε]表示隨機(jī)誤差項(xiàng)。

SEM在誤差修正項(xiàng)中引入空間加權(quán)矩陣來(lái)修正模型，其形式為：

[y=Xβ+εε=λW+μ] （6）

式中，[β]為參數(shù)，表示自變量[X]對(duì)因變量[y]的影響；[λ]表示[n×1]的截面因變量的空間誤差系數(shù)，用來(lái)衡量樣本觀測(cè)值的空間依賴性，即相鄰區(qū)域的觀測(cè)值[y]對(duì)本區(qū)域觀測(cè)值[y]的影響方向與程度；[ε]表示隨機(jī)誤差項(xiàng)；[μ]表示正態(tài)分布的隨機(jī)誤差向量。

（三）實(shí)證模型建立

本文所構(gòu)建的實(shí)證模型如下：

[lnINVit=a0+α1lnSTPit+α2STEit+α3FDit+α4FDIit+α5HCit+εit] （7）

式中，[i]表示地區(qū)；[t]表示年份；[INVit]表示技術(shù)創(chuàng)新水平，用專利申請(qǐng)量來(lái)衡量；[STPit]表示科技活動(dòng)人員數(shù)；[STEit]表示科技活動(dòng)經(jīng)費(fèi)內(nèi)部支出；[FDit]表示金融發(fā)展水平②；[FDIit]表示外商直接投資；[HCit]表示人力資本水平；[εit]表示隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)。

本文根據(jù)SLM和SEM空間估計(jì)方法，分別建立空間滯后模型和空間誤差模型，同時(shí)與傳統(tǒng)面板模型的估計(jì)結(jié)果進(jìn)行比較。

1. 空間滯后模型為：

[lnINVit=ρWlnINVit-1+a0+α1lnSTPit+α2STEit+α3FDit+α4FDIit+α5HCit+εit]（8）

式中，[W]表示[n×n]的空間加權(quán)矩陣，意味著不同地區(qū)在地理上的相鄰關(guān)系；[ρ]表示反映觀測(cè)值空間依賴性的系數(shù)；[εit]表示隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)。

2. 空間誤差模型為：

[lnINVit=a0+α1lnSTPit+α2STEit+α3FDit+α4FDIit+α5HCit+εitεit=λWεit+μit （9）]

式（9）采用了與式（8）相同的空間加權(quán)矩陣；[λ]表示反映空間依賴對(duì)誤差項(xiàng)影響程度的系數(shù)；[μ]表示隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)。此外，鑒于空間相關(guān)性的存在，采用傳統(tǒng)的OLS方法估計(jì)空間滯后模型，不但是有偏的，而且不一致；同時(shí)采用OLS方法估計(jì)空間誤差模型雖然是無(wú)偏的，但不具備有效性。為了克服這一缺陷，本文使用針對(duì)空間面板模型的極大似然估計(jì)方法（埃洛斯特，2003），同時(shí)使用對(duì)數(shù)似然函數(shù)值（Log-Likelihood）來(lái)判斷模型的有效性。

四、實(shí)證分析

（一）指標(biāo)及數(shù)據(jù)說(shuō)明

1. 技術(shù)創(chuàng)新。技術(shù)創(chuàng)新（INV）是因變量。綜觀現(xiàn)有文獻(xiàn)，尚無(wú)直接衡量技術(shù)創(chuàng)新的指標(biāo)，專利申請(qǐng)量或授權(quán)量是常用的近似指標(biāo)。鑒于專利局審批專利到授權(quán)存在較長(zhǎng)的滯后性，專利授權(quán)量不能及時(shí)反映各區(qū)域的技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)出，因此本文使用專利申請(qǐng)量作為技術(shù)創(chuàng)新的指標(biāo)。

2. 金融發(fā)展。金融發(fā)展（FD）是主要的自變量，一般采用三類指標(biāo)來(lái)衡量。（1）以銀行信貸為主的間接融資市場(chǎng)。周立（2002）選用金融市場(chǎng)化比率作為衡量金融中介發(fā)展水平的指標(biāo)；張軍等（2005）提出非國(guó)有企業(yè)的貸款規(guī)模與GDP的比值是衡量金融中介發(fā)展程度較為合適的指標(biāo)；林毅夫（2006）則認(rèn)為由于我國(guó)是以銀行為主導(dǎo)的金融發(fā)展模式，因此應(yīng)該用中小銀行的市場(chǎng)份額來(lái)衡量銀行業(yè)機(jī)構(gòu)的優(yōu)化程度；姚耀軍（2009）指出私營(yíng)企業(yè)與個(gè)體貸款之和占總貸款的比重可以合理地衡量我國(guó)金融中介發(fā)展程度③。本文借鑒張軍（2005）等的做法，采用非國(guó)有企業(yè)貸款與GDP的比值來(lái)衡量我國(guó)金融中介發(fā)展程度④。（2）以股票和債券為主的直接融資市場(chǎng)。由于債券數(shù)據(jù)較難獲得，本文選擇股票總市值與GDP之比來(lái)衡量。（3）新興的保險(xiǎn)市場(chǎng)。考慮到保險(xiǎn)市場(chǎng)各個(gè)指標(biāo)之間的相關(guān)性以及原始數(shù)據(jù)的可獲得性，本文采用保費(fèi)收入與GDP之比來(lái)衡量。

3. 其他指標(biāo)。外商直接投資（FDI）用各區(qū)域外商直接投資實(shí)際利用額與名義GDP的比值來(lái)衡量；人力資本（HC）用6歲以上人口平均受教育年數(shù)來(lái)衡量⑤；科技活動(dòng)人員數(shù)（STP）和科技活動(dòng)經(jīng)費(fèi)內(nèi)部支出總額（STE）⑥的含義如前文所述。相關(guān)描述性統(tǒng)計(jì)如表1所示。

通過(guò)對(duì)模型（7）的進(jìn)一步研究可以發(fā)現(xiàn)，科技活動(dòng)人員數(shù)（STP）與科技活動(dòng)經(jīng)費(fèi)內(nèi)部支出（STE）之間存在較高的相關(guān)性；數(shù)據(jù)的相關(guān)性分析顯示，科技活動(dòng)人員數(shù)與專利申請(qǐng)量之間的相關(guān)性比較弱，故將其去掉。變量間的相關(guān)系數(shù)矩陣如表2所示。

（二）技術(shù)創(chuàng)新的空間相關(guān)性檢驗(yàn)

圖1是2007年我國(guó)31個(gè)省級(jí)地區(qū)專利申請(qǐng)數(shù)（取對(duì)數(shù)）在地理空間上的分位圖，地圖上的顏色由淺到深表示估計(jì)值由小到大。其中一個(gè)顯著的特點(diǎn)是大量的創(chuàng)新活動(dòng)發(fā)生在沿海省域，尤其是以上海為中心的長(zhǎng)三角地區(qū)、以廣東為核心的珠三角地區(qū)、以北京為核心的環(huán)渤海地區(qū)及以四川為核心的中西部地區(qū)。這表明圍繞我國(guó)若干大都市的空間集群已經(jīng)形成，當(dāng)然還有一些中等程度的空間集群，如中部的湖北、河北和河南等地區(qū)。

依據(jù)式（1）計(jì)算可得1998―2007年各指標(biāo)的Moran I值，同時(shí)根據(jù)式（4）判斷變量是否存在空間相關(guān)性。由表3可見(jiàn)，技術(shù)創(chuàng)新指標(biāo)的Moran I值由1998年的0.3048增加到2007年的0.3367，其正態(tài)統(tǒng)計(jì)量Z（d）值均大于正態(tài)分布函數(shù)在1%顯著性水平下的臨界值，這說(shuō)明技術(shù)創(chuàng)新空間隨機(jī)分布的假設(shè)被拒絕，技術(shù)創(chuàng)新在整個(gè)樣本期間具有顯著的空間集群趨勢(shì)。圖2是2007年我國(guó)31個(gè)省級(jí)地區(qū)技術(shù)創(chuàng)新的Moran I指數(shù)散點(diǎn)圖，該圖顯示了技術(shù)創(chuàng)新指標(biāo)空間滯后INV作為橫軸和W_INV作為縱軸的分布情況，其中，W_INV表示鄰近值的加權(quán)平均值。北京、上海、江蘇、浙江、天津、山東、福建、河北、河南、湖北、湖南、重慶等12個(gè)省市位于第一象限，屬于“高―高”的正空間自相關(guān)關(guān)系的集群；安徽、江西、貴州、廣西、吉林、山西等6個(gè)省區(qū)位于第二象限，屬于“低―高”的負(fù)空間自相關(guān)關(guān)系集群；甘肅、內(nèi)蒙古、云南、青海、寧夏、新疆、等7個(gè)省區(qū)位于第三象限，屬于“低―低”的正空間自相關(guān)關(guān)系的集群；遼寧、四川、黑龍江等3個(gè)省份位于第四象限，屬于“高―低”的負(fù)空間自相關(guān)關(guān)系集群；廣東同時(shí)位于第一象限和第四象限；海南和陜西同時(shí)位于第二象限和第三象限。其中，61.29%的省域存在正向關(guān)聯(lián)，29.03%的省域偏離了全域空間自相關(guān)。技術(shù)創(chuàng)新指標(biāo)的第一象限和第三象限這種局域集群的“高―高”和“低―低”分化，在某種程度上表明了中國(guó)省域技術(shù)創(chuàng)新在地理空間分布上具有依賴性和異質(zhì)性。

（三）估計(jì)結(jié)果分析

本文使用Matlab7.0軟件，對(duì)面板SEM模型和面板SLM模型進(jìn)行估計(jì)，同時(shí)，為了便于比較，我們還對(duì)傳統(tǒng)面板數(shù)據(jù)進(jìn)行估計(jì)。由表4可見(jiàn)，空間固定的面板SEM模型估計(jì)結(jié)果的Log似然值優(yōu)于傳統(tǒng)面板模型以及其他各種空間面板模型的log似然值，與此同時(shí)，空間固定面板SEM模型的調(diào)整后的R2值也很大。因此，本文將選擇空間固定的面板SEM模型對(duì)我國(guó)金融發(fā)展促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新的影響程度進(jìn)行實(shí)證分析。

根據(jù)表4空間固定面板SEM模型的估計(jì)結(jié)果可見(jiàn)，銀行信貸的系數(shù)顯著并且為正（0.697），這說(shuō)明以非國(guó)有部門貸款與GDP之比來(lái)衡量的間接融資市場(chǎng)發(fā)展水平對(duì)技術(shù)創(chuàng)新具有顯著的正向影響。而股票市場(chǎng)的系數(shù)為正（0.019）但是不顯著，說(shuō)明股票市場(chǎng)對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的正向促進(jìn)作用并沒(méi)有完全顯現(xiàn)出來(lái)。值得肯定的是，保險(xiǎn)市場(chǎng)的系數(shù)顯著并且為正（6.654），同時(shí)其數(shù)值比較大，這說(shuō)明保險(xiǎn)市場(chǎng)對(duì)技術(shù)創(chuàng)新具有較大的推動(dòng)作用。

首先，大量學(xué)者研究發(fā)現(xiàn)，盡管非國(guó)有企業(yè)在擴(kuò)大就業(yè)、技術(shù)創(chuàng)新和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中發(fā)揮著越來(lái)越重要的作用，但國(guó)內(nèi)銀行仍然將大量的信貸資源優(yōu)先分配給國(guó)有企業(yè)（林毅夫，2006）。實(shí)證結(jié)果顯示，在控制了其他因素的影響之后，各個(gè)地區(qū)非國(guó)有部門增加銀行信貸的支持將有利于提高該地區(qū)的技術(shù)創(chuàng)新，但不可否認(rèn)的是目前這一支持力度明顯小于人們的預(yù)期。其次，傳統(tǒng)理論指出股票市場(chǎng)拓寬了公司的融資渠道，從而會(huì)促進(jìn)公司的技術(shù)創(chuàng)新。但是，實(shí)證研究表明，在中國(guó)省域經(jīng)濟(jì)發(fā)展中，股票總市值占比與技術(shù)創(chuàng)新水平呈現(xiàn)不顯著的變動(dòng)關(guān)系，這與中國(guó)股票市場(chǎng)的走勢(shì)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平出現(xiàn)背離、信息披露不充分和市場(chǎng)投機(jī)氣氛較濃等密切相關(guān)。最后，保險(xiǎn)市場(chǎng)的參數(shù)估計(jì)要明顯大于銀行信貸與股票市場(chǎng)，這與中國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)的興起與高速發(fā)展密不可分。加入WTO之后，外資保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的引入促使國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)業(yè)在精算技術(shù)、風(fēng)險(xiǎn)控制、產(chǎn)品開(kāi)發(fā)以及核保核賠等方面取得了長(zhǎng)足發(fā)展；同時(shí)作為風(fēng)險(xiǎn)分散的手段之一，保險(xiǎn)產(chǎn)品對(duì)科技企業(yè)及研發(fā)機(jī)構(gòu)在研發(fā)、生產(chǎn)、銷售等環(huán)節(jié)合理安排風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移具有越來(lái)越重要的作用。

除此之外，在內(nèi)生經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)理論中，人力資本具有極其重要的作用。空間固定面板SEM模型的估計(jì)結(jié)果表明，人力資本水平與我國(guó)的技術(shù)創(chuàng)新均呈正相關(guān)關(guān)系，與我們的預(yù)期相符，這說(shuō)明近年來(lái)我國(guó)教育事業(yè)的發(fā)展對(duì)技術(shù)創(chuàng)新發(fā)揮了積極的促進(jìn)作用，因此我國(guó)應(yīng)該進(jìn)一步增加教育、培訓(xùn)和醫(yī)療等投入，努力提升人力資本水平。我國(guó)雖然實(shí)行了“以市場(chǎng)換技術(shù)”的戰(zhàn)略，并且連續(xù)多年成為吸收外商直接投資最多的發(fā)展中國(guó)家，但外商直接投資對(duì)我國(guó)的技術(shù)創(chuàng)新的影響整體上顯著為負(fù)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有成為推動(dòng)我國(guó)技術(shù)創(chuàng)新的外在動(dòng)力。從理論上來(lái)看，外商直接投資不但有助于發(fā)展中國(guó)家資本的形成，而且有助于技術(shù)水平的提高，同時(shí)具有產(chǎn)業(yè)升級(jí)、就業(yè)創(chuàng)造等效應(yīng)；但是，實(shí)際上外商直接投資對(duì)不同國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響效果大相徑庭。研究結(jié)果顯示，大量流入的外商直接投資對(duì)我國(guó)技術(shù)創(chuàng)新的影響顯著為負(fù)，導(dǎo)致該結(jié)果的根本原因在于：一是發(fā)達(dá)國(guó)家和跨國(guó)公司設(shè)立了技術(shù)壁壘，限制核心技術(shù)的出口；二是我國(guó)在金融發(fā)展水平、人力資本積累以及基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等方面仍然比較薄弱，因此導(dǎo)致對(duì)外商直接投資的吸收能力比較弱。科研經(jīng)費(fèi)投入的系數(shù)顯著為正，符合我們的預(yù)期。

五、結(jié)論

本文基于銀行信貸、股票市場(chǎng)和保險(xiǎn)市場(chǎng)三個(gè)角度，采用空間面板計(jì)量模型，對(duì)1998―2007年間我國(guó)金融支持技術(shù)創(chuàng)新的空間關(guān)系進(jìn)行實(shí)證分析，所得結(jié)論如下：（1）技術(shù)創(chuàng)新展示出顯著的局域集群“高―高”和“低―低”分化，具體表現(xiàn)為局域高值的沿海集群地區(qū)是我國(guó)整體經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較高的區(qū)域，而局域低值的西部集群地區(qū)是我國(guó)整體經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較低的區(qū)域。（2）由于變量間存在空間依賴性和空間自相關(guān)性，傳統(tǒng)面板模型的估計(jì)結(jié)果是有偏且不一致的，使用空間面板計(jì)量分析方法可以獲得更加穩(wěn)健的結(jié)論。（3）空間固定面板SEM模型的估計(jì)結(jié)果顯示：以非國(guó)有部門貸款與GDP之比來(lái)衡量的間接融資市場(chǎng)發(fā)展水平對(duì)技術(shù)創(chuàng)新具有顯著的正向影響；股票市場(chǎng)前面的系數(shù)為正但不顯著；保險(xiǎn)市場(chǎng)前面的系數(shù)顯著為正且數(shù)值較大；科研經(jīng)費(fèi)投入、人力資本水平也是推動(dòng)我國(guó)技術(shù)創(chuàng)新的主要因素；FDI對(duì)我國(guó)技術(shù)創(chuàng)新具有顯著的負(fù)向作用。

基于以上結(jié)論，我們認(rèn)為，為了構(gòu)建與中國(guó)技術(shù)創(chuàng)新相適應(yīng)的金融體系，應(yīng)該從以下幾個(gè)方面著手：（1）進(jìn)一步加快金融市場(chǎng)開(kāi)放，深化國(guó)有商業(yè)銀行改革。從我國(guó)實(shí)際情況來(lái)看，目前間接融資（從國(guó)有商業(yè)銀行獲得貸款）仍然是企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新外源融資的主要手段。一方面，我國(guó)金融市場(chǎng)必須通過(guò)對(duì)外和對(duì)內(nèi)開(kāi)放，引入競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，提高效率，才能真正發(fā)揮其對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的作用；另一方面，國(guó)有商業(yè)銀行必須突破傳統(tǒng)觀念的束縛，在把握銀行追求利潤(rùn)及穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的基礎(chǔ)上，辯證地看待技術(shù)創(chuàng)新的高風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)具有發(fā)展?jié)摿Φ膭?chuàng)新技術(shù)給予資金支持，促使高風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化為高收益。（2）中小企業(yè)對(duì)技術(shù)創(chuàng)新具有重要的促進(jìn)作用，但是當(dāng)前我國(guó)的金融供給仍然不能滿足中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的需求，所以必須積極發(fā)揮政府的作用，大力改善中小企業(yè)的融資環(huán)境。例如，鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)改善并加強(qiáng)對(duì)高新技術(shù)企業(yè)的金融服務(wù)；加大對(duì)中小企業(yè)科技成果轉(zhuǎn)化項(xiàng)目的信貸支持力度；完善中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新融資的政策法律體系；構(gòu)建多種形式的科技金融合作平臺(tái)，引導(dǎo)各類金融機(jī)構(gòu)及民間資本參與科技研發(fā)等等，從而為企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新提供良好的外部條件。（3）建立企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的多層次金融支持體系。科研的投入是技術(shù)創(chuàng)新的真正源泉，應(yīng)該大力推進(jìn)我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展與完善，建立多層次的兼容支持體系，逐步形成一個(gè)推動(dòng)中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的涵蓋商業(yè)銀行和政策性銀行、證券市場(chǎng)、保險(xiǎn)、創(chuàng)業(yè)投資以及技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)的金融支持體系，進(jìn)而提高我國(guó)的技術(shù)創(chuàng)新能力。

注：

① 艾倫（Allen，1993）、莫克和中村（Morck和Nakamura，1999）、布特和撒克（Boot和Thakor，1997）等認(rèn)為，市場(chǎng)導(dǎo)向的資本市場(chǎng)相比銀行中介導(dǎo)向的金融體系來(lái)說(shuō)更適合高創(chuàng)新、高風(fēng)險(xiǎn)的投資項(xiàng)目，而銀行導(dǎo)向的金融體系更適合傳統(tǒng)型的低風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目。

②金融發(fā)展指標(biāo)（FD）由三大類指標(biāo)衡量：銀行信貸（BAN）、股票市場(chǎng)（SEC）、保險(xiǎn)市場(chǎng)（INS），詳見(jiàn)下文。

③國(guó)內(nèi)的實(shí)證研究大多采用金融機(jī)構(gòu)存貸款之和/GDP、或金融機(jī)構(gòu)貸款/GDP，但由于中國(guó)銀行部門存在政策導(dǎo)向的貸款和大量的不良資產(chǎn)（張軍、金煜，2005），且實(shí)際中我國(guó)政府把銀行信貸作為一種降低省際經(jīng)濟(jì)發(fā)展差距的工具，經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平落后的省份會(huì)更容易獲得銀行貸款的支持（姚耀軍，2010），用該指標(biāo)進(jìn)行實(shí)證的結(jié)果大多為負(fù)，造成的假象是我國(guó)金融中介好像根本沒(méi)有促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，所以該指標(biāo)并不能真實(shí)地衡量我國(guó)金融中介發(fā)展水平。

④這里我們假定全部信貸只分配給國(guó)有企業(yè)和非國(guó)有企業(yè)兩個(gè)部門，并進(jìn)一步假定各省分配到國(guó)有企業(yè)的貸款與該省國(guó)有企業(yè)的固定資產(chǎn)投資成正比，則非國(guó)有部門貸款為總貸款余額× （1-國(guó)有經(jīng)濟(jì)固定資產(chǎn)投資總額/全社會(huì)固定資產(chǎn)投資總額）。

⑤即設(shè)文盲半文盲、小學(xué)、初中、高中、大專以上教育程度的居民平均年數(shù)分別為0、6、9、12和16年，然后再計(jì)算加權(quán)平均值。

⑥其中STE歷年數(shù)據(jù)都以1998年為不變價(jià)格進(jìn)行折算。

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篇（6）

本文將根據(jù)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)生命周期理論，細(xì)化高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的種子期、創(chuàng)建期、成長(zhǎng)期和成熟期不同階段的資金需求和創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)通過(guò)綜合分析上海地區(qū)金融支持體系的構(gòu)成以及對(duì)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)各個(gè)階段的具體投入和退出機(jī)制等，針對(duì)上海高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的金融支持體系存在著天使投資部分缺失、風(fēng)險(xiǎn)投資不足的現(xiàn)狀，在風(fēng)險(xiǎn)投資和天使投資的市場(chǎng)失靈、系統(tǒng)失靈、制度失靈、人才失靈的狀況下，政府的引導(dǎo)作用顯得十分重要，對(duì)比分析美國(guó)高科技產(chǎn)業(yè)的金融支撐體系后，給出相關(guān)建議。

一、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展過(guò)程的融資特征分析

（一）高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展過(guò)程的經(jīng)濟(jì)特性分析

1、生命周期性：一般來(lái)講將產(chǎn)業(yè)發(fā)展過(guò)程分為種子期、創(chuàng)建期、成長(zhǎng)期和成熟期等四個(gè)階段，每一階段都有著各自的經(jīng)濟(jì)特性。高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的多階段性更加的明顯，具有更加突出的S型曲線。一方面是由于高新技術(shù)本身是一個(gè)技術(shù)創(chuàng)新的過(guò)程，所需投入的設(shè)備、資金和人力都是非常巨大的；另一方面由于高新技術(shù)的產(chǎn)品是一種全新的產(chǎn)品或者服務(wù)，技術(shù)和產(chǎn)品的市場(chǎng)前景非常巨大，增長(zhǎng)迅速而且能有機(jī)會(huì)獲取長(zhǎng)期高額的利潤(rùn)。

2、成本驟變性：在成本的經(jīng)濟(jì)范疇內(nèi)有固定成本和邊際成本兩個(gè)部分。由于高新技術(shù)的研發(fā)是多學(xué)科交差創(chuàng)新，直接導(dǎo)致科研投入金額激增，固定成本較傳統(tǒng)工業(yè)經(jīng)濟(jì)要高出許多。另一方面，由于高新技術(shù)研發(fā)完成后，一般其復(fù)制或者重復(fù)再生產(chǎn)的成本非常低，而且能基本保持不變。

3、規(guī)模經(jīng)濟(jì)性：在代工專業(yè)化的大背景下，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的規(guī)模經(jīng)濟(jì)性具有全球化的經(jīng)濟(jì)特性，信息的流動(dòng)成本越來(lái)越低，一個(gè)信息幾乎可以再同一時(shí)間在全球散播，各種壁壘正在逐步消除，全球商品化的實(shí)現(xiàn)成本較低。

4、速度經(jīng)濟(jì)性：高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的另一個(gè)重要的經(jīng)濟(jì)特性就是速度經(jīng)濟(jì)性，在當(dāng)今社會(huì)，新技術(shù)本身的先發(fā)優(yōu)勢(shì)很容易被其他企業(yè)所掌握，陷入低利潤(rùn)的尷尬境地。此外，新的替代技術(shù)發(fā)展也是日新月異，新技術(shù)的產(chǎn)業(yè)化競(jìng)爭(zhēng)非常激烈。

綜合上述經(jīng)濟(jì)特性，可知高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展周期的多階段性和成本驟變性，將直接導(dǎo)致其投融資需求的多樣性，而規(guī)模經(jīng)濟(jì)性、速度經(jīng)濟(jì)性決定了金融支持的連續(xù)性和系統(tǒng)性。

（二）高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展過(guò)程中的融資特征分析

在上述的分析基礎(chǔ)上，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展是一個(gè)的具有多階段性的動(dòng)態(tài)過(guò)程，是個(gè)連續(xù)完整的技術(shù)經(jīng)濟(jì)行為。不同階段的特征分析如下：

1、種子期的融資特征

種子期具有與市場(chǎng)失靈相對(duì)應(yīng)的“內(nèi)部融資”融資需求特征。種子期企業(yè)基本處于產(chǎn)品技術(shù)研發(fā)的中后期，一般已經(jīng)取得實(shí)驗(yàn)室成果，還沒(méi)有對(duì)技術(shù)成功實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品化，也還沒(méi)有建立完善的銷售渠道，無(wú)法從市場(chǎng)取得產(chǎn)品收入。資金需求量較小，但投資風(fēng)險(xiǎn)很大。

2、創(chuàng)建期的融資特征

創(chuàng)建期的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)具有與風(fēng)險(xiǎn)資本（VC）的“風(fēng)險(xiǎn)性”的融資特征。此階段高新技術(shù)企業(yè)將步入“死亡谷”階段，雖然技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)能夠有效的控制，但是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)急劇增加，資金的需求急速放大。由于還是存在巨大的風(fēng)險(xiǎn)，只有專業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)資本從戰(zhàn)略投資布局的角度會(huì)投資部分企業(yè)或者項(xiàng)目，商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)無(wú)法發(fā)揮融資功能。

3、成長(zhǎng)期的融資特征

成長(zhǎng)期具有與私募股權(quán)投資基金（PE）的“互動(dòng)性”融資特征。在此階段企業(yè)已經(jīng)有自身的經(jīng)營(yíng)特征，如果能夠有效的整合風(fēng)險(xiǎn)資金、商業(yè)銀行資源、政府減稅項(xiàng)目等各類資源，朝著資本市場(chǎng)的目標(biāo)經(jīng)營(yíng)，將可以取得巨大的經(jīng)濟(jì)效益，但是資本市場(chǎng)的完善程度將對(duì)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展起到一定的制約或者促進(jìn)作用，政府的資本市場(chǎng)制度性的設(shè)計(jì)將起到十分重要的作用。

4、成熟期的融資特征

成熟階段高科技企業(yè)具有與資本市場(chǎng)相對(duì)應(yīng)的“市場(chǎng)化”融資特征。因此，成熟的資本市場(chǎng)體系將對(duì)高科技企業(yè)的后續(xù)發(fā)展起到十分重要的作用，整體來(lái)看，資本和技術(shù)以及信息的市場(chǎng)化機(jī)制已經(jīng)發(fā)揮作用，但是后續(xù)的資本市場(chǎng)監(jiān)管將會(huì)顯得更加重要。

二、上海高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的金融支持體系現(xiàn)狀分析

（一）上海高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的金融支持體系現(xiàn)狀分析

1、數(shù)額巨大的上海地方政府財(cái)政投入

2010年，圍繞創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，轉(zhuǎn)型發(fā)展，上海財(cái)政在全市科技領(lǐng)域公共資源配置、加強(qiáng)基礎(chǔ)科研建設(shè)、推動(dòng)自主創(chuàng)新、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展和成果應(yīng)用等方面加大投入力度，全市財(cái)政共安排科學(xué)技術(shù)支出202.03億元，是2004年的5.14倍，占比地方財(cái)政總支出也由2.8%增長(zhǎng)到6.1%，政府的支持力度大幅增加。

2、大型國(guó)有商業(yè)銀行為主的金融機(jī)構(gòu)占據(jù)市場(chǎng)的主導(dǎo)地位

目前我國(guó)的金融機(jī)構(gòu)類型有政策性銀行、國(guó)有商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、外資銀行、城市商業(yè)銀行、農(nóng)村商業(yè)銀行、農(nóng)村合作銀行、城市信用社、農(nóng)村信用社、郵政儲(chǔ)匯局和非銀行金融機(jī)構(gòu)，但夠有商業(yè)銀行和股份制商業(yè)銀行占據(jù)絕對(duì)的壟斷地位，國(guó)有商業(yè)銀行更是這個(gè)市場(chǎng)的引領(lǐng)者。

3、功能不完善的多層次資本市場(chǎng)

我國(guó)資本市場(chǎng)主要由主板（包括中小板）、創(chuàng)業(yè)板、新三板和場(chǎng)外交易等市場(chǎng)組成。從目前的實(shí)際情況來(lái)看，主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的上市門檻還相對(duì)較高，新三板市場(chǎng)主要是北京中關(guān)村的非上市高科技股份公司服務(wù)的報(bào)價(jià)交易系統(tǒng)，各場(chǎng)外市場(chǎng)主要由各個(gè)政府部門主辦，交易市場(chǎng)的定位不明確，分布不合理。整個(gè)資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)層次單一，還有待進(jìn)一步發(fā)展。

4、體系不完整的上海創(chuàng)業(yè)投資市場(chǎng)

上海市創(chuàng)投機(jī)構(gòu)數(shù)量逐年增加，2010年共有各類創(chuàng)投機(jī)構(gòu)313家，管理資本總量以及單個(gè)機(jī)構(gòu)平均管理資本量已增長(zhǎng)至866.96億元和2.77億元，創(chuàng)投投資總額為58.41億元，但是據(jù)對(duì)93家樣本創(chuàng)投機(jī)構(gòu)調(diào)研，2010年共投資158個(gè)項(xiàng)目，成長(zhǎng)期和成熟期的投資占比為75.21%，種子期的投資嚴(yán)重缺失。

（二）上海高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)金融支持體系的運(yùn)行特征

1、國(guó)有銀行為主導(dǎo)的關(guān)系型融資體制與自主創(chuàng)新戰(zhàn)略間的矛盾

高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)除了具有傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的經(jīng)濟(jì)特征外，還具有高風(fēng)險(xiǎn)、高收益、高投入等獨(dú)特的特征。這種高風(fēng)險(xiǎn)的特性，是無(wú)法與目前已經(jīng)完成上市的國(guó)有商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)策略和監(jiān)管政策所契合的。

2. 信用缺失和退出渠道不完善造成資金供需渠道不通暢

中國(guó)的資本市場(chǎng)建設(shè)卻一直落后于世界主要的發(fā)達(dá)國(guó)家，資本市場(chǎng)的的主板和中小企業(yè)板塊，面對(duì)的都是已經(jīng)擁有巨額凈利潤(rùn)的成熟企業(yè)，創(chuàng)業(yè)板的上市標(biāo)準(zhǔn)也出于種種因素，進(jìn)入門檻相對(duì)較高。2010年創(chuàng)業(yè)板共有117家企業(yè)IPO成功，企業(yè)的最低門檻也遠(yuǎn)高于證監(jiān)會(huì)所規(guī)定的條件，整體來(lái)看缺乏真正意義上的創(chuàng)業(yè)板退出市場(chǎng)渠道，直接擠壓了資本市場(chǎng)對(duì)高科技產(chǎn)業(yè)的投資熱情。

3、政府投入方式單一、邊際效率急速下降

上海的科技政策和財(cái)政投入，都面臨著法律層面和績(jī)效評(píng)估的約束，這種過(guò)分追求投入回報(bào)的政府投入，導(dǎo)致70%以上的財(cái)政投入都投入到了高新技術(shù)企業(yè)的中后期。不少中后期的企業(yè)都已經(jīng)有利潤(rùn)，這種政府投入無(wú)形中變成了補(bǔ)貼企業(yè)的凈利潤(rùn)，使用的效率很低，而使用效率非常高效的早期中小型高科技企業(yè)卻無(wú)法獲得足夠的政府支持。

三、美國(guó)硅谷的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的金融支撐體系分析

在第三次信息技術(shù)為代表的工業(yè)革命中保持了經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期穩(wěn)定的增長(zhǎng),加利福尼亞的“硅谷”是其中最成功的地區(qū)，綜合多數(shù)專家學(xué)者對(duì)美國(guó)硅谷的研究，與硅谷的金融支持體系，特別是風(fēng)險(xiǎn)投資體制和納斯達(dá)克資本市場(chǎng)，有著密切的關(guān)系。

（一）發(fā)達(dá)的區(qū)域性金融服務(wù)機(jī)制

按照美國(guó)政府的監(jiān)管規(guī)定，通常以資產(chǎn)規(guī)模的大小來(lái)對(duì)商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行分類，將資產(chǎn)規(guī)模小于10億美元的商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)歸為社區(qū)銀行。如果照此標(biāo)準(zhǔn)來(lái)分析，根據(jù)2006年美國(guó)公布的監(jiān)管數(shù)據(jù)，全美國(guó)約有6995家商業(yè)銀行可稱作社區(qū)銀行，占所有參保美國(guó)聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司（FDIC）中商業(yè)銀行總家數(shù)的93.5％，社區(qū)銀行在美國(guó)的金融體系中占據(jù)著數(shù)量上的最大份額。社區(qū)銀行的主要客戶是農(nóng)場(chǎng)主、小企業(yè)以及個(gè)人，主要業(yè)務(wù)形式是小企業(yè)貸款、農(nóng)場(chǎng)貸款以及個(gè)人存款。可以說(shuō)，社區(qū)銀行作為一種區(qū)域性的金融中介機(jī)構(gòu)，在銀行體系中發(fā)揮著與大型商業(yè)銀行不完全相同的功能，為中小企業(yè)提供良好的金融中介服務(wù)。

（二）完善的資本市場(chǎng)體系

從風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展規(guī)律來(lái)考察，風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展需要結(jié)合實(shí)體產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，但是要想持續(xù)發(fā)展高科技產(chǎn)業(yè)及風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)，必須要有通暢高效的退出渠道。經(jīng)過(guò)幾十年的發(fā)展，美國(guó)擁有全球最完備的證券市場(chǎng)分層體系，第一個(gè)層次是紐約證券交易所（NYSE）、納斯達(dá)克交易所（NASDAQ），第二個(gè)層次是公開(kāi)報(bào)價(jià)系統(tǒng)，公開(kāi)報(bào)價(jià)系統(tǒng)包括信息公告欄市場(chǎng)(OTCBB)和粉單市場(chǎng)(Pink Sheet)，第三個(gè)層次是地方性柜臺(tái)交易市場(chǎng)，第四個(gè)層次是私募股票交易市場(chǎng)。由上述四個(gè)層次構(gòu)成的證券市場(chǎng)體系，為全美3萬(wàn)家左右的公司提供不同程度的服務(wù)。

（三）較寬的資金來(lái)源渠道

從20世紀(jì)70年代以來(lái)，美國(guó)政府出臺(tái)了一系列鼓勵(lì)和促進(jìn)社會(huì)其他資本進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資的扶持政策，同時(shí)也利用財(cái)政資金設(shè)立投資公司參與直接投資，引導(dǎo)社會(huì)資本進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)。自網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)泡沫破滅后，美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的資金來(lái)源也在結(jié)構(gòu)上發(fā)生了明顯的變化，許多養(yǎng)老基金等機(jī)構(gòu)投資者逐漸成為風(fēng)險(xiǎn)資金主要的投資來(lái)源，更加強(qiáng)調(diào)決策理論化和程序化，機(jī)構(gòu)化的資金能夠以非常合理的方式來(lái)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資，使得風(fēng)險(xiǎn)投資產(chǎn)業(yè)成為了一個(gè)可以持續(xù)發(fā)展的行業(yè)，進(jìn)入了一個(gè)良性互動(dòng)的局面。

（四）繁榮的風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)營(yíng)機(jī)制

美國(guó)擁有豐富人才渠道、靈活的公司體質(zhì)、寬容失敗的文化，形成了一種多方共同參與、互動(dòng)發(fā)展的良好風(fēng)險(xiǎn)投資模式，基本解決了高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展過(guò)程中高投入、高風(fēng)險(xiǎn)中融資難題，使得新技術(shù)的發(fā)展速度越來(lái)越快，新的產(chǎn)品更新?lián)Q代速度加快，在國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)中處于優(yōu)勢(shì)地位。

（五）高效的政府扶持模式

美國(guó)政府在高科技產(chǎn)業(yè)不同的創(chuàng)新研發(fā)階段，都制定有不同的科技計(jì)劃以及相對(duì)應(yīng)投入模式。美國(guó)政府的科技投入對(duì)不同的領(lǐng)域由不同的機(jī)構(gòu)進(jìn)行負(fù)責(zé)，如國(guó)家科學(xué)基金會(huì)（NSF）、國(guó)家健康研究院（NIH）、能源部（DOE）等部門主要側(cè)重于基礎(chǔ)研究；中小企業(yè)管理局（SBA）則是針對(duì)應(yīng)用型的科研資助。

總之，美國(guó)政策、法律、經(jīng)濟(jì)等各方面的支持充分體現(xiàn)了政府政策的引導(dǎo)作用，促進(jìn)了民間投資的積極性。所以，政府的高度重視和政策上的支持是風(fēng)險(xiǎn)投資得以發(fā)展的前提條件。

四、上海和硅谷地區(qū)的對(duì)比分析

對(duì)上海和硅谷的金融支持體系進(jìn)行對(duì)比分析可知，具有以下幾個(gè)主要的區(qū)別：

（一）在種子期，由于企業(yè)存在巨大的風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致市場(chǎng)失靈，社會(huì)資本不愿意進(jìn)入此階段。對(duì)于此種情況，美國(guó)硅谷具有高效而全面的政府投入機(jī)制，而且美國(guó)政府通過(guò)法律法規(guī)的形式，引導(dǎo)者社會(huì)資本對(duì)天使投資的支持，而上海高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的這個(gè)階段政府支持的形式較為單一，顯得非常的不足。

（二）資本市場(chǎng)方面。美國(guó)擁有非常發(fā)達(dá)的OTC、納斯達(dá)克、紐約交易所構(gòu)成的多層次資本市場(chǎng)體系，而且對(duì)上海的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)而言，缺乏有效的OTC交易系統(tǒng)、新三版市場(chǎng)（只對(duì)中關(guān)村開(kāi)飯），創(chuàng)業(yè)板和主板的高門檻導(dǎo)致很多高科技企業(yè)很難獲得有效融資。

（三）銀行等金融機(jī)構(gòu)的服務(wù)機(jī)制方面也存在著巨大的差異。美國(guó)硅谷的社區(qū)銀行與上海的小額貸款公司在運(yùn)營(yíng)、考核機(jī)制都存在巨大的差異。

五、關(guān)于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展金融支持體系的改善建議

（一）資本市場(chǎng)方面創(chuàng)新建議——推出更加適合高科技創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的區(qū)域性產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)

高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展過(guò)程中，由于風(fēng)險(xiǎn)很大，因此有很大比例的企業(yè)將部分創(chuàng)業(yè)成功或者不成功。鑒于此種特點(diǎn)，建議推出針對(duì)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的區(qū)域性產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)。根據(jù)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展特征，瞄準(zhǔn)融資功能，通過(guò)科學(xué)的制度設(shè)計(jì)，降低企業(yè)進(jìn)入?yún)^(qū)域性產(chǎn)區(qū)交易系統(tǒng)的門檻，規(guī)范交易系統(tǒng)的監(jiān)管，引導(dǎo)企業(yè)提高經(jīng)營(yíng)水平。此外，通過(guò)政府與銀行的合作機(jī)制，使得進(jìn)入?yún)^(qū)域產(chǎn)權(quán)交易系統(tǒng)的企業(yè)可以較為便利的獲得銀行的貸款支持。

（二) 政府投入機(jī)制方面創(chuàng)新建議——成立專門的天使投資管理機(jī)構(gòu)，引導(dǎo)社會(huì)參與天使投資，彌補(bǔ)市場(chǎng)失靈和市場(chǎng)缺位

根據(jù)上海市創(chuàng)投業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀，借鑒國(guó)內(nèi)外先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，針對(duì)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展中遇到的資金瓶頸問(wèn)題，基于創(chuàng)投產(chǎn)業(yè)鏈的運(yùn)動(dòng)軌跡，從政府資金使用效率和融資周期的角度，進(jìn)一步優(yōu)化政府支持的環(huán)節(jié)，建議加大對(duì)種子期創(chuàng)業(yè)企業(yè)的投資力度。

（三）金融市場(chǎng)方面創(chuàng)新建議——建立區(qū)域性的科技型金融服務(wù)機(jī)構(gòu)，提供符合高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)律的金融服務(wù)

面對(duì)全國(guó)統(tǒng)一監(jiān)管的商業(yè)銀行的關(guān)系型融資體系與高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)融資需求之間的矛盾，依靠銀行自身的改革是無(wú)法解決的，靠行政的手段可以暫時(shí)緩解此種矛盾，但是無(wú)法從根本上解決此問(wèn)題。因此我們建議參考美國(guó)社區(qū)銀行的運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)和做法，新成立一個(gè)面向高科技產(chǎn)業(yè)的區(qū)域性金融機(jī)構(gòu)，按照高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的高風(fēng)險(xiǎn)、高收益等特征來(lái)設(shè)定經(jīng)營(yíng)目標(biāo)和措施以及考核目標(biāo)，專注于服務(wù)區(qū)域的中小型高科技企業(yè)。

（四）服務(wù)體系方面創(chuàng)新建議——做好金融市場(chǎng)的政策體系和市場(chǎng)服務(wù)工作

金融市場(chǎng)的高效運(yùn)行，還需要信用擔(dān)保、人才培養(yǎng)、交易市場(chǎng)現(xiàn)代化和法律完善等多個(gè)方面的跟進(jìn)，特別是在政府支持方面，創(chuàng)新融合各類金融支持政策，形成優(yōu)惠政策體系，集中關(guān)注金融支持的風(fēng)險(xiǎn)和成本兩個(gè)方面。

參考文獻(xiàn)：

[1]張陸洋.高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展經(jīng)濟(jì)學(xué)特性的研究[J].中國(guó)軟科學(xué)，2001;03

篇（7）

金融創(chuàng)新是近年來(lái)金融業(yè)發(fā)展的一種趨勢(shì)。金融創(chuàng)新活動(dòng)的興起和迅猛發(fā)展，給整個(gè)世界金融體制、各國(guó)金融宏觀調(diào)節(jié)乃至世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展都帶來(lái)了深遠(yuǎn)的影響。隨著以計(jì)算機(jī)技術(shù)、通信技術(shù)和國(guó)際互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)為代表的信息化革命的飛速發(fā)展，全球銀行業(yè)務(wù)模式的創(chuàng)新也在發(fā)生變化。美國(guó)美理迪安公司進(jìn)行的一項(xiàng)研究表明，美國(guó)公司用于信息技術(shù)方面的投資將以每年4.7%的速度增長(zhǎng)，而金融業(yè)用于這方面的戰(zhàn)略性投資將以每年17.7%的高速度增長(zhǎng)，金融業(yè)在信息技術(shù)方面的戰(zhàn)略性投資占全部信息技術(shù)總投資的20%。由此可見(jiàn)銀行金融業(yè)務(wù)的發(fā)展與轉(zhuǎn)變，離不開(kāi)信息技術(shù)的技術(shù)支撐。當(dāng)代信息技術(shù)的沖擊不僅促使銀行的服務(wù)創(chuàng)新不斷躍上新臺(tái)階，還使銀行本身的存在形態(tài)發(fā)生了本質(zhì)的變化。相對(duì)傳統(tǒng)概念上的銀行而言，如今的銀行正不斷走向電子信息網(wǎng)絡(luò)化，不斷走向虛擬，并締造了一個(gè)全新的組織體系與經(jīng)營(yíng)形態(tài)。銀行的金融科技綜合實(shí)力，特別是業(yè)務(wù)需求、業(yè)務(wù)軟件、系統(tǒng)集成和網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的水平，將越來(lái)越?jīng)Q定著銀行金融創(chuàng)新的能力，并成為衡量銀行競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力的標(biāo)志。

一、銀行業(yè)務(wù)創(chuàng)新

銀行業(yè)務(wù)創(chuàng)新是商業(yè)銀行在其經(jīng)營(yíng)過(guò)程中所提供的金融產(chǎn)品而進(jìn)行的創(chuàng)新活動(dòng)，它是金融產(chǎn)品創(chuàng)新的重要內(nèi)容之一。菲利普·科特勒把產(chǎn)品定義為“能夠提供給市場(chǎng)，引起人們注意，供人取得使用或消費(fèi)，并能夠滿足某種欲望和需要的任何東西”。銀行通常被認(rèn)為是服務(wù)行業(yè)，這主要是由于其競(jìng)爭(zhēng)力來(lái)源于產(chǎn)品和服務(wù)的高度整合。若沒(méi)有產(chǎn)品，所謂服務(wù)就是空談。但是有了好產(chǎn)品服務(wù)卻跟不上，市場(chǎng)份額也難以擴(kuò)大。在很多的情況下金融產(chǎn)品與金融服務(wù)是密不可分的。一項(xiàng)銀行產(chǎn)品總是包含著一項(xiàng)或數(shù)項(xiàng)金融服務(wù)，而某一項(xiàng)金融服務(wù)可能滲透到幾種銀行產(chǎn)品之中。因此，在許多場(chǎng)合金融產(chǎn)品與金融服務(wù)是難以明確區(qū)分的。從這個(gè)意義上說(shuō)，我們可以將其統(tǒng)稱為銀行業(yè)務(wù)。

1、銀行業(yè)務(wù)的特征。銀行業(yè)務(wù)主要屬于服務(wù)性產(chǎn)品的范疇，與制造業(yè)的產(chǎn)品相比，有其自身的特性。

（1）無(wú)形性。客戶在消費(fèi)或投資銀行所提供的產(chǎn)品之前，這種產(chǎn)品既看不見(jiàn)，又摸不著，難以用語(yǔ)言、文字來(lái)形容，也無(wú)法感覺(jué)到它的質(zhì)量和價(jià)值。銀行產(chǎn)品的無(wú)形性在一定程度上體現(xiàn)了銀行品牌和信譽(yù)的價(jià)值。

（2）整體性。一項(xiàng)銀行產(chǎn)品總是包含著一種或數(shù)種服務(wù)，而某一種服務(wù)可能滲透到幾項(xiàng)產(chǎn)品之中。所以說(shuō)有時(shí)銀行所提供的實(shí)際物質(zhì)服務(wù)不變，但其可能會(huì)因營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)的不同或客戶購(gòu)買方式的改變而變化。銀行業(yè)務(wù)只有在整個(gè)產(chǎn)品體系中與其它產(chǎn)品、服務(wù)結(jié)合在一起才能更好地發(fā)揮作用。

（3）易逝性。銀行業(yè)務(wù)不涉及制造，貯存和運(yùn)送的過(guò)程。只在提供給顧客時(shí)才發(fā)生，產(chǎn)品提供后即告消失。

（4）易模仿性。銀行產(chǎn)品大多數(shù)為無(wú)形產(chǎn)品，無(wú)法申請(qǐng)專利，因此銀行新開(kāi)發(fā)的產(chǎn)品容易被其他銀行所仿效，產(chǎn)品創(chuàng)新者無(wú)法有效地保護(hù)其產(chǎn)品的特權(quán)。常用的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)以及其它營(yíng)銷手段也很容易為其他金融機(jī)構(gòu)所模仿，而且模仿的時(shí)間較短。

（5）增值性和高風(fēng)險(xiǎn)性。商業(yè)銀行出售產(chǎn)品尤其是貸款和信用，實(shí)際上是貨幣和銀行品牌使用權(quán)的“出租”。它要求客戶不僅要支付“租金”——利息或手續(xù)費(fèi)，還要求貨幣和信用在約定期限后安全償還。因此，和一般企業(yè)實(shí)現(xiàn)銷售即獲得營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)不同的是，銀行賣出了產(chǎn)品就買入了風(fēng)險(xiǎn)，這是銀行產(chǎn)品區(qū)別其它產(chǎn)品的顯著特點(diǎn)。

2、銀行業(yè)務(wù)創(chuàng)新的內(nèi)容。根據(jù)銀行經(jīng)營(yíng)的業(yè)務(wù)分類，銀行業(yè)務(wù)創(chuàng)新的內(nèi)容主要包括以下幾方面。

（1）負(fù)債業(yè)務(wù)的創(chuàng)新。負(fù)債業(yè)務(wù)的創(chuàng)新主要發(fā)生在60年代，其創(chuàng)新動(dòng)力一方面是為了規(guī)避政府的管制，另一方面是為了增加銀行的負(fù)債來(lái)源。主要大額可轉(zhuǎn)讓定期存單（CDs）、可轉(zhuǎn)讓支付命令賬戶（NOW賬戶）、貨幣市場(chǎng)存款賬戶、協(xié)定賬戶、個(gè)人退休金賬戶及貨幣市場(chǎng)存單等。

（2）資產(chǎn)業(yè)務(wù)的創(chuàng)新。主要有消費(fèi)信用、住宅抵押貸款、分享股權(quán)貸款、組合性貸款等。

（3）中間業(yè)務(wù)的創(chuàng)新。主要有信托業(yè)務(wù)、租賃業(yè)務(wù)等。銀行中間業(yè)務(wù)的創(chuàng)新改變了銀行傳統(tǒng)的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)了競(jìng)爭(zhēng)力。

（4）清算系統(tǒng)的創(chuàng)新。包括信用卡的開(kāi)發(fā)與使用、電子計(jì)算機(jī)轉(zhuǎn)賬系統(tǒng)的應(yīng)用等。

二、金融信息化的發(fā)展歷程

所謂金融信息化，是指信息化與金融的融合，是構(gòu)建在由通信網(wǎng)絡(luò)、計(jì)算機(jī)、信息資源和人力資源四要素組成的國(guó)家信息基礎(chǔ)框架之上，具有統(tǒng)一技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，通過(guò)不同速率傳送數(shù)據(jù)、語(yǔ)音、圖形圖像、視頻影像的綜合信息網(wǎng)絡(luò)，將具備智能交換和增值服務(wù)的多種以計(jì)算機(jī)為主的金融信息系統(tǒng)互聯(lián)在一起，創(chuàng)造金融經(jīng)營(yíng)、管理、服務(wù)新模式的系統(tǒng)工程。

在金融信息化領(lǐng)域，以信息通信技術(shù)的發(fā)展和成熟為基礎(chǔ)的數(shù)據(jù)大集中是近年來(lái)的熱門話題，并成為包括銀行、證券、保險(xiǎn)等行業(yè)在內(nèi)的整個(gè)金融信息化的發(fā)展大趨勢(shì)。所謂大集中是一種通俗的說(shuō)法，雖然集中的方式和程度不同，但其實(shí)質(zhì)就是數(shù)據(jù)的集中和系統(tǒng)、應(yīng)用的集合。它是提高銀行核心競(jìng)爭(zhēng)力的重要基石，一方面能夠?qū)鹑跇I(yè)務(wù)進(jìn)行即時(shí)風(fēng)險(xiǎn)控制，另一方面支持新業(yè)務(wù)的大規(guī)模、低成本擴(kuò)張。數(shù)據(jù)大集中使銀行業(yè)發(fā)展的后臺(tái)支撐系統(tǒng)，能為用戶帶來(lái)的最直觀感受的就是建立在各種信息技術(shù)基礎(chǔ)上的電子化金融業(yè)務(wù)。

在國(guó)外發(fā)達(dá)國(guó)家，銀行業(yè)信息化建設(shè)隨著信息技術(shù)的幾次革命，大體經(jīng)歷了四個(gè)主要階段。

1、第一階段是脫機(jī)批處理階段。大約在二十世紀(jì)五十年代，國(guó)外一些銀行就開(kāi)始利用計(jì)算機(jī)進(jìn)行票據(jù)集中錄入，實(shí)現(xiàn)賬務(wù)管理的批處理，以提高銀行賬務(wù)處理效率。這一信息技術(shù)的應(yīng)用在客觀上使銀行賬務(wù)管理模式由傳統(tǒng)的分散型走向了集中型。

2、第二階段是聯(lián)機(jī)實(shí)時(shí)處理階段。隨著網(wǎng)絡(luò)技術(shù)和計(jì)算機(jī)分時(shí)操作系統(tǒng)的出現(xiàn)，大約從二十世紀(jì)七十年代開(kāi)始，國(guó)外銀行開(kāi)始通過(guò)聯(lián)機(jī)實(shí)時(shí)交易實(shí)現(xiàn)異地的通存通兌，出現(xiàn)了ATM、POS機(jī)等新型自助服務(wù)渠道，使銀行業(yè)務(wù)迅速超出傳統(tǒng)的存、貸、匯范疇，金融的服務(wù)、產(chǎn)品和渠道創(chuàng)新發(fā)生了革命性的變革。

3、第三階段是經(jīng)營(yíng)管理信息化階段。隨著數(shù)據(jù)庫(kù)和現(xiàn)代網(wǎng)絡(luò)通信技術(shù)的發(fā)展，國(guó)外銀行業(yè)在二十世紀(jì)八十年代開(kāi)始利用現(xiàn)代信息技術(shù)進(jìn)行客戶信息分析，同時(shí)推出了更具個(gè)性化的家庭銀行、企業(yè)銀行、電話銀行等服務(wù)和產(chǎn)品。初步建立了電子銀行體系，基于信息技術(shù)的現(xiàn)代銀行產(chǎn)品服務(wù)體系趨于完整。

4、第四階段是銀行業(yè)務(wù)虛擬化階段。進(jìn)入二十世紀(jì)九十年代后，互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)突飛猛進(jìn)，國(guó)外先進(jìn)同業(yè)開(kāi)始基于互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)探索對(duì)銀行服務(wù)渠道和產(chǎn)品的不斷創(chuàng)新，出現(xiàn)了網(wǎng)絡(luò)銀行、電子商務(wù)等新型服務(wù)渠道以提供虛擬化、個(gè)性化服務(wù)。對(duì)于銀行業(yè)務(wù)的虛擬化，國(guó)外發(fā)達(dá)國(guó)家也處在嘗試和探索階段。

三、信息技術(shù)對(duì)銀行業(yè)務(wù)創(chuàng)新的影響

業(yè)務(wù)創(chuàng)新是金融創(chuàng)新的核心，金融信息化作為一個(gè)跨行業(yè)的綜合性系統(tǒng)工程，不僅是計(jì)算機(jī)技術(shù)在金融業(yè)的推廣應(yīng)用，還表現(xiàn)為金融業(yè)務(wù)的管理和發(fā)展與電子科技的高度統(tǒng)一與整合。信息技術(shù)推動(dòng)了金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新，從銀行業(yè)務(wù)創(chuàng)新的歷史可以看到幾乎所有金融創(chuàng)新品種的背后都有技術(shù)因素的有力支撐。從某種意義上可以說(shuō)，銀行金融業(yè)務(wù)發(fā)展的歷史也是銀行高科技不斷發(fā)展和應(yīng)用的歷史，金融創(chuàng)新和科技創(chuàng)新有著極大的契合性。信息技術(shù)從以下幾個(gè)方面來(lái)影響金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新。1、信息技術(shù)的應(yīng)用極大地降低了銀行相關(guān)業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)成本，提高了經(jīng)營(yíng)效率。網(wǎng)上銀行的出現(xiàn)是信息技術(shù)帶來(lái)銀行業(yè)創(chuàng)新最直接的成果之一。網(wǎng)上銀行通過(guò)使用信息技術(shù)、實(shí)現(xiàn)了交易無(wú)紙化、業(yè)務(wù)無(wú)紙化和辦公無(wú)紙化。所有傳統(tǒng)銀行使用的票據(jù)和單據(jù)全面電子化，全面使用了網(wǎng)絡(luò)貨幣，不僅能給銀行節(jié)約使用現(xiàn)金的業(yè)務(wù)成本，而且可以減少資金的滯留和沉淀，銀行利用計(jì)算機(jī)和數(shù)據(jù)通信網(wǎng)傳遞信息，利用電子數(shù)據(jù)交換進(jìn)行結(jié)算，從而簡(jiǎn)化了業(yè)務(wù)流程，提高了銀行的經(jīng)營(yíng)效率。

2、信息技術(shù)為各金融機(jī)構(gòu)的間接合作提供了一個(gè)技術(shù)平臺(tái)。技術(shù)型金融創(chuàng)新可以有效地規(guī)避分業(yè)經(jīng)營(yíng)模式對(duì)商業(yè)銀行金融創(chuàng)新的限制。利用互聯(lián)網(wǎng)的交互性，銀行只需聘請(qǐng)少數(shù)專業(yè)人員就可以解決客戶購(gòu)買保險(xiǎn)、證券、基金等金融產(chǎn)品的各類疑問(wèn)，從而順利地實(shí)現(xiàn)分銷。從某種意義上說(shuō)，互聯(lián)網(wǎng)模糊了各行業(yè)之間的截然分別，實(shí)現(xiàn)了它們之間的有機(jī)合作，給客戶提供一站式服務(wù)，在以后的柜臺(tái)上可以享受保險(xiǎn)、證券、基金的服務(wù)。從發(fā)達(dá)國(guó)家己經(jīng)建立的網(wǎng)上銀行看，它已經(jīng)成為了“一站購(gòu)足”的金融超市，各類金融服務(wù)和相關(guān)信息可以得到充分利用。

3、信息技術(shù)為銀行向客戶提供個(gè)性化服務(wù)奠定了基礎(chǔ)。以網(wǎng)絡(luò)銀行為例，由于網(wǎng)絡(luò)銀行的客戶地域跨度大，傳統(tǒng)的大眾營(yíng)銷模式已經(jīng)不適合新的客戶結(jié)構(gòu)。因此如何根據(jù)客戶需求提供個(gè)性化的服務(wù)是網(wǎng)絡(luò)銀行競(jìng)爭(zhēng)成敗的關(guān)鍵所在。借助網(wǎng)上完善的交易記錄，銀行可以對(duì)客戶的交易行為進(jìn)行分析和數(shù)據(jù)處理，從中發(fā)現(xiàn)重要的客戶，并細(xì)分服務(wù)市場(chǎng)，制定特定的營(yíng)銷策略和服務(wù)內(nèi)容。

4、由信息技術(shù)推動(dòng)的金融創(chuàng)新給傳統(tǒng)商業(yè)銀行開(kāi)辟了更加廣闊的發(fā)展空間，銀行借助信息技術(shù)可以更快的實(shí)現(xiàn)資金的流動(dòng)。銀行集中各式各樣的經(jīng)濟(jì)和金融信息，并向社會(huì)，從而引導(dǎo)社會(huì)商品運(yùn)動(dòng)和資金的運(yùn)動(dòng)，以實(shí)現(xiàn)金融資源在社會(huì)各經(jīng)濟(jì)部門間的最優(yōu)配置。

【參考文獻(xiàn)】

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篇（8）

中圖分類號(hào)：F49 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1672-3104(2012)03?0110?06

一、引言

自1967年日本科學(xué)技術(shù)和經(jīng)濟(jì)研究協(xié)會(huì)首次提出“信息化”一詞以來(lái)，隨著信息化的迅猛發(fā)展，信息化與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系首先引起了人們的關(guān)注。Castells[1]認(rèn)為信息化主要通過(guò)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)的擴(kuò)充來(lái)影響社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。Biswas[2]提出信息化通過(guò)影響生產(chǎn)技術(shù)和消費(fèi)結(jié)構(gòu)兩種形式來(lái)影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。20世紀(jì)90年代以來(lái)，信息技術(shù)的加速發(fā)展和廣泛應(yīng)用不僅深刻影響了國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)格局和人類的生存方式，更引發(fā)了金融領(lǐng)域的重大變革，如混業(yè)經(jīng)營(yíng)成為金融行業(yè)的主流模式，客戶需求成為金融服務(wù)的市場(chǎng)主導(dǎo)，風(fēng)險(xiǎn)管理成為金融管理的重中之重等。作為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要工具和手段，長(zhǎng)期以來(lái)，金融業(yè)一直非常重視信息技術(shù)的應(yīng)用，信息技術(shù)不但在金融服務(wù)體系建設(shè)中發(fā)揮著基礎(chǔ)作用，而且對(duì)于提高金融行業(yè)內(nèi)部管理水平進(jìn)而提高資源配置效率更是具有重要意義。從宏觀視角研究信息化與金融發(fā)展的互動(dòng)關(guān)系，分析它們的互動(dòng)機(jī)制，有利于評(píng)估我國(guó)信息化與金融發(fā)展的協(xié)調(diào)水平，分析其中存在的問(wèn)題，從而對(duì)信息化與金融發(fā)展的關(guān)系有一個(gè)全面的認(rèn)識(shí)，也給政府相關(guān)部門加強(qiáng)宏觀管理提供理論與實(shí)證的依據(jù)，因而具有十分重要的意義。

金融發(fā)展主要包括金融資產(chǎn)、金融機(jī)構(gòu)、金融市場(chǎng)等總量的提高，以及金融結(jié)構(gòu)的改善和優(yōu)化，McKinnon[3]、Shaw[4]在各自的著作中獨(dú)立地提出了“金融抑制”和“金融深化”理論，他們從制度框架和金融效率的角度，強(qiáng)調(diào)了金融市場(chǎng)化的積極作用，由此現(xiàn)代意義上的金融發(fā)展理論正式形成。關(guān)于信息技術(shù)、信息化對(duì)金融的影響，譚榮華、左志剛[5]論述了信息生產(chǎn)功能是現(xiàn)代金融中介的一項(xiàng)重要功能，信息化作用于金融中介的信息生產(chǎn)，從而成為推動(dòng)金融中介的一個(gè)重要原因，信息化通過(guò)使可利用的信息量增加和使信息利用能力提高兩種機(jī)制實(shí)現(xiàn)。張立洲[6]探討了金融信息化對(duì)貨幣形態(tài)及智能、金融機(jī)構(gòu)、金融市場(chǎng)、宏觀貨幣政策產(chǎn)生的廣泛而深刻的影響。趙昱光、張雪梅[7]認(rèn)為金融領(lǐng)域信息技術(shù)的應(yīng)用，從便利資金供應(yīng)、加快資金結(jié)算和支付、促進(jìn)銀行體系效率提高、促進(jìn)金融市場(chǎng)發(fā)展等多方面促進(jìn)了金融的發(fā)展，同時(shí)信息技術(shù)也為金融運(yùn)行和監(jiān)管提出了一些新的挑戰(zhàn)。李政、王雷[8]認(rèn)為金融信息化對(duì)金融發(fā)展的

收稿日期：2012?03?10

基金項(xiàng)目：國(guó)家社科基金(10BJY105)；寧波大學(xué)區(qū)域經(jīng)濟(jì)與社會(huì)發(fā)展研究院重點(diǎn)課題(QYJYS1106)

作者簡(jiǎn)介：俞立平(1967?)，男，江蘇姜堰人，博士，寧波大學(xué)商學(xué)院教授，主要研究方向：信息經(jīng)濟(jì)，科學(xué)計(jì)量.

影響是雙面的，一方面金融信息化提高了金融機(jī)構(gòu)的運(yùn)作效率，另一方面金融信息化加劇了金融風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生。溫平川[9]利用協(xié)整檢驗(yàn)、脈沖響應(yīng)函數(shù)和方差分解、向量誤差修正模型，對(duì)江蘇省信息化與金融發(fā)展之間的關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證分析，發(fā)現(xiàn)信息化的推進(jìn)對(duì)金融規(guī)模的擴(kuò)張有較大的促進(jìn)作用，而對(duì)金融效率和股票市場(chǎng)的發(fā)展影響較小。

此外，關(guān)于金融信息化存在的問(wèn)題，石雙元、張金隆等[10]較系統(tǒng)地分析了信息技術(shù)與金融業(yè)的關(guān)系及其對(duì)金融業(yè)的影響，著重研究了由于金融信息化帶來(lái)的新的金融風(fēng)險(xiǎn)及其產(chǎn)生的原因，探討了信息技術(shù)在防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)中的作用。郝向榮、王松等[11]認(rèn)為中國(guó)銀行業(yè)已經(jīng)走過(guò)了電算化的初級(jí)階段，正朝著金融信息化時(shí)展，將面臨著一些新的風(fēng)險(xiǎn)。

從以上研究看，關(guān)于信息化對(duì)金融發(fā)展的影響機(jī)制和理論相對(duì)比較成熟，但存在以下問(wèn)題：

第一，現(xiàn)有的研究側(cè)重從微觀視角進(jìn)行，缺乏區(qū)域?qū)用嫘畔⒒c金融發(fā)展關(guān)系的宏觀研究，雖然微觀是宏觀的基礎(chǔ)，但并不是簡(jiǎn)單的累加。而且在微觀層面，金融發(fā)展對(duì)信息化的影響極其有限。

第二，關(guān)于信息化對(duì)金融發(fā)展影響研究較多，缺乏金融發(fā)展對(duì)信息化影響的研究。

第三，理論研究較多，實(shí)證研究比較缺乏，迄今為止僅有數(shù)篇文獻(xiàn)，而且主要基于時(shí)間序列數(shù)據(jù)，采用向量自回歸模型進(jìn)行研究，缺乏基于面板數(shù)據(jù)的研究。

本文基于近年來(lái)的面板數(shù)據(jù)，首先分析了信息化與金融發(fā)展的互動(dòng)機(jī)制，然后采用格蘭杰因果檢驗(yàn)、面板數(shù)據(jù)、面板向量自回歸模型(Panel VAR, PVAR)全面分析信息化與金融發(fā)展的互動(dòng)關(guān)系。

二、研究框架

本文的研究框架如圖1所示，研究信息化與金融之間的互動(dòng)關(guān)系，首先進(jìn)行兩者互動(dòng)機(jī)制的理論研究，然后再?gòu)撵o態(tài)與動(dòng)態(tài)兩個(gè)視角進(jìn)行實(shí)證，靜態(tài)研究主要采用格蘭杰因果檢驗(yàn)與面板數(shù)據(jù)進(jìn)行，動(dòng)態(tài)研究采用面板向量自回歸模型進(jìn)行，在此基礎(chǔ)上進(jìn)行脈沖響應(yīng)函數(shù)和方差分解分析，最后再進(jìn)行綜合分析。

信息化的影響因素，主要有金融、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、科技水平等；經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平越高，對(duì)信息化就會(huì)提出更高的要求，也能夠?yàn)樾畔⒒l(fā)展提供物質(zhì)基礎(chǔ)；信息化離不開(kāi)科學(xué)技術(shù)，信息化的發(fā)展不僅需要計(jì)算機(jī)、

圖1 研究框架

網(wǎng)絡(luò)、通訊、電子等領(lǐng)域的信息技術(shù)，也離不開(kāi)化工、能源、機(jī)械、建筑等相關(guān)科學(xué)技術(shù)。為此，建立如下模型：

(1)

式中：Info表示信息化水平，F(xiàn)IR表示金融水平，GDP為經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平，ST為科技水平，c為常數(shù)項(xiàng)，α、β、γ表示回歸系數(shù)。為了減少異方差，同時(shí)增強(qiáng)結(jié)果的解釋性，所有變量都取對(duì)數(shù)進(jìn)行處理。

面板數(shù)據(jù)有很多優(yōu)越性，它更能反映個(gè)體變化，有更高的效率，能夠較好解決多重共線性問(wèn)題，對(duì)遺失重要變量也不敏感，因此本文采取面板數(shù)據(jù)進(jìn)行分析。

三、信息化與金融發(fā)展的作用機(jī)制

（一） 信息化對(duì)金融發(fā)展的影響機(jī)制

關(guān)于信息化對(duì)金融發(fā)展的影響，現(xiàn)有研究相對(duì)比較成熟，概括一下，主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面。

第一，信息技術(shù)能夠提高金融系統(tǒng)的效率。目前，所有的金融機(jī)構(gòu)都實(shí)現(xiàn)了電腦化、網(wǎng)絡(luò)化、信息化。信息技術(shù)的應(yīng)用，大大提高的工作效率，節(jié)省了金融系統(tǒng)的勞動(dòng)力成本，加快了資金周轉(zhuǎn)，改善了金融服務(wù)方式。

第二，信息技術(shù)能夠提高金融創(chuàng)新能力和綜合競(jìng)爭(zhēng)能力。依靠金融技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)品創(chuàng)新、制度創(chuàng)新來(lái)提升金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)控制能力和金融創(chuàng)新能力，對(duì)于提高金融業(yè)的綜合競(jìng)爭(zhēng)力具有重大的意義，對(duì)金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)方式和組織結(jié)構(gòu)產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。

第三，信息技術(shù)對(duì)金融體系產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響。信息技術(shù)改變了貨幣的形態(tài)與職能，促進(jìn)金融市場(chǎng)一體化，加速國(guó)際資本流動(dòng)，使得金融機(jī)構(gòu)的籌資渠道大大拓寬，而技術(shù)手段的進(jìn)步又使金融機(jī)構(gòu)臨時(shí)融通資金的能力大為增強(qiáng)，各種金融科技產(chǎn)品也在整體上提高了金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)流動(dòng)性，減少了中央銀行調(diào)節(jié)基礎(chǔ)貨幣的渠道，使中央銀行控制基礎(chǔ)貨幣的職能主要依靠公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)來(lái)進(jìn)行。

第四，信息技術(shù)是防范金融風(fēng)險(xiǎn)和保障金融安全的重要手段。信息技術(shù)是金融風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的重要支柱，為了實(shí)現(xiàn)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的精確性、前瞻性、預(yù)警性目標(biāo)，就需要不斷提高監(jiān)管手段的現(xiàn)代化水平。依靠各類信息系統(tǒng)建立起發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)、度量風(fēng)險(xiǎn)、應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的決策體系對(duì)金融安全具有十分重要的意義。

（二）金融發(fā)展對(duì)信息化的影響機(jī)制

關(guān)于金融發(fā)展對(duì)信息化的影響機(jī)制，尚沒(méi)有引起學(xué)術(shù)界的重視，從金融對(duì)信息化的影響機(jī)理分析，主要體現(xiàn)在以下三個(gè)方面：

第一，金融發(fā)展加快了信息化基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的進(jìn)程。信息化基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，需要龐大的資金，沒(méi)有發(fā)達(dá)的金融體系，信息化基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)難以籌集必要的資金，必然影響信息化的進(jìn)程。從我國(guó)信息化基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的實(shí)踐看，無(wú)論中國(guó)電信、中國(guó)移動(dòng)，還是中國(guó)聯(lián)通等信息化巨頭，在信息化基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)時(shí)都通過(guò)金融體系籌集了大量的資金，保證了信息化進(jìn)程。

第二，金融體系的建設(shè)和發(fā)展對(duì)信息化產(chǎn)生了巨大需求。新的金融機(jī)構(gòu)的設(shè)立、管理體系的完善都離不開(kāi)信息技術(shù)的支撐，每年金融體系的信息化采購(gòu)都達(dá)到數(shù)千億，產(chǎn)生了龐大的市場(chǎng)需求，吸引更多信息技術(shù)人員就業(yè)，促進(jìn)了信息產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

第三，金融發(fā)展促進(jìn)了信息化的技術(shù)進(jìn)步。金融體系對(duì)信息技術(shù)的需求，許多需要專用技術(shù)，從而對(duì)軟件、設(shè)備、網(wǎng)絡(luò)、計(jì)算機(jī)安全等提出了更高的要求，要求廣大信息技術(shù)廠商不斷研發(fā)新的技術(shù)，從而帶動(dòng)信息技術(shù)進(jìn)步。

四、數(shù)據(jù)

關(guān)于信息化發(fā)展水平變量，較好的方法是采用指標(biāo)體系測(cè)度，但采用面板數(shù)據(jù)面臨著巨大的困難，很多信息化指標(biāo)數(shù)據(jù)僅有數(shù)年的，而且不連續(xù)，舍棄這些指標(biāo)必然導(dǎo)致信息化測(cè)度的偏差。本文采用郵電業(yè)務(wù)額作為信息化的替代變量，郵電業(yè)務(wù)額包括了電話、互聯(lián)網(wǎng)、郵件、報(bào)刊發(fā)行等眾多業(yè)務(wù)收入，是典型的信息化指標(biāo)，其中函件郵寄雖然與信息化關(guān)系不大，但由于函件面臨各快遞公司激烈的競(jìng)爭(zhēng)，郵政局函件份額較小，加上函件郵寄收入僅占整個(gè)郵電業(yè)務(wù)額極小的份額，因此并不影響采用郵電業(yè)務(wù)額作為信息化的替代變量。

關(guān)于金融發(fā)展水平的度量，實(shí)際應(yīng)用中方法較多。典型的是采用金融相關(guān)比率(Financial Interrelations Ratio，F(xiàn)IR)，指全部金融資產(chǎn)價(jià)值與全部實(shí)物資產(chǎn)價(jià)值之比，反映的是金融上層結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)結(jié)構(gòu)之間的比例關(guān)系。由于中國(guó)缺乏金融資產(chǎn)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，主要金融資產(chǎn)集中在銀行，而銀行的最主要的業(yè)務(wù)是存款和貸款，因此本文用存貸款余額與GDP的比率作為衡量金融發(fā)展的一個(gè)指標(biāo)。

經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平變量采用地區(qū)生產(chǎn)總值，這一般沒(méi)有太大的爭(zhēng)議。科技水平變量可選指標(biāo)也較多，如論文、獎(jiǎng)勵(lì)、專利等，最好的方法是選取科技產(chǎn)出指標(biāo)來(lái)測(cè)度科技產(chǎn)出，但基于和信息化同樣的原因，面板數(shù)據(jù)難以獲得。本文選取各地區(qū)的研發(fā)投入(R&D)作為科技水平的替代變量。

2000年分省的郵電業(yè)務(wù)額指標(biāo)缺失，因此數(shù)據(jù)來(lái)自于2002～2010年中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒，實(shí)際數(shù)據(jù)為2001～2009年期間的數(shù)據(jù)。地區(qū)由于部分年度數(shù)據(jù)缺失，因此進(jìn)行了省略。所有數(shù)據(jù)的描述統(tǒng)計(jì)量如表1所示。

表1 數(shù)據(jù)描述統(tǒng)計(jì)量

郵電業(yè)務(wù)額 金融比率 地區(qū)生產(chǎn)總值 研發(fā)投入

均值 461.14 0.13 7 168.00 94.20

極大值 4 149.11 0.71 39 482.56 699.99

極小值 13.21 0.01 298.38 0.80

標(biāo)準(zhǔn)差 523.60 0.11 6 822.05 126.70

N 30×9=270

五、實(shí)證結(jié)果

（一）信息化與金融發(fā)展之間的格蘭杰因果 檢驗(yàn)

從理論上講，信息化與金融發(fā)展之間是雙向因果關(guān)系，那么實(shí)際數(shù)據(jù)是否支撐這個(gè)結(jié)論呢？常用的定量研究方法是格蘭杰因果檢驗(yàn)。考慮到兩者發(fā)揮作用的滯后期在以1～4年之內(nèi)，因此滯后期以此為準(zhǔn)。

格蘭杰因果檢驗(yàn)本質(zhì)上采用的是回歸分析，如果面板數(shù)據(jù)不平穩(wěn)會(huì)導(dǎo)致偽回歸問(wèn)題，因此在進(jìn)行格蘭杰因果檢驗(yàn)之前必須對(duì)面板數(shù)據(jù)做平穩(wěn)性檢驗(yàn)。常用的面板數(shù)據(jù)單位跟檢驗(yàn)方法有Levin檢驗(yàn)、ADF檢驗(yàn)、PP檢驗(yàn)等，本文采用這3種方法同時(shí)進(jìn)行檢驗(yàn)，以3種方法結(jié)果一致為準(zhǔn)。經(jīng)過(guò)1階差分，所有變量都是平穩(wěn)的，由于篇幅所限，本文省略了平穩(wěn)性檢驗(yàn)結(jié)果。

格蘭杰因果檢驗(yàn)結(jié)果如表2所示。信息化在滯后1～4期時(shí)，都是金融發(fā)展的格蘭杰原因，而金融發(fā)展在滯后2～3期時(shí)，才是信息化的格蘭杰原因，說(shuō)明兩者互動(dòng)關(guān)系比較顯著，但信息化對(duì)金融的影響比較持久，而金融對(duì)信息化的貢獻(xiàn)相對(duì)短暫。

表2 格蘭杰因果檢驗(yàn)結(jié)果

滯后期 檢驗(yàn)與結(jié)論 F檢驗(yàn) 概率 結(jié)論

1年 信息化不是金融的原因 4.260 0.040 拒絕**

1年 金融不是信息化的原因 1.024 0.313 接受

2年 信息化不是金融的原因 9.709 0.000 拒絕***

2年 金融不是信息化的原因 2.329 0.099 拒絕*

3年 信息化不是金融的原因 11.969 0.000 拒絕***

3年 金融不是信息化的原因 4.475 0.005 拒絕***

4年 信息化不是金融的原因 10.731 0.000 拒絕***

4年 金融不是信息化的原因 1.905 0.113 接受

注：*表示在10%的水平下統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)顯著；**表示在5%的水平下統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)顯著；***表示在1%的水平下統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)顯著。

（二）面板數(shù)據(jù)估計(jì)

由于金融對(duì)信息化的貢獻(xiàn)只在滯后2年和3年時(shí)才比較有效，經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)信息化的影響一般至少要滯后1期，研發(fā)投入對(duì)信息化的影響至少也要滯后2~3期，綜合考慮，本文選取滯后期為2年進(jìn)行面板數(shù)據(jù)估計(jì)。

首先進(jìn)行構(gòu)造一個(gè)是采用混合回歸還是面板數(shù)據(jù)的F檢驗(yàn)，結(jié)果發(fā)現(xiàn)應(yīng)該采用面板數(shù)據(jù)。接下來(lái)進(jìn)行hauseman檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)拒絕隨機(jī)效應(yīng)的原假設(shè)，應(yīng)采用固定效應(yīng)模型進(jìn)行估計(jì)，結(jié)果見(jiàn)表3，為了進(jìn)行比較，表3同時(shí)給出了混合回歸結(jié)果。從固定效應(yīng)的估計(jì)結(jié)果看，總體擬合水平較高，達(dá)到0.992，金融每增長(zhǎng)1%，會(huì)導(dǎo)致信息化增加0.783%，經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平每增長(zhǎng)1%，信息化增加0.636%，科技水平每增加1%，會(huì)導(dǎo)致信息化增加0.164%，總體上，金融發(fā)展對(duì)信息化的貢獻(xiàn)最大。對(duì)比混合回歸發(fā)現(xiàn)，由于多重共線性，科技水平的回歸系數(shù)為負(fù)數(shù)而且沒(méi)有通過(guò)統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)，金融對(duì)信息化的貢獻(xiàn)被低估，而經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平對(duì)信息化的貢獻(xiàn)被高估了。

（三）面板數(shù)據(jù)向量自回歸模型

由于面板數(shù)據(jù)是平穩(wěn)的，因此可以繼續(xù)進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)，最佳滯后階數(shù)根據(jù)前文的分析確定為2。協(xié)整檢驗(yàn)方法采用Kao面板協(xié)整檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)存在協(xié)整關(guān)系。接著建立VAR模型，模型的整體擬合度R2為0.995，

表3 信息化影響因素的面板數(shù)據(jù)估計(jì)

變量 含義 混合回歸 固定效應(yīng)

C 常數(shù) ?2.299***

(?7.416) ?5.228***

(?11.204)

log(FIR(?2)) 金融相關(guān)比率 0.203***

(2.805) 0.783***

(8.597)

log(GDP(?2)) 地區(qū)生產(chǎn)總值 0.839***

(15.914) 0.636***

(8.758)

log(ST(?2)) 科技水平 ?0.039

(?1.198) 0.164***

(3.021)

Hauseman — 155.341

p — 0.000

R2 0.923 0.992

n 30×7=210

注：***表示在1%的水平下統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)顯著。

且VAR模型所有特征根都位于單位圓內(nèi)，模型結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，擬合效果較好。

VAR模型是一種非理論性的模型，它的系數(shù)并沒(méi)有經(jīng)濟(jì)學(xué)意義，在分析VAR模型時(shí)，往往不分析一個(gè)變量的變化對(duì)另一個(gè)變量的影響，而采用脈沖響應(yīng)函數(shù)和方差分解進(jìn)行進(jìn)一步分析，信息化與金融發(fā)展的脈沖響應(yīng)函數(shù)如圖2所示。

先看信息化的脈沖響應(yīng)函數(shù)，來(lái)自金融發(fā)展一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差的正向沖擊，在當(dāng)期對(duì)信息化的影響為0，隨后緩慢升高，到第3期后基本平穩(wěn)，說(shuō)明金融的沖擊對(duì)信息化影響比較平穩(wěn)，并且有一定的滯后期。來(lái)自經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差的正向沖擊，當(dāng)期對(duì)信息化的影響為0，隨后緩慢持續(xù)升高，說(shuō)明經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的沖擊對(duì)信息化的影響需要一定的滯后，總體也是平穩(wěn)的。來(lái)自科技發(fā)展水平一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差的正向沖擊，當(dāng)期為0，隨后為負(fù)值，從第3期趨于平穩(wěn)，但全部是負(fù)值，主要原因可能是只有信息技術(shù)相關(guān)的技術(shù)進(jìn)步才會(huì)促進(jìn)信息化的發(fā)展，而一般科技水平的沖擊對(duì)信息化沒(méi)有什么影響。

再看金融發(fā)展的脈沖響應(yīng)函數(shù)，來(lái)自信息化一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差的正向沖擊，在當(dāng)期對(duì)金融的影響就是負(fù)值，隨后繼續(xù)下降，到第3期后緩慢升高，總體為負(fù)。一般信息化的沖擊，主要由新的信息技術(shù)應(yīng)用引發(fā)，而金融是對(duì)數(shù)據(jù)處理要求極高的部門，一般會(huì)使用成熟技術(shù)，而新技術(shù)需要一定時(shí)間的考驗(yàn)期。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)金融的影響當(dāng)期為負(fù)，然后緩慢下降，可能與我國(guó)的金融體系與經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平協(xié)調(diào)性不夠有關(guān)。科技發(fā)展對(duì)金融的影響總體較低，因?yàn)橛绊懡鹑诘募夹g(shù)因素主要是信息化，科技水平相對(duì)低一些。

圖2 脈沖響應(yīng)函數(shù)

方差分解通過(guò)求解擾動(dòng)項(xiàng)對(duì)向量自回歸模型預(yù)測(cè)均方誤差(Mean Square Error, MSE)的貢獻(xiàn)度，了解各類因素的相對(duì)作用，和時(shí)間序列數(shù)據(jù)一樣，面板數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)的誤差方差是其自身擾動(dòng)及系統(tǒng)擾動(dòng)共同作用的結(jié)果。表4、表5分別為信息化與金融的方差分解。

表4 信息化的方差分解

時(shí)期 標(biāo)準(zhǔn)差 INFO FIR GDP ST

1 0.07 100.00 0.00 0.00 0.00

2 0.10 97.83 0.37 0.13 1.66

3 0.11 97.14 0.75 0.29 1.82

4 0.13 96.26 1.05 0.63 2.06

5 0.14 95.40 1.30 1.08 2.22

6 0.15 94.50 1.50 1.63 2.37

7 0.16 93.58 1.67 2.25 2.50

8 0.17 92.63 1.82 2.93 2.62

9 0.17 91.66 1.95 3.66 2.73

10 0.18 90.69 2.07 4.42 2.82

表5 金融的方差分解

時(shí)期 標(biāo)準(zhǔn)差 INFO FIR GDP ST

1 0.06 18.81 81.19 0.00 0.00

2 0.10 19.49 80.19 0.11 0.22

3 0.14 18.32 81.21 0.18 0.29

4 0.17 16.72 82.80 0.18 0.31

5 0.19 15.06 84.49 0.15 0.30

6 0.21 13.49 86.11 0.13 0.27

7 0.23 12.08 87.56 0.11 0.24

8 0.25 10.87 88.80 0.11 0.22

9 0.26 9.87 89.80 0.13 0.20

10 0.27 9.10 90.55 0.17 0.19

從信息化的方差分解看，對(duì)信息化影響最大的是其自身，在末期占90.69%，金融占2.07%，經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平占4.42%，科技水平占2.82%。

從金融的方差分解看，與信息化類似，對(duì)金融影響最大的是其自身，末期金融自身占90.55%，信息化占9.10%，地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和科技水平對(duì)金融幾乎沒(méi)有影響。這從另外一個(gè)角度也說(shuō)明了信息化對(duì)金融的重要作用。

六、結(jié)論與討論

（一）信息化與金融互動(dòng)關(guān)系顯著

信息化與金融發(fā)展的互動(dòng)機(jī)制鮮明，兩者互為因果關(guān)系，金融對(duì)信息化的貢獻(xiàn)，主要體現(xiàn)在促進(jìn)信息化基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和技術(shù)進(jìn)步，帶動(dòng)信息化的巨大需求方面。信息化對(duì)金融的影響相對(duì)持久，而金融對(duì)信息化的影響相對(duì)短暫。從變量的彈性系數(shù)看，金融對(duì)信息化的貢獻(xiàn)大于經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和科技水平對(duì)信息化的貢獻(xiàn)。

（二）金融對(duì)信息化的影響的核心是信息技術(shù)的發(fā)展

金融對(duì)信息化的影響，離不開(kāi)信息技術(shù)領(lǐng)域中關(guān)鍵的技術(shù)進(jìn)步，如果沒(méi)有信息技術(shù)領(lǐng)域中較大的技術(shù)進(jìn)步，就不會(huì)產(chǎn)生信息基礎(chǔ)設(shè)施的巨大需求，如果新的信息技術(shù)本身尚處在的驗(yàn)證階段，對(duì)數(shù)據(jù)和系統(tǒng)要求極高的金融部門也不會(huì)產(chǎn)生需求，從脈沖響應(yīng)函數(shù)和方差分解看，信息化與金融互動(dòng)關(guān)系鮮明，信息化對(duì)金融的影響大于金融對(duì)信息化的影響。

（三）模型的選用對(duì)結(jié)果影響很大

在分析信息化與金融發(fā)展的互動(dòng)關(guān)系中，采用不同的數(shù)據(jù)、不同的模型對(duì)結(jié)果的影響是很大的，由于時(shí)間序列數(shù)據(jù)較少，因此用時(shí)間序列數(shù)據(jù)分析比較片面，而采用面板數(shù)據(jù)進(jìn)行混合回歸又不能發(fā)揮面板數(shù)據(jù)的特長(zhǎng)，難以挖掘數(shù)據(jù)中潛在的信息，從本文的實(shí)踐看，采用格蘭杰因果檢驗(yàn)、面板數(shù)據(jù)、面板向量自回歸綜合進(jìn)行分析是比較恰當(dāng)?shù)模宜鼈冎g能夠互相支撐。

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YU Liping

篇（9）

互聯(lián)網(wǎng)金融是依托移動(dòng)和網(wǎng)絡(luò)支付、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、社交網(wǎng)絡(luò)以及搜索引擎等互聯(lián)網(wǎng)信息技術(shù)工具，拓展了傳統(tǒng)金融的支付、資金融通和信用中介等功能的新型金融業(yè)態(tài)。從這一概念出發(fā)，互聯(lián)網(wǎng)金融是基于互聯(lián)網(wǎng)信息技術(shù)創(chuàng)新出來(lái)的新型金融業(yè)態(tài)，根據(jù)熊彼特的經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新理論，技術(shù)創(chuàng)新構(gòu)成了經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新的基礎(chǔ)，是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中最重要的要素，并最終引發(fā)產(chǎn)業(yè)變更和形成經(jīng)濟(jì)發(fā)展的周期性波動(dòng)。因而，自熊彼特以來(lái)的內(nèi)生經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)理論，更加注重從生產(chǎn)技術(shù)和生產(chǎn)方法變革的角度研究新經(jīng)濟(jì)業(yè)態(tài)及其內(nèi)在發(fā)展規(guī)律。縱觀截至目前的整個(gè)金融業(yè)創(chuàng)新發(fā)展歷程，支付體系作為金融基礎(chǔ)設(shè)施，是金融業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的主要載體，支付工具、系統(tǒng)、方法以及組織和市場(chǎng)等方面的變革，會(huì)引發(fā)金融業(yè)在服務(wù)、信息處理和資源配置等方面的功能創(chuàng)新，同時(shí)，由于改變了傳統(tǒng)的金融業(yè)信息行為，因此會(huì)產(chǎn)生新型金融風(fēng)險(xiǎn)和風(fēng)險(xiǎn)管理模式。本文遵循這一方法和思路，研究了互聯(lián)網(wǎng)金融的風(fēng)險(xiǎn)特征及其風(fēng)險(xiǎn)管理等問(wèn)題。

一、金融創(chuàng)新理論與支付創(chuàng)新

（一）金融創(chuàng)新理論中的技術(shù)因素

為解釋經(jīng)濟(jì)周期和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)等理論問(wèn)題，1912年美籍奧地利經(jīng)濟(jì)學(xué)家約瑟夫.熊彼特提出了經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新理論，將創(chuàng)新界定為一種經(jīng)濟(jì)行為，并特別強(qiáng)調(diào)內(nèi)生性的技術(shù)創(chuàng)新因素對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和經(jīng)濟(jì)周期的影響，從此建立起了以生產(chǎn)技術(shù)和生產(chǎn)方法變革為基礎(chǔ)的經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新理論。熊彼特及其追隨者的經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新理論主要將研究重點(diǎn)集中在產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，雖然較少涉及金融問(wèn)題，但提供了一種從“非經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象”視角研究解決經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新（當(dāng)然包括金融創(chuàng)新）問(wèn)題的方法理論體系。

對(duì)金融創(chuàng)新的專業(yè)研究起始于20世紀(jì)60年代，各種浮動(dòng)利率工具和期貨、期權(quán)、掉期等新興風(fēng)險(xiǎn)管理工具大量被創(chuàng)新出來(lái)，20年內(nèi)創(chuàng)新的金融工具甚至超過(guò)任何歷史時(shí)期，20世紀(jì)90年代金融創(chuàng)新理論基本形成體系。在對(duì)金融創(chuàng)新的成因研究方面，理論界主要有“內(nèi)因”和“外因”兩種理論。“內(nèi)因”說(shuō)認(rèn)為金融創(chuàng)新是主動(dòng)型的，是金融企業(yè)為了追求利潤(rùn)最大化，滿足市場(chǎng)的金融需求而在技術(shù)和組織（制度）等方面做出的改進(jìn)，如隨著社會(huì)財(cái)富的增長(zhǎng)，公眾不斷產(chǎn)生新的金融產(chǎn)品和服務(wù)需求，而技術(shù)進(jìn)步為金融企業(yè)降低生產(chǎn)和交易成本創(chuàng)造了條件，因而金融創(chuàng)新是由技術(shù)進(jìn)步引發(fā)生產(chǎn)可能性邊界擴(kuò)張下對(duì)市場(chǎng)新需求的滿足。“外因”說(shuō)認(rèn)為金融創(chuàng)新是被動(dòng)型的，是金融企業(yè)對(duì)技術(shù)變更和外部管制等市場(chǎng)環(huán)境變化的適應(yīng)性調(diào)整結(jié)果。如為適應(yīng)通貨膨脹、外部匯率和利率變動(dòng)頻繁而重新組合金融產(chǎn)品要素，為適應(yīng)競(jìng)爭(zhēng)而主動(dòng)應(yīng)用信息技術(shù)，或是為應(yīng)對(duì)金融監(jiān)管和金融抑制而采取的“自衛(wèi)”行為等。

可見(jiàn)，無(wú)論是主動(dòng)型“內(nèi)因”式的金融創(chuàng)新還是被動(dòng)型“外因”式的金融創(chuàng)新，技術(shù)因素都在金融創(chuàng)新中承擔(dān)著重要角色，如果按照熊彼特所定義的技術(shù)創(chuàng)新，廣泛涵蓋著新產(chǎn)品、新材料、新的生產(chǎn)方法或商業(yè)應(yīng)用，甚至衍生至建立在此基礎(chǔ)上的市場(chǎng)創(chuàng)新和組織創(chuàng)新，支付創(chuàng)新必然在金融創(chuàng)新過(guò)程中起著基礎(chǔ)性的推動(dòng)作用。

（二）支付創(chuàng)新與金融創(chuàng)新的關(guān)系

交易是金融活動(dòng)最基礎(chǔ)的單元，現(xiàn)代金融交易服務(wù)于交易雙方對(duì)貨幣、資本使用權(quán)和收益權(quán)的轉(zhuǎn)讓或轉(zhuǎn)讓實(shí)現(xiàn)，其中對(duì)貨幣的借貸和信用等支付行為是基礎(chǔ)。金融市場(chǎng)依托于支付工具以及整個(gè)支付市場(chǎng)和組織體系，實(shí)現(xiàn)交易過(guò)程中的財(cái)產(chǎn)權(quán)益轉(zhuǎn)移和信息交換，并在此基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)了金融業(yè)的資源配置功能。可以說(shuō)，支付體系支撐起了整個(gè)金融市場(chǎng)的運(yùn)轉(zhuǎn)，并作為基礎(chǔ)設(shè)施成為金融業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的主要載體。歷史地看，以支付工具為基礎(chǔ)的整個(gè)支付體系發(fā)展變革，極大程度上決定著金融活動(dòng)的屬性和形態(tài)，并根本性地改變了金融業(yè)的信息處理和資源配置方式。

表1整理了目前為止金融業(yè)主要經(jīng)歷的三次創(chuàng)新發(fā)展，及其所對(duì)應(yīng)的支付體系和技術(shù)變革情況。從表1中可以看出，每一次以支付工具為核心的支付體系創(chuàng)新發(fā)展，必然會(huì)催生新型金融新業(yè)態(tài)，進(jìn)而引發(fā)整個(gè)金融市場(chǎng)變革創(chuàng)新。

第一次金融創(chuàng)新，主要起源于實(shí)物支付體系的發(fā)展變革，支付工具從實(shí)物轉(zhuǎn)化為貨幣，專營(yíng)貨幣的銀行等金融機(jī)構(gòu)逐步形成和發(fā)展。

第二次金融創(chuàng)新，起源于信用支付體系的發(fā)展變革，支付工具由貴金屬轉(zhuǎn)化為以國(guó)家信用為支撐的信用貨幣，銀行、證券和保險(xiǎn)等多種信用經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)全面發(fā)展，同時(shí)伴隨產(chǎn)生了擔(dān)保和信用評(píng)級(jí)公司等專業(yè)化信用服務(wù)中介，貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)逐步形成，中央銀行作為國(guó)家信用專營(yíng)機(jī)構(gòu)出現(xiàn)并在各國(guó)普遍建立。

第三次金融創(chuàng)新，起源于信息技術(shù)革命引發(fā)的支付體系發(fā)展變革，支付工具向信息化和網(wǎng)絡(luò)化發(fā)展，網(wǎng)絡(luò)支付、移動(dòng)支付和電子金融等新型金融工具創(chuàng)新應(yīng)用，支撐起基于互聯(lián)網(wǎng)和利用云計(jì)算、大數(shù)據(jù)和社交網(wǎng)絡(luò)、搜索引擎等信息技術(shù)配置資源和管理風(fēng)險(xiǎn)的互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新發(fā)展，并持續(xù)催化著金融信息化和金融脫媒。

當(dāng)前，我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融的創(chuàng)新形式主要表現(xiàn)為通道創(chuàng)新、平臺(tái)創(chuàng)新和模式創(chuàng)新，主要?jiǎng)?chuàng)新功能點(diǎn)集中在支付方式、信息處理和資源配置創(chuàng)新三個(gè)方面。而所有創(chuàng)新功能則完全依托于支付體系在賬戶、終端和交易功能等方面的技術(shù)創(chuàng)新，以及由此所形成的新型支付組織和市場(chǎng)（見(jiàn)表2）。

二、支付創(chuàng)新與金融信息行為

金融的核心功能在于解決跨期和跨地域經(jīng)濟(jì)資源配置中的不確定性。傳統(tǒng)金融理論認(rèn)為，無(wú)論是金融市場(chǎng)還是金融組織的主要功能，都是以最小成本獲取信息以最優(yōu)管理金融交易中的不確定性，因而金融業(yè)主要從事的就是獲取和收集、計(jì)量和管理與交易不確定性相關(guān)的數(shù)據(jù)信息。首先將與金融風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)數(shù)據(jù)信息從標(biāo)準(zhǔn)化和獲取難易程度區(qū)分，其中：支付信息基本已實(shí)現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)化，如大部分支付信息以銀行記賬等會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)的形式存在，能較為輕易地一次性獲取。其次，交易信息包括交易習(xí)慣、信用、頻次和金額等與交易行為相關(guān)的數(shù)據(jù)信息，其中只有交易頻次和金額等信息相對(duì)容易被標(biāo)準(zhǔn)化處理和一次性獲取，而交易習(xí)慣和信用等行為信息的標(biāo)準(zhǔn)化和獲取難度較大。最后，人力資本如市場(chǎng)主體及其商業(yè)關(guān)系和交易背景等信息，由于分散儲(chǔ)存于社會(huì)個(gè)體中，更難以被標(biāo)準(zhǔn)化處理和一次性獲取。

根據(jù)資產(chǎn)專用性決定了交易治理結(jié)構(gòu)的相關(guān)經(jīng)濟(jì)理論，對(duì)于標(biāo)準(zhǔn)化程度低、獲取難度高的人力資本及其交易行為信息，由于市場(chǎng)機(jī)制無(wú)法解決獲取、加工和管理運(yùn)用等問(wèn)題，需要金融組織與客戶建立長(zhǎng)期合作關(guān)系，通過(guò)提供服務(wù)和產(chǎn)品等專用性資產(chǎn)投資的方式收集，并在長(zhǎng)期契約關(guān)系中逐步維護(hù)和提升信息質(zhì)量。傳統(tǒng)的銀行、證券、保險(xiǎn)、個(gè)人財(cái)富管理和資產(chǎn)管理等金融組織獲取相關(guān)專用性信息的主要方式，是在提品和服務(wù)等交易過(guò)程中，通過(guò)與客戶直接面對(duì)面的方式獲取、識(shí)別和核實(shí)有關(guān)信息，然后用以建立金融契約和對(duì)交易實(shí)施監(jiān)督。

建立在支付創(chuàng)新基礎(chǔ)上的互聯(lián)網(wǎng)金融，由于主要通過(guò)網(wǎng)絡(luò)向客戶提品和服務(wù)，應(yīng)用信息技術(shù)手段加工處理與客戶交易的相關(guān)信息，因此更加依賴以非面對(duì)面的方式獲取和收集信息，進(jìn)而根本改變了傳統(tǒng)金融信息行為及其風(fēng)險(xiǎn)管理模式。表3從識(shí)別客戶身份、了解客戶及其交易背景、分析交易風(fēng)險(xiǎn)和保存交易記錄四個(gè)最基礎(chǔ)的風(fēng)險(xiǎn)管理環(huán)節(jié)，對(duì)比了傳統(tǒng)金融組織與互聯(lián)網(wǎng)金融在信息獲取和處理方面的差異。

根據(jù)表3，互聯(lián)網(wǎng)金融與傳統(tǒng)金融根本性的差異在于，支付創(chuàng)新改變了其信息行為方式、信息屬性及其結(jié)構(gòu)，由于主要依賴信息技術(shù)手段獲取、收集、加工和利用客戶及其交易相關(guān)信息，所取得的信息真實(shí)性和準(zhǔn)確性較差，表3中11項(xiàng)的對(duì)比指標(biāo)，互聯(lián)網(wǎng)金融在6種信息獲取方式下難以得到與傳統(tǒng)金融相同有效的信息，僅在第8、9項(xiàng)信息收集和處理方面存在不確定性。

三、互聯(lián)網(wǎng)金融的風(fēng)險(xiǎn)特征和管理經(jīng)驗(yàn)

（一）互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)的特性

金融業(yè)主要通過(guò)獲取、收集、處理和加工信息管理風(fēng)險(xiǎn)和配置資源，支付創(chuàng)新改變了互聯(lián)網(wǎng)金融的信息行為和信息結(jié)構(gòu)，進(jìn)而表現(xiàn)出完全區(qū)別于傳統(tǒng)金融的風(fēng)險(xiǎn)特征。

1.受信息摩擦的影響更為顯著。由信息不對(duì)稱導(dǎo)致的信息摩擦是現(xiàn)代金融交易的一個(gè)重要特征，相對(duì)于傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)主要在辦理業(yè)務(wù)時(shí)以面對(duì)面獲取信息的方式，基于支付創(chuàng)新的互聯(lián)網(wǎng)金融難以直接獲取較為真實(shí)準(zhǔn)確的客戶及其交易信息。一是在識(shí)別客戶身份及其交易背景時(shí)，由于未能留存交易實(shí)際控制人的身份信息、筆跡、資金收付憑證等原始記錄，因而無(wú)法核實(shí)客戶或交易實(shí)際控制人的身份及其交易環(huán)境等信息。二是在核實(shí)客戶及其交易信息時(shí)，由于主要依賴信息技術(shù)，如密碼、數(shù)字證書、手機(jī)驗(yàn)證和身份證明文件電子掃描件等，相對(duì)于通過(guò)物理介質(zhì)和人工認(rèn)證客戶及其交易的措施，信息化認(rèn)證工具更容易被偽造或盜用。三是在交易過(guò)程中，在網(wǎng)絡(luò)支持下可在線購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品、進(jìn)行P2P撮合信貸交易、O2O線上支付和線下交易、以眾籌方式進(jìn)行直接投融資等，交易各方基本處于不見(jiàn)面的交易狀態(tài)，缺乏互相了解進(jìn)而加大了信息摩擦。

2.信息渠道和處理方式多元化。互聯(lián)網(wǎng)金融雖然在直接獲取信息方面缺乏真實(shí)性和準(zhǔn)確性，但可通過(guò)多元化獲取和處理信息持續(xù)提升風(fēng)險(xiǎn)管理質(zhì)量。一是信息來(lái)源多元化。隨著包括資本、勞動(dòng)力及其他自然和社會(huì)要素經(jīng)濟(jì)行為及其屬性的離散信息化表達(dá)和網(wǎng)絡(luò)呈現(xiàn)，原來(lái)難以或無(wú)法獲取的人力資本信息等，也逐步可被收集和標(biāo)準(zhǔn)化處理。在Twitter、Facebook、騰訊、淘寶等社交和交易網(wǎng)絡(luò)上，持續(xù)產(chǎn)生和釋放著大量與客戶及其交易相關(guān)的信息，如Johart BoUen等已經(jīng)通過(guò)抓取分析Twitter用戶微博中能反映其情緒變化的信息，發(fā)現(xiàn)其中某些信息能較為有效地預(yù)測(cè)道?瓊斯平均指數(shù)（DJIA）的未來(lái)走勢(shì)，但關(guān)鍵問(wèn)題在于如何收集其中有用的信息，同時(shí)在標(biāo)準(zhǔn)化處理后用于交易管理。二是網(wǎng)絡(luò)信用環(huán)境逐漸形成。相比傳統(tǒng)金融組織與客戶單向、反復(fù)的信息行為，網(wǎng)絡(luò)環(huán)境能構(gòu)建起比市場(chǎng)更為穩(wěn)固、比企業(yè)更為柔性的信息傳遞機(jī)制，交易主體間在網(wǎng)絡(luò)社會(huì)中相互學(xué)習(xí)并增進(jìn)了解，所形成的網(wǎng)絡(luò)信用可用于治理逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)，如阿里巴巴、騰訊和網(wǎng)易等社交和交易網(wǎng)絡(luò)積累形成的客戶信用信息，已經(jīng)成為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)挑戰(zhàn)傳統(tǒng)金融最主要的優(yōu)勢(shì)。三是信息收集和處理能力持續(xù)提升。隨著社會(huì)信息化和信息成本的降低，出現(xiàn)了專業(yè)處理信息的組織和技術(shù)，如利用谷歌和百度等網(wǎng)絡(luò)搜索引擎，在一定程度上已經(jīng)可根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)管理需要收集和甄別有關(guān)信息，而大數(shù)據(jù)和云計(jì)算等信息技術(shù)則能實(shí)現(xiàn)對(duì)海量信息的標(biāo)準(zhǔn)化處理，并有利于建立起網(wǎng)絡(luò)信息與金融交易相關(guān)信息的價(jià)值關(guān)聯(lián)。同時(shí)根據(jù)梅特卡夫定律和摩爾定律，網(wǎng)絡(luò)信息對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融的有用性和處理能力還將呈量級(jí)增長(zhǎng)趨勢(shì)。

3.信息技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)更加突出。由于過(guò)度依賴支付賬戶、終端和功能等技術(shù)創(chuàng)新及互聯(lián)網(wǎng)信息資源，對(duì)信息制造、傳播和加工利用方式的改變，均會(huì)給互聯(lián)網(wǎng)金融帶來(lái)新型信息技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)。一是隨著電子信息及其商業(yè)價(jià)值的提升，對(duì)金融消費(fèi)者個(gè)人及其交易和社會(huì)行為信息的采集、存儲(chǔ)、處理和利甩過(guò)程中，侵犯消費(fèi)者權(quán)益以及相關(guān)信息被泄漏、盜用、篡改等風(fēng)險(xiǎn)與日俱增。二是在互聯(lián)網(wǎng)信息發(fā)生、發(fā)送和傳播認(rèn)證及監(jiān)管機(jī)制未配套、信用體系不健全的情況下，虛假、欺詐和誤導(dǎo)性的信息，加之網(wǎng)絡(luò)用戶的信息行為“搭便車”現(xiàn)象，均增加了互聯(lián)網(wǎng)金融的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，支付清算、計(jì)算機(jī)病毒和電腦黑客攻擊等信息安全問(wèn)題也更加突出。三是互聯(lián)網(wǎng)拓展了金融交易的可能性邊界，形成的“長(zhǎng)尾”風(fēng)險(xiǎn)使個(gè)體非理性和集體非理性更為突出，金融風(fēng)險(xiǎn)的負(fù)外部性更容易通過(guò)網(wǎng)絡(luò)傳播和蔓延。

（二）基于支付創(chuàng)新的金融風(fēng)險(xiǎn)管理

支付創(chuàng)新不僅決定著互聯(lián)網(wǎng)金融的風(fēng)險(xiǎn)特性，同時(shí)也對(duì)傳統(tǒng)金融的風(fēng)險(xiǎn)特性及其管理產(chǎn)生影響。巴塞爾委員會(huì)2001年就要求銀行業(yè)預(yù)估技術(shù)進(jìn)步帶來(lái)的各種風(fēng)險(xiǎn)，提出要針對(duì)辦理特定業(yè)務(wù)的客戶設(shè)計(jì)特別風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和管理措施。FATF在2013年修訂的反洗錢國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)中，要求金融機(jī)構(gòu)制定措施管理非面對(duì)面業(yè)務(wù)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。此外，歐盟和美國(guó)等在規(guī)制網(wǎng)絡(luò)信息行為方面，也已經(jīng)形成了一套較為成熟的立法和管理模式，相關(guān)經(jīng)驗(yàn)均可運(yùn)用于互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)管理。

1.基于風(fēng)險(xiǎn)配套管理措施。歐盟2005年采納了市場(chǎng)觀點(diǎn)，認(rèn)為完全的客戶盡職調(diào)查不適用于所有電子支付，而且可能因此阻礙市場(chǎng)的創(chuàng)新發(fā)展，建議根據(jù)電子工具的風(fēng)險(xiǎn)程度引入相對(duì)簡(jiǎn)化的客戶盡職調(diào)查措施，以滿足更加靈活、低風(fēng)險(xiǎn)、低成本的支付需求。為此，歐盟監(jiān)管機(jī)構(gòu)允許其成員對(duì)一定限額內(nèi)的電子貨幣執(zhí)行簡(jiǎn)化客戶盡職調(diào)查，如150歐元以下不可充值的電子貨幣，年度總額度不超過(guò)2500歐元的可充值電子貨幣。FATF在2011年提出，可按照“客戶盡職調(diào)查程序越完備、支付限額越高”的原則處理對(duì)電子交易的客戶身份識(shí)別，哥倫比亞、加拿大和墨西哥在監(jiān)管法律中已經(jīng)參照這些建議，簡(jiǎn)化了對(duì)小額賬戶、小額支付的客戶身份識(shí)別要求。

2.充分依托可靠、獨(dú)立來(lái)源的信息來(lái)源。FATF在2011年提出了這一原則，允許各國(guó)自行確定客戶身份驗(yàn)證措施，金融機(jī)構(gòu)可按照風(fēng)險(xiǎn)為本的原則（Risk-Based Approach）確定各種驗(yàn)證措施的適用性。目前，已經(jīng)有少部分國(guó)家在限制業(yè)務(wù)種類和賬戶額度的情況下，拓展了客戶身份驗(yàn)證資料的來(lái)源，如墨西哥監(jiān)管機(jī)構(gòu)將選票、護(hù)照、執(zhí)業(yè)許可證、軍隊(duì)服役卡、領(lǐng)事館登記證明、老年證、駕駛證、聯(lián)邦政府或市政府頒發(fā)的憑證、經(jīng)銀行監(jiān)管機(jī)構(gòu)認(rèn)可的其他證明文件均列入了身份證明文件清單，作為官方認(rèn)可的有效身份證明文件。巴塞爾委員會(huì)提出管理電子支付風(fēng)險(xiǎn)的措施，主要包括要求客戶提供額外補(bǔ)充性文件資料，與客戶單獨(dú)接觸，利用第三方引薦，以及要求客戶的第一筆支付來(lái)自其他已采取相同標(biāo)準(zhǔn)開(kāi)展客戶盡職調(diào)查的賬戶等。

3.立法嚴(yán)格管制信息行為。基于信息化社會(huì)的發(fā)展和互聯(lián)網(wǎng)信息技術(shù)對(duì)信息數(shù)據(jù)商業(yè)價(jià)值的不斷挖掘，各國(guó)逐步將包括公共機(jī)構(gòu)和市場(chǎng)組織等主題的信息收集、存儲(chǔ)、處理、利用和共享的等一系列信息行為納入規(guī)制，并主要確定了幾大原則。一是信息行為目的正當(dāng)原則。如歐盟《數(shù)據(jù)保護(hù)指令》明確規(guī)定，不論個(gè)人信息是否由信息主體直接提供或是間接獲得，信息控制者都必須告知數(shù)據(jù)主體以下信息：信息控制者或者其人的身份、信息處理的目的、信息的接受者、獲取個(gè)人信息的權(quán)利、對(duì)個(gè)人信息的修正權(quán)等。二是確保個(gè)人信息安全、完整的原則。如德國(guó)的《個(gè)人資料保護(hù)法》要求處理個(gè)人資料應(yīng)該采取技術(shù)上和組織上的必要措施，并就人口管制、資料庫(kù)管制、輸入管制、利用者管制等安全細(xì)節(jié)問(wèn)題做出明確規(guī)定。歐盟《數(shù)據(jù)保護(hù)指令》要求個(gè)人信息控制者要確保個(gè)人信息的準(zhǔn)確和完整，必要的情況下還應(yīng)及時(shí)更新，并有義務(wù)采取合理措施確保對(duì)不準(zhǔn)確數(shù)據(jù)信息的修正和消除。三是個(gè)人信息自由原則，即信息主體對(duì)其個(gè)人信息的收集、處理、存儲(chǔ)、傳輸和利用等享有全部利益。這些權(quán)益主要分為知情權(quán)、獲取權(quán)、修改權(quán)、異議權(quán)和救濟(jì)權(quán)，歐盟《數(shù)據(jù)保護(hù)指令》明確要求成員國(guó)在國(guó)內(nèi)法中將以上權(quán)利作為信息主體的基本權(quán)利。四是敏感信息妥善處理原則。如歐盟《數(shù)據(jù)保護(hù)指令》規(guī)定種族血緣、政治意向、宗教或哲學(xué)信仰、商會(huì)會(huì)員、健康等皆屬于敏感資料，英國(guó)《信息自由法》規(guī)定任何信息的披露將或者有可能危害個(gè)人的肉體和精神健康，或者威脅任何個(gè)人的安全，則該信息屬于敏感信息，原則上禁止處理。

4.根據(jù)業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)實(shí)施監(jiān)管。如美國(guó)法律規(guī)定，所有金錢或價(jià)值轉(zhuǎn)移服務(wù)的提供者，在美國(guó)提供相關(guān)支付服務(wù)前必須注冊(cè)且得到授權(quán)許可，并按照“業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)”開(kāi)展監(jiān)管。如Paypal一直宣稱自己僅是第三方支付機(jī)構(gòu)，但美國(guó)紐約州分析其從事的業(yè)務(wù)和交易后，要求其要么遵照與銀行同樣的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，要么改變業(yè)務(wù)模式退回真正的“支付機(jī)構(gòu)”。歐盟《電子貨幣指引》和《電子貨幣機(jī)構(gòu)指引》也規(guī)定，電子支付權(quán)限應(yīng)限定在傳統(tǒng)信用機(jī)構(gòu)和受監(jiān)管的新型支付機(jī)構(gòu)，非銀行電子支付服務(wù)商必須取得執(zhí)照并在監(jiān)管賬戶中預(yù)留準(zhǔn)備金，才能辦理相關(guān)業(yè)務(wù)。

四、結(jié)論和政策建議

2015年，互聯(lián)網(wǎng)金融連續(xù)第二次被寫進(jìn)《政府工作報(bào)告》，在2014年“促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展”的基礎(chǔ)上更強(qiáng)調(diào)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管，反映出互聯(lián)網(wǎng)金融在被我國(guó)社會(huì)公眾和政府認(rèn)可后，風(fēng)險(xiǎn)管理已成為其健康持續(xù)發(fā)展的核心。本文從支付創(chuàng)新的技術(shù)角度研究包括互聯(lián)網(wǎng)金融在內(nèi)的金融創(chuàng)新發(fā)展，從支付創(chuàng)新改變了金融信息行為從而構(gòu)成互聯(lián)網(wǎng)金融的風(fēng)險(xiǎn)特性，主要得出以下結(jié)論：

第一，支付在賬戶、終端和功能等方面的技術(shù)創(chuàng)新，是互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新發(fā)展的源泉和基礎(chǔ)，信息技術(shù)革命引發(fā)支付體系變革發(fā)展后，才最終支撐起基于互聯(lián)網(wǎng)信息技術(shù)配置資源和管理風(fēng)險(xiǎn)等金融新業(yè)態(tài)的發(fā)展和運(yùn)營(yíng)。

第二，支付創(chuàng)新改變了傳統(tǒng)金融組織主要以直接面對(duì)面獲取和核實(shí)金融交易信息的方式，更依賴于以非面對(duì)面的方式獲取金融交易相關(guān)信息，使互聯(lián)網(wǎng)金融難于獲得與傳統(tǒng)金融相同真實(shí)準(zhǔn)確的信息。但隨著社會(huì)信息化、信息網(wǎng)絡(luò)化、信息處理技術(shù)發(fā)展和能力提升，多元化信息來(lái)源及其與金融交易建立起的價(jià)值關(guān)聯(lián)，給互聯(lián)網(wǎng)金融識(shí)別和管理風(fēng)險(xiǎn)提供新的資源和技術(shù)，但也帶來(lái)了更多信息技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)。

第三，在應(yīng)對(duì)支付創(chuàng)新帶來(lái)的金融風(fēng)險(xiǎn)特性和管理方式方面，傳統(tǒng)金融已經(jīng)形成了一系列管理措施和立法經(jīng)驗(yàn)，總結(jié)起來(lái)主要有四個(gè)方面，即基于風(fēng)險(xiǎn)配套管理措施，充分依托可靠、獨(dú)立來(lái)源的信息來(lái)源，立法嚴(yán)格管制信息行為，以及根據(jù)業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)實(shí)施監(jiān)管。這些經(jīng)驗(yàn)在互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)管理中同樣適用。

在互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)管理和監(jiān)管方面，2015年7月中國(guó)人民銀行等十部委聯(lián)合印發(fā)了《關(guān)于促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》，該意見(jiàn)主要明確了對(duì)不同類型互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)的監(jiān)管責(zé)任，并確立了“依法監(jiān)管、適度監(jiān)管、分類監(jiān)管、協(xié)同監(jiān)管、創(chuàng)新監(jiān)管”的監(jiān)管原則。2015年12月，中國(guó)人民銀行在三年內(nèi)四易其稿后，最終出臺(tái)了《非銀行支付機(jī)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)支付業(yè)務(wù)管理辦法》，在互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)管理方面跨出關(guān)鍵性一步。其中，對(duì)個(gè)人支付賬戶進(jìn)行分類并與支付功能和身份核實(shí)方式相匹配，體現(xiàn)了“基于風(fēng)險(xiǎn)配套管理措施”的原則；強(qiáng)調(diào)支付賬戶實(shí)名制和多渠道驗(yàn)證客戶身份信息，體現(xiàn)了“充分依托可靠、獨(dú)立來(lái)源的信息來(lái)源”的原則；同時(shí)，還在保證客戶的知情權(quán)、選擇權(quán)和信息及資金安全方面監(jiān)理了諸多配套措施。可見(jiàn)，該辦法充分吸納了國(guó)際上對(duì)支付創(chuàng)新的金融風(fēng)險(xiǎn)管理經(jīng)驗(yàn)，為我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融的健康可持續(xù)發(fā)展奠定了扎實(shí)的基礎(chǔ)。

同時(shí)，基于本文研究結(jié)果，在互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)管理和監(jiān)管方面，還應(yīng)著手加強(qiáng)以下幾個(gè)方面的工作：

篇（10）

一、引言

現(xiàn)代科學(xué)技術(shù)的發(fā)展一項(xiàng)重要的體現(xiàn)就是在互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)當(dāng)中，融資租賃業(yè)務(wù)的發(fā)展容易受到法律、會(huì)計(jì)準(zhǔn)則、政策法規(guī)和稅收的影響。我國(guó)金融事業(yè)中的融資租賃業(yè)務(wù)的發(fā)展也基本從以上幾個(gè)方面著手，而現(xiàn)今互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展也給融資租賃業(yè)務(wù)的模式創(chuàng)新帶來(lái)了全新的思路。由互聯(lián)網(wǎng)打底，催生出來(lái)的全新融資租賃業(yè)務(wù)模式改變了傳統(tǒng)融資租賃業(yè)務(wù)在市場(chǎng)中的地位，給我國(guó)的金融事業(yè)發(fā)展注入了全新的活力。我們要重視這一發(fā)展機(jī)遇，力求更好的利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)完成對(duì)融資租賃業(yè)務(wù)的促進(jìn)工作，使融資租賃業(yè)務(wù)再上高峰。

二、傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)的互聯(lián)網(wǎng)化

從金融業(yè)務(wù)模式的發(fā)展?fàn)顩r來(lái)看，基本可以根據(jù)時(shí)間的年限將金融業(yè)務(wù)模式分為兩種不同的板塊。其一是借助傳統(tǒng)的市場(chǎng)交易方式的傳統(tǒng)的金融業(yè)務(wù)，其中也包括融資租賃業(yè)務(wù)；其二則是通過(guò)已經(jīng)逐漸發(fā)展完善的先進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)創(chuàng)新出的全新互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)，包括互聯(lián)網(wǎng)融資租賃業(yè)務(wù)，移動(dòng)支付和大數(shù)據(jù)收集和挖掘在其中應(yīng)用較多，現(xiàn)階段也更受到人們的親睞和喜好，成為了現(xiàn)下新興的金融業(yè)務(wù)產(chǎn)品。

二十世紀(jì)九十年代，信息技術(shù)的飛速發(fā)展帶動(dòng)了多個(gè)行業(yè)的生產(chǎn)模式，將全新的生活方式帶到了千家萬(wàn)戶當(dāng)中。金融業(yè)務(wù)得益于信息技術(shù)的發(fā)展，將自身專項(xiàng)了電子金融的領(lǐng)域當(dāng)中，信息化的處理系統(tǒng)代替了人工的業(yè)務(wù)處理系統(tǒng)，更加方便了人們的日常生活，在這一過(guò)程中，銀行數(shù)據(jù)的大集中、全新的網(wǎng)絡(luò)支付和結(jié)算系統(tǒng)以及多種網(wǎng)絡(luò)銀行的出現(xiàn)都說(shuō)明了在當(dāng)下已經(jīng)延伸發(fā)展出了多個(gè)金融信息電子化的產(chǎn)物，給人們的生活帶來(lái)了全新的活力。

傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)互聯(lián)網(wǎng)化是金融機(jī)構(gòu)借助先進(jìn)的互聯(lián)網(wǎng)信息技術(shù)內(nèi)發(fā)性變革的產(chǎn)物，利用信息系統(tǒng)高效、便捷的完成儲(chǔ)蓄、支付、結(jié)算業(yè)務(wù)，從本質(zhì)上來(lái)說(shuō)即借助信息技術(shù)完成傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)。但從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)或業(yè)務(wù)模式上來(lái)說(shuō)并沒(méi)有革命性的創(chuàng)新。

三、互聯(lián)網(wǎng)催生出全新的金融業(yè)務(wù)模式

在進(jìn)入到二十一世紀(jì)以后，隨著科學(xué)技術(shù)的不斷發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)也進(jìn)入到了更多的人的事業(yè)當(dāng)中。依托于互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，各個(gè)行業(yè)也開(kāi)始了自身業(yè)務(wù)的發(fā)展和創(chuàng)新，金融業(yè)務(wù)模式抓住了這一發(fā)展的潮流，在互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的影響下將自己傳統(tǒng)的金融業(yè)務(wù)模式轉(zhuǎn)化成為了全新的互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)模式，顛覆了傳統(tǒng)的商務(wù)貿(mào)易模式，讓現(xiàn)代化的電子商務(wù)站在了時(shí)展的前列。

在互聯(lián)網(wǎng)模式下，互聯(lián)網(wǎng)公司和企業(yè)利用自己的技術(shù)優(yōu)勢(shì)不斷開(kāi)創(chuàng)出全新的融資租賃業(yè)務(wù)，這些創(chuàng)新發(fā)展出的金融業(yè)務(wù)模式都是根據(jù)互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)本身對(duì)于數(shù)據(jù)的挖掘和分析造就的。現(xiàn)階段我國(guó)最常見(jiàn)的互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)模式就是P2P網(wǎng)絡(luò)金融和移動(dòng)支付模式兩種。通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，將市場(chǎng)上的金融信息和個(gè)人連接起來(lái)，達(dá)到了更加高效也更加快捷的金融管理效果，人們?cè)趪L到了這一業(yè)務(wù)的好處之后也必將更加支持互聯(lián)網(wǎng)融資租賃業(yè)務(wù)的發(fā)展。

可以說(shuō)，在互聯(lián)網(wǎng)催生出的金融業(yè)務(wù)模式當(dāng)中，通過(guò)移動(dòng)支付、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、搜索引擎等先進(jìn)的信息技術(shù)，避免了傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)模式當(dāng)中市場(chǎng)信息不夠透明的弊端，讓人們能夠清晰的看到這一市場(chǎng)當(dāng)中，雙方的交易和融合都是透明可見(jiàn)的，使得互聯(lián)網(wǎng)融資租賃業(yè)務(wù)變得更加可靠。并且由于互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)模式自身的技術(shù)特點(diǎn)，規(guī)避了傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)模式的當(dāng)中的金融中介，減少了客戶在使用金融業(yè)務(wù)之中的麻煩，并且由于減少了中介這一環(huán)節(jié)，相應(yīng)的也就減少了日常的金融業(yè)務(wù)管理費(fèi)用。在資金交互和匹配的過(guò)程中，雙方各自承擔(dān)一部分風(fēng)險(xiǎn)，十分公平也清晰可見(jiàn)，將資金的交易放在網(wǎng)絡(luò)上進(jìn)行，也降低了在市場(chǎng)中交易的成本。

從互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)模式和傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)模式的區(qū)別上看，兩者不僅所采用的媒介不同，前者更是通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的方式將數(shù)據(jù)變得更加透明，在金融業(yè)務(wù)的協(xié)同操作上更具優(yōu)勢(shì)；且由于采用網(wǎng)絡(luò)互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)進(jìn)行交易，本身的中間成本也變得更低，更容易受到民眾的親睞。

四、結(jié)論

互聯(lián)網(wǎng)融資租賃業(yè)務(wù)作為現(xiàn)下互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代當(dāng)中一個(gè)金融事業(yè)發(fā)展模式的分支，其本質(zhì)任務(wù)仍舊沒(méi)有改變，屬于傳統(tǒng)的金融業(yè)務(wù)。但由于包裝上了互聯(lián)網(wǎng)的外表，在現(xiàn)階段仍屬于新興出現(xiàn)的金融業(yè)務(wù)，人們的接受程度還相對(duì)較低。可以看出，在未來(lái)的時(shí)間當(dāng)中，隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的不斷發(fā)展，也必將為互聯(lián)網(wǎng)融資租賃業(yè)務(wù)提供更加可靠的技術(shù)保障；并且通過(guò)建立網(wǎng)絡(luò)信用機(jī)制，完善互聯(lián)網(wǎng)融資租賃業(yè)務(wù)的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)控制項(xiàng)目，讓互聯(lián)網(wǎng)融資租賃業(yè)務(wù)變得更加具有可信度；最后，也希望相關(guān)領(lǐng)導(dǎo)部門和監(jiān)管機(jī)構(gòu)能夠針對(duì)互聯(lián)網(wǎng)融資租賃業(yè)務(wù)出臺(tái)油套管的監(jiān)管政策，真正從制度上保證互聯(lián)網(wǎng)融資租賃業(yè)務(wù)的合法性。

參考文獻(xiàn)：

[1]郭瑞.互聯(lián)網(wǎng)融資租賃業(yè)務(wù)模式發(fā)展研究[D].中國(guó)社會(huì)科學(xué)院研究生院，2014.

篇（11）

近年來(lái)，隨著區(qū)域經(jīng)濟(jì)社會(huì)的快速發(fā)展，一方面在信息化條件下社會(huì)各界、企業(yè)和居民個(gè)人對(duì)金融科技的服務(wù)需求進(jìn)一步增多，服務(wù)要求越來(lái)越高；另一方面金融機(jī)構(gòu)的增多、金融科技外部環(huán)境的復(fù)雜多元給基層央行的科技管理帶來(lái)眾多的新問(wèn)題和新挑戰(zhàn)。本文在分析基層央行科技管理面臨現(xiàn)狀的基礎(chǔ)上，對(duì)存在的問(wèn)題進(jìn)行分析，并提出應(yīng)對(duì)思路和措施。

一、基層央行科技管理工作的現(xiàn)狀及面臨的問(wèn)題

隨著現(xiàn)代信息技術(shù)在區(qū)域金融業(yè)的廣泛應(yīng)用，基層央行科技管理的地位和作用越來(lái)越突出，出現(xiàn)了許多新情況、新問(wèn)題。

1、銀行業(yè)的快速發(fā)展，對(duì)基層央行“科技保障業(yè)務(wù)”能力和保障水平的要求越來(lái)越高。近年來(lái)，隨著區(qū)域經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)發(fā)展較快，基層央行的金融科技保障工作量越來(lái)越大。以浙江省義烏市為例，2012年底止，義烏市有銀行業(yè)機(jī)構(gòu)23家，機(jī)構(gòu)數(shù)比2009年增加17家，增速35.3%。2012年底止，義烏市金融機(jī)構(gòu)本外幣存貸款分別為1985.51億元人民幣和1514.31億元人民幣，分別比2009年增加58.37%和74.62%。同時(shí)信息技術(shù)創(chuàng)新的發(fā)展進(jìn)程快，對(duì)基層央行金融科技的工作要求越來(lái)越高。從發(fā)展軌跡看，我國(guó)銀行業(yè)信息化發(fā)展先后歷經(jīng)了3個(gè)階段，第一階段是從上世紀(jì)60年代初至上世紀(jì)90年代中期，一般稱為業(yè)務(wù)電算化階段，第二階段是上世紀(jì)90年代末至“十一五”規(guī)劃中期的數(shù)據(jù)大集中階段，第三階段是“十一五”規(guī)劃后期發(fā)展到至今的整合優(yōu)化階段，目前仍處于整合優(yōu)化過(guò)程。信息化過(guò)程中，業(yè)務(wù)電算化階段經(jīng)歷了30多年時(shí)間，數(shù)據(jù)大集中階段大約經(jīng)過(guò)了10年左右時(shí)間，發(fā)展階段的時(shí)間間隔呈現(xiàn)越來(lái)越短的態(tài)勢(shì)，科技信息系統(tǒng)建設(shè)從“以業(yè)務(wù)為中心”過(guò)渡到“以系統(tǒng)為中心”，發(fā)展到“以客戶為中心”，使基層央行金融科技的保障、管理遇到了前所未有的挑戰(zhàn)。

2、現(xiàn)代社會(huì)生存模式的發(fā)展和轉(zhuǎn)變，使得基層央行科技管理的服務(wù)職能履職要求越來(lái)越高。現(xiàn)代社會(huì)生存模式，正由現(xiàn)實(shí)空間向網(wǎng)絡(luò)空間擴(kuò)展，虛擬化、網(wǎng)絡(luò)化的生存模式，對(duì)金融服務(wù)需求異常強(qiáng)烈，金融科技保障達(dá)到前所未有的高度，科技管理對(duì)網(wǎng)絡(luò)和系統(tǒng)安全的重視程度不斷提高。作為區(qū)域金融公共產(chǎn)品的提供者和金融生態(tài)環(huán)境的重要維護(hù)者，基層央行為保障金融業(yè)的安全運(yùn)行所提供安全、高效的科技信息化服務(wù)責(zé)任越發(fā)重大，降低社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的交易成本，促進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)金融和社會(huì)發(fā)展的作用越發(fā)顯現(xiàn)。目前，我國(guó)已進(jìn)入了更加注重統(tǒng)籌兼顧、協(xié)調(diào)發(fā)展的新階段，社會(huì)發(fā)展將更加注重保障和改善民生，更加重視弱勢(shì)群體的金融可獲得性和基礎(chǔ)金融服務(wù)的均等化、普惠性。如何適應(yīng)新形勢(shì)的發(fā)展，盡快滿足人民群眾在支付、結(jié)算、轉(zhuǎn)賬、匯兌等方面的金融保障需求，已經(jīng)成為基礎(chǔ)央行科技管理工作的現(xiàn)實(shí)課題。

3、新時(shí)期的金融科技發(fā)展規(guī)劃遠(yuǎn)景，對(duì)基層央行科技管理工作提出眾多新的挑戰(zhàn)。根據(jù)“十二五”時(shí)期金融信息化的工作安排，人民銀行將建設(shè)更加安全、高效、便捷的第二代支付系統(tǒng)，統(tǒng)籌考慮支付服務(wù)現(xiàn)實(shí)需求和未來(lái)發(fā)展。第二代支付系統(tǒng)將構(gòu)建以大額支付系統(tǒng)為主渠道，小額支付系統(tǒng)、網(wǎng)銀互聯(lián)系統(tǒng)、支票影像交換系統(tǒng)為輔助渠道的支付體系，支持銀行通過(guò)單一法人賬戶集中辦理跨行資金結(jié)算等集約化經(jīng)營(yíng)的需要。目前，基層央行科技部門人員配備相對(duì)不足，人員素質(zhì)離業(yè)務(wù)發(fā)展的要求還有一定的差距，科技管理的水平也還需提高和改善。因此，基層央行科技管理工作除了要適應(yīng)金融信息化發(fā)展新趨勢(shì)外，還要做好央行自身各個(gè)業(yè)務(wù)系統(tǒng)的科技保障工作，任務(wù)十分艱巨。

4、科技管理方面存在許多安全隱患。從外部環(huán)境看，許多金融機(jī)構(gòu)科技基礎(chǔ)工作較為薄弱，信息安全技術(shù)保障措施不夠健全，更增加了基層央行科技管理工作的難度。這幾年，隨著新設(shè)立金融機(jī)構(gòu)的不斷增多，再加上金融業(yè)務(wù)快速發(fā)展所帶來(lái)的科技保障業(yè)務(wù)運(yùn)行的壓力，使得信息安全和金融運(yùn)行的矛盾越來(lái)越突出，科技管理方面存在許多安全隱患。

（1）信息安全與機(jī)構(gòu)設(shè)置、業(yè)務(wù)發(fā)展不匹配，不相適應(yīng)。部分銀行機(jī)構(gòu)存在“重業(yè)務(wù)發(fā)展，輕信息安全”思想。許多機(jī)構(gòu)專職的科技人員配備嚴(yán)重不足，有的機(jī)構(gòu)雖然配備了科技人員，但一人多崗，忽視了科技工作專業(yè)性，人力資源配備難以保障信息安全的需要。

（2）技術(shù)設(shè)施不盡完善。一是有的銀行機(jī)構(gòu)機(jī)房設(shè)計(jì)有待完善。如有個(gè)別機(jī)構(gòu)將主機(jī)房與廚房相連，存在一定的安全隱患。二是有的銀行機(jī)構(gòu)供配電系統(tǒng)形同虛設(shè)。有的銀行未按規(guī)定配置發(fā)電機(jī)或者是租用了發(fā)電機(jī)，但無(wú)法實(shí)現(xiàn)接入機(jī)房，使供配電保障系統(tǒng)難以保證業(yè)務(wù)穩(wěn)健運(yùn)行的信息安全要求，一旦發(fā)生意外，極易釀發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)。三是許多新設(shè)立的銀行機(jī)構(gòu)災(zāi)備系統(tǒng)不盡完善。有的銀行機(jī)構(gòu)未建立同城災(zāi)備中心，有的銀行機(jī)構(gòu)異地災(zāi)備中心設(shè)計(jì)在合理性、規(guī)范性上缺陷較多，給信息安全埋下眾多隱患。

（3）制度執(zhí)行不夠到位。一是制度建立設(shè)未能跟上發(fā)展的步伐，出現(xiàn)許多真空和盲點(diǎn)。有的銀行機(jī)構(gòu)未建立監(jiān)測(cè)類科技管理內(nèi)控制度。有的銀行機(jī)構(gòu)未能根據(jù)近幾年信息安全出現(xiàn)的新情況和業(yè)務(wù)“扁平化”發(fā)展的現(xiàn)狀及時(shí)地對(duì)本單位的信息安全制度進(jìn)行修訂。二是銀行機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)運(yùn)行內(nèi)網(wǎng)和外聯(lián)網(wǎng)絡(luò)管理比較寬松，漏洞多、隱患多。如有的銀行外聯(lián)單位線路未采取任何防護(hù)措施就直接接入內(nèi)部核心網(wǎng)絡(luò)，如遇網(wǎng)絡(luò)黑客攻擊，極易造成網(wǎng)絡(luò)運(yùn)行出現(xiàn)故障，嚴(yán)重的會(huì)造成系統(tǒng)運(yùn)行癱瘓。三是有的銀行機(jī)構(gòu)移動(dòng)存儲(chǔ)介質(zhì)方面制度要求不嚴(yán)，管理寬松，容易誘發(fā)病毒感染，造成信息安全隱患，給信息安全和網(wǎng)絡(luò)安全運(yùn)行帶來(lái)一定影響。

二、加強(qiáng)基層央行科技管理的思路和應(yīng)對(duì)措施

1、統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，增強(qiáng)科技管理的綜合力。一是加強(qiáng)調(diào)研，根據(jù)金融科技發(fā)展現(xiàn)狀，制定完善區(qū)域金融科技信息化發(fā)展規(guī)劃，明確基層央行金融科技的工作目標(biāo)、工作重點(diǎn)和工作任務(wù)，并將其納入到業(yè)務(wù)發(fā)展中同部署、同落實(shí)。二是在人民銀行的主導(dǎo)下，發(fā)揮銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)信息安全聯(lián)席會(huì)議的作用，及時(shí)溝通交流區(qū)域銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)信息化發(fā)展情況，探討金融科技發(fā)展中遇到的新情況、新問(wèn)題，及時(shí)研究解決方法，促進(jìn)金融信息化健康發(fā)展。三是適應(yīng)金融信息化發(fā)展新要求，及時(shí)更新基層央行科技人員工作理念，適當(dāng)增加科技人員配備，同時(shí)對(duì)現(xiàn)有科技人員采取外出學(xué)習(xí)、專題培訓(xùn)、課題攻關(guān)、自主自學(xué)等方式和途徑，切實(shí)提高科技人員的政治思想素質(zhì)和業(yè)務(wù)工作水平。

2、扎實(shí)工作，增強(qiáng)業(yè)務(wù)系統(tǒng)的建設(shè)力。基層央行自身業(yè)務(wù)系統(tǒng)的有效維護(hù)和保障，是做好科技管理，為金融機(jī)構(gòu)提供信息化網(wǎng)絡(luò)有效運(yùn)行的工作基礎(chǔ)，因此，加強(qiáng)基層央行科技管理，加快自身各種系統(tǒng)應(yīng)用工作的建設(shè)，保證高效、穩(wěn)定運(yùn)行就顯得尤為必要。一是要做好應(yīng)用系統(tǒng)的建設(shè)、維護(hù)工作。根據(jù)安排，基層央行科技管理方面要開(kāi)展業(yè)務(wù)網(wǎng)電子公文傳輸系統(tǒng)及電子檔案系統(tǒng)、金融業(yè)信息交換系統(tǒng)、ACS系統(tǒng)建設(shè)的相關(guān)工作，同時(shí)要做好已經(jīng)接入運(yùn)行的國(guó)庫(kù)信息處理系統(tǒng)（TIPS）等系統(tǒng)的優(yōu)化、完善工作。二是完善基層央行機(jī)房及網(wǎng)絡(luò)等基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)工作。要認(rèn)真實(shí)施轄區(qū)內(nèi)人民銀行縣級(jí)支行電視電話會(huì)議系統(tǒng)建設(shè)工程，根據(jù)上級(jí)的統(tǒng)一部署，積極開(kāi)展機(jī)房建設(shè)，在規(guī)范縣級(jí)支行信息安全等級(jí)保護(hù)工作的基礎(chǔ)上，做好科技常態(tài)化管理和科技工作的完善提高。三是建立和實(shí)施計(jì)算機(jī)客戶端信息安全檢查制度。要指導(dǎo)各業(yè)務(wù)科室和人員，每月對(duì)計(jì)算機(jī)進(jìn)行全盤病毒掃描和安全配置檢查，消除安全隱患，為系統(tǒng)安全運(yùn)行提供保障。

3、積極有為，增強(qiáng)科技管理的創(chuàng)新力。實(shí)踐證明，創(chuàng)新是科技管理科學(xué)化、現(xiàn)代化的不竭動(dòng)力。基層央行科技管理要從以下方面開(kāi)展創(chuàng)新工作：一是激發(fā)科技人員的創(chuàng)新意識(shí)，開(kāi)展“勤思考、勇創(chuàng)新”活動(dòng)，對(duì)科技管理提出“新點(diǎn)子”，提升科技管理工作的潛能和效率。二是創(chuàng)新服務(wù)方式。要針對(duì)縣支行科技人員多為兼職、科技管理水平參差不齊的狀況，編寫縣支行科技管理工作手冊(cè)，指導(dǎo)縣支行提高信息化系統(tǒng)運(yùn)行維護(hù)技能，規(guī)范金融科技管理。三是創(chuàng)新信息安全防范工具。根據(jù)計(jì)算機(jī)病毒多發(fā)、易發(fā)的情況，開(kāi)發(fā)病毒防護(hù)輔助工具，指導(dǎo)和提醒用戶定期掃描計(jì)算機(jī)，防止病毒擴(kuò)散，有效地提升計(jì)算機(jī)病毒防護(hù)工作水平。

4、綜合治理，增強(qiáng)行業(yè)管理的執(zhí)行力。一是建立“金融機(jī)構(gòu)信息安全評(píng)價(jià)辦法”，從人員組織、網(wǎng)絡(luò)、機(jī)房、系統(tǒng)建設(shè)、災(zāi)難恢復(fù)、安全管理等方面對(duì)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)科技管理，開(kāi)展信息安全現(xiàn)場(chǎng)與非現(xiàn)場(chǎng)評(píng)價(jià)，促進(jìn)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)增強(qiáng)信息安全管理意識(shí)、提高信息安全內(nèi)部管理水平。二是進(jìn)一步做好外聯(lián)機(jī)構(gòu)的網(wǎng)絡(luò)接入管理。根據(jù)人民銀行總行“統(tǒng)籌規(guī)劃、集中組織、電信匯聚、一口接入”的方式，進(jìn)一步規(guī)范村鎮(zhèn)銀行、小額貸款公司等小、微型金融機(jī)構(gòu)的接入服務(wù)。三是指導(dǎo)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展等級(jí)保護(hù)工作。根據(jù)人民銀行《關(guān)于銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)信息系統(tǒng)安全等級(jí)保護(hù)定級(jí)的指導(dǎo)意見(jiàn)》等文件要求，指導(dǎo)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)一步落實(shí)系統(tǒng)安全等級(jí)定級(jí)和備案工作，同時(shí)將等保工作納入安全評(píng)價(jià)范圍，督促其做好三級(jí)及以上系統(tǒng)的測(cè)評(píng)和整改工作，確保系統(tǒng)達(dá)到相應(yīng)等級(jí)的技術(shù)要求，提高系統(tǒng)安全性。四是深入推進(jìn)銀行卡與電子支付管理工作。繼續(xù)推動(dòng)金融IC卡遷移，指導(dǎo)地方性法人金融機(jī)構(gòu)，及時(shí)總結(jié)有關(guān)商業(yè)銀行的亮點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)和做法，加快金融IC卡系統(tǒng)的改造步伐。以行業(yè)合作模式促進(jìn)金融IC卡多應(yīng)用，加強(qiáng)與地方政府相關(guān)部門的溝通，指導(dǎo)商業(yè)銀行積極開(kāi)展金融IC卡在公共服務(wù)領(lǐng)域應(yīng)用，擴(kuò)大金融社保卡的發(fā)卡地區(qū)和發(fā)行量，建立并完善社會(huì)保障卡加載金融功能的工作協(xié)調(diào)機(jī)制。嚴(yán)把準(zhǔn)入關(guān)，加強(qiáng)銀行卡發(fā)卡和電子支付技術(shù)審核。

【參考文獻(xiàn)】